李春雨

摘要：文章選擇我國(guó)2012至2016年滬市深市A股上市公司作為樣本來研究。實(shí)證檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量、企業(yè)的非投資效率之間的關(guān)系。結(jié)果表明：我國(guó)的上市公司的非效率投資的問題是較為普遍的；內(nèi)部控制質(zhì)量與投資不足、投資過度之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，所以企業(yè)可以通過改善企業(yè)的投資效率來提升企業(yè)價(jià)值。

關(guān)鍵詞：投資不足；投資過度；內(nèi)部控制質(zhì)量

一、引言

企業(yè)的管理層也是企業(yè)的投資決策者，在做出投資決策時(shí)他們大多數(shù)以自己的利益為先，這就促使企業(yè)的投資決策偏離了應(yīng)有的投資水平，使企業(yè)產(chǎn)生了非投資效率的現(xiàn)象，而企業(yè)價(jià)值受到投資效率的直接影響，這樣也就降低了企業(yè)價(jià)值。目前，我國(guó)上市公司非效率投資的現(xiàn)象是比較普遍的，非效率投資分為投資不足、投資過度，本文參考學(xué)者的研究構(gòu)建了非效率投資模型，用非效率投資模型做回歸分析得到的殘差來表示企業(yè)投資不足與投資過度。若殘差>0，則視為企業(yè)投資過度；若殘差<0，則視為企業(yè)投資不足；進(jìn)一步對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量與非效率投資關(guān)系進(jìn)行回歸分析，檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量與非投資效率的關(guān)系。探究企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)的投資決策者的投資決策之間的關(guān)系，為之后對(duì)于內(nèi)部控制的研究以及提升企業(yè)價(jià)值提供寶貴意見。

二、理論分析與研究假設(shè)

投資決策作為商業(yè)決策的核心要素，是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和未來現(xiàn)金流增長(zhǎng)的主要原因和重要基礎(chǔ)，當(dāng)公司處于過度投資狀態(tài)時(shí)，低質(zhì)量的內(nèi)部控制水平會(huì)是導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)更嚴(yán)重的投資過度情況的主要因素；當(dāng)公司處于投資不足的狀態(tài)的時(shí)候，低質(zhì)量的內(nèi)部控制也會(huì)使投資不足的情況更加嚴(yán)重。內(nèi)部控制對(duì)抑制操作性非效率投資發(fā)揮顯著的作用，公司治理對(duì)抑制意愿性非效率投資發(fā)揮顯著的作用所以提出假設(shè)：公司的非效率投資受到內(nèi)部控制的抑制，二者呈現(xiàn)負(fù)的相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇

實(shí)證研究選擇了2012-2016年我國(guó)滬深兩市A股上市公司當(dāng)研究樣本，并且把數(shù)據(jù)缺失的公司以及異常的數(shù)據(jù)去除掉、將ST、*ST和SST、S'ST、S等開頭的公司也一并去除掉。本文選取的數(shù)據(jù)全部來自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫和DIB迪博內(nèi)部控制指數(shù)庫，共得到4211個(gè)樣本。

2.變量設(shè)計(jì)

對(duì)于投資效率的衡量，本文選取Richardson（2006）模型，因其能夠以回歸方程測(cè)度出非效率投資。本文選取DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫提供的內(nèi)部控制指數(shù)（ICI）作為衡量我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的代理指標(biāo)，該指標(biāo)能夠全面和客觀的考量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量，該指標(biāo)是基于內(nèi)部控制五大目標(biāo)并且結(jié)合相關(guān)法律法規(guī)等因素計(jì)算出的。

3.模型設(shè)計(jì)

關(guān)于企業(yè)非效率投資的計(jì)算，借鑒Richardson使用的計(jì)算方法來計(jì)算企業(yè)的非投資效率。本文亦借鑒該模型來度量企業(yè)非投資效率（3.1）：

本文參考李萬福等（2010）等研究?jī)?nèi)部控制與非投資效率關(guān)系的方法來檢驗(yàn)內(nèi)部控制對(duì)投資不足與投資過度的影響?；貧w模型

3.2構(gòu)建如下：

四、實(shí)證分析

1.殘差統(tǒng)計(jì)量分析

殘差統(tǒng)計(jì)量說明，即非效率投資統(tǒng)計(jì)量說明，企業(yè)的非效率投資程度相差比較大。其的最大值為0.365，最小值-0.160，表明公司非投資效率的問題存在，且投資過度相對(duì)于企業(yè)投資不足的企業(yè)程度比較嚴(yán)重。然而殘差的中位數(shù)與均值都比較接近O，較為合理。

2.描述性統(tǒng)計(jì)分析以及相關(guān)性分析

本文對(duì)內(nèi)部控制ICI、非效率投資Inv以及其他控制變量的樣-本問變量進(jìn)行獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)，檢驗(yàn)方差齊性，結(jié)果顯示組間差距顯著可以進(jìn)一步研究。隨后本文也做了相關(guān)性分析，得出自變量和因變量之間顯著相關(guān)。

3.多元回歸分析

將得到的殘差分為投資過度、投資不足兩個(gè)組，分別檢驗(yàn)內(nèi)部控制與投資過度、內(nèi)部控制與投資不足之間的相關(guān)關(guān)系。得到結(jié)論：內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)投資過度有負(fù)向的影響，相關(guān)系數(shù)為-0.022且sig=0.001；內(nèi)部控制質(zhì)量與投資不足有負(fù)向的影響，相關(guān)系數(shù)為-0.058且sig=0.000，實(shí)證結(jié)果與假設(shè)一致。

五、結(jié)語

文章選擇2012-2016年中我國(guó)滬市深市A股上市公司作為研究的樣本。實(shí)證研究：非效率投資受到內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，運(yùn)用非效率投資模型的殘差來代表非效率投資，建立內(nèi)部控制與非效率投資關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀Ｑ芯勘砻鳎浩髽I(yè)的非效率投資行為在一定程度上受到內(nèi)部控制質(zhì)量的抑制，即，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司，他的非效率投資情況出現(xiàn)的相對(duì)較少。本文研究結(jié)果為公司做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策提供了參考，為高質(zhì)量的內(nèi)部控制構(gòu)建提供了意見。