戴瓊慧

【摘 要】 融資是當(dāng)前各行業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速“升級(jí)”的有效方式之一，但五花八門(mén)的融資方式使得融資環(huán)境變得復(fù)雜且風(fēng)險(xiǎn)較大。為此，本文以國(guó)有企業(yè)上市公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上市公司”）為研究對(duì)象，簡(jiǎn)要闡述了我國(guó)上市公司當(dāng)前的融資環(huán)境，分析了上司公司的主要融資方式及其存在的問(wèn)題，并結(jié)合實(shí)踐提出了相應(yīng)優(yōu)化建議，以期為上市公司改善管理經(jīng)營(yíng)，提高融資效率提供有益參考。

【關(guān)鍵詞】上市公司；融資環(huán)境；融資環(huán)境；優(yōu)化思路

一、前言

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善與發(fā)展，上市公司逐漸重視資金融資，力求以有效的資本市場(chǎng)籌集資金讓公司資金活動(dòng)不斷活躍，而這也是上市公司贏得先機(jī)、占領(lǐng)更高的市場(chǎng)地位的首要任務(wù)。

二、我國(guó)上市公司的融資環(huán)境

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善?；诖?，上市公司為實(shí)現(xiàn)更大發(fā)展，必須獲取更多的資金支持，融資成為了實(shí)現(xiàn)資金籌集的直接且有效的途徑。從整體上看，當(dāng)前上市公司的融資環(huán)境可以分作內(nèi)部融資環(huán)境與外部融資環(huán)境。具體地說(shuō)，內(nèi)部融資環(huán)境是指上市公司在資金籌集的過(guò)程中，公司對(duì)資金管理所產(chǎn)生的全部?jī)?nèi)部影響因素的總和；外部融資環(huán)境則是指上市公司在資金籌集管理中，所受到的各種外來(lái)影響因素的總和。其中，內(nèi)部融資環(huán)境中的影響因素包含了公司規(guī)模、公司償債能力、公司管理水平和人力資源開(kāi)發(fā)、公司經(jīng)營(yíng)能力、公司對(duì)融資專(zhuān)業(yè)知識(shí)的掌握程度，以及公司信用等重要因素；而外部融資環(huán)境影響因素則主要由法律政策環(huán)境、金融環(huán)境，以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境等組成。

三、上市公司主要融資方式

上市公司融資方式是指公司籌措生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)資金所采用的具體方法。從總體上來(lái)講，融資方式主要有內(nèi)源和外源兩種，主要包括：內(nèi)部積累、股票融資、債券融資、銀行借款、租憑、風(fēng)險(xiǎn)投資、民間借貸、商業(yè)信用以及國(guó)家財(cái)政資金等方式?，F(xiàn)實(shí)中，上市公司籌措資金的方式非常廣泛，不僅可通過(guò)公司內(nèi)部實(shí)現(xiàn)資金的累積，來(lái)滿足資金籌集需求，也可通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)達(dá)成借貸協(xié)議，或是采取公開(kāi)發(fā)行債券、發(fā)行股票來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。

四、上市公司存在的融資問(wèn)題

1.內(nèi)源融資的占比過(guò)于低

內(nèi)源融資是上市公司諸多融資方式中，最常見(jiàn)且成本最低的融資方式?？v觀國(guó)內(nèi)外上市公司，多數(shù)都有著內(nèi)源融資的成功經(jīng)歷，尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家，更為重視這種融資方式。具體地說(shuō)，內(nèi)源融資不僅對(duì)上市公司資金籌集有著穩(wěn)定、安全的特殊意義，也能夠進(jìn)一步突顯以?xún)?nèi)源融資為主的融資結(jié)構(gòu)所具備的融資優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)我國(guó)的上市公司也逐漸的重視并應(yīng)用這種融資方式。但是內(nèi)源融資源存在計(jì)提折舊和留用利潤(rùn)等方面問(wèn)題，易受公司盈利能力及積累的影響，難以進(jìn)行大規(guī)模的融資，從而極易導(dǎo)致內(nèi)部融資的規(guī)模受到一定程度上的限制。換言之，即內(nèi)源融資無(wú)法與發(fā)行股票或者債券等外源融資方式一樣的利用社會(huì)資金。其次，部分上市公司分配股利比例，受股東限制，要求股利支付比率須維持在一定水平上，而股利過(guò)少則難以吸引股利偏好型的機(jī)構(gòu)投資者，從而在一定程度上降低了公司投資的吸引力。受制于上述因素的影響，我國(guó)上市公司在實(shí)踐中并沒(méi)有大規(guī)模的使用內(nèi)源融資，內(nèi)源融資僅占公司總?cè)谫Y比例的很少數(shù)，這就說(shuō)明了目前國(guó)內(nèi)多數(shù)上市公司仍以外源融資為主。

2.銀行借貸比重日趨增大

據(jù)調(diào)查報(bào)告顯示，我國(guó)證券市場(chǎng)上還存在著較多惡意融資行為，部分上市公司融資不以需求進(jìn)行設(shè)定，而是根據(jù)政策會(huì)頂?shù)纳暇€進(jìn)行，從而導(dǎo)致資金融資的失衡，由此造成上市公司受到不同程度的融資影響。同時(shí)，還有部分公司為進(jìn)一步擴(kuò)大資金需求，通過(guò)大量外部融資手段加大銀行借貸，以補(bǔ)充公司資金使用率，而這種盲目的資金籌集行為，不僅將對(duì)公司的償還能力帶來(lái)一定壓力，嚴(yán)重的將直接影響到公司的存亡。

3.權(quán)益性融資方式使用不足

在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，上市公司規(guī)模正不斷擴(kuò)大，其資金需求隨之不斷上升。此階段，公司不得不以再融資的方式來(lái)籌集資金，幫助公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。但實(shí)踐中，上市公司多大比重的選用外源融資方式，在這一方式的影響下，如果上市公司在后期經(jīng)營(yíng)中，不能保持穩(wěn)定發(fā)展，則必須長(zhǎng)期維持外源融資。同時(shí)，受制于這一被動(dòng)局面的影響，還將使得部分長(zhǎng)期債務(wù)融資到期后，無(wú)法及時(shí)續(xù)貸，最終只能置換成短期借款，不僅將造成公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還將對(duì)公司的信用產(chǎn)生一定影響。

五、上市公司融資的優(yōu)化思路

上市公司要想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展和持續(xù)盈利，必須通過(guò)復(fù)雜的財(cái)務(wù)活動(dòng)、選擇合理的融資策略來(lái)輔助管理。而如何優(yōu)化上市公司融資方式，具體思路如下：

1.健全與融資行為相配套的法律，促使債務(wù)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，以平衡上市公司長(zhǎng)短期債務(wù)

具體地說(shuō)，上市公司有著高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的融資理念，對(duì)于這種不平衡、不合理的融資市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)此，首要在立法上，制定科學(xué)的、配套的上市公司融資制度，使融資行為在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中能夠得到相關(guān)法律法規(guī)的硬性約束和保護(hù)。其次，上市公司要尋求和衡量多元化投資的指導(dǎo)建議，在提升市場(chǎng)業(yè)績(jī)的同時(shí)，促進(jìn)公司整體融資結(jié)構(gòu)的合理化發(fā)展。

2.合理調(diào)整上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，增加公司留存收益

在目前所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)施不同管理的現(xiàn)狀下，上市公司及相關(guān)利益鏈參與者，都應(yīng)參與到公司融資方式的選擇中，充分發(fā)揮各自享有的合法權(quán)益，明確規(guī)定公司的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)力，防治形成下屬層控制；同時(shí)，結(jié)合上市公司發(fā)展目標(biāo)和自身實(shí)力，進(jìn)一步優(yōu)化公司的管理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)股權(quán)籌集資金流向以及使用效益的監(jiān)管力度，也為形成良好的市場(chǎng)體系和和諧的融資市場(chǎng)環(huán)境提供助力。

3.充分利用資本市場(chǎng)融資，提升公司商業(yè)信用

上市公司在持續(xù)實(shí)施融資手段籌集資金的情況下，將極大增加公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。換言之，上市公司在激烈的市場(chǎng)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)中，長(zhǎng)期融資行為將不可避免地在社會(huì)公眾心目中形成一定的刻板印象，產(chǎn)生不同效果的影響，由此導(dǎo)致公司信譽(yù)度出現(xiàn)不同程度的下降，而這種信用上的下降，與公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展并無(wú)關(guān)系，而是通過(guò)資金的需求指數(shù)直接顯現(xiàn)出來(lái)的。為此，上市公司應(yīng)當(dāng)正視并重視這一現(xiàn)狀和影響，采取科學(xué)、合理的融資手段來(lái)補(bǔ)充資金需求，以真實(shí)需求為基礎(chǔ)，構(gòu)建完善的融資結(jié)構(gòu)，由此保障融資的順利進(jìn)行，進(jìn)而提升公司的商業(yè)信用。

六、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，國(guó)內(nèi)融資環(huán)境已經(jīng)隨著經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善產(chǎn)生了極大的變化，融資方式也逐漸趨向多元化發(fā)展，因而上市公司的融資結(jié)構(gòu)也要隨著市場(chǎng)的變化而不斷進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，確保合理化發(fā)展。但是，上市公司實(shí)現(xiàn)融資不僅與市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)體制相關(guān)，還要考慮公司財(cái)務(wù)以及融資方式等。以當(dāng)前現(xiàn)狀而言，我國(guó)多數(shù)上市公司的股權(quán)成本高于債務(wù)融資成本，而形成這種融資偏好的主要來(lái)源于當(dāng)前金融政策制度，以及政府干預(yù)行為，采取這種形式融資的上市公司，在資金的使用效率以及公司的發(fā)展和管理等方面都將出現(xiàn)負(fù)面影響，長(zhǎng)此以往，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)環(huán)境也會(huì)造成消極影響。而上市公司股權(quán)融資方式行為在短期內(nèi)難以發(fā)生根本性的改變，必須依賴(lài)政府、相關(guān)部門(mén)以及市場(chǎng)參與者的共同努力。同時(shí)，也需要上市公司在今后的融資策略的選擇中，一定要從公司實(shí)際出發(fā)，遵循當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)實(shí)現(xiàn)融資目的。

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