李之光

摘 要：近年來，在國(guó)家政策的支持下，我國(guó)企業(yè)紛紛加緊走出去步伐，海外并購(gòu)活動(dòng)不斷增多。在我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)中，如果目標(biāo)企業(yè)規(guī)模高于自身規(guī)模，且目標(biāo)企業(yè)位于發(fā)達(dá)國(guó)家，會(huì)進(jìn)一步加大并購(gòu)難度。據(jù)新浪網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前全球企業(yè)海外并購(gòu)最終能達(dá)到預(yù)期設(shè)定目標(biāo)的不足30%，中國(guó)作為一個(gè)跨國(guó)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不太成熟的經(jīng)濟(jì)體，并購(gòu)的失敗率更高。由此，本文對(duì)一則國(guó)有企業(yè)成功收購(gòu)全球領(lǐng)先企業(yè)的案例進(jìn)行具體分析，由此提出了我國(guó)企業(yè)收購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家大型企業(yè)的幾點(diǎn)啟示，以期為我國(guó)海外并購(gòu)順利開展提供參考。

關(guān)鍵詞：中國(guó)化工；海外并購(gòu)；瑞士先正達(dá)；案例分析

長(zhǎng)期以來，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的成功率一直處于較低水平。據(jù)《2016年企業(yè)海外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告》顯示，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的有效率不足34%，且實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)的數(shù)量不足20%，遠(yuǎn)低于歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)水平。而2017年5月10日中國(guó)化工官網(wǎng)公布，其對(duì)瑞士先正達(dá)的交易已滿足收購(gòu)全部條件，預(yù)計(jì)將于6月初完成交割程序。這表示位于發(fā)達(dá)國(guó)家的全球第一大農(nóng)藥公司，即將被中國(guó)化工成功拿下。這是截至目前，中國(guó)企業(yè)成功收購(gòu)全球領(lǐng)先企業(yè)的最大規(guī)模案例。

總部坐落于瑞士巴塞爾的先正達(dá)集團(tuán)主營(yíng)農(nóng)藥與種子業(yè)務(wù)銷售，是全球領(lǐng)先的植物保護(hù)公司，第一大農(nóng)藥公司，以及全球第三大種子公司，業(yè)務(wù)遍及全球90個(gè)國(guó)家和地區(qū)。本文首先對(duì)該案例進(jìn)行簡(jiǎn)述，并重點(diǎn)分析了此案例得以成功的主要經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而提出了推進(jìn)我國(guó)企業(yè)海外成功收購(gòu)的幾點(diǎn)啟示。

一、案情簡(jiǎn)介

先正達(dá)集團(tuán)是瑞士的轉(zhuǎn)基因技術(shù)巨頭之一，擁有龐大的農(nóng)業(yè)技術(shù)專利組合，包括生物技術(shù)、農(nóng)藥技術(shù)以及植物保護(hù)技術(shù)等。據(jù)中國(guó)化工報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年，先正達(dá)在全球70個(gè)國(guó)家與地區(qū)進(jìn)行了專利注冊(cè)申請(qǐng)，共計(jì)1.9萬件。其中排名前五位的領(lǐng)域?yàn)檗r(nóng)藥、雜環(huán)化合物、新植物、遺傳工程及除蟲或植物生長(zhǎng)活性調(diào)節(jié)技術(shù)方面的專利。先正達(dá)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域高度的技術(shù)先進(jìn)性，對(duì)中國(guó)化工集團(tuán)產(chǎn)生了巨大吸引。2015年5月8日，中國(guó)化工集團(tuán)向瑞士先正達(dá)集團(tuán)拋出了橄欖枝，2015年11月，中國(guó)化工集團(tuán)同瑞士先正達(dá)洽談購(gòu)買協(xié)議，初步估值約420億美元。但是，先正達(dá)以存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)為由，拒絕了中國(guó)化工的收購(gòu)提議。隨后，在業(yè)界均不看好此次收購(gòu)，認(rèn)為中國(guó)化工的實(shí)力不足，且收購(gòu)成功后的整合管理將面臨諸多問題等情況下，為了完成收購(gòu)，中國(guó)化工將收購(gòu)價(jià)格提高至430億美元。由此在2016年1月，先正達(dá)董事會(huì)決定與中國(guó)化工進(jìn)一步談判。然而，該集團(tuán)的一股東團(tuán)體認(rèn)為，收購(gòu)將導(dǎo)致先正達(dá)喪失獨(dú)立性，所以反對(duì)并購(gòu)。

經(jīng)過數(shù)輪博弈協(xié)商，2016年2月，雙方達(dá)成于2016年底完成收購(gòu)的交易協(xié)議。之后，同年9月23日，中國(guó)化工向歐盟委員會(huì)正式提交反壟斷審查文件。10月25日，先正達(dá)公司發(fā)布了第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，稱由于監(jiān)管部門審批的附加信息數(shù)量巨大，并購(gòu)交易延期至2017年第一季度。然而，2016年年底，中國(guó)加大了對(duì)本國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的監(jiān)管力度，提出風(fēng)控與投資效率的新要求。并且，盡管早在2016年8月22日中國(guó)化工就已通過美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的審查，但美國(guó)又提出延長(zhǎng)先正達(dá)并購(gòu)案的反壟斷審批時(shí)間。由于各種阻礙因素的疊加，中國(guó)化工并購(gòu)先正達(dá)的完成時(shí)間被再次延遲。

直至2017年4月初，中國(guó)化工才先后通過了中國(guó)、美國(guó)、歐盟、墨西哥等國(guó)的反壟斷審查。印度的反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖未明確表態(tài)，但放棄了期限內(nèi)的抗辯，表明此次并購(gòu)活動(dòng)已完成所有反壟斷監(jiān)管的審查。4月25日，中國(guó)化工和先正達(dá)集團(tuán)共同在官網(wǎng)表示，收購(gòu)要約所需的監(jiān)管批準(zhǔn)和條件已全部達(dá)成。5月10日，中國(guó)化工集團(tuán)發(fā)布公告稱，公眾持有的有效接受要約且未撤回的股票（含ADS代表的股票）占82.2%，已滿足收購(gòu)要約中不少于67%的規(guī)定。因此，此項(xiàng)海外最大收購(gòu)案板上釘釘，且雙方將于2017年6月初完成交割程序。由此，迄今為止規(guī)模最大且一波三折的中企海外并購(gòu)項(xiàng)目即將達(dá)成。

二、案例分析

（一）雙方業(yè)務(wù)板塊匹配，且支持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)

眾所周知，當(dāng)收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)間的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)匹配程度較高，即雙方經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)、相同或相似時(shí)，收購(gòu)項(xiàng)目可以較大的滿足目標(biāo)企業(yè)所有者利益，所以更容易被市場(chǎng)與目標(biāo)企業(yè)接收。也就是說，在其他條件相同情況下，業(yè)務(wù)板塊相同企業(yè)的收購(gòu)成功率更高。在此則案例中，先正達(dá)是全球最大的農(nóng)藥商，其專注于農(nóng)業(yè)科技業(yè)務(wù)，且主導(dǎo)轉(zhuǎn)基因作物的生產(chǎn)，如“黃金大米”。中國(guó)化工集團(tuán)的六大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，便是農(nóng)用化學(xué)品。并且，在2011年成功收購(gòu)了全球領(lǐng)先的農(nóng)藥生產(chǎn)和分銷商馬克西姆-阿甘公司后，中國(guó)化工便成為了全球最大的非專利農(nóng)藥生產(chǎn)商。可以看出，中國(guó)化工與先正達(dá)集團(tuán)的業(yè)務(wù)版塊較為匹配。除此以外，此項(xiàng)收購(gòu)項(xiàng)目還可以保證先正達(dá)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。據(jù)悉，此次成功收購(gòu)先正達(dá)后，先正達(dá)的完整性與核心業(yè)務(wù)也可以被保留，如保留其運(yùn)營(yíng)、管理層、員工與巴塞爾的總部；繼續(xù)投資其農(nóng)業(yè)解決方案與創(chuàng)新科技，開拓下一階段新興市場(chǎng)，使其在未來幾年重新上市等。相較而言，美國(guó)孟山都第一次收購(gòu)先正達(dá)失敗的原因之一，便是該企業(yè)與先正達(dá)的種子和農(nóng)化等業(yè)務(wù)重疊，無法保證先正達(dá)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)?？梢钥闯?，中國(guó)化工與瑞士先正達(dá)集團(tuán)的業(yè)務(wù)版塊匹配，且收購(gòu)項(xiàng)目能滿足雙方各自需求，是收購(gòu)案最終成功的重要原因之一。

（二）企業(yè)海外收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，且準(zhǔn)備充分

經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)原理表明，某項(xiàng)工作開展的次數(shù)越多，其所需付出的代價(jià)越小。將此原理運(yùn)用于企業(yè)的海外收購(gòu)活動(dòng)中，即企業(yè)過去的收購(gòu)活動(dòng)中積累的經(jīng)驗(yàn)越多，便可以更為嫻熟地應(yīng)對(duì)各種突發(fā)問題，因此新的收購(gòu)活動(dòng)越容易達(dá)成，中國(guó)化工便是如此，國(guó)際化一直是其重要的發(fā)展戰(zhàn)略。近幾年，中國(guó)化工不斷拓展海外業(yè)務(wù)，現(xiàn)已成功收購(gòu)了英國(guó)、法國(guó)、意大利與以色列等國(guó)的八家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。例如，2015年3月，中國(guó)化工斥資68.1億美元，收購(gòu)了意大利頂級(jí)輪胎商倍耐力26.2%的股權(quán)；2016年初，又以66.5億美元收購(gòu)了德國(guó)橡塑化機(jī)制造商克勞斯瑪菲的全部股權(quán)，成為中國(guó)在德國(guó)的第一大收購(gòu)案。在以往的多次收購(gòu)案中，中國(guó)化工積累了一定行業(yè)和市場(chǎng)專業(yè)知識(shí)、收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，為其在收購(gòu)瑞士先正達(dá)集團(tuán)過程中提供了重要支持。并且，在收購(gòu)前的充分準(zhǔn)備，包括對(duì)先正達(dá)集團(tuán)進(jìn)行細(xì)致了解、調(diào)查，以及充分了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，在最大競(jìng)爭(zhēng)者孟山都退出后，及時(shí)捕捉并購(gòu)機(jī)會(huì)等，也是本案成功的重要原因之一。

（三）積極采取多種融資計(jì)劃，保證收購(gòu)現(xiàn)金流充足

任意一項(xiàng)收購(gòu)項(xiàng)目成功的首要條件，便是企業(yè)充足的收購(gòu)資金。此則案例中，中國(guó)化工充裕的現(xiàn)金流，為其成功并購(gòu)先正達(dá)提供了重要的資金基礎(chǔ)。為了獲得充足且保障性高的收購(gòu)資金，近幾年中國(guó)化工一直在積極尋求信托公司與國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的支持。例如，2016年10月，中國(guó)化工從中信信托公司旗下管理的基金Feng Xin Jian Da LP處獲得了50億美元的股權(quán)融資額。另據(jù)美股新聞數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月，中國(guó)化工已經(jīng)與超過中國(guó)、歐洲及其他亞洲國(guó)家的20家貸款機(jī)構(gòu)達(dá)成了過橋貸款安排，總金額達(dá)329億美元。并且，在此次收購(gòu)中，摩根大通、匯豐銀行、中信銀行，以及瑞信銀行還分別擔(dān)任了此次交易的財(cái)務(wù)顧問與要約代理，為進(jìn)一步成功收購(gòu)提供了保障。除此之外，為了進(jìn)一步推進(jìn)先正達(dá)的成功收購(gòu)，中國(guó)化工聘用了曾成立過投資銀行部門的中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行，用以成立總額達(dá)50億美元的專項(xiàng)融資基金，并安排基金的成立流程。此項(xiàng)基金的成立，有助于降低中國(guó)化工430億美元收購(gòu)金額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。上述融資計(jì)劃的不斷推進(jìn)，為中國(guó)化工后續(xù)收購(gòu)先正達(dá)提供了充足的現(xiàn)金流支持。

（四）企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)范，獲得各方接受與批準(zhǔn)

中國(guó)化工集團(tuán)實(shí)力雄厚，且內(nèi)部經(jīng)營(yíng)完善、規(guī)范，是此收購(gòu)活動(dòng)成功獲批的重要原因。據(jù)公開財(cái)務(wù)報(bào)表資料顯示，目前，中國(guó)化工的營(yíng)業(yè)收入超過410億美元，總資產(chǎn)達(dá)400億美元左右，位列2016年世界財(cái)富500強(qiáng)榜中的第234。并且，據(jù)中債資信發(fā)布的“2015年跟蹤信用評(píng)級(jí)結(jié)果”顯示，中國(guó)化工的信用等級(jí)為AA+，且旗下的農(nóng)用化學(xué)品、化工新材料與橡膠等領(lǐng)域的技術(shù)及品牌優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低。中國(guó)化工的雄厚實(shí)力與規(guī)范的經(jīng)營(yíng)，使得先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)由公眾持有的全部普通股和ADS代表股大多接受了中國(guó)化工的收購(gòu)要約。而美國(guó)孟山都集團(tuán)收購(gòu)失敗的原因之一，便是該企業(yè)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、生產(chǎn)劣質(zhì)產(chǎn)品、口碑形象差等。另外，在企業(yè)海外收購(gòu)活動(dòng)開展過程中，反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)與否，對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目能否成功實(shí)現(xiàn)具有重要影響。本案中，中國(guó)化工企業(yè)的經(jīng)營(yíng)較為規(guī)范，所以在此項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)中，獲得了全部參與考核的各國(guó)反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的贊同。其中，美國(guó)、歐盟和墨西哥等國(guó)的相關(guān)機(jī)構(gòu)在調(diào)查后予以批準(zhǔn)；巴西相關(guān)機(jī)構(gòu)更是無條件批準(zhǔn)；印度也放棄了期限內(nèi)的抗辯。各國(guó)反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，使得中國(guó)化工對(duì)先正達(dá)收購(gòu)的阻力全部消除?？傮w而言，中國(guó)化工集團(tuán)由于自身經(jīng)營(yíng)規(guī)范、口碑良好，滿足了收購(gòu)要約所需的全部條件，因而獲得了各方的接受與監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。

（五）技術(shù)對(duì)接可促進(jìn)我國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，獲得政府大力支持

當(dāng)前我國(guó)農(nóng)藥與種子的原創(chuàng)性開發(fā)力度較小，相關(guān)技術(shù)多依賴進(jìn)口。而先正達(dá)是連續(xù)數(shù)年國(guó)際銷售規(guī)模最大的農(nóng)化公司，且擁有世界領(lǐng)先的創(chuàng)新活性成分研發(fā)管道，布局完整的農(nóng)藥產(chǎn)品組合，以及農(nóng)藥與種子等生物技術(shù)。中國(guó)化工集團(tuán)成功收購(gòu)先正達(dá)，不僅有利于先正達(dá)打開中國(guó)市場(chǎng)，而且我國(guó)也可以獲得先正達(dá)相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)，尤其是歐洲與美洲等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)份額，可促使我國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)快速、直接地切入全球高端農(nóng)化市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)農(nóng)藥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年，我國(guó)的有效耕地率僅有10%左右，而此次收購(gòu)的成功達(dá)成，可以加速我國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)與國(guó)際先進(jìn)生物技術(shù)的對(duì)接，有利于快速提高我國(guó)農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的先進(jìn)生物技術(shù)水平。同時(shí)，可以進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品創(chuàng)新，保證糧食安全，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)農(nóng)業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展。整體來說，中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)，給我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展帶來了巨大優(yōu)勢(shì)，贏得了國(guó)家政府的大力支持。2017年4月12日，中國(guó)商務(wù)部批準(zhǔn)了中國(guó)化工對(duì)先正達(dá)收購(gòu)交易，標(biāo)志著此項(xiàng)價(jià)值430億美元的并購(gòu)交易接近終點(diǎn)。

三、幾點(diǎn)啟示

（一）準(zhǔn)確定位目標(biāo)企業(yè)，發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)

在本案中，中國(guó)化工企業(yè)選擇收購(gòu)瑞士先正達(dá)集團(tuán)，主要在于先正達(dá)集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)符合其發(fā)展策略，包括農(nóng)用化學(xué)品、種子研發(fā)、轉(zhuǎn)基因作物等業(yè)務(wù)。而先正達(dá)也迫于全球農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的低迷和其在亞太地區(qū)的市場(chǎng)份額一直較為低迷，急需尋求新的發(fā)展機(jī)遇，并且，中國(guó)化工承諾保障先正達(dá)的運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性，只學(xué)習(xí)先正達(dá)的先進(jìn)技術(shù)與管理體系。這種并購(gòu)模式，不僅獲得了先正達(dá)集團(tuán)的認(rèn)可與配合，還能夠最大化發(fā)揮兩家企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。由此可見，企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，應(yīng)準(zhǔn)確定位收購(gòu)目標(biāo)，具備與收購(gòu)方的價(jià)值鏈橫向互補(bǔ)性，即通過分析和判斷收購(gòu)目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，掌握目標(biāo)企業(yè)的基礎(chǔ)資源和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。再根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)制定具體并購(gòu)計(jì)劃，評(píng)估雙方的價(jià)值鏈互補(bǔ)性，對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)綜合評(píng)價(jià)和選擇。確保在完成并購(gòu)后，能充分發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)成本與收入?yún)f(xié)同。

（二）做好并購(gòu)資金安排，分散海外交易風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)化工最終以430億美元達(dá)成先正達(dá)收購(gòu)案，通過內(nèi)部資產(chǎn)重組等多種形式籌措并購(gòu)資金，為收購(gòu)項(xiàng)目的順利達(dá)成提供堅(jiān)實(shí)的保障。因此，進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，企業(yè)應(yīng)妥善安排并購(gòu)資金的準(zhǔn)備和交易工作，以分散海外并購(gòu)的資金風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)海外并購(gòu)資金的來源可以由自有資金、債務(wù)融資、股權(quán)融資等組成，而支付方式則可分為現(xiàn)金、股份，或現(xiàn)金+股份。企業(yè)在推進(jìn)并購(gòu)項(xiàng)目的過程中，應(yīng)提前安排好并購(gòu)資金的籌措方式。在保障自身的日常生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)前提下，優(yōu)先使用自營(yíng)資金；當(dāng)需要外部融資時(shí)，先考慮債務(wù)融資；資金不足時(shí)，再選擇股權(quán)融資。并且，企業(yè)應(yīng)基于自身的實(shí)際情況，選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞健Ｈ邕x用現(xiàn)金支付提高效率，通過股權(quán)支付提高溢價(jià)收益。此外，企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，可以結(jié)合幾種融資渠道，實(shí)現(xiàn)多元化融資，從而降低對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的依賴程度，進(jìn)一步分散與降低資金交易風(fēng)險(xiǎn)。

（三）規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，塑造企業(yè)良好形象

從本案例與美國(guó)孟山都公司的失敗案例可以看出，良好的企業(yè)形象、品牌質(zhì)量與口碑，是影響跨國(guó)并購(gòu)成功至關(guān)重要的因素。因此，中國(guó)企業(yè)想要順利開展海外并購(gòu)動(dòng)，應(yīng)注重自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)范，進(jìn)而塑造良好的企業(yè)形象。企業(yè)應(yīng)制定健全完善的生產(chǎn)規(guī)章制度，并且強(qiáng)化制度的建設(shè)與執(zhí)行過程，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，及時(shí)調(diào)整或增減，提高制度的實(shí)用性。并且，企業(yè)要樹立可持續(xù)發(fā)展的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)理念，不能盲目追求利潤(rùn)而生產(chǎn)設(shè)計(jì)有害產(chǎn)品。應(yīng)追求企業(yè)利益與社會(huì)利益的一致性，促進(jìn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)綠色發(fā)展。此外，企業(yè)應(yīng)重視品牌文化建設(shè)與維護(hù)工作，通過執(zhí)行完善的宣傳方案、危機(jī)公關(guān)應(yīng)急處理方案等，展示企業(yè)良好的品牌形象，獲得大眾認(rèn)知與認(rèn)同。

（四）借助專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，提升中小海外并購(gòu)能力

海外并購(gòu)項(xiàng)目往往涉及多個(gè)國(guó)家與地區(qū)，而各國(guó)的政策、法律均不相同。本案例中的中國(guó)化工企業(yè)由于海外并購(gòu)項(xiàng)目較多，所以經(jīng)驗(yàn)較為豐富。而沒有或者相關(guān)經(jīng)驗(yàn)較少的中小企業(yè)，可以借助專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，如易界集團(tuán)、高盛集團(tuán)等，可有效估測(cè)并購(gòu)項(xiàng)目的不確定因素，及時(shí)調(diào)整并購(gòu)計(jì)劃，進(jìn)而最大化的降低損失。通過專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作和經(jīng)驗(yàn)知識(shí)協(xié)助，促使企業(yè)做出科學(xué)合理的并購(gòu)判斷，提高并購(gòu)活動(dòng)的效益和效率。并且，中介機(jī)構(gòu)大多較為熟悉目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的政治法律法規(guī)，能夠在并購(gòu)談判前為企業(yè)提供相關(guān)信息，避免或突破政治與法律障礙，進(jìn)一步提高中國(guó)企業(yè)的法律意識(shí)，降低受到國(guó)外政府、企業(yè)起訴的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中介機(jī)構(gòu)可以利用其專業(yè)知識(shí)技能及資源參與談判，幫助企業(yè)降低損失。總之，借助專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的豐富經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì)資源，能夠大幅度提高中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)能力，進(jìn)而順利開展并購(gòu)項(xiàng)目。

（五）對(duì)接國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，與國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目形成戰(zhàn)略互補(bǔ)

本案例中，中國(guó)化工成功并購(gòu)先正達(dá)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)技術(shù)對(duì)接，離不開國(guó)家政府的支持。因此，在海外并購(gòu)過程中，企業(yè)應(yīng)將收購(gòu)目標(biāo)定位為擁有世界領(lǐng)先技術(shù)，且與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略一致、重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目相匹配的企業(yè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與市場(chǎng)互補(bǔ)等。具體而言，在并購(gòu)過程中，企業(yè)應(yīng)借鑒本案例的成功經(jīng)驗(yàn)，將海外并購(gòu)目標(biāo)重點(diǎn)設(shè)定為具有關(guān)鍵技術(shù)的公司，如太空技術(shù)、半導(dǎo)體技術(shù)、精密光機(jī)電技術(shù)、芯片技術(shù)與精細(xì)化工較為發(fā)達(dá)的國(guó)家企業(yè)，從而對(duì)接我國(guó)這些領(lǐng)域的落后技術(shù)。同時(shí)，這些技術(shù)應(yīng)與我國(guó)信息通信、航空航天裝備、海洋生物工程、新能源汽車、高性能醫(yī)療器械等重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)相匹配，形成戰(zhàn)略互補(bǔ)，這樣可與我國(guó)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)一步匹配，進(jìn)而獲得國(guó)家大力支持，在易于完成收購(gòu)的同時(shí)，也可促進(jìn)我國(guó)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

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