諸建芳

全國金融工作會(huì)議明確“為金融而金融”的創(chuàng)新將被抑制，金融去杠桿態(tài)度未改，但上半年客觀效應(yīng)上偏緊的貨幣政策在下半年將趨于溫和。

2017年7月14日至7月15日，第五次全國金融工作會(huì)議在北京召開，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話，會(huì)議重點(diǎn)圍繞金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革進(jìn)行討論并做出重大部署。

會(huì)議確立金融要“回歸本源”，服從服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?！敖鹑谝褳閷?shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，全面提升服務(wù)效率和水平”，應(yīng)當(dāng)作為媒介有效的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，滿足其融資需求等全方位金融服務(wù)。但現(xiàn)實(shí)中，冗雜的通道和委外業(yè)務(wù)、魚目混珠的金融產(chǎn)品創(chuàng)新等，一定程度上使得金融自我循環(huán)、自我膨脹，偏離了金融的根本，不但無益于金融服務(wù)效率提升，反而推高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，加大了整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。

從根本上說，金融行業(yè)的發(fā)展繁榮也取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展繁榮，以削弱和犧牲實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)的金融行業(yè)繁榮只是一時(shí)的繁榮，最終只能成為無源之水、無本之木。因此，會(huì)議確立金融回歸本源的原則，無疑起到了正本清源的作用，具有重大的政策含義。

本次會(huì)議將防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)提升到特殊重要的位置。經(jīng)過30多年的改革開放發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得了重大成就。著眼未來，無論從自身發(fā)展還是國際競(jìng)爭(zhēng)格局來看，關(guān)鍵不在于走得更快，而在于走得穩(wěn)健，行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)。從目前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀態(tài)來看，在多個(gè)重要領(lǐng)域客觀上已經(jīng)積累了不少風(fēng)險(xiǎn)因素：金融體系存在較高杠桿水平、地方政府債務(wù)累計(jì)較快且規(guī)模較大、房地產(chǎn)價(jià)格泡沫等，如果忽視風(fēng)險(xiǎn)防范或處置不當(dāng)，都有可能演變成系統(tǒng)性金融危機(jī)。

因此，會(huì)議指出，“要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，著力完善金融安全防線和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制?！?/p>

對(duì)于下一階段的工作重點(diǎn)：要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系；要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作；各級(jí)地方黨委和政府要樹立正確政績(jī)觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任；要堅(jiān)決整治嚴(yán)重干擾金融市場(chǎng)秩序的行為，嚴(yán)格規(guī)范金融市場(chǎng)交易行為，規(guī)范金融綜合經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)融結(jié)合，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)主體責(zé)任；要加強(qiáng)社會(huì)信用體系建設(shè)，健全符合中國國情的金融法治體系。

設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。2017年年初以來，針對(duì)金融市場(chǎng)亂象，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分別下發(fā)監(jiān)管細(xì)則，以遏制金融機(jī)構(gòu)加杠桿行為，然而，監(jiān)管部門分業(yè)監(jiān)管、“各自為政”，客觀上削弱了監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和監(jiān)管成效。這實(shí)際上也折射出中國已經(jīng)出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)與分業(yè)監(jiān)管之間的矛盾。

2005年之后，中國允許商業(yè)銀行設(shè)立信托、基金子公司等機(jī)構(gòu)，實(shí)際上變相允許金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。而互聯(lián)網(wǎng)金融崛起、銀行委外的大規(guī)模增長(zhǎng)，都體現(xiàn)出中國目前的分業(yè)監(jiān)管體系已無法對(duì)當(dāng)下金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行全面監(jiān)管覆蓋，導(dǎo)致監(jiān)管效率有所下降，金融風(fēng)險(xiǎn)有所集聚。因此，此次中央決定設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，這是一個(gè)更高層級(jí)和更高權(quán)威性的制度安排，目的在于強(qiáng)化跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)功能，提高防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

對(duì)于市場(chǎng)的影響，首先，我們認(rèn)為未來金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新將朝著對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的方向進(jìn)行，“為金融而金融”的創(chuàng)新將被抑制；其次，金融去杠桿態(tài)度未改，下半年金融去杠桿仍將溫和進(jìn)行；最后，鑒于上半年貨幣政策客觀效應(yīng)上偏緊，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將趨于溫和，如在某些時(shí)點(diǎn)采用定向降準(zhǔn)工具等微調(diào)措施。

作者為中信證券

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家