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聯(lián)絡(luò)互動(dòng)業(yè)績(jī)大變臉

2017-07-28 00:32杜鵬
證券市場(chǎng)周刊 2017年25期
關(guān)鍵詞:聯(lián)絡(luò)業(yè)績(jī)智能

杜鵬

2014年借殼上市以來(lái),聯(lián)絡(luò)互動(dòng)通過(guò)股債方式累計(jì)融資接近百億元,但卻并未給投資人帶來(lái)預(yù)期中的效果,相反業(yè)績(jī)還出現(xiàn)大變臉,這背后究竟發(fā)生了什么?

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)(002280.SZ)主營(yíng)移動(dòng)終端操作系統(tǒng)、中間件平臺(tái)及相關(guān)應(yīng)用的研發(fā)與運(yùn)營(yíng),分為計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)、智能硬件銷售、其他,2016年分別貢獻(xiàn)收入7.82億元、4.05億元、1358萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為12.01億元。按照7月18日收盤(pán)價(jià)計(jì)算,公司總市值為185億元。

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)屬于借殼上市。2014年上半年,北京數(shù)字天域科技股份有限公司(下稱“數(shù)字天域”)作價(jià)21.29億元借殼新世紀(jì),2015年3月上市公司更名為聯(lián)絡(luò)互動(dòng)。

借殼上市之后,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)通過(guò)股債方式大舉融資。股權(quán)方面,公司在借殼上市之時(shí)配套募資4.99億元,2015年又拋出了48億元的定增計(jì)劃,并于2016年2月實(shí)施;債權(quán)方面,2014年,公司有息負(fù)債只有1997萬(wàn)元,而2017年一季度末已經(jīng)攀升至42.05億元,期間增加額高達(dá)41.85億元。至此,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)通過(guò)股債方式累計(jì)融資94.84億元。

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)百億融資卻并沒(méi)有給投資人帶來(lái)預(yù)期中的效果,相反公司業(yè)績(jī)還出現(xiàn)大變臉,究竟發(fā)生了什么?

7月13日,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告,預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為2500萬(wàn)-4000萬(wàn)元,同比下降79.37%-87.10%,上年同期為1.94億元。而公司于4月28日披露的一季報(bào)預(yù)計(jì),2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.36億-2.33億元,同比增速為-29.85%至20%。

業(yè)績(jī)變臉公告發(fā)布后,公司股價(jià)連續(xù)大跌,截至7月17日收盤(pán)已經(jīng)累計(jì)下跌16.77%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期指數(shù)跌幅。

對(duì)此,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示,2017年,公司整體的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大,費(fèi)用增加較多,部分業(yè)務(wù)處于前期投入階段,短期內(nèi)利潤(rùn)產(chǎn)生了一定的下滑,是公司轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中的一個(gè)階段,相信未來(lái)隨著各個(gè)板塊協(xié)同發(fā)展,產(chǎn)能逐步釋放,公司利潤(rùn)必將逐步提升。

收購(gòu)標(biāo)的變臉

對(duì)于業(yè)績(jī)大變臉,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)公告中給出的解釋是,Newegg.Inc并表預(yù)計(jì)新增部分虧損。

2016年9月27日,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)公告稱,擬以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買美國(guó)電商N(yùn)ewegg(新蛋)55.70%股權(quán),資產(chǎn)交易價(jià)格為2.64億美元,約合17.7億元人民幣。

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)采用的是全現(xiàn)金交易方式,顯著縮短了交易時(shí)間,2017年一季度完成交割。從2017年一季度開(kāi)始,Newegg納入上市公司合并報(bào)表范圍。很顯然,Newegg的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒(méi)有達(dá)到管理層預(yù)期。

Newegg主要從事電子類產(chǎn)品的電商業(yè)務(wù),競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都非常強(qiáng)大。在美國(guó),Newegg的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為基礎(chǔ)深厚的在線零售商亞馬遜、百思買等;在中國(guó),Newegg的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是淘寶、京東商城等電子商務(wù)服務(wù)商等。

從規(guī)模上來(lái)看,與亞馬遜、百思買、阿里巴巴、京東相比,Newegg根本不在一個(gè)量級(jí)上。Wind資訊顯示,2016年,亞馬遜、百思買的收入分別為9433.42億元、2702.57億元;而重組報(bào)告顯示,Newegg的2015年收入只有149.64億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模。

對(duì)于電商行業(yè)而言,規(guī)模意味著一切,Newegg拿什么與同行業(yè)巨頭進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)呢?更為值得警惕的是,在行業(yè)龍頭規(guī)模仍然保持快速增長(zhǎng)的背景下,Newegg的收入規(guī)模卻出現(xiàn)倒退,其2014年、2015年、2016年上半年的收入分別為157.3億元、149.64億元、68.82億元,2015年收入相比2014年減少4.87%,2016年上半年收入不及2014年和2015年的一半。

做大規(guī)模是電商盈利的前提,而目前的Newegg仍處于虧損泥潭,2015年、2016年1-6月的凈利潤(rùn)分別為-8362萬(wàn)元、-3875萬(wàn)元。

根據(jù)Newegg支付條款中約定的Earn-Out目標(biāo):2016年、2017年及2018年EBITDA目標(biāo)分別達(dá)到850萬(wàn)美元、2260萬(wàn)美元和3900萬(wàn)美元。

從業(yè)績(jī)修正公告可以看出,Newegg的2017年上半年業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到原有預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示,2017年一季度,上市公司商譽(yù)增加8.07億元,主要是Newegg并表所致,如果未來(lái)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,上市公司商譽(yù)將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。

Newegg糟糕的業(yè)績(jī)并沒(méi)有阻礙聯(lián)絡(luò)互動(dòng)收購(gòu)其剩余股權(quán)的步伐。6月21日,上市公司發(fā)布公告稱,擬以1.79億美元收購(gòu)Newegg的剩余37.81%股權(quán)。本次交易完成后,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)將合計(jì)持有Newegg Inc.的93.51%股份。

對(duì)此,上述負(fù)責(zé)人表示,最近兩年來(lái),由于電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及運(yùn)營(yíng)資金不足,Newegg出現(xiàn)微虧,但公司看好未來(lái)和Newegg的協(xié)同效應(yīng);且購(gòu)買協(xié)議中約定的Earn-Out目標(biāo)是付款條件,不構(gòu)成交易對(duì)手方的業(yè)績(jī)承諾。

豪賭智能硬件

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)業(yè)績(jī)大變臉的另外一個(gè)重要原因是,智能硬件業(yè)務(wù)的研發(fā)費(fèi)用投入大幅上升。

業(yè)績(jī)修正預(yù)告沒(méi)有具體披露研發(fā)費(fèi)用支出情況,但從2016年年報(bào)可以一窺究竟。上市公司2016年年報(bào)稱,公司大幅增加了智能硬件業(yè)務(wù)的推廣費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用,銷售費(fèi)用中的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)用8793萬(wàn)元,比上年同期上升846.53%;管理費(fèi)用中研發(fā)投入4565萬(wàn)元,比上年同期上升88.36%。

2015年,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)試水推出兩款智能硬件之后,公司隨機(jī)拋出定增計(jì)劃,豪賭智能硬件。根據(jù)定增計(jì)劃,公司計(jì)劃募集資金48億元,其中,向智能硬件項(xiàng)目投入募集資金33億元,2016年2月2日該項(xiàng)定增計(jì)劃成功實(shí)施。

然而,事實(shí)是聯(lián)絡(luò)互動(dòng)大手筆投入的智能硬件業(yè)務(wù)根本不賺錢。

2016年年報(bào)顯示,公司智能硬件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入4.05億元,占營(yíng)業(yè)收入的比重為33.73%。不過(guò)收入突飛猛進(jìn)背后,該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率低的可憐,2016年的毛利率只有3.04%,如果剔除掉各項(xiàng)費(fèi)用支出,這塊業(yè)務(wù)恐怕會(huì)出現(xiàn)虧損。

公司的智能硬件業(yè)務(wù)為何毛利率這么低?未來(lái)還會(huì)如此嗎?

對(duì)此,上述負(fù)責(zé)人表示,未來(lái)隨著公司自研類智能硬件產(chǎn)品的不斷發(fā)展與成熟,渠道建設(shè)的不斷完善,產(chǎn)品的銷售規(guī)模將不斷擴(kuò)大,毛利率水平也將逐步得到改善和提升。

對(duì)于智能硬件業(yè)務(wù)的具體布局,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)在2016年年報(bào)稱,以聯(lián)絡(luò)智能(NASDAQ:LLIT)為載體,整合集團(tuán)旗下多塊智能硬件業(yè)務(wù)主體,加大智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)投入和特殊芯片的技術(shù)儲(chǔ)備;同時(shí)通過(guò)收購(gòu)和參股的方式,拓展智能硬件銷售渠道,線上主要通過(guò)控股子公司Newegg,線下主要通過(guò)參股公司百維博銳的線下店Ispace和樂(lè)涇達(dá)的線下渠道進(jìn)行推廣。

同Newegg一樣,聯(lián)絡(luò)智能、百維博銳、樂(lè)涇達(dá)均是聯(lián)絡(luò)互動(dòng)收購(gòu)而來(lái)。2016年4月29日,公司以2000萬(wàn)美元獲得聯(lián)絡(luò)智能64.18%股權(quán),聯(lián)絡(luò)智能是納斯達(dá)克上市公司,主營(yíng)醫(yī)療智能硬件研發(fā)和銷售;2016年3月17日,公司全資子公司數(shù)字天域以9000萬(wàn)元獲得百維博銳48%股權(quán);2015年4月2日,公司以1.29億元收購(gòu)樂(lè)涇達(dá)51%股權(quán),樂(lè)涇達(dá)主要從事移動(dòng)應(yīng)用線下分發(fā)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

聯(lián)絡(luò)智能作為納斯納克上市公司,Wind資訊顯示,其2016年收入和凈利潤(rùn)分別為9061萬(wàn)元、-7021.48萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)狀況欠佳。此外,百維博銳同時(shí)作為聯(lián)絡(luò)互動(dòng)的參股公司和下游銷售渠道,兩者之間的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)是否公允值得投資人關(guān)注。財(cái)報(bào)顯示,2016年公司向百維博銳采購(gòu)商品3.46億元,同時(shí)向后者銷售65萬(wàn)元。

對(duì)此,上述負(fù)責(zé)人表示,公司向百維博銳采購(gòu)的產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格透明,采購(gòu)價(jià)格不高于同類產(chǎn)品的市價(jià)。

大舉購(gòu)置房產(chǎn)

除了以上兩個(gè)原因之外,影響聯(lián)絡(luò)互動(dòng)業(yè)績(jī)的另外一個(gè)因素是,公司北京聯(lián)絡(luò)大廈啟用帶來(lái)的折舊和利息支出增加。

財(cái)報(bào)顯示,2016年年末,公司固定資產(chǎn)較期初增加11.73 億元至11.75億元,“主要系本期公司在北京購(gòu)置辦公大樓?!?/p>

2016年2月23日,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)發(fā)布公告稱,公司擬用募集資金5.78億元加自籌資金5.52億元,合計(jì)不超過(guò)11.3億元與全資子公司數(shù)字天域組成聯(lián)合體購(gòu)買位于北京市朝陽(yáng)區(qū)望京街10號(hào)院的3號(hào)樓物業(yè)。

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)使用的上述募集資金,屬于變更用途。根據(jù)定增計(jì)劃,上述5.78億元募集資金本來(lái)是要用于聯(lián)絡(luò)金融服務(wù)平臺(tái)(1.98億元)和渠道建設(shè)項(xiàng)目(3.8億元)。很顯然,這是長(zhǎng)期投資人不愿意看到的。

一方面,公司所購(gòu)置的房產(chǎn)列入固定資產(chǎn)科目,按照50年折舊年限計(jì)算,每年折舊額將達(dá)到2260萬(wàn)元,占2016年凈利潤(rùn)的6.38%;另一方面,按照2016年年末計(jì)算,此次所購(gòu)房產(chǎn)支付對(duì)價(jià)占上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的比例分別為13.85%、18.25%,而房產(chǎn)是不產(chǎn)生直接收益的,這會(huì)大幅拉低上市公司的ROE水平。值得注意的是,2016年,公司ROE已經(jīng)只有6.31%了。

此次購(gòu)置房產(chǎn),管理層及公司員工成為最大受益者,但聯(lián)絡(luò)互動(dòng)員工人數(shù)并不多。2016年年報(bào)顯示,公司在職員工數(shù)量合計(jì)667人,其中母公司在職員工數(shù)量只有56人。

除了辦公房產(chǎn)外,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)的投資性房產(chǎn)繼續(xù)攀升。2017年一季報(bào)顯示,公司投資性房產(chǎn)從無(wú)到有,大幅攀升至5.28億元。

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