剛剛過(guò)去的5月，中國(guó)投資者又一次掀起“股神”熱。

遙遠(yuǎn)的美國(guó)小城奧馬哈召開(kāi)的伯克希爾股東大會(huì)牽動(dòng)眾人。人們緊盯著87歲巴菲特的一言一行。

過(guò)去的數(shù)年，來(lái)自中國(guó)的“朝圣者”直線上升。據(jù)說(shuō)今年全場(chǎng)3萬(wàn)多觀眾里有4000中國(guó)人。與之呼應(yīng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上“價(jià)值投資”再次時(shí)髦起來(lái)。

和往年不同的是，今年價(jià)值投資者的擁躉要更加樂(lè)觀一些。他們說(shuō)，“這一次”真的不一樣——因?yàn)楹芏嗍虑樽兞?。依?jù)來(lái)自監(jiān)管層的態(tài)度：對(duì)資本大鱷的嚴(yán)懲、對(duì)“概念”炒作的打壓、以及加速I(mǎi)PO、抑制再融資等。監(jiān)管高官提出的“珍珠項(xiàng)鏈論”更是激發(fā)了對(duì)提高上市公司質(zhì)量的期待。

長(zhǎng)期來(lái)看，我贊同投資理念會(huì)逐步成熟，價(jià)值投資會(huì)成為主流的觀點(diǎn)。問(wèn)題是，長(zhǎng)期有多長(zhǎng)？

說(shuō)實(shí)話，這種轉(zhuǎn)變是一個(gè)極其艱難的過(guò)程。

現(xiàn)實(shí)是，絕大多數(shù)投資者熱衷于朝拜巴菲特，但基本不會(huì)照他的方法去做。年年討教“秘笈”，卻對(duì)基本的投資原則熟視無(wú)睹。

他們傻嗎？當(dāng)然不是。

言不由衷的“價(jià)值投資”只是一種市場(chǎng)表征。這是互相影響的結(jié)果：制度引發(fā)參與者的偏好，參與者則通過(guò)不斷反饋來(lái)影響制度與規(guī)則，二者互為因果。

難點(diǎn)在于，如果市場(chǎng)不從本質(zhì)上發(fā)生變化，“價(jià)值投資”恐怕會(huì)一直言不由衷下去。

資本市場(chǎng)是一個(gè)大系統(tǒng)，包含了融資、投資、財(cái)富再分配及經(jīng)濟(jì)晴雨表等功能，這些功能相輔相成。其中一環(huán)失靈或者失衡，必會(huì)連鎖反饋到其他層面。

單以投、融資嚴(yán)重衡為例，這個(gè)問(wèn)題恐怕不是資本市場(chǎng)自身所能解決的。

坦率說(shuō)，整個(gè)金融體系中，股市聲音雖響，但對(duì)決策的影響力并非我們想象那么大——如果不是這樣，恐怕中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股長(zhǎng)期背離的現(xiàn)象早就得到解決了，一季度GDP同比增6.9%，是過(guò)去1年半以來(lái)最高點(diǎn)，但A股萎靡不振甚至掉頭向下，想過(guò)這是為什么？

都愿意拿市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)事。在我看來(lái)，結(jié)構(gòu)不僅僅是散戶(hù)與機(jī)構(gòu)的占比，更重要的是在投融資過(guò)程中，獲利主體的結(jié)構(gòu)。話說(shuō)回來(lái)，機(jī)構(gòu)多一些就更好嗎？不見(jiàn)得。當(dāng)資金方追求短期高收益時(shí)，機(jī)構(gòu)如何去理性投資呢？這個(gè)時(shí)候最理性的選擇恐怕就是投機(jī)！

錢(qián)從哪里來(lái)？錢(qián)到哪里去？這些問(wèn)題，在短期內(nèi)如果不能很好地解決，大面積的投機(jī)風(fēng)氣仍是不可遏制的。甚至連“價(jià)值投資”本身都可能淪為一個(gè)炒作題材。

價(jià)值投資需要一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的預(yù)期。巴菲特之所以能夠堅(jiān)持自己的理念，是因?yàn)樗馁Y金都是長(zhǎng)期的，沒(méi)有太多贖回壓力。而在中國(guó)，無(wú)論國(guó)有民營(yíng)，掌握資本的主體基于現(xiàn)實(shí)考量，其預(yù)期經(jīng)常調(diào)整，難以做長(zhǎng)久計(jì)。這個(gè)問(wèn)題解決好了，價(jià)值投資時(shí)代才可能真正到來(lái)。