趙莉娜

摘 要：改革開放之后，我國的中小企業(yè)迅速發(fā)展，近20年來，民營企業(yè)的GDP貢獻率高達70%，但中小企業(yè)在融資方面卻只獲得了27%。因此，融資難的問題一直困擾著中小企業(yè)，并對中小企業(yè)的發(fā)展起到了抑制作用。本文以上市公司作為研究對象，從萬德數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫分別檢索了2013年～2015年100多家公司作為研究對象，分析速動比率、發(fā)展能力、戰(zhàn)略特色、績效考核等8個相關(guān)指標，并以假設檢驗的方法構(gòu)建模型，利用模型得出融資難的原因，最后對模型分析的結(jié)果進行了總結(jié)。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資困境 構(gòu)建模型

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）06（a）-031-02

1 研究背景

隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的飛速發(fā)展，各行各業(yè)都受到了互聯(lián)網(wǎng)的沖擊。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國中小企業(yè)因為其自身的各種問題，比如規(guī)模小、信息不對稱、風險大、融資難等，阻礙了中小企業(yè)前進的步伐。因此為了使中小企業(yè)能夠得到持續(xù)長久的發(fā)展，推動國民經(jīng)濟的進步，國內(nèi)外專家學者一直都在致力于研究中小企業(yè)融資的問題，以更好更專業(yè)的方法來解決融資難的困境，因此學術(shù)界對于這個問題也是非常重視。

2 國內(nèi)外研究文獻梳理

國內(nèi)學者對于中小企業(yè)融資困境方面的相關(guān)研究很多。比如劉磊和安濤（2010）提出，在金融危機時期，因為公司財務管理能力的落后以及公司治理方面的欠缺，還有企業(yè)內(nèi)部控制方面權(quán)責的不明確等問題，直接導致公司資金的緊張問題日益加劇。而劉安兵（2010）則認為，中小企業(yè)融資難，主要是因為很難獲得信貸資金支持，主要集中在貸款難、貼現(xiàn)難，貸款到期后續(xù)貸更難，開立保函、信用證難；其次還表現(xiàn)在中小企業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，因為它們的規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模情況普遍較小，生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場上競爭力不強，產(chǎn)業(yè)化層次和企業(yè)的信用狀況比較低，同時中小企業(yè)的經(jīng)營市場導向性極差。

國際方面的學者對中小企業(yè)融資困境的研究主要集中在信貸配給方面。Sticlitz和Weiss觀點認為，在信貸支持方面，中小企業(yè)由于信用狀況差，能夠獲取金融機構(gòu)信貸方面的融資遠不及大企業(yè)。Modigliani和Miller兩位國外學者在企業(yè)的融資環(huán)境、資本規(guī)模等理論的研究方面提出了自己的觀點，對市場存在無競爭能力的假設前提下，從顯著方面來分析，企業(yè)在融資方面與企業(yè)價值并不存在相關(guān)性，雙方之間沒有顯著關(guān)系。

3 中小企業(yè)融資難的實證分析

3.1 相關(guān)數(shù)據(jù)選取與分析

3.1.1 數(shù)據(jù)來源

本文選取100家中小企業(yè)作為研究對象，為了使研究內(nèi)容更貼合實際，筆者從各種渠道搜集與本文研究密切相關(guān)的上市中小企業(yè)數(shù)據(jù)。并利用中小企業(yè)的相關(guān)財務指標作為研究基礎(chǔ)，對2013年～2015年中小企業(yè)的財務數(shù)據(jù)進行分析，通過假設、構(gòu)建模型等方法來進行檢驗，從而得出影響中小企業(yè)融資難的原因。

3.1.2 融資基本指標假設

影響中小企業(yè)融資的因素很多，本文主要從兩方面來選取研究的指標，分別是從影響中小企業(yè)內(nèi)部因素和外部因素來展開的。

首先從影響企業(yè)內(nèi)部因素方面選取了四個指標作為研究對象，分別是速動比率、勞動效率、償債能力以及盈利能力。

其次從影響企業(yè)外部因素方面選取了四個指標作為研究對象，分別是企業(yè)戰(zhàn)略、績效考核、融資環(huán)境以及風險因素。

3.1.3 確定相應變量及模型分析

凈資產(chǎn)收益率這一指標是用來衡量公司運用自有資本的效率，企業(yè)有多少平均凈資產(chǎn)就能獲得多少收益，所以本文選取凈資產(chǎn)收益率作為研究的被解釋變量，選取速動比率、勞動效率、企業(yè)戰(zhàn)略、績效考核等8個指標作為研究的解釋變量。

（1）確定指標

被解釋變量。本文選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為被解釋變量，此變量可以用來比較各解釋變量之間的相關(guān)性，以此分析中小企業(yè)融資問題。

確定變量。出于上述的假設，本文選取了影響中小企業(yè)融資難的內(nèi)部和外部共8個指標作為解釋變量，如表1所示。

（2）模型設定與基本假設

融資模型的設計恰好包括這8個指標所面臨的問題，其公式可以設定為：

（3）對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析

本文選取2013年～2015年上市的中小企業(yè)100家為研究對象，對上述的8個指標進行檢驗統(tǒng)計，分析結(jié)果如表2所示。

從表2統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)的營業(yè)利潤率的指標對中小企業(yè)融資具有較大的影響，2013年～2015年凈資產(chǎn)收益率的均值分別為0.652、0.736、0.955；2013年～2015年總因素的均值分別為0.148、0.109、0.131。2013年～2015年營業(yè)利潤率和資金資本增值率的均值具有顯著上升的趨勢，這種上升的趨勢，對解決影響中小企業(yè)融資難的困境具有一定的研究意義。

3.2 基于融資模型的回歸分析

根據(jù)上文各項指標統(tǒng)計值的分析，利用統(tǒng)計軟件SPSS分別對中小企業(yè)內(nèi)源融資和外源融資的指標進行分析。

首先對這8個指標的可行性進行相關(guān)性分析；然后根據(jù)統(tǒng)計值對樣本數(shù)據(jù)進行檢驗；最后利用數(shù)學中的線性回歸方程，得出結(jié)果如表3所示。

R2這個數(shù)值明確了解釋變量方差與被解釋變量之間擬合度上存在著多大的相似性，調(diào)整R2這個數(shù)值越趨近于1，表示這個模型能夠被解釋能力越好。從上述實證研究的分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)的內(nèi)外部的影響因素的指標值擬合效果比較好，另外，本文還分析了P檢驗值和多賓沃森值這兩個數(shù)值，都表明最后的統(tǒng)計結(jié)果非常顯著。

4 相關(guān)結(jié)論

本文選取的研究對象主要是中小企業(yè)，雖然只選擇了100家企業(yè)，并不能代表所有的中小企業(yè)，但對于研究中小企業(yè)融資難的問題還是具有一定的價值，本文利用了影響中小企業(yè)融資難的內(nèi)外部相關(guān)的8個因素，并進行假設檢驗，實證分析得出的結(jié)論具有一定的代表性，對中小企業(yè)在融資方面的共性也有幫助，根據(jù)上述分析得出以下結(jié)論。

（1）從上述的分析看出，速動比率、償債能力這兩個指標的P值都比0.05要小，表明這兩個指標是影響中小企業(yè)內(nèi)部融資的主要因素，可以解釋對中小企業(yè)融資困境的影響是，所以對本文來講是主要的研究指標；而勞動效率、盈利能力對融資影響并不大。

（2）影響中小企業(yè)外部融資的主要因素是企業(yè)戰(zhàn)略和績效考核，風險因素的影響其實并不大，而融資環(huán)境這個指標本身就具有特殊性，所以對中小企業(yè)融資影響還是具有研究價值，對表3的內(nèi)容解釋起來還是挺有難度，這也是本文的不足部分。

（3）中小企業(yè)融資難的問題必須從內(nèi)外部兩個方面去研究，通過本文的實證分析結(jié)果可知，內(nèi)外部各方面的因素對融資是非常重要的。本文選取的這8個指標，對影響內(nèi)外部融資的擬合度較高。

參考文獻

[1] Agostino，M.，M.L.Rocca，T.L.Rocca，et al.Do Local Financial and Legal Systems Affect SMEs Capital Structure？[D].University of Calabria，Italy，2010.

[2] Bettzuge，M.O.，T.Hens.An Evolutionary Approach to Financial Innovation[J].The Review of Economic Studies，2001，68（3）.

[3] 劉磊，安濤.金融危機背景下中小企業(yè)融資創(chuàng)新研究[J].企業(yè)融資，2010（4）.

[4] 劉安兵.創(chuàng)業(yè)板市場與中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性分析[J].宏觀經(jīng)濟研究，2010（3）.