潘亦純

在恒指大漲帶動下，精準(zhǔn)捕捉到港股行情的基金收益亮眼，截至3月28日，銀華恒生H股年內(nèi)收益率達9.24%，銀華恒生H股B收益率更是高達20.44%。

近日，《投資者報》推出“QDII豪華航母陣容”封面專題報道，全面縱深報道全市場的QDII產(chǎn)品，揭示規(guī)模大、業(yè)績好QDII的成長脈絡(luò)和成功之道。如此視角，可為投資者選取優(yōu)秀基金公司和旗下QDII產(chǎn)品提供獨到的思路。

香港股市自去年底以來可謂牛氣沖天。截至3月7日，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲幅分別達到7.06%和7.98%，雙雙領(lǐng)跑全球主要股指。在恒指大漲帶動下，精準(zhǔn)捕捉到港股行情的基金收益亮眼，其中銀華恒生H股B年內(nèi)收益率已達20.44%，在26只主投香港市場的QDII基金中排名第一。

業(yè)內(nèi)人士指出，展望2017年，內(nèi)地房地產(chǎn)政策影響下投資回報的不確定性、內(nèi)地債市的波動性，都使得港股回報水平比較A股的相對優(yōu)勢更為明顯，香港市場由此更具吸引力。

恒指回報驚人

去年下半年以來，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)較為明顯的復(fù)蘇走勢，主要國家、地區(qū)通脹和景氣度均呈上行。在景氣復(fù)蘇帶動下，主要國家和地區(qū)尤其是新興市場的股市表現(xiàn)亮眼，恒生指數(shù)以10.7%的漲幅在主要國家和地區(qū)中表現(xiàn)居前。

在恒指大漲帶動下，精準(zhǔn)捕捉到港股行情的基金收益更為搶眼，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月28日，銀華恒生H股B年內(nèi)收益率已達20.44%，銀華恒生H股漲幅也達到9.44%。

據(jù)了解，銀華恒生H股以恒生中國企業(yè)指數(shù)為跟蹤標(biāo)的。該指數(shù)成份股由市值最大、流動性最強的40只H股組成。基于此，銀華恒生H股B可追蹤到中國銀行、中國平安等在港上市的內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)。另外，其投資于標(biāo)的指數(shù)的比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。值得一提的是，作為分級基金，銀華恒生H股B份額的初始杠桿為2倍，目前價格杠桿也在2倍左右。其2016年四季報顯示，該基金投資于港股的倉位在九成以上，能夠較好地跟蹤標(biāo)的指數(shù)走勢。

歷史統(tǒng)計顯示，恒生指數(shù)的回報也頗為驚人。從1974年底算起，恒生指數(shù)當(dāng)時僅150.11點，當(dāng)前則超過25000點，漲幅超過160倍，復(fù)合年增長率約13%（這一數(shù)據(jù)并未考慮到中間的基金分紅）。

記者了解到，港股通日均額度使用率從1月份的約10%上升至2月份的18%，港股市場低估值、高股息等特性持續(xù)吸引內(nèi)地資金入港，加之個人購匯政策的收緊和海外配置需求，也使部分資金開始積極參與港股。

截至2月底，港股通累計流入金額達3735億港元。同時投資者亦憧憬險資對港股市場的增量效應(yīng)，有望帶動港股市場持續(xù)走好。

低估值優(yōu)勢明顯

近年來，內(nèi)地居民財富持續(xù)增長，但對海外投資這塊基本空白，存在巨大缺口。與高速增長的財富積累所不匹配的是中國個人境外投資占總體可投資金融資產(chǎn)的比例。

業(yè)內(nèi)人士指出，對內(nèi)地投資者而言：一方面，作為目前內(nèi)地金融體系下唯一不受額度限制的對外投資渠道；另一方面，從內(nèi)地機構(gòu)投資者的角度出發(fā)，港股市場的特性（穩(wěn)健長期回報）能夠很好地契合保險、銀行等機構(gòu)的絕對收益需求；最后，經(jīng)過2016年的大幅增長，南下資金已經(jīng)在中資金融板塊取得豐厚回報，并合攏了AH股差價，但深港通新開放的更多周期標(biāo)的中仍存在著較大AH股差價，從而將給內(nèi)地投資者帶來新的投資機會。

同樣，內(nèi)地機構(gòu)也非常踴躍地參與到香港市場的投資中。主要原因有包括內(nèi)地“資產(chǎn)荒”帶來的配置壓力使資金出海尋求標(biāo)的——低估值高股息回報的香港市場具有相對優(yōu)勢；分散化投資的需求，投資港股市場比較其他海外市場具有成本優(yōu)勢（QDII額度緊張且成本較高）；以及人民幣貶值帶來的資金出海配置需求等。

據(jù)悉，以保險資金為代表的機構(gòu)投資者是港股通的主力，保險公司擁有長期限負債以及不斷穩(wěn)定流入的保費收入、沒有短期贖回壓力等特征，決定其投資偏好高回報藍籌股。資料顯示，2016年港股通十大活躍成交股以金融地產(chǎn)等大型低估值藍籌股為主。

事實上，香港市場素來具有低估值優(yōu)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月6日，恒指的市盈率和市凈率分別為11.9倍和1.11倍，恒生國企指數(shù)分別為8.3倍和0.93倍。這兩項指數(shù)雙雙低于內(nèi)地及國際主要股指，這也是眾多機構(gòu)投資者紛紛看好港股投資價值的重要原因。

數(shù)據(jù)也表明，即使當(dāng)前處于近年來的業(yè)績增速低估，且面臨較大的人民幣貶值壓力。但港股市場的資產(chǎn)和盈利仍然保持了“高質(zhì)、低價”的特征。而人民幣資產(chǎn)在業(yè)績增速與彈性上、港元資產(chǎn)在穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流（分紅）上的優(yōu)勢，最終將支持港股市場保持對國際投資者的吸引力。

長期以來，港股市場的估值優(yōu)勢一直在全球股市中表現(xiàn)突出，其業(yè)績長期成長、股息回報和估值上的綜合優(yōu)勢十分明顯。

今年仍有較大投資價值

資深投資人士指出，展望2017年，內(nèi)地房地產(chǎn)政策影響下投資回報的不確定性、內(nèi)地債市的波動疊加港股回報水平比較A股的相對優(yōu)勢，都使香港市場更具吸引力。個人在進行境外投資時會偏向于自己熟悉的領(lǐng)域；有大量中國企業(yè)的香港市場對于內(nèi)地投資者而言更為“親切”；通過港股進行投資既可以規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險，又滿足有序進行跨境投資的監(jiān)管要求。

北京一位滬港深基金經(jīng)理表示，港股市場在2016年四季度經(jīng)歷了比較充分的調(diào)整，到2016年底整體估值重新具有了吸引力，加上盈利有望持續(xù)增長，這使得我們對2017年港股市場比較樂觀。我們預(yù)期恒生指數(shù)將在2017年繼續(xù)獲得正回報，并且有很大機會跑贏A股。這是因為港股估值水平仍較A股便宜，內(nèi)地資金對海外資產(chǎn)配置的熱情不減，而在其他渠道不通暢的情況下，資金仍會通過港股通南下，從而逐漸抬升港股的估值水平和交易活躍度。

“此外在經(jīng)歷了特朗普交易影響之后，國際資金也有望回流香港市場，進一步推動港股的行情。我們相對看好上半年，特別是一季度的港股機會。在二季度以后，中國經(jīng)濟增速可能會逐步回落，而通脹仍處于相對較高的位置，加上美元繼續(xù)加息的壓力持續(xù)存在，股指可能會有一定的調(diào)整壓力?！鄙鲜霰本凵罨鸾?jīng)理指出（文中相關(guān)數(shù)據(jù)來源于Wind）。