常陽

積十年之功， QDII基金已經從當初的小舢板發(fā)展成為航母集群，且QDII集中度較高，最大5家公司占據市場四成份額，其中有4家產品規(guī)模已超過百億元

在QDII成長過程中，各基金公司形成了自己獨特的競爭力，易方達全面布局，華夏強調投資體驗，銀華將差異化優(yōu)勢充分發(fā)揮

管理混合型基金，需要較高的擇時擇股能力，長期業(yè)績優(yōu)秀不易，富國中國中小盤成立四年半，年化收益16.67%，傲視同類，規(guī)模也因此日益增加

另類投資體現(xiàn)公司奇兵出擊能力，廣發(fā)美國房地產基金在同類中最年輕，卻是年化收益最高的產品

QDII引領基金創(chuàng)新，在港股通、REITs、大宗商品投資、FOF這些新的投資途徑中， QDII均是先遣隊

從2007年首航出海到現(xiàn)在，QDII（合格的境內機構投資者）航行已近十年，無論在投資廣度還是規(guī)模上，都已經取得階段性成果。以華夏、銀華、廣發(fā)和富國等為代表的基金公司，各展絕技，已經將十年前的小舢板打造成龐大的航母集群，其陣容可謂豪華。

2017年，在內地“資產荒”大背景下，美聯(lián)儲開啟加息閘門，國際市場成為資產配置的最好出口。QDII基金在引領內地基金創(chuàng)新的同時，又如遠赴亞丁灣為中國商船護航的海軍一樣，為投資人海外資產配置保駕護航。

2016年是QDII迎來誕生后的首個豐收年。與內地震蕩市場不同，國際股市機會多多，美元升值及美股均創(chuàng)出新高，疊加大宗商品觸底反彈，這令已具航隊陣型的QDII有了用武之地。

指數(shù)基金中，有跟蹤納斯達克100、標普500、德國DAX30、恒生等指數(shù)的基金，主動操作產品中也不乏能力突出者，還有投資油氣原油、大宗商品、黃金等的主題基金，主投債券市場的債基也成為搶手產品。QDII產品成為2016年市場上最耀眼的基金類別，跟蹤標準普爾指數(shù)的指基年度盈利52%，油氣資源基金漲幅近30%，龍頭債基盈利近15%。收益亮眼也促進QDII總規(guī)模翻倍。

在QDII成長過程中，各基金公司也形成了自己獨特的競爭力。

易方達華夏集群出擊 銀華奇兵驚人

涉及到海外投資的QDII門檻較高，且經過近10年的發(fā)展，行業(yè)已經有了相當高的集中度，規(guī)模最大的5家公司（見表1：QDII總規(guī)模前五公司）市場占有率達40%，其中有4家產品規(guī)模已超過百億元。按照行業(yè)內80億元規(guī)模盈虧平衡，100億元以上小有盈利的慣例看，這4家公司的QDII產品團隊在覆蓋自己成本之余，已經為公司貢獻利潤。

易方達以126.52億元的總規(guī)模（剔除重復計算的聯(lián)接基金，下同）位列全行業(yè)之首，這也是公司首次在此品種中奪冠。此前兩年該公司這一行業(yè)排名分別是第11、第2，今年已是股基規(guī)模（見表2：QDII股基規(guī)模前五公司）排行冠軍，另類投資產品規(guī)模（見表3：QDII另類投資規(guī)模前五公司）排行亞軍，說明進步神速。

公司發(fā)行QDII產品起步稍晚，卻在指基中一炮打響。2010年QDII第三次發(fā)行熱潮時（前兩次是2007年、2008年），公司才發(fā)行了第一只產品，真正推高產品規(guī)模的是兩年后發(fā)行的易方達恒生H股ETF及其聯(lián)接基金。2016年底，ETF規(guī)模高達95億元，較首募增加6倍有余，在2012至2014年間，機構持有比例超過90%，即使現(xiàn)在規(guī)?？焖僭黾?，機構持倉仍高達75%。機構也青睞該公司的ETF聯(lián)接基金，2016年6月持有倉位83%，易方達公司內部員工持有量也達359萬份。

易方達將指基投資貫徹到底，也開放了美股系列指數(shù)基金，包括標普500指基以及細分行業(yè)指基，如易方達標普醫(yī)療、標普生物、標普信息科技、標普消費品等指基，在細分行業(yè)中布局。

與易方達龍頭基金規(guī)模龐大不同，華夏做的是整體布局、實行團隊出擊，在各類QDII產品上可謂是百花齊放。

華夏在QDII產品中更強調投資者體驗，華夏艦隊的旗幟上分明寫著“主動+被動”的多策略安排。華夏以業(yè)績宣傳產品，股基和債基規(guī)模（見表4：QDII債基規(guī)模前五公司）位列行業(yè)第三、混合基金規(guī)模（見表5：QDII混合基金規(guī)模前五公司）位列前五。

2012年8月，華夏恒生ETF及聯(lián)接基金成立，這是被動投資的指基，基金收益與香港恒生指數(shù)保持一致。

華夏債券研究實力堪稱業(yè)內一流，2012年11月，公司發(fā)行華夏海外收益?zhèn)?，開啟此類產品壯大之旅，后續(xù)多只QDII債基先后發(fā)行，打通了投資海外債券的航路。這是在海外穩(wěn)健類收益產品中布局，華夏海外債基成立以來年化收益5.81%。位列債基近一年收益（見表6：近一年QDII債基收益率前五）前四。

2016年1月，華夏大中華企業(yè)精選基金成立，主投于注冊地和業(yè)務范圍集中于大中華地區(qū)（內地、香港、臺灣、澳門）的上市公司，是主動操作產品，基金經理建倉果斷，建倉期內就開始賺錢盈利，近一年盈利44.04%，是QDII混合基金排名（見表7：近一年QDII混合基金收益率前五）冠軍。

但也并非一定要產品線豐富才能出海，有些公司單類產品奇兵突襲，成績驕人，效果也非常好，銀華就是代表。

銀華QDII旗下只有3只QDII產品，總規(guī)模卻排在行業(yè)前五，股基規(guī)模則高居行業(yè)亞軍，他們走的是術業(yè)有專攻、差異化領先的策略。

銀華在內地市場上將分級基金標準化工作做得很到位，其把分級基金的模式也復制到香港市場，2014年4月發(fā)行成立了銀華恒生H股分級基金。母基金是恒生H股指基，適合希望博取指數(shù)波動收益的投資人。分拆的恒生H股B（150176）有一倍杠桿，適合希望博取兩倍指基收益的投資者波段操作，2016年港股市場火熱，恒生H股B年內最高漲幅40%，2017年以來漲幅20%。分拆的恒生H股A（150175）享受約定收益，希望賺取穩(wěn)健收益的投資人可長期持有該份額， 產品規(guī)模中機構持有84%的高倉位。

銀華發(fā)行一只產品，滿足三類投資人的需求，基金規(guī)模自然水漲船高，該基金初始募集3.03億元，2016年底規(guī)模達76億元，兩年內翻了20倍?，F(xiàn)在，管理層暫停審批新的分級基金，舊有品種的“牌照”價值更顯得彌足珍貴?，F(xiàn)在，立足于海外投資的分級基金僅有兩只，規(guī)模最大、流動性最好的是銀華恒生H股，繼續(xù)受到投資人追捧也在情理之中。

收益全面對比 博時富國耀眼

2016年QDII規(guī)模壯大，產品的收益高是其最主要原因。四類產品中，近一年收益排名中，股基、混基收益率最高，博時大中華基金位列股基（見表8：近一年QDII股基收益率前五）冠軍；而在體現(xiàn)混基長期盈利能力的年化收益排行榜中（見表9：混合基金年化收益率前五），富國中國中小盤位列第一。

混基需要基金經理既擇時又擇股才能賺取超額收益，最考驗主動操作能力，富國中國中小盤是富國旗下僅有的三只QDII之一，在成立3年以上混基產品中年化收益最高，達16.67%，比第二名領先7.09個百分點。該基金2012年9月成立，成立后不久，業(yè)績即揚帆起航，三年之內，分別獲得行業(yè)冠亞軍，2013年、2015年都是同類產品年度冠軍，2014年是亞軍。由于業(yè)績強勢領先，該基金2016年總份額接近翻倍。

富國中國中小盤基金經理張峰的海外行業(yè)研究經驗豐富，歷任“摩根士丹利亞太公司（香港）股票分析助理、里昂證券亞太公司（香港）股票分析員、摩根大通證券亞太公司（香港）執(zhí)行董事、美林亞太研究部主管及高級董事”。富國中國中小盤從成立到現(xiàn)在一直由他管理。該基金2012年9月成立后，張峰便積極建倉，至當年年底，股票倉位已達85%，當年實現(xiàn)盈利12.5%。近五年運作下來，張峰將倉位控制在中高位置，依靠“自下而上”的選股策略，以分散持股降低集中風險，持股數(shù)量保持在150只至200只之間，遠超同規(guī)模同類基金持股數(shù)量。但是，對于自己看好的股票，也堅持長期持有，該基金持有海信科龍（0921.HK）一年半，賺得收益1.74倍，持有國泰君安國際（1788.HK）一年，累計盈利1.02倍，持有東瑞制藥三個季度，盈利65%。

如前所述，QDII是滬港深基金的先行者，作為老十家基金公司，富國顯然不會缺席滬港深基金熱潮?，F(xiàn)在，公司已有4只滬港深基金，合計規(guī)模為54億元，富國滬港深價值精選最具代表性，年初以來盈利10.73%，在同類基金中處于第一梯隊。與富國中國中小盤類似，市場發(fā)現(xiàn)其業(yè)績勢頭強勁，規(guī)?？焖俪砷L，大量凈申購導致2016年內規(guī)模擴大3倍有余。

遠航引領創(chuàng)新 廣發(fā)鵬華居前

QDII引領內地公募行業(yè)創(chuàng)新，如港股通、房地產投資信托收益憑證（REITs）、黃金等貴金屬投資等方面均為先行者。在這些品種上，大多是QDII先試水海外市場投資，內地市場相應品種才先后誕生。

除了股基、混基這些公募的常規(guī)品種，QDII產品中創(chuàng)新的另類投資，也讓老牌公司發(fā)新芽。廣發(fā)則是這方面的典型，公司海外投研團隊達11人，其中QDII團隊共有基金/投資經理8名，在香港和倫敦設有分公司，加上內地，實現(xiàn)三位一體布局，旗下也涌現(xiàn)出龍頭品種，廣發(fā)美國房地產人民幣中另類基金（見表10：近一年QDII另類投資收益率前五）奪得亞軍。

現(xiàn)在市場上主投海外房地產QDII共有四只，最年輕的卻是老公司廣發(fā)基金的廣發(fā)美國房地產，也是同類年化收益最高產品。此基金2013年8月成立后一直跑贏業(yè)績基準，既可用人民幣也可用美元申購。基金成立時，美元兌人民幣中間價是6.1668，本文截稿時是6.8873，美元累計升值11.64%。成立以來，以美元申購的廣發(fā)美國房地產美元盈利34.09%、年化8.44%。以美元計價的收益疊加同期匯率升值，就是以人民幣申贖的實際盈利。以人民幣申購的廣發(fā)美國房地產人民幣盈利49.76%、年化11.71%，每年超過3%的盈利就是源于匯率波動。

廣發(fā)還精心布局QDII產品線。從2010年廣發(fā)全球精選發(fā)行后，幾乎每一年都有新產品成立，現(xiàn)在已經形成覆蓋市場上各類產品的全產品線，在細分行業(yè)指數(shù)基金和寬基指基兩個方向下功夫，除了前文所講美國房地產另類投資基金，還有標普全球農業(yè)、全球醫(yī)療保健、納斯達克生物科技，加之今年2月成立的道瓊斯美國石油，都是細分行業(yè)指數(shù)基金；寬基指數(shù)基金有納斯達克100等產品；債基中則有投資于亞太地區(qū)中高收益?zhèn)钠贩N。

廣發(fā)基金還將在QDII上的深耕經驗移植到滬港深基金中，在滬港深基金中獲得第二份收益。旗下兩只滬港深基金業(yè)績雙雙領先，自年初到3月17日，廣發(fā)滬港深新起點位列同類第4、廣發(fā)滬港深新機遇排名第8，攜手躋身前十。能獲知投資組合的廣發(fā)滬港深新機遇盈利源于對港股的投資，該基金2016年5月成立，當年9月底、12月底港股倉位分別為71.86%、85.71%，建倉積極，今年一季度港股漲勢喜人，高倉位正好盈利。

滬港通和深港通近兩年陸續(xù)實施，投資人可以直接投資港股，其實，早在五年前，公募發(fā)行的港股ETF已經實現(xiàn)了在內地投資港股。2012年8月，華夏恒生ETF（159920）、易方達恒生H股ETF（510900）先后成立，在A股市場，內地投資人通過股票交易賬戶買賣此ETF，就已經實現(xiàn)了對香港市場指數(shù)投資。這兩只基金應是港股通的導航者。隨著投資人逐漸熟悉它們，這類產品也逐漸得到投資人認可，易方達恒生H股ETF在2016年的交易額近千億元，今年此基金交易更加活躍，全年交易量超千億元已無懸念。

房地產信托投資基金（REITs）是房地產企業(yè)優(yōu)化資本結構、降低資金成本、盤活存量資產的好工具，受制于制度建設，對應的內地房地產企業(yè)REITs遲遲未降生，那就先從國際市場試水。從2012年開始，先后有4只投資海外市場的REITs誕生，2012年鵬華美國房地產基金發(fā)行成功、2013年嘉實全球房地產首募超過8億元、2013年國泰美國房地產開發(fā)成立、廣發(fā)美國房地產成功募集，這都為內地REITs積累了經驗。三年之后，2015年7月，已經積累了三年經驗的鵬華發(fā)行了鵬華前海萬科REITs，成功募集30億元，開啟業(yè)內先河。

投資國際黃金市場的QDII比投資內地黃金市場的基金早兩年成立，而公募FOF產品批文苦等數(shù)年，日前終于等來管理層的首次反饋。7年前，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)基金的倉位中即有60%—100%可以投資于其他基金，這就是典型“FOF”，只是名稱中沒有“FOF”字樣而已。

產品創(chuàng)新促進了公募全行業(yè)前行，業(yè)績豐收則直接提高了QDII在投資人心目中的地位，由此打開QDII走向海外的新局面，也成就了QDII豪華航母艦隊的誕生。