方麟

摘要：本文以2013-2015年度的零售業(yè)上市公司為研究對象，以存貨周轉(zhuǎn)率作為存貨管理效率的替代變量，以總資產(chǎn)收益率作為企業(yè)績效的替代變量，研究考察了存貨管理效率與企業(yè)績效之間的關系。研究結(jié)果表明，存貨管理效率與企業(yè)績效之間存在倒U型的非線性關系。在存貨周轉(zhuǎn)率較低時，提高存貨周轉(zhuǎn)率能夠促進企業(yè)績效的提升；但是，當存貨周轉(zhuǎn)率過高時，存貨周轉(zhuǎn)率的提高反而會對企業(yè)績效產(chǎn)生負面的影響。

關鍵詞：存貨管理效率；企業(yè)績效；零售業(yè)

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人民的收入水平及消費水平也得到了質(zhì)的飛躍。零售行業(yè)正經(jīng)歷了快速發(fā)展期，各大零售企業(yè)和新零售業(yè)態(tài)如雨后春筍般涌現(xiàn)出來。行業(yè)的快速發(fā)展也就意味著競爭的日益加劇。如何在這個發(fā)展的浪潮中脫穎而出，才是各大零售企業(yè)最需要關心的問題。對于零售企業(yè)來說，存貨往往在流動資產(chǎn)中所占的比重是最高的，企業(yè)所有的收入絕大部分都是來自于存貨的變現(xiàn)。因此，存貨管理效率高低成為零售企業(yè)能否保持長期穩(wěn)定發(fā)展的關鍵所在。從理論上來說，較高的存貨管理效率有利于促進企業(yè)存貨管理效率的提升，從而推動企業(yè)經(jīng)營績效的提高；相反，存貨管理效率的低下，則會直接對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生負面影響。但實際上，存貨管理效率與企業(yè)績效的關系是不是真的如大家想象的那樣呢？本文以2013-2015年度零售業(yè)上市公司的財務數(shù)據(jù)為研究對象，來進一步考察零售行業(yè)的存貨管理能力與企業(yè)績效之間的關系。

一、存貨管理的現(xiàn)狀

存貨是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。當前企業(yè)庫存管理方式不先進，系統(tǒng)化和程序化水平不高。具體說來這些問題體現(xiàn)在以下三方面：

一是企業(yè)內(nèi)部缺乏整體統(tǒng)一的存貨管理條例和明確的規(guī)章制度；二是存貨核算容易出現(xiàn)賬實不一致。由于零售業(yè)庫存品種繁多，接觸庫存的管理人員也比較多，敞開式的銷售方式等都有可能造成賬實不一致的情況；三是對于滯銷產(chǎn)品反應不及時，產(chǎn)品滯銷是企業(yè)虧損的重要表現(xiàn)，企業(yè)的產(chǎn)品滯銷必然會造成企業(yè)的存貨管理困難，影響后期的正常使用。

二、理論分析與研究假設的提出

關于存貨管理效率與企業(yè)績效的關系研究，眾多學者也發(fā)表了不同的看法。例如，我國學者徐志平等人（2008）的研究發(fā)現(xiàn)：存貨量和企業(yè)的績效是呈現(xiàn)倒U型的關系。存貨持有量太高會占用不必的資金，太低了又不能滿足日常經(jīng)營的基本需求，處在合理的水平才是最佳的選擇，企業(yè)應該結(jié)合自身情況選擇一個合理的庫存水平。如果盲目的追求低庫存甚至零庫存可能適得其反，導致企業(yè)績效的下滑。此外，徐新博（2015）將上市公司的存貨劃分為短缺組和冗余組，分別研究存貨管效率與企業(yè)績效之間的關系。研究發(fā)現(xiàn)：在存貨短缺組，較高的存貨管理效率對企業(yè)經(jīng)營績效能夠產(chǎn)生積極的影響；而在存貨冗余組，卻得到了相反的結(jié)論。國外學者Kesavan S（2013）研究了德國工業(yè)企業(yè)的存貨水平，研究顯示存貨管理效率的提高，能夠促進企業(yè)經(jīng)營績效及企業(yè)價值的提升。綜上所述，不同的學者依據(jù)不同的研究樣本與研究方法，所得出的結(jié)論都是不一致的?？梢钥闯銎髽I(yè)績效與存貨管理效率之間存在較為復雜的關系，并不是說存貨管理效率越高，企業(yè)績效就越高；存貨管理效率越低，企業(yè)效率就越低。應該尋找到兩者之間的分割點，確定一個最佳的管理效率水平，保證企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

三、實證研究設計

（一）樣本數(shù)據(jù)

本文選取2013-2015年度我國A股資本市場中零售行業(yè)的上市公司為研究的對象，并按照以下方法對樣本進行二次篩選：剔除被ST的企業(yè)，這類公司的相關財務分析數(shù)據(jù)存在異常的可能性較大，故剔除。最終得到86家零售業(yè)上市公司共253個非平衡面板數(shù)據(jù)。本文中所有的數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，并運用Stata和Excel軟件對數(shù)據(jù)進行處理。

（二）變量的定義及模型設計

本文將存貨周轉(zhuǎn)率作為存貨管理效率的替代變量，將企業(yè)的總資產(chǎn)收益率作為企業(yè)績效的替代變量，由于企業(yè)規(guī)模及凈利潤增長率都會對企業(yè)績效產(chǎn)生正面的影響，因此本文選取企業(yè)規(guī)模、凈利潤增長率作為模型的控制變量。相關變量的定義如表1所示：

模型的設計：ROTA=a0+a1IT+a2IT^2+a3SIZE+a4GROWTH+ei；ei表示誤差項

四、回歸分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

從表2可以看出，樣本公司中存貨周轉(zhuǎn)率的平均數(shù)為15.64，最小值為0.39，最大值高達487.72，這表明整體上樣本公司的存貨周轉(zhuǎn)率兩極分化非常嚴重。另外，總資產(chǎn)收益率的平均數(shù)為0.03，最小值為-0.46，這表明樣本公司的經(jīng)營狀況兩級分化比較明顯，受限于激烈的市場競爭整體上總資產(chǎn)收益率還是偏低的，部分公司的虧損比較嚴重。

（二）多重共線性檢驗

用方差膨脹因子（Variance Inflation Factor，VIF）來判斷解釋變量的多重共線性問題。

從表3可以看出存貨周轉(zhuǎn)率的VIF值為5.5535，存貨周轉(zhuǎn)率二次項的VIF值為5.5170，企業(yè)規(guī)模的VIF值為1.0162，凈利潤增長率的VIF值為1.0023，VIF的平均值為3.2723。多重共線性檢驗有兩個評判標準：最大的VIF大于10；平均的VIF大于1。僅當這兩個標準同時滿足時，才能認為變量之間存在多重共線性。但是根據(jù)檢驗結(jié)果來看，各變量的VIF值均小于10，所以結(jié)果僅僅滿足了平均值大于1這一標準，因此可以認為各變量之間不存在多重共線性。

（三）存貨周轉(zhuǎn)率對企業(yè)績效影響的實證結(jié)果分析

從表4可以看出存貨周轉(zhuǎn)率IT的系數(shù)為0.005，符號為正且在5%的水平上通過了檢驗；存貨周轉(zhuǎn)率二次項IT^2的系數(shù)較小，符號為負且在10%的水平上通過了檢驗；這表明存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效之間存在非線性的相關關系，主要表現(xiàn)為倒U型關系。即，存貨周轉(zhuǎn)率并不是越高越好，當存貨周轉(zhuǎn)率較低時，意味著企業(yè)的庫存積壓現(xiàn)象較為嚴重，這種現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因可能包括：企業(yè)采購人員在采購時只考慮直接的采購成本，在對某項產(chǎn)品采購成本既定的情況下，全額采購價格相對便宜的產(chǎn)品，這樣會導致企業(yè)擁有該種產(chǎn)品數(shù)量較多，以至未能及時消化造成庫存積壓；企業(yè)采購員在采購時沒有將市場及客戶的需求納入考量范圍，以至于采購的商品出現(xiàn)滯銷，進而導致庫存積壓；企業(yè)的存貨管理能力較低，不能及時的根據(jù)當前情況迅速做出反應。因此，在面臨上述情況時，企業(yè)管理人員可以根據(jù)市場大環(huán)境來制定合理的采購計劃、加強對存貨管理人員的能力培訓、實時監(jiān)控存貨的滯銷情況、以提高企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率，進而提高企業(yè)的績效及價值。當企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率較高時，再次提高存貨周轉(zhuǎn)率反而會對企業(yè)的績效產(chǎn)生負面的影響，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較高的原因可能是企業(yè)備貨不足，每次采購的存貨會在很短的時間內(nèi)變現(xiàn)，這樣會產(chǎn)生兩種不利影響：首先，采購次數(shù)的增加，勢必會導致采購輔助成本的增加，可能會降低企業(yè)的經(jīng)營績效；其次，企業(yè)存貨量不足，一旦供應鏈斷裂，沒有足夠的存貨作為支撐，勢必滿足不了客戶的需求，甚至失去一定的市場份額，影響企業(yè)潛在的盈利能力。所以，在這種情況下企業(yè)應該暫停追求較高存貨周轉(zhuǎn)率，調(diào)查存貨周轉(zhuǎn)率畸高的原因，找到解決該問題的方法，進而提高企業(yè)的績效。企業(yè)規(guī)模及凈利潤增長率的系數(shù)分別為0.00874、0.000858，二者都在1%的水平上通過了檢驗，表明企業(yè)規(guī)模及凈利潤增長率對企業(yè)經(jīng)營績效都產(chǎn)生了積極影響。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了保證研究結(jié)果的可靠性，本文按照企業(yè)規(guī)模的大小對樣本進行重新排序，選取排序后樣本的前30%和后30%的數(shù)據(jù)組成新的樣本，以新樣本數(shù)據(jù)對模型進行重新回歸，回歸結(jié)果與上述結(jié)果并無實質(zhì)性的差異，因此可以認為本文的研究結(jié)論是具有一定穩(wěn)健性的。

五、結(jié)論與建議

本文以2013-2015年度我國A股零售業(yè)上市公司為研究對象，以存貨周轉(zhuǎn)率作為存貨管理的替代變量，以總資產(chǎn)收益率作為企業(yè)績效的替代變量，實證研究了存貨管理與企業(yè)績效之間的關系。研究結(jié)果表明，存貨管理與企業(yè)績效之間存在倒U型的非線性關系，在存貨周轉(zhuǎn)率較低時，提高存貨周轉(zhuǎn)率能夠促進企業(yè)績效的提升；但是，當存貨周轉(zhuǎn)率過高時，存貨周轉(zhuǎn)率的提高反而會對企業(yè)績效產(chǎn)生負面的影響。因此，在零售企業(yè)的經(jīng)營運行管理中，不能一味的去追求過高的存貨管理能力，應該選擇一個最佳的水平。當存貨周轉(zhuǎn)率較低時，存貨占用了大量的資金，以至于企業(yè)的資產(chǎn)不能得到合理的配置，進而影響到企業(yè)的經(jīng)營績效，此時，應該提高存貨的管理效率，提高存貨的變現(xiàn)能力，進而增強了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，使得企業(yè)資本能夠得到合理的配置。當企業(yè)存貨管理效率過高時，表明存貨的周轉(zhuǎn)期較短，備貨不足，一旦企業(yè)的供應鏈斷裂，沒有足夠的存貨支撐以后的運營，勢必會導致企業(yè)面臨較大的市場丟失風險，影響其潛在盈利能力，甚至影響到企業(yè)的正常運行。因此，存貨周轉(zhuǎn)率并不是越高越好，過高或者過低都會給企業(yè)帶來不利影響。

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（作者單位：歐尚（中國）投資有限公司）