林云　戴友榆

【摘要】中國公開上市公司對外發(fā)布的會計信息，股票最具有影響力的外部因素之一。依據(jù)近期新聞?wù)?，看出中國公開上市服裝公司市場表現(xiàn)。通過財務(wù)分析、案例研究、文獻研究和統(tǒng)計分析的研究方法。研究工具，運用財務(wù)分析，主要對企業(yè)的財務(wù)指標計算及分析，找出最佳化財務(wù)指標選股；運用統(tǒng)計分析工具，與實際數(shù)據(jù)結(jié)合分析，選股最佳化財務(wù)指標對股票交易數(shù)據(jù)影響。運用分析股票收益及風險的同時，還創(chuàng)新分析，選股最佳化指標。研究結(jié)論，幫助企業(yè)及個人進行金融資本投資決策。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)分析 統(tǒng)計分析 股票收益及風險 創(chuàng)新分析

一、研究背景

證券市場上，投資者通過對其所關(guān)注企業(yè)信息進行分析，對未擬投資企業(yè)的前景和內(nèi)在價值的判斷發(fā)生變化，并通過投資者的交易，可能導(dǎo)致股價發(fā)生改變；會計信息最終通過財務(wù)報表的形式來體現(xiàn)，在決策分析中，相關(guān)財務(wù)指標的分析起著至關(guān)重要的作用[3]。中國上市公司財務(wù)分析，評價企業(yè)的財務(wù)狀況，衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)，是挖掘企業(yè)潛力、改善管理、實現(xiàn)財務(wù)目標的重要手段，合理實施投資決策的重要步驟[1]。

二、研究意義

社會經(jīng)濟意義：近年來，中國國內(nèi)經(jīng)濟趨于全球化的形式，推動中國國內(nèi)會計制度趨于國際化標準的進程；推動中國國內(nèi)企業(yè)及個人金融資本，融入全球金融資本市場。金融主要反映在，中國國內(nèi)金融資金，在國外上市融資；中國國內(nèi)企業(yè)，在中國國外上市；外國投資人，在中國金融資本市場開展投資活動。

理論學(xué)術(shù)意義：本文擬創(chuàng)立“益價能力”（釋：中國漢語字典“益”為名詞解釋“好處”，作為形容詞跟“害”相對譯“有好處的”。）分析研究方法，“益價能力”分析中“益”，字面理解為選股環(huán)境下“有好處價格的能力”，期望通過對其盈銷股比率及盈資股比率的計算，創(chuàng)立“益價能力”分析方法，通過創(chuàng)新研究方法分析計算選股最佳化指標。本文擬在創(chuàng)新分析這一環(huán)節(jié)，對“益價能力”分析作出定義解釋，并列出盈銷股比率及盈資股比率計算公式；擬在研究結(jié)論中定義出本文“選股最佳化指標”。

三、研究假設(shè)及框架

本文擬在選股環(huán)境下，預(yù)期實現(xiàn)對目標”最佳化指標”模式研究。研究目標通過以下假設(shè)分解研究驗證，而文中提出研究假定設(shè)想，在研究之前提前假定，是基于經(jīng)驗或研究問題的理論做出一個投機言論和假設(shè)的解釋。本文運用其預(yù)測性、描述性整理出如下虛研究假設(shè)：

H》透過財務(wù)分析，能選取選股的最佳化指標。財務(wù)指標代表企業(yè)過去不同的經(jīng)營業(yè)績，又細分為資產(chǎn)負債組成分析、償債能力分析、營運能力分析和盈利能力分析的指標等，這些財務(wù)指標均為選股的最佳財務(wù)指標，結(jié)果這些財務(wù)指標代表的內(nèi)容廣泛，無法體現(xiàn)“最佳化”?；蛟S幾個財務(wù)指標代表同樣的經(jīng)營業(yè)績類別，或許幾個經(jīng)營業(yè)績類別只代表財務(wù)管理狀況等等。I》財務(wù)分析與證券投資之間有關(guān)系，選股最佳化財務(wù)指標影響股票交易數(shù)據(jù)。統(tǒng)計分析的研究方法，通過計算選取的最佳財務(wù)指標與股票交易數(shù)據(jù)，分析影響度，是對最佳財務(wù)指標的驗證，也是對最佳化收益和風險指標分析的前期數(shù)據(jù)整理。J》股票收益及風險分析，能分析計算選股最佳化指標。期望進一步最佳化選股指標。K》創(chuàng)新分析，能分析選股最佳化指標。嘗試使用每支發(fā)行股票，在公司占用規(guī)模；嘗試使用每支發(fā)行股票，與財務(wù)分析的財務(wù)指標占比等等情況。最終對一種公司資產(chǎn)規(guī)模的經(jīng)濟因素獲益能力，另一種公司銷售水平濟因素獲益能力的選股思想驗證。依據(jù)研究假設(shè)繪制以下圖形。

四、財務(wù)指標計算及分析

釋：百圓流動資產(chǎn)比率呈現(xiàn)下降趨勢，尤以2014年度流動資產(chǎn)比率下降趨勢明顯。說明其資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力呈下降趨勢，企業(yè)抗風險能力和應(yīng)變能力變?nèi)酢７橇鲃淤Y產(chǎn)比率呈現(xiàn)上升趨勢，尤以2014年度非流動資產(chǎn)比率上升趨勢明顯。也反映長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)緩慢，變現(xiàn)能力變低，增大企業(yè)的經(jīng)營風險。流動負債比率相對穩(wěn)定，反映企業(yè)對短期資金依賴性穩(wěn)定。非流動負債比率也相對穩(wěn)定，反映公司借入資金成本和籌措非流動負債成本水平相對穩(wěn)定。自有資金負債率相對穩(wěn)定，反映出公司債權(quán)人保障程度相對穩(wěn)定。選取選股最佳化財務(wù)指標時，發(fā)現(xiàn)主要體現(xiàn)公司變現(xiàn)能力，未發(fā)現(xiàn)適合選股最佳化財務(wù)指標。

釋：百圓流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率說明短期償債能力強。流動比率維持在3以上，說明流動資產(chǎn)占用較多，對企業(yè)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力有較小影響?，F(xiàn)金比率維持在0.7以上，也較高，反映未能有效地運用現(xiàn)金類資產(chǎn)、合理安排資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、提高資金使用效益。產(chǎn)權(quán)比率指標為1時，說明企業(yè)股東的資本可以足夠償還債務(wù)人提供的資本，大于1時，說明企業(yè)負債大于所有者權(quán)益，屬于高風險財務(wù)結(jié)構(gòu)，反映百圓屬于高風險財務(wù)結(jié)構(gòu)。在選取選股最佳化財務(wù)指標時，流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率均說明短期償債能力強或弱，反映公司獲利能力；現(xiàn)金比率，反映公司資金使用效率；產(chǎn)權(quán)比率說明企屬于高風險財務(wù)結(jié)構(gòu)。選取選股最佳化財務(wù)指標時，選取流動比率、速動比率及產(chǎn)權(quán)比率。

釋：百圓總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降的趨勢，整體上反映出公司總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度低，說明公司銷售能力一般。其中，2014年度公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升趨勢明顯，說明公司當年固定資產(chǎn)利用率上升，管理水平也有明顯好轉(zhuǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，表明應(yīng)收賬款收回越快企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度越快，發(fā)生壞賬損失風險就越小，百圓股份呈較低水平。在選取選股最佳化財務(wù)指標時，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明公司銷售能力強或弱；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明公司管理水平高或低；應(yīng)收賬款率，反映公司發(fā)生壞賬損失風險。選取選股最佳化財務(wù)指標時，選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款率。

釋：百圓銷售毛利率、銷售利潤率及銷售凈利率下降明顯，說明公司商品生產(chǎn)、銷售的獲利能力呈明顯下降趨勢?？傎Y產(chǎn)報酬率同樣呈下降趨勢，反映公司全部資產(chǎn)獲取經(jīng)濟利益的能力呈明顯下降趨勢，資產(chǎn)利用的效益也呈下降趨勢。凈資產(chǎn)收益率同樣呈下降趨勢，反映百圓，對投資者帶來收益呈下降趨勢，企業(yè)資本獲利能力越來越弱。選取選股最佳化財務(wù)指標銷售毛利率、銷售利潤率及銷售凈利率均說明，公司商品生產(chǎn)、銷售獲利能力趨勢，而銷售毛利率只是企業(yè)銷售凈利率最初基礎(chǔ)；總資產(chǎn)報酬率，反映公司全部資產(chǎn)獲取經(jīng)濟利益能力趨勢；凈資產(chǎn)收益率，反映公司對投資者帶來收益趨勢、企業(yè)資本獲利能力。選取選股最佳化財務(wù)指標時，選取銷售利潤率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率。

五、統(tǒng)計分析

本文研究步森、九牧王、美邦、百圓及中國服裝，以下選股最佳化財務(wù)指標與股票交易數(shù)據(jù)進行相關(guān)性統(tǒng)計分析（即影響度）。運用皮爾森相關(guān)系數(shù)Pearson用r描述兩個變量間線性相關(guān)強弱程度。r絕對值越大表明相關(guān)性越強。如果相關(guān)系數(shù)為0，那么意味著兩個變量間沒有關(guān)系，當改變其中一個變量時，不能預(yù)測另一個變量變化。

小結(jié)：最佳化財務(wù)指標數(shù)據(jù)與股票交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，有利于觀察最佳化財務(wù)指標對證券市場股票影響程度，有利于驗證選股“最佳化”財務(wù)指標，有利于選股最佳化指標進一步分析。依據(jù)對案例企業(yè)百圓財務(wù)指標計算及分析，選取選股最佳化財務(wù)指標，對選股最佳化財務(wù)指標與股票交易數(shù)據(jù)，設(shè)計統(tǒng)計模型進行分析。在依據(jù)統(tǒng)計描述性及相關(guān)性的理論后，通過皮爾遜相關(guān)系數(shù)原理，整理出統(tǒng)計模型圖相關(guān)系數(shù)，看出兩組變量（X1...）和（Y1...）之間呈現(xiàn)的影響結(jié)果，驗證表示選股最佳化財務(wù)指標，影響證券市場股票交易情況。

六、股票收益及風險分析

七、創(chuàng)新分析

依表觀察，2012年度，選股最佳化盈銷股比率為百圓，其次是中國服裝。選股最佳化盈資股比率百圓，其次是中國服裝。2013年度，選股最佳化盈銷股比率為百圓，其次是中國服裝。選股最佳化盈資股比率百圓，其次是中國服裝。2014年度，選股最佳化盈銷股比率為百圓，其次是步森。選股最佳化盈資股比率百圓，其次是美邦。

綜述：2008年，股票市場總體表現(xiàn)不佳，其中標準普爾500指標下跌了39%，納斯達克指數(shù)跌幅更達到約41%。而對于Emergent Biosolutions投資人而言，這一年仍是可喜的一年，當年該公司股票收益高達461%。而Mexco Energy集團公司當年211%股票收益率也提升了公司投資者的信息。這些例子說明在2008年，股票市場總體表現(xiàn)不佳，還是存在著許多巨大潛在利潤可獲取，但虧損風險也同樣存在。因此選股最佳化指標研究非常重要。

假設(shè)某一個公開上市公司，有成千上萬的股票，你是股東之一。當年如果公司獲得利潤，通常利潤分配給股東一部分。作為股東，當年你會收到一些被稱為“紅利”股利的現(xiàn)金，現(xiàn)金是你的“投資收益”利潤部分。本文將這些“紅利”股利現(xiàn)金“投資收益”的獲取能力，定義為“益價能力”。

2009年1月9日，百事可樂公司、3M公司以及亞馬遜公司股票的收盤價分別為52.57美元、57.74美元以及55.51美元。當年1月16日股市休市時，優(yōu)質(zhì)大學(xué)教材出版商McGraw-Hill公司股價為21.44美元，大眾化軟件Acrobat制造商Adobe系統(tǒng)公司每股收盤價為21.06美元，運輸與儲存天然氣公司Boardwalk Pipeline合伙公司收盤價為20.72美元。這些公司股票交易價格如此接近，你可能會認為他們將會向股東發(fā)放相近的“股利”現(xiàn)金，那么你錯了。相同股價，受公司經(jīng)濟因素影響其收益、風險，其中這些經(jīng)濟因素包括公司規(guī)模等；公司經(jīng)濟因素的資產(chǎn)、銷售收入、銷售成本等影響著股價收益、風險。財務(wù)報表，將公司經(jīng)濟因素表述成會計信息，會計信息是影響股票交易數(shù)據(jù)重要信息，從上文中選股最佳化財務(wù)指標，對股票交易相關(guān)關(guān)系（即影響度），得到驗證。

本文研究“益價能力”分析法時，選取財務(wù)報表繪制的會計信息，計算公司經(jīng)濟因素的銷售毛利、平均資產(chǎn)，然后進行盈銷股比率、盈資股比率計算，即當年末股價收盤價與銷售毛利之比、當年末股價收盤價與平均資產(chǎn)之比。

以上考慮一種公司資產(chǎn)規(guī)模的經(jīng)濟因素獲益能力，另一種公司銷售水平的經(jīng)濟因素獲益能力；考慮一種公司每支發(fā)行的股票，在公司占用的銷售水平，考慮另一種公司每支發(fā)行的股票，在公司占用的資產(chǎn)規(guī)模。盈銷股比率越高、盈資股比率越高，表示“益價能力”獲益越強，風險越高?！耙鎯r能力”分析法，對案例企業(yè)數(shù)據(jù)分析時，依據(jù)公開上市公司的盈銷股比率、盈資股比率數(shù)據(jù)，得到對比驗證數(shù)據(jù)盈銷股比率越高、盈資股比率越高，表示“益價能力”獲益越強，風險越高的結(jié)論。

八、研究結(jié)論

本文提出最佳化財務(wù)指標、最佳化收益指標、最佳化風險指標、最佳化盈資股比與最佳化盈銷股比，這里對“最佳化”可理解為在已知條件下得到獲得最好的可能，如：對成績來說，100分可能是最好的成績等。本文可理解為在選股環(huán)境下，財務(wù)指標最好化、收益指標最好化、風險指標最好化、盈資股比最好化與盈銷股比最好化。H透過財務(wù)分析，能選取選股最佳化指標。I財務(wù)分析與證券投資之間有關(guān)系，選股最佳化財務(wù)指標影響股票交易數(shù)據(jù)。J股票收益及風險分析，能分析計算選股最佳化指標。K創(chuàng)新分析，能分析選股最佳化指標。將“股利”現(xiàn)金“投資收益”的獲取能力，定義為“益價能力”。研究假設(shè)成立。

九、研究發(fā)現(xiàn)

本文研究發(fā)現(xiàn)選股最佳化指標數(shù)據(jù)顯示出，“收益越大指標，通常伴隨風險越高指標?！卑l(fā)現(xiàn)選股時還可遵循，“保住資本?！痹瓌t一。大多數(shù)人的資本來源都是工資，讓資本保值，不用盲目冒大險是首要原則?！熬毢怂恪！痹瓌t二。用統(tǒng)計學(xué)概率來解說，拿一元人民幣硬幣拋落，正面或反面向上的概率各占50%。在你繳納交易費用后，肯定不期望輸贏的概率各50%，通過精細核算后，贏得概率就會多于輸?shù)母怕?。“降低風險，穩(wěn)定選股?！痹瓌t三。在積累必要的經(jīng)驗知識前，都是高風險的行為?！胺稚⑦x股?！痹瓌t四。一部分投資選股，一部分選債券及基金等?！袄斫鈨r格變動是正?，F(xiàn)象?！痹瓌t五。

參考文獻

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作者簡介：林云（1982-），女，湖北武漢人，助理會計師，泰國博仁大學(xué)碩士，研究方向：金融財管；戴友榆（1980-），男，臺灣臺北人，泰國博仁大學(xué)助理教授，碩士導(dǎo)師，博士。