梁晶

【摘要】杜邦財務(wù)分析體系是根據(jù)各主要財務(wù)比率指標之間的內(nèi)在聯(lián)系建立起來的財務(wù)分析指標體系，是綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。本文通過運用杜邦分析方法著重分析了中國乳品巨頭伊利集團2013～2015年的財務(wù)狀況。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)分析 杜邦分析法 凈資產(chǎn)收益率

一、杜邦分析法

杜邦分析方法將衡量企業(yè)績效的主要財務(wù)指標結(jié)合起來，形成完整的資本收益體系，其綜合的表達公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率（凈利潤/銷售收入）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入/資產(chǎn)總額）×權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/權(quán)益）。凈資產(chǎn)收益率主受營運效率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿三類因素影響，涉及到了投入資本的獲利能力和企業(yè)籌融資及運營等多方面的效率，能為報表分析者全面仔細地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便，給管理層和投資者提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

二、伊利集團杜邦分析

伊利集團公布的2013至2015年年報顯示：伊利股份的營業(yè)收入同比增幅，利潤同比增幅，伊利集團已成為乳品行業(yè)的領(lǐng)導力量。伊利集團2013年至2015年權(quán)益資本報酬率穩(wěn)步上升，從2013年的19.62%上升至2015年的23.10%。美國大型的股票公開上市公司的資本利潤率在11%到13%之間。從該指標可以反映出伊利集團良好的經(jīng)營狀況。伊利集團的杜邦分析具體內(nèi)容如下：

（一）公司的利潤水平——凈資產(chǎn)收益率分析

從上表可以看出近三年伊利的銷售凈利潤率維持在6%～8%的水平，同行業(yè)的蒙牛2015年的銷售凈利率約為5.14%。伊利集團隨著營業(yè)收入的增加，營業(yè)成本費用成逐年下降的趨勢，營業(yè)成本率從2013年的71.33%下降到2015年的64.11%；銷售費用逐年增加，從2013年的17.89%增加到2015年的22.15%；管理費用基本維持在5%～6%的水平。伊利集團銷售凈利率的提高主要歸功于營業(yè)成本的大幅降低。但是營業(yè)成本費用雖成逐年下降的趨勢，在2016年也幾乎占到了65%，伊利集團應(yīng)注重控制經(jīng)營活動的成本費用。

（二）資產(chǎn)運營效率評價——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)指標用于衡量公司運用資產(chǎn)賺取收入的能力。通過上表數(shù)據(jù)可以看出該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為良好，隨著營業(yè)收入的不斷提高，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與往年一樣的穩(wěn)定，2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.5105，基本與2013年持平。說明伊利集團擴大資產(chǎn)投入能夠增強企業(yè)的贏利能力，仍有很高的發(fā)展?jié)摿?。由于乳品行業(yè)大量投資在固定資產(chǎn)上，所以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率要更大一些。伊利集團近三年來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率略有提升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越來越高，反應(yīng)銷售能力越來越強。

（三）財務(wù)杠桿——權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)又稱作是財務(wù)結(jié)構(gòu)比率，若比率總是大于或等于1，說明的是企業(yè)通過借款給生產(chǎn)經(jīng)營提供更多的資金，對企業(yè)獲利具有正面的影響。伊利集團近三年的資本負債率基本保持在50%左右，較穩(wěn)定。2015年與2014年相比，資產(chǎn)負債率從52.34%下降到49.17%，伊利集團不斷再改進資本結(jié)構(gòu)，降低負債的比率，具有較強的償債能力。從短期償債能力來看，伊利集團近三年流動比率和速動比率的變化幅度不大。2016年的流動比率為1.0870，速動比率為0.8308。但是生產(chǎn)型企業(yè)合理的流動比率應(yīng)該是2，同時一些應(yīng)收款項較多的企業(yè)，速動比率應(yīng)該大于1，這說明該公司的短期償債有待加強。

綜上所述，伊利集團總資產(chǎn)凈收益能力略高于同行業(yè)平均水平，仍具備生產(chǎn)力發(fā)展?jié)摿?，但是成本費用率仍然較高，另外企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率良好，具有更快的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時間。伊利集團資產(chǎn)負債率較穩(wěn)定，短期償債能力略有不足。

三、伊利集團經(jīng)營持續(xù)發(fā)展的幾點建議

隨著乳品行業(yè)集中程度的進一步提高，企業(yè)間的競爭也在不斷升級，競爭的復雜程度進一步加強，企業(yè)的競爭將取決于企業(yè)的綜合實力。為促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，伊利集團可從以下幾個方面著手：

（一）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強成本費用的控制，提高盈利能力

由于伊利在近些年提倡成本費用的控制，并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的部分盈利空間得到釋放，但是伊利集團的營業(yè)成本仍然較高。目前乳制品市場正在整合，未來的競爭也將逐步理性化，面對價格上漲的原材料市場，應(yīng)重視經(jīng)營活動的成本費用的控制水平，提高企業(yè)的市場議價能力，技術(shù)水平和日常管理制度，減少費用開支，運用適當?shù)募钍侄翁岣邉趧由a(chǎn)率，進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持穩(wěn)定的成本，增加盈利的空間。

（二）重視食品安全，保障產(chǎn)品質(zhì)量，加強消費者信心

2008年乳制品行業(yè)三聚氰胺負面消息極大的影響了伊利集團的經(jīng)營業(yè)績，致使其盈利平下降。對于乳制品行業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的高低決定企業(yè)未來的發(fā)展。隨著人們對食品的安全越來越重視，伊利集團在產(chǎn)品質(zhì)量安全的檢測上不能松懈，質(zhì)量控制應(yīng)遍布整個產(chǎn)業(yè)鏈，無論是原料環(huán)節(jié)，生產(chǎn)控制環(huán)節(jié)還是銷售環(huán)節(jié)，都應(yīng)該嚴格把關(guān)，增強消費者對企業(yè)的信心。

（三）積極推進科技創(chuàng)新，創(chuàng)新營銷方式，促進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型

在乳制品市場，面對日新月異的變化，需要伊利集團不斷推進產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，一方面進行品類擴展，開發(fā)出一系列健康定位鮮明的品類，另一方面對原有明星產(chǎn)品進行升級。此外，另一個不容忽視的變化是，電商已成為贏得中國城市家庭消費者的必爭之地。伊利集團應(yīng)進一步積極布局自身互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)，圍繞老齡化、嬰童、年輕消費群體的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，通過科技創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)新營銷等方式獲得收入的穩(wěn)定增長。

參考文獻

[1]伊利股份2013～2015年年度報告[R].

[2]王靜.光明、伊利財務(wù)報表分析 財務(wù)分析[J]20140203期.