許臻

【摘要】社會(huì)資本是現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)影響企業(yè)價(jià)值和競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵資源，近年來成為學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)，一些學(xué)者開始探索社會(huì)資本的治理機(jī)制及其與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。投資者是企業(yè)最基本和最重要的利益相關(guān)者，其本身擁有的社會(huì)資本可以為企業(yè)帶來豐富的資源和便利條件，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。本文首先探討投資者社會(huì)資本的作用，然后詳細(xì)分析其影響企業(yè)價(jià)值的途徑機(jī)制，最后對企業(yè)如何有效利用這種社會(huì)資本提出對策建議。

【關(guān)鍵詞】投資者社會(huì)資本企業(yè)價(jià)值影響機(jī)制

【中圖分類號】F275

一、引言

企業(yè)的發(fā)展擴(kuò)大需要各種資源，隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)日益社會(huì)化，面對的市場愈來愈復(fù)雜，競爭也變得更加激烈。貨幣資金、有形資產(chǎn)等同質(zhì)性的生產(chǎn)要素已不足以使現(xiàn)代企業(yè)在激烈的競爭環(huán)境下脫穎而出，而社會(huì)資本、人力資本等具備稀缺性、異質(zhì)性的新的資本形態(tài)成為企業(yè)創(chuàng)建競爭優(yōu)勢、增加企業(yè)價(jià)值的重要資源。因此，將社會(huì)資本理論引入企業(yè)管理領(lǐng)域，探索其價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制成為現(xiàn)代組織戰(zhàn)略管理、財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐創(chuàng)新的研究熱點(diǎn)。近年來，許多學(xué)者開始關(guān)注社會(huì)資本的治理機(jī)制與企業(yè)發(fā)展之間的某種聯(lián)系。

目前我國正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期，市場機(jī)制有待進(jìn)一步完善，金融市場不完善，法律體系不健全、政府的一些干預(yù)行為等因素可能使得市場交易成本較高，交易的不確定性較強(qiáng)。這時(shí)，企業(yè)可能會(huì)通過建立非正式性的社會(huì)關(guān)系來尋求支持，以降低運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，減少交易成本，使其發(fā)展壯大得到資源支撐。由此可見，對于企業(yè)來說，如何充分發(fā)揮社會(huì)資本的作用以提升企業(yè)價(jià)值是關(guān)系到企業(yè)生存發(fā)展的重要問題。

投資者作為企業(yè)最基本和最重要的利益相關(guān)者，不僅可以給企業(yè)提供資金支持，而且由于投資人往往擁有廣泛的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，還可以為企業(yè)帶來豐富的有價(jià)值的社會(huì)資源，為企業(yè)提供價(jià)值增值，從而促進(jìn)被投資企業(yè)的發(fā)展壯大。因此，投資者具有的社會(huì)資本是企業(yè)引入投資時(shí)十分看重的隱性資本。

Nahapiet和Ghoshal（1998）認(rèn)為，“社會(huì)資本是嵌入于可利用的并源于個(gè)體或社會(huì)單元擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的實(shí)際的和潛在的資源”，是目前對社會(huì)資本應(yīng)用最為廣泛的定義。沿用該定義，投資者社會(huì)資本，是指嵌入于投資者外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之中的實(shí)際的或潛在的資源的集合。投資者的社會(huì)資本體現(xiàn)為投資者擁有的政治關(guān)聯(lián)、金融關(guān)聯(lián)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)等，給企業(yè)帶來的資源和機(jī)會(huì)表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)調(diào)整、融資便利、供應(yīng)鏈整合等若干方面。在我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)深深影響著市場交易的建立和效率，通過社會(huì)關(guān)系協(xié)調(diào)交易進(jìn)行成為企業(yè)開展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)重要途徑。企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用蘊(yùn)含在投資者關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的社會(huì)資本，把握市場機(jī)會(huì)，進(jìn)行資源優(yōu)化配置，提升企業(yè)價(jià)值。

二、投資者社會(huì)資本的作用分析

（一）企業(yè)可以通過投資者社會(huì)資本較為便捷地獲得企業(yè)發(fā)展所需資源

有價(jià)值的稀缺資源相對于需求是不平衡的，在非完全有效市場中，資源的配置并不完全依賴于市場，市場參與者并不是都能及時(shí)和公平地獲取這些資源。特別是在我國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，市場的發(fā)展還不充分，各種市場機(jī)制還未健全，依靠市場機(jī)制來獲取資源有時(shí)難度很大且缺乏效率。當(dāng)正式機(jī)制不完善時(shí)，社會(huì)資本這一非正式機(jī)制可以作為一種補(bǔ)充，調(diào)節(jié)資源在市場中的分配，此時(shí)，擁有社會(huì)資本就成為企業(yè)獲取資源的優(yōu)勢條件，而企業(yè)社會(huì)資本的一個(gè)重要來源就是投資者所擁有的社會(huì)資本。比如，投資者的政府背景可以幫助企業(yè)較容易進(jìn)入管制行業(yè)，獲得更多的政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠；投資者的金融關(guān)聯(lián)可以使企業(yè)申請到低利率或較大數(shù)額的貸款，還可以收到財(cái)務(wù)方面的專業(yè)建議；投資者的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)則可以幫助企業(yè)建立良好的產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系等。企業(yè)通過利用投資者社會(huì)資本擴(kuò)展了資源獲取渠道，有助于提升企業(yè)競爭力。

（二）企業(yè)通過投資者社會(huì)資本能夠有效獲知信息以識別機(jī)會(huì)和回避風(fēng)險(xiǎn)

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)，信息的及時(shí)獲取對于商業(yè)活動(dòng)至關(guān)重要，而市場中信息不對稱的情況普遍存在，信息的匹配需要花費(fèi)時(shí)間和成本，企業(yè)往往不能有效獲取對自身有價(jià)值的信息。而投資者社會(huì)資本形成的廣泛的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可以使企業(yè)及時(shí)獲取關(guān)鍵信息，通過分析這些有價(jià)值的信息，可以幫助企業(yè)制定科學(xué)合理的決策，在動(dòng)態(tài)變化的市場環(huán)境中發(fā)現(xiàn)商業(yè)機(jī)會(huì)和規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。這種關(guān)系網(wǎng)絡(luò)還可以促進(jìn)企業(yè)與企業(yè)之間的信息交流，互通有無，加強(qiáng)企業(yè)間信息的匹配，實(shí)現(xiàn)雙方合作共贏。此外，這種基于社會(huì)關(guān)系形成的信息傳遞渠道，更加便捷、可靠，信息的相關(guān)程度更高，信息資源的質(zhì)量更高，直接影響決策水平的高低。

（三）社會(huì)資本本身的資源異質(zhì)性，可以使企業(yè)建立持續(xù)的競爭優(yōu)勢

Collis和Montgomery（1995）基于資源視角，提出“一個(gè)企業(yè)具有的異質(zhì)性資源及其在特定的競爭環(huán)境下配置這些資源的獨(dú)特方式是企業(yè)塑造其競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵所在”。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，獨(dú)特的異質(zhì)性的資源才是能為企業(yè)創(chuàng)建競爭優(yōu)勢的資源，只有同時(shí)具備價(jià)值性、稀缺性、不易模仿性和難以替代性等特征才算作異質(zhì)性資源。對于社會(huì)資本，首先，社會(huì)資本可以為企業(yè)帶來豐富的資源，企業(yè)通過利用這些有價(jià)值的資源實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益，所以社會(huì)資本具有價(jià)值性。其次，社會(huì)資本建立在長期穩(wěn)定的關(guān)系基礎(chǔ)之上，是少部分企業(yè)擁有的資本，所以社會(huì)資本具有稀缺性。再次，社會(huì)資本不同于有形資產(chǎn)的可復(fù)制性，社會(huì)資本的內(nèi)涵往往是復(fù)雜抽象的，所以其具有不易模仿性。另外，相比于其他資本，社會(huì)資本發(fā)揮作用的機(jī)理有其特殊性，社會(huì)資本提升企業(yè)價(jià)值的途徑很難通過其他資本來實(shí)現(xiàn)，所以具有難以替代性。由于社會(huì)資本同時(shí)具備這些特點(diǎn)，因此社會(huì)資本屬于異質(zhì)性資源，企業(yè)通過投資者社會(huì)資本可以建立自己的競爭優(yōu)勢。

三、投資者社會(huì)資本影響企業(yè)價(jià)值的途徑

目前，學(xué)者們對于投資者社會(huì)資本影響企業(yè)價(jià)值的作用途徑有不同的解釋。將投資者社會(huì)資本發(fā)揮作用的機(jī)制具體化，根據(jù)現(xiàn)有國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)果進(jìn)行歸納總結(jié)，可以大致分為以下三種觀點(diǎn)：一是資源通道機(jī)制，這種觀點(diǎn)將投資者社會(huì)資本看作企業(yè)獲得關(guān)鍵資源的途徑，企業(yè)因此獲得價(jià)值提升；二是交易成本理論，該理論認(rèn)為投資者社會(huì)資本可以通過信任、降低不確定性和信息傳遞三種途徑降低企業(yè)交易成本，從而提高企業(yè)價(jià)值；三是信息披露機(jī)制，通過投資者社會(huì)資本，信息披露更加完善，減弱了信息不完全、不對稱的問題。

（一）資源通道機(jī)制

資源通道機(jī)制的理論認(rèn)為，企業(yè)可以通過投資者社會(huì)資本形成的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)獲得對企業(yè)成長發(fā)展有重要意義的關(guān)鍵資源，投資者的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)相當(dāng)于在企業(yè)與關(guān)鍵資源之間架設(shè)了一個(gè)通道橋梁，成為正式機(jī)制之外企業(yè)獲取資源的重要途徑。通過投資者社會(huì)資本建立的政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼、優(yōu)惠政策等（邊燕杰，2004；羅黨論和劉曉龍，2009），更容易突破行業(yè)壁壘涉入新領(lǐng)域的商業(yè)活動(dòng)，從而給企業(yè)經(jīng)營績效帶來新的增長點(diǎn)（馮棟等，2011）。金融關(guān)聯(lián)則能幫助企業(yè)獲得便利的籌資渠道（沈藝峰等，2009），申請到更多數(shù)額的銀行貸款（程小可等，2013），甚至在政策變動(dòng)或市場波動(dòng)的情況下減輕這些宏觀因素對企業(yè)融資的負(fù)面影響（潘克勤，2011）。

資源通道機(jī)制主要通過三種方式促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升：首先，企業(yè)通過投資者的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)接觸到稀缺的物質(zhì)資本、人力資本等資源，而這些稀缺資源通過市場機(jī)制不易獲取。企業(yè)的發(fā)展與各種資源密切相關(guān)，擁有稀缺資源相當(dāng)于擁有促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的動(dòng)力。其次，投資者的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是一種有效的信息傳遞通道。在信息化時(shí)代，信息量巨大且獲取渠道多樣，但是存在大量干擾信息而且信息的傳遞常常雜亂無序，這就使得搜集與企業(yè)相關(guān)的有價(jià)值的信息需要花費(fèi)大量時(shí)間和成本?；诤献?、信任形成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)建立起有序、高效的信息傳遞渠道，企業(yè)能夠及時(shí)獲取相關(guān)性強(qiáng)、可靠度高的信息。在現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)，掌握信息相當(dāng)于搶占先機(jī)，對于企業(yè)制定合理的戰(zhàn)略決策促進(jìn)企業(yè)發(fā)展具有重要意義。此外，企業(yè)可以借助投資者社會(huì)資本建立制度優(yōu)勢，獲得制度支持，彌補(bǔ)正式制度不完善的狀況（郭海，2011）。

（二）交易成本理論

交易成本包括契約達(dá)成前的信息搜集成本、談判溝通成本等，交易達(dá)成后的監(jiān)督成本等。交易成本理論認(rèn)為，投資者社會(huì)資本有助于企業(yè)建立相互信任的合作網(wǎng)絡(luò)，從而降低由于市場交易中機(jī)會(huì)主義行為、信息不完全、不確定性高等因素導(dǎo)致的交易成本，相對于其他市場主體企業(yè)競爭力更強(qiáng)，從而可以提高企業(yè)價(jià)值。王俊杰（2009）提出，社會(huì)資本促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)成員間交流，增進(jìn)彼此之間信任程度，從而降低監(jiān)督成本。石軍偉和付海艷（2010）認(rèn)為，社會(huì)資本使得成員之間達(dá)成互相認(rèn)可的規(guī)范，可以降低市場交易的不確定性，防范機(jī)會(huì)主義行為。談毅和慕繼豐（2008）則指出，基于社會(huì)關(guān)系形成的信任可以減少投機(jī)行為，避免搭便車行為，從而使交易的管理成本降低，提高組織績效。

交易成本理論對于投資者社會(huì)資本影響企業(yè)價(jià)值的途徑有三個(gè)方面的解釋。

第一，企業(yè)通過投資者社會(huì)資本與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中其他行為主體形成信任機(jī)制，可以減少因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ導(dǎo)致的交易成本。受我國社會(huì)文化影響，人們對于私人交往形成的社會(huì)關(guān)系常常給予更高的信任度，信任提供了穩(wěn)定的心理預(yù)期，降低了交易過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。信任還有助于彌補(bǔ)顯性契約不完備的不足，當(dāng)契約規(guī)定之外的事項(xiàng)發(fā)生時(shí)，交易雙方可以較為迅速地解決問題，達(dá)成雙方都滿意的解決方案（付曉蓉和周殿昆，2006）。此外，商業(yè)活動(dòng)中由于雙方的信任，會(huì)更多地采用賒銷賒購等信用方式，銷售費(fèi)用也會(huì)有所節(jié)約，從而降低企業(yè)經(jīng)營成本，提升企業(yè)績效（劉鳳委等，2009）。

第二，通過投資者社會(huì)資本形成關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以削弱機(jī)會(huì)主義行為，使交易活動(dòng)的不確定性降低。由于市場活動(dòng)的復(fù)雜性和不確定性，商業(yè)交易中可能存在搭便車、機(jī)會(huì)主義行為，增加了企業(yè)的交易成本。而投資者社會(huì)資本往往是長期交往形成的穩(wěn)固的社會(huì)關(guān)系，經(jīng)由這種渠道建立的合作關(guān)系不確定性大大降低，從而降低了商業(yè)交易的風(fēng)險(xiǎn)。假使企業(yè)不遵守商業(yè)信用，采取不負(fù)責(zé)任的行為，那么這種態(tài)度會(huì)通過社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)迅速在成員間傳播，企業(yè)的信譽(yù)和形象會(huì)受到嚴(yán)重影響，這種非正式的懲罰機(jī)制可以有效約束企業(yè)的自利行為（康麗群，2015）。

第三，基于投資者社會(huì)資本形成有效的信息傳遞機(jī)制，可以降低信息收集成本。信息發(fā)達(dá)的時(shí)代使人們能夠通過多種途徑獲得大量的信息，但是也夾雜著數(shù)量巨大的垃圾信息和干擾信息。及時(shí)準(zhǔn)確的信息對于企業(yè)制定科學(xué)合理的決策至關(guān)重要，為了獲取有用信息企業(yè)往往花費(fèi)大量時(shí)間、精力和人力去收集整理繁雜的信息。而投資者社會(huì)資本可以幫助企業(yè)與其他利益相關(guān)者建立交流信息的渠道，可以迅速傳遞有價(jià)值的相關(guān)信息，降低企業(yè)的信息處理成本。此外，當(dāng)利益相關(guān)者之間出現(xiàn)矛盾爭端時(shí)，通過這種社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以營造較為和諧的氛圍，更加順利的協(xié)調(diào)解決問題爭端，從而降低信息溝通成本。

（三）信息披露機(jī)制

信息披露機(jī)制是指通過投資者社會(huì)資本達(dá)成的商業(yè)活動(dòng)中，投資者的社會(huì)資本相當(dāng)于交易雙方之間的信息披露中介。梁漱溟（1999）曾指出，在我國這樣的關(guān)系型社會(huì)中，市場機(jī)制不完善、缺乏獨(dú)立的第三方監(jiān)督的環(huán)境下，人們更依賴通過私人關(guān)系來配置稀缺資源，如信息披露等。一方面，交易雙方可以通過這個(gè)中介監(jiān)督對方是否按約定盡職盡責(zé)地履行承諾；另一方面，透過私人關(guān)系可以了解到更為真實(shí)的企業(yè)內(nèi)部情況，包括企業(yè)未向外公開披露的信息（康麗群，2015）。這種基于投資者社會(huì)資本形成的信息披露機(jī)制可以在一定程度上緩解市場中信息不對稱的情況，提高交易雙方信息透明度，有利于交易的順利進(jìn)行，形成互惠有利的合作關(guān)系，從而有助于企業(yè)的良性發(fā)展。

四、結(jié)語

傳統(tǒng)的公司治理理論往往關(guān)注物質(zhì)資本等顯性資源，忽視社會(huì)資本等隱性資源對企業(yè)價(jià)值提升的重要作用。在我國現(xiàn)階段市場化程度還有待提高、各種機(jī)制有待完善的環(huán)境下，通過引入投資者社會(huì)資本，充分發(fā)揮其作用，是企業(yè)提升自身價(jià)值、發(fā)展壯大的合理選擇。

但是，在強(qiáng)調(diào)投資者社會(huì)資本給企業(yè)帶來種種好處的同時(shí)，也要注意到其可能存在的負(fù)面影響。一方面，企業(yè)如果過分依賴這種由投資者社會(huì)資本形成的關(guān)系資源時(shí)，對于正式的市場渠道就會(huì)降低關(guān)注和敏感度，對企業(yè)的長期健康發(fā)展不利。一旦由投資者社會(huì)資本的建立的非正式渠道被切斷，企業(yè)將喪失關(guān)鍵資源，企業(yè)的發(fā)展將受到影響。另一方面，社會(huì)資本不會(huì)因?yàn)槭褂枚枰叟f或攤銷，反而會(huì)因?yàn)殚L期不用出現(xiàn)價(jià)值降低的情況。所以，為了維護(hù)這一資本，企業(yè)也許會(huì)花費(fèi)一定數(shù)額的維護(hù)成本。如果維護(hù)成本高于帶給企業(yè)的收益，就違背了經(jīng)濟(jì)性原則（張祥建，2015）。

因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理利用投資人社會(huì)資本來提升企業(yè)價(jià)值，找到一個(gè)平衡點(diǎn)，充分發(fā)揮這一資本的作用。首先，企業(yè)應(yīng)該正確看待投資者社會(huì)資本，恰當(dāng)運(yùn)用社會(huì)資本獲取資源。在我國目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，利用投資者社會(huì)資本搭建的資源獲取通道有時(shí)是一種十分直接和有效的途徑，企業(yè)應(yīng)充分把握，但同時(shí)也要注意到可能的負(fù)面效應(yīng)。其次，企業(yè)通過投資者社會(huì)資本及時(shí)了解政策信息，發(fā)現(xiàn)商業(yè)機(jī)會(huì)，提高企業(yè)的競爭力。再次，對于不同的投資人社會(huì)資本，企業(yè)應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確把握其價(jià)值差異，以合理的方式運(yùn)用這些資本，達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值的目的。

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