王裕萱

摘 要：本文主要對江西萬年青水泥股份有限公司近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析比較，主要通過分析其償債、盈利、營運(yùn)及發(fā)展能力并運(yùn)用杜邦分析法，得到萬年青因處在產(chǎn)能過剩行業(yè)，近兩年利潤大幅下降但總體表現(xiàn)穩(wěn)健的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：償債能力；盈利能力；營運(yùn)能力；同行業(yè)分析

DOI：10.19354/j.cnki.42-1616/f.2016.17.17

一、公司簡介

江西萬年青水泥股份有限公司是于1997年9月23日在深圳證券交易所主板上市的國有控股公司，股票簡稱為‘萬年青，股票代碼000789，發(fā)行價(jià)為4.26元/股，發(fā)行5千萬股。目前公司主要從事硅酸鹽水泥的生產(chǎn)與銷售、商品混凝土的生產(chǎn)與銷售以及新型墻材的生產(chǎn)及銷售等業(yè)務(wù)， 產(chǎn)品主要采取經(jīng)銷商和直銷模式相結(jié)合銷售方式，用于房地產(chǎn)、民用自建房、重點(diǎn)工程等房屋建筑、水利、公路、鐵路等工程上。

二、公司財(cái)務(wù)情況分析

（一）償債能力（負(fù)債比

率）分析。萬年青近三年的資產(chǎn)負(fù)債率平均在0.53左右，資產(chǎn)負(fù)債率在60%—70%，比較合理、穩(wěn)健，而萬年青的負(fù)債比率低于60%，說明償債風(fēng)險(xiǎn)較低。對于產(chǎn)權(quán)比率而言，企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值通常為1.2，萬年青的近三年產(chǎn)權(quán)比率在120%左右，但在2014年與2015年經(jīng)濟(jì)下行的情況下，萬年青對舉債有所控制，雖然風(fēng)險(xiǎn)略高，相應(yīng)報(bào)酬也會(huì)較高。對于流動(dòng)比率，江西萬年青股票近三年的流動(dòng)比率均值為0.887，遠(yuǎn)低于企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值2，所以萬年青的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。低于1 的速動(dòng)比率通常被認(rèn)為是短期償債能力偏低，萬年青的速動(dòng)比率近三年都低于1，但呈現(xiàn)越來越接近1的趨勢，是向好的方向變動(dòng)。

（二）盈利能力分析。萬年青的銷售凈利率近三年的比率比標(biāo)準(zhǔn)值（0.1）略高，只是在2015年產(chǎn)生了一定的下降，這是因?yàn)楣局鳟a(chǎn)水泥屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，由于市場需求持續(xù)低迷，銷售價(jià)格連續(xù)下探，公司2015年?duì)I業(yè)收入558，302.81萬元，同比下滑16.46%。銷售毛利率行業(yè)均值為0.15，萬年青近三年的銷售毛利率均大于標(biāo)準(zhǔn)值，說明萬年青的盈利能力較為優(yōu)秀，但

2015年也呈現(xiàn)了略下降趨勢。由表中可知萬年青的資產(chǎn)凈利率2015年度出現(xiàn)了明顯的下降，凈資產(chǎn)收益率2015年同比下降了60%多，主要還是由于凈利潤明顯降低而導(dǎo)致，近年由于產(chǎn)能過剩的行業(yè)都不景氣，萬年青受到的波及很大，議價(jià)能力較弱。

（三）營運(yùn)能力分析。存貨的周轉(zhuǎn)率是存貨周轉(zhuǎn)速度的主要指標(biāo)，行業(yè)平均值水平為3。萬年青的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)水平，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)值，說明萬年青的存貨周轉(zhuǎn)速度較快，存貨占用水平很低，流動(dòng)性與變現(xiàn)能力較強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值為1，萬年青的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年均大于標(biāo)準(zhǔn)值，盡管2015年有所下降，但總體周轉(zhuǎn)速度較快，盈利能力較強(qiáng)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，說明銷售能力越強(qiáng)，萬年青的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與標(biāo)準(zhǔn)值（0.8）相差較小，只是在2015年周轉(zhuǎn)速度有所下降。

（四）發(fā)展能力分析。萬年青在近兩年尤其是2015年?duì)I業(yè)收入下降很大，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場低迷的影響，全國水泥市場需求持續(xù)下滑，水泥售價(jià)一路下行。通過杜邦分析可得萬年青與同行業(yè)其他5家情況比較相近的企業(yè)包括東方雨虹、偉星新材、北新建材、三圣特材與海螺水泥在內(nèi)的對比情況及與近三年行業(yè)均值對比如下：行業(yè)平均股權(quán)收益率為8.88，萬年青的均值為18.86?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值為98.8，萬年青近三年的均值為74.96。權(quán)益乘數(shù)行業(yè)均值為225.96，而萬年青的均值為217.26?？梢娙f年青近三年的股權(quán)回報(bào)率處于行業(yè)中上游水平，公司未來的收益還是比較樂觀的，公司資產(chǎn)凈利率總體上高于行業(yè)平均值，說明萬年青的凈利潤相對總資產(chǎn)較高，公司降低成本的做法頗有成效，有利于提升股東報(bào)酬?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低說明公司的存貨等流動(dòng)性略差，變現(xiàn)能力略低。此外，萬年青的權(quán)益乘數(shù)低于行業(yè)均值說明公司的股東投入的資本在公司的資產(chǎn)中占比較大，公司負(fù)債程度并不高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

三、總結(jié)

萬年青2015年的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都出現(xiàn)了不利的變化，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)及房地產(chǎn)市場低迷的影響。但在全國、全省水泥銷量同比分別下降4.95%和4.19%的背景下，公司產(chǎn)品銷售同比增長4.55%，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入55.83億元，企業(yè)效益處于行業(yè)領(lǐng)先水平。萬年青作為老牌的江西水泥龍頭企業(yè)，并且是大國企，盡管受到產(chǎn)能過剩的影響，但銷量有一定的保證，故股價(jià)雖從去年起呈下降趨勢，但波動(dòng)較其他廠商很小，是一支較穩(wěn)健的股票。

參考文獻(xiàn)：

[1] 楊丹.《如何利用杜邦財(cái)務(wù)比率分析法進(jìn)行企業(yè)統(tǒng)計(jì)分析》.北京統(tǒng)計(jì)，2001-9