趙霞　王亞茹

摘 要：在資本市場(chǎng)中始終處于弱勢(shì)地位的中小投資者，在對(duì)上市公司進(jìn)行投資前，了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果最有效的方法就是分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。本文主要討論中小投資者在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)的特點(diǎn)，并在其基礎(chǔ)上，提出適合中小投資者的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)報(bào)表；中小投資者

一、引言

在現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中，中小投資者了解上市公司的難度非常大，怎樣選擇具有投資價(jià)值的上市公司，并規(guī)避可能的投資風(fēng)險(xiǎn)成為廣大中小投資者關(guān)心的迫切問(wèn)題。在眾多的上市公司中，每個(gè)公司情況差異很大，要從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度和投資者利益的保護(hù)角度，對(duì)上市公司進(jìn)行全面的了解是重要的，通過(guò)財(cái)務(wù)分析了解企業(yè)的發(fā)展情況更是重要的。

二、中小投資者財(cái)務(wù)報(bào)表分析的特點(diǎn)解讀

（一）中小投資者的特點(diǎn)。中小投資者是相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言的，在中國(guó)證券市場(chǎng)上自己為自己服務(wù)，不承擔(dān)中介職能，通過(guò)證券公司為自己買(mǎi)賣(mài)股票。他們資金持有量不大、持股比例低，但是他們?cè)诠善笔袌?chǎng)中是一個(gè)主力軍。截至2012年4月，A股自然人持倉(cāng)賬戶(hù)數(shù)約為5600萬(wàn)，其中流通市值1萬(wàn)元以下的賬戶(hù)占比36%，市值1萬(wàn)-10萬(wàn)元的賬戶(hù)數(shù)50%。提高中小投資者的投資水平具有現(xiàn)實(shí)的重大意義。作為中小投資者，他們也有著自己的特點(diǎn)：信息弱勢(shì)地位，資金量有限，投資行為的不理性。

（二）中小投資者財(cái)務(wù)報(bào)表分析工具。中小投資者常用以下分析工具：共同比財(cái)務(wù)報(bào)表；核心財(cái)務(wù)比率，包括衡量公司償債能力的流動(dòng)性比率，衡量特定資產(chǎn)的流動(dòng)性和資產(chǎn)管理效率的業(yè)務(wù)活動(dòng)比率，衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及資本結(jié)構(gòu)的杠桿比率，衡量企業(yè)的整體業(yè)績(jī)的盈利能力比率等。

除了共同比財(cái)務(wù)報(bào)表等上述這些分析工具外，還有同行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較、常識(shí)與判斷等工具，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析也有很大的幫助，在這里不再一一贅述。

三、中小投資者財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法的分析

財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)中小投資者的投資決策有很大的影響，中小投資者應(yīng)該十分重視對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，因此掌握一些財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法就顯得格外重要。

（一）重點(diǎn)分析的項(xiàng)目。中小投資者在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，基于自身特點(diǎn)，不需要對(duì)所有項(xiàng)目一一分析，只需要選取對(duì)中小投資者重要的項(xiàng)目進(jìn)行分析即可，如貨幣資金、應(yīng)收賬款、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等。

（二）中小投資者利用財(cái)務(wù)報(bào)表的技巧。對(duì)于中小投資者而言，除了要分析重點(diǎn)的財(cái)務(wù)項(xiàng)目外，還要掌握一些其他的分析技巧，以免被報(bào)表上的數(shù)字所迷惑。中小企業(yè)在分析時(shí)，應(yīng)該注意利用以下幾個(gè)技巧：研究企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史長(zhǎng)期趨勢(shì)，比較企業(yè)的利潤(rùn)水平是否與其現(xiàn)金流量水平一致，將企業(yè)與同業(yè)比較等。

（三）中小投資者財(cái)務(wù)報(bào)表分析策略。中小投資者分析財(cái)務(wù)指標(biāo)很重要，但是如果報(bào)表信息本身就失真，那就得尋找財(cái)務(wù)指標(biāo)以外的方法。比如分析公司報(bào)表中注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告、報(bào)表附注以及非財(cái)務(wù)信息。

中小投資者可以特別關(guān)注投資回報(bào)的取得，主要從以下兩個(gè)指標(biāo)去了解：

1、投資對(duì)象的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（EVA）。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（EVA），是企業(yè)投資資本收益超過(guò)加權(quán)平均資金成本部分的價(jià)值，真實(shí)地反映了股東財(cái)富的變化。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是財(cái)務(wù)決策的重要依據(jù)。其具有代表性的計(jì)算公式如下：

EVA= 扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)或稅后利潤(rùn) - 資本費(fèi)用

其中：扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)或稅后利潤(rùn) = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) - 所得稅

資本費(fèi)用 = 總資本 × 平均資本成本

2、本期投資回報(bào)。具體的投資回報(bào)數(shù)據(jù)應(yīng)由以下三方面組成：股票股利、現(xiàn)金股利、股票持有收益。在不考慮股票股利情況下，“中小投資者投入本金保值增值率”中“本期投資回報(bào)”的具體計(jì)算公式應(yīng)為：本期投資回報(bào)=（投資對(duì)象經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)+現(xiàn)金股利+股票持有收益）×中小投資者持股比例。

四、案例分析—TCL集團(tuán)

按照上述分析，現(xiàn)在以TCL集團(tuán)（2008年-2011年）為例進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

（一）財(cái)務(wù)比率分析

由上表可知，TCL在2008年的短期償債能力具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，2009年和2010年，速動(dòng)比率不斷增加，償債風(fēng)險(xiǎn)加降低。到2011年的速動(dòng)比率大幅回升，達(dá)到1.97?？v觀TCL集團(tuán)從2008年至2011年的速動(dòng)比率的變化，集團(tuán)的短期償債能力不斷提高，集團(tuán)存貨所占流動(dòng)資產(chǎn)的比例也不斷減少，使得集團(tuán)短期償債能力增強(qiáng)。

從2008年到2011年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由8次增加到10次，周轉(zhuǎn)天數(shù)由36.5天降低到36天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在波動(dòng)上升，這不僅表明集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)能力有所增強(qiáng)，也說(shuō)明企業(yè)的信用管理工作較好。從2008年到2011年存貨周轉(zhuǎn)率一直在6-7之間變化，并無(wú)大的變動(dòng)，說(shuō)明集團(tuán)的存貨管理水平到位，存貨積壓和資金占用情況少。

從表中可以看出，TCL集團(tuán)的毛利率和凈利潤(rùn)率都在下降，但是在2011年有所回升，表明集團(tuán)銷(xiāo)售有所好轉(zhuǎn)，有效地控制了期間費(fèi)用。報(bào)表使用者還需要與企業(yè)其他方面分析相結(jié)合來(lái)解釋這些變動(dòng)。

（二）行業(yè)情況。下面再來(lái)看看TCL集團(tuán)與同行的比較：

由上表可見(jiàn)，TCL以總股本84.76億元居行業(yè)第五，說(shuō)明TCL企業(yè)規(guī)模雖比不上美的，但仍處于行業(yè)前列。

以上對(duì)TCL集團(tuán)的分析，可見(jiàn)TCL的整體經(jīng)營(yíng)情況處于行業(yè)平均水平以上。而TCL近幾年經(jīng)營(yíng)情況不穩(wěn)定的情況不可小覷。另一方面，TCL面臨其他電子品牌企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)，我國(guó)電子行業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景值得繼續(xù)關(guān)注。

五、結(jié)論

中小投資者在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，首先，要考慮基本的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法；其次，重視中小投資者自身的特點(diǎn)；再次，使用適合中小投資者的分析方法。除此之外，中小投資者還要利用一定的技巧，關(guān)注注冊(cè)審計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告和附注。中小投資者需要特別關(guān)注投資回報(bào)的獲得，投資對(duì)象的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（EVA），股票股利和現(xiàn)金股利等指標(biāo)是用來(lái)評(píng)價(jià)投資回報(bào)的獲得。（作者單位：中國(guó)石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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