張浩良　安然

[摘要] 發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體日益關(guān)注綠色債券，將綠色債券納入到本國(guó)綠色金融政策體系之中。中國(guó)綠色債券市場(chǎng)起步晚，但發(fā)展迅速，市場(chǎng)前景廣闊。中外綠色債券在標(biāo)準(zhǔn)體系、項(xiàng)目認(rèn)定、信息披露、外部認(rèn)證、激勵(lì)措施等方面存在差異。為推動(dòng)中國(guó)綠色債券發(fā)展，本文就項(xiàng)目口徑認(rèn)定、綠色認(rèn)證體系、信息披露、激勵(lì)措施、發(fā)行主體等方面提出了對(duì)策建議。

[關(guān)鍵詞] 綠色債券 綠色金融 可持續(xù)發(fā)展 國(guó)際比較

[中圖分類號(hào)] F812 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1004-6623（2016）05-0057-05

[作者簡(jiǎn)介] 張浩良（1987 — ），廣東佛山人，廣東省產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院，經(jīng)濟(jì)師，注冊(cè)會(huì)計(jì)師（非執(zhí)業(yè)），研究方向：投資經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)金融；安然（1982 — ），河南洛陽人，綜合開發(fā)研究院（中國(guó). 深圳）可持續(xù)發(fā)展與海洋經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)、海洋經(jīng)濟(jì)。

全球氣候變化將進(jìn)一步導(dǎo)致碳排放增加或氣溫升高，加大氣候投資刻不容緩。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）估計(jì)，為使全球步入氣溫上升不高于2℃的軌道，未來能源供應(yīng)和能源效率領(lǐng)域的累計(jì)投資需求高達(dá)53萬億美元①。綠色經(jīng)濟(jì)正成為全球可持續(xù)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力量，特別是巴黎氣候大會(huì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)很大程度上要仰仗綠色金融支持。近年來，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體不遺余力地推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展，全球綠色債券發(fā)行規(guī)模呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。在國(guó)內(nèi)，中央明確將綠色發(fā)展列入五大發(fā)展理念之一，相應(yīng)地為綠色發(fā)展提供支持的綠色金融被賦予更多的責(zé)任和使命。作為服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)的重要金融工具，中國(guó)發(fā)展綠色債券正當(dāng)其時(shí)。

一、中外綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)

氣候債券倡議組織（CBI）對(duì)綠色債券的統(tǒng)計(jì)口徑有狹義、廣義之分，狹義的綠色債券僅指貼標(biāo)綠色債券，其資金用途具有明確的“綠色”屬性，所籌資金全部投向“氣候債券分類方案”所認(rèn)定的項(xiàng)目或資產(chǎn)；在廣義概念中，涵蓋所有與改善氣候、保護(hù)環(huán)境相關(guān)的債券，亦稱氣候相關(guān)債券。

（一）國(guó)際綠色債券市場(chǎng)發(fā)展歷程與特征

從整體規(guī)?？矗?jīng)歷從無到有的爆發(fā)式發(fā)展。自全球第一只貼標(biāo)綠色債券于2007年由歐洲投資銀行（EIB）成功發(fā)行以來，全球綠色債券市場(chǎng)發(fā)展先后經(jīng)歷了前期的溫和發(fā)展階段、2013年以來的迅速發(fā)展階段。2007～2015年，全球貼標(biāo)綠色債券累計(jì)發(fā)行1018億美元，9年間增長(zhǎng)了40余倍；特別是近兩年發(fā)行規(guī)模在高位運(yùn)行，2014、2015年分別發(fā)行了370億、418億美元的貼標(biāo)綠色債券。廣義綠色債券（氣候相關(guān)債券）市場(chǎng)規(guī)模更為龐大，根據(jù)氣候債券倡議組織估計(jì)，全球氣候相關(guān)債券市場(chǎng)規(guī)模接近6000億美元，包括407個(gè)發(fā)行人所發(fā)行的2769只相關(guān)債券；其中貼標(biāo)綠色債券占比不到不到7%。

從發(fā)行主體看，發(fā)行人類型日趨多元化。貼標(biāo)綠色債券發(fā)行主體范圍從最初的多邊或區(qū)域性開發(fā)銀行逐步拓展至地方政府、商業(yè)銀行、企業(yè)等。多邊或區(qū)域性開發(fā)銀行仍然是重要的主導(dǎo)力量，2007年以來累計(jì)債券融資量占比過半，排在前三的分別是歐洲投資銀行（116億美元）、世界銀行（80億美元）、德國(guó)復(fù)興信貸銀行（40億元），亞洲的一些開發(fā)銀行如亞洲開發(fā)銀行、日本開發(fā)銀行等也開始嘗試發(fā)行貼標(biāo)綠色債券。2014年中期以來市政綠色債券發(fā)行規(guī)模大幅擴(kuò)大，如麻省理工學(xué)院、辛辛那提大學(xué)等發(fā)行用于綠色建筑項(xiàng)目的綠色債券，以及華盛頓、芝加哥、印第安納等州市市政部門發(fā)行的水資源綠色債券。自2013年起以企業(yè)為主體發(fā)行的綠色債券規(guī)模迅速增長(zhǎng)，當(dāng)前與開發(fā)銀行綠色債券規(guī)模相當(dāng)。商業(yè)銀行也開始成為綠色債券市場(chǎng)的新興主體，如法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行、挪威銀行、美國(guó)銀行、印度Yes Bank、澳大利亞國(guó)民銀行、澳新銀行等。

從資金投向看，運(yùn)輸和能源占據(jù)主導(dǎo)地位。從廣義綠色債券看，運(yùn)輸主題債券（4188億美元）發(fā)行規(guī)模最大，市場(chǎng)份額高達(dá)70%；能源主題債券（1184億美元）作為第二大債券，占據(jù)20%的市場(chǎng)份額；建筑與工業(yè)主題債券（196億美元）是第三大債券；水（32億美元）、廢棄物與污染（71億美元）、農(nóng)林（23億美元）等其他主題也是十分重要的投資領(lǐng)域。從貼標(biāo)綠色債券看，可再生能源領(lǐng)域集中了超過1/3（38%）的綠色債券資金，2015年至今，維斯塔斯風(fēng)力技術(shù)集團(tuán)（5億歐元）、Terraform Power（8億美元）、德國(guó)復(fù)興信貸銀行（6億澳元）全部投向于可再生能源領(lǐng)域；其他依次是建筑與工業(yè)（27.5%）、運(yùn)輸（10.2%）、水（9.7%）、廢棄物與污染（6.2%）、氣候適應(yīng)（4.3%）、農(nóng)林（3.9%）。從貼標(biāo)情況看，水、建筑與工業(yè)兩個(gè)領(lǐng)域的貼標(biāo)綠色債券占比較高，分別為98%和45%，其他領(lǐng)域的貼標(biāo)率偏低。

從發(fā)行國(guó)別看，新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)潛力巨大。從全球氣候相關(guān)債券的國(guó)別分布看，排在前五的依次是中國(guó)（33%）、美國(guó)（12%）、英國(guó)（9%）、法國(guó)（9%）、超國(guó)家組織（6%）。近年來中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體致力于推動(dòng)綠色債券加快發(fā)展，其中中國(guó)以33%的市場(chǎng)份額占據(jù)首位。2015年印度Yes Bank發(fā)行100億印度盧比（1.615億美元）的貼標(biāo)綠色債券，印度由此成為新興經(jīng)濟(jì)體中首個(gè)發(fā)行貼標(biāo)綠色債券的國(guó)家。貼標(biāo)綠色債券的國(guó)別分布主要集中在美國(guó)和歐元區(qū)，這是由于新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家發(fā)行的氣候相關(guān)債券標(biāo)準(zhǔn)化和透明度偏低，很難被第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)定為貼標(biāo)綠色債券。

（二）中國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r與前景展望

綠色債券作為中長(zhǎng)期直接融資工具，超過六成是10年期以上債券（萬志宏、曾剛，2016），能夠較好地規(guī)避過去綠色信貸的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，是中國(guó)構(gòu)建綠色金融體系的重要領(lǐng)域。近年來，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)處于起步階段，但發(fā)展迅速。自2014年以來，中廣核風(fēng)電、新疆金風(fēng)科技、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、青島銀行等相繼在海內(nèi)外成功發(fā)行各類綠色債券，涉及不同發(fā)行主體、不同計(jì)價(jià)貨幣、海內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、貼標(biāo)與未貼標(biāo)等，起到了很好的示范效應(yīng)。隨著2015年底中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委相繼出臺(tái)綠色債券發(fā)行的規(guī)范性文件，國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，貼標(biāo)綠色債券發(fā)行將掀起新一輪熱潮。endprint