大山

上海萊士（002252.SZ）于8月30日晚發(fā)布中報(bào)：2016年上半年實(shí)現(xiàn)營收10.39億元、同比增長27.19%；歸母凈利潤6.49億元，同比下降22.01%；扣非后歸母凈利潤4.25億元、同比增長55.99%；上半年實(shí)現(xiàn)EPS為0.235元，同比下降22.44%。從中報(bào)業(yè)績與股價(jià)上來分析，上海萊士仍然被低估。

漿站資源豐富

豐富漿站儲(chǔ)備奠定內(nèi)生增長堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司作為國內(nèi)血制品企業(yè)龍頭之一，在2014年成功整合同路生物和鄭州萊士后，2015年9月至今又獲得新設(shè)5家單采血漿站批文，采漿范圍涵蓋廣西、湖南、海南、陜西、安徽、廣東、內(nèi)蒙、浙江、湖北、江西10個(gè)省（自治區(qū)），公司目前擁有33家漿站（含本公司已獲批3家、在建2家；同路生物在建1家），2015年全年采漿量約810噸，未來隨著漿站陸續(xù)建成、取得單采血漿證后逐步開始采漿，公司未來采漿量突破1000噸可期。

股權(quán)投資收益下降，主營業(yè)務(wù)高增長

投資業(yè)務(wù)由于2016年市況影響，公允價(jià)值變動(dòng)損益及投資收益2.56億元，同比下降-60.73%。公司醫(yī)療主營業(yè)務(wù)血液制品營收10.38億元（27.19%），其中白蛋白、靜丙及其他血液制品營收分別為3.86億元、3.15億元和3.10億元，較上年同比增幅7.54%、18.45%和83.65%；由于毛利率較高的小產(chǎn)品銷售比重提高，綜合毛利率 65.01%，同比提高了3.17個(gè)百分點(diǎn)。2015年纖原產(chǎn)品和上半年福建華蘭凝血酶原漲價(jià)，血液制品提價(jià)趨勢明顯，除人血白蛋白國家允許進(jìn)口外，其他血液制品禁止進(jìn)口，部分血液制品供需矛盾將長期存在，看好血液制品行業(yè)。股權(quán)投資業(yè)務(wù)下降但不影響主營業(yè)務(wù)，公司還是很健康的高速發(fā)展鞏固龍頭地位。

有望成為世界級(jí)血液制品龍頭

上海萊士通過新增漿站和外延并購，成為中國生產(chǎn)品類最齊全、擁有漿站數(shù)量最多、采漿量（2015年約800噸）和產(chǎn)值最大的血液制品企業(yè)。目前，公司血液制品已經(jīng)覆蓋了白蛋白類、免疫球蛋白類及凝血因子三大類共計(jì)11個(gè)產(chǎn)品，是目前國內(nèi)少數(shù)可從血漿中提取六種組分的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)同行業(yè)中凝血因子類產(chǎn)品種類最為齊全的生產(chǎn)企業(yè)之一。公司近幾年來外延并購方面顯著活躍于同業(yè)，持續(xù)通過外延并購國內(nèi)同路生物、邦和藥業(yè)（鄭州萊士）迅速做大公司漿站資源數(shù)量，采漿量越居行業(yè)第一。漿站具有資源屬性，一旦設(shè)立漿站后對當(dāng)?shù)丶爸苓厺{源擁有獨(dú)占優(yōu)勢，外延并購能促使公司跨越式發(fā)展，迅速形成漿站資源占有和產(chǎn)品線擴(kuò)大。

安全邊際

通過追蹤市場中各大券商對上海萊士的最新研報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計(jì)，公司2016年預(yù)計(jì)全年每股收益達(dá)到0.57元，其合理股價(jià)在46.97元左右。

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