張舒　范欣

摘 要：文章首先簡(jiǎn)單分析了財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)技術(shù)在投資項(xiàng)目中的應(yīng)用現(xiàn)狀，針對(duì)各項(xiàng)問(wèn)題，提出有效的解決措施，最后提出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)技術(shù)在實(shí)際應(yīng)用中需注意的問(wèn)題，以期能夠給同行帶來(lái)一點(diǎn)啟發(fā)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)；項(xiàng)目決策；運(yùn)用

一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)技術(shù)在投資項(xiàng)目中的應(yīng)用現(xiàn)狀分析

企業(yè)在項(xiàng)目決策時(shí)，會(huì)應(yīng)用到財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)技術(shù)，雖然財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)技術(shù)能夠幫助企業(yè)管理者選擇最佳的方案，但是在具體應(yīng)用過(guò)程中，仍然存在一些問(wèn)題。第一，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中關(guān)于成本和效益等原始數(shù)據(jù)存在較大的不確定性，因?yàn)樵紨?shù)據(jù)采用的都是現(xiàn)行價(jià)格，未來(lái)的發(fā)展趨是難以預(yù)測(cè)的，通貨膨脹的預(yù)期，市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、法律法規(guī)變化等因素均會(huì)在一定程度上影響到原始數(shù)據(jù)的正確性。而且還存在人為數(shù)據(jù)粉飾現(xiàn)象，增加了原始數(shù)據(jù)的不確定性。第二，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中折現(xiàn)率不能準(zhǔn)確把握。從本質(zhì)上看，折現(xiàn)率屬于一種投資回報(bào)率，而且折現(xiàn)率與風(fēng)險(xiǎn)是成正比例關(guān)系。若要判斷投資項(xiàng)目的可行性，首先就需要確定財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的折現(xiàn)率。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)人員采用的方法包括市場(chǎng)比較法、累加法等，在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)過(guò)程中雖然應(yīng)用了較多的數(shù)學(xué)模型，但是經(jīng)驗(yàn)估算在其中發(fā)揮了重要的作用。折現(xiàn)率的高低會(huì)對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生較大的影響，因此在決策過(guò)程中，很有可能出現(xiàn)該通過(guò)的方案未通過(guò)、不該通過(guò)的方案通過(guò)的現(xiàn)象。在分析敏感性時(shí)，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)人員在不同估計(jì)中應(yīng)用了一樣的折現(xiàn)率，這違反了風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡理論。第三，企業(yè)在應(yīng)用財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)技術(shù)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析時(shí)，普遍會(huì)應(yīng)用靜態(tài)分析法，然而該方法存在一定的缺陷：一是忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值，二是忽略投資項(xiàng)目長(zhǎng)期盈利能力。若投資項(xiàng)目能夠在較短時(shí)間內(nèi)收回原始費(fèi)用，但是后期缺乏盈利能力，那么就會(huì)對(duì)企業(yè)整體盈利能力造成巨大的影響。

二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)在項(xiàng)目決策中的運(yùn)用策略

1）提高原始數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)人員首先應(yīng)該對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查，利用頭腦風(fēng)暴法等預(yù)測(cè)項(xiàng)目在運(yùn)行過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，借助概率樹(shù)分析法、敏感性分析法等預(yù)估項(xiàng)目運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。由于許多項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)較大，出現(xiàn)問(wèn)題后會(huì)造成巨大的損失，因此財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)人員應(yīng)該將定量分析與定性分析結(jié)合在一起，最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)程度。

2）嚴(yán)格測(cè)算折現(xiàn)率。財(cái)務(wù)管理人員必須要嚴(yán)格測(cè)算折現(xiàn)率，同時(shí)將對(duì)折現(xiàn)率分析的內(nèi)容添加至敏感性分析中，確定凈現(xiàn)值造成的影響是否在預(yù)期計(jì)劃的范圍內(nèi)。關(guān)于敏感性分析中存在的折現(xiàn)率與收益不相符的問(wèn)題，目前有學(xué)者提出了聯(lián)合分析法，應(yīng)用效果良好，可以推廣。

3）修正內(nèi)部收益率法。許多學(xué)者提出了內(nèi)部收益率修正的方法，即將假定項(xiàng)目預(yù)期年限中的現(xiàn)金根據(jù)要求的收益率再次作為投資收益率，直至項(xiàng)目完全終止。第一，根據(jù)投資者預(yù)期收益率計(jì)算出稅后現(xiàn)金凈流與項(xiàng)目結(jié)束的將來(lái)值；第二，將投資者預(yù)期收益率當(dāng)作貼現(xiàn)率，算出項(xiàng)目資金流出的現(xiàn)值，若流出的現(xiàn)金僅有初投資，那么初投資就是現(xiàn)金流出的現(xiàn)值；第三，確保現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率與現(xiàn)金流入終值相等，算出修正的內(nèi)部收益率。修正的內(nèi)部收益率的主要目的是，每年將現(xiàn)金流放入其中，直至項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，可以進(jìn)行貼現(xiàn)。修正內(nèi)部收益率能夠使項(xiàng)目評(píng)價(jià)和項(xiàng)目決策更加符合實(shí)際。

4）科學(xué)使用投資回收期法。企業(yè)在應(yīng)用投資回收期法的時(shí)候，必須要注意投資時(shí)間，一般不能超過(guò)13年，如果投資項(xiàng)目時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，那么最好改用動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)人員在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，大都采用的是內(nèi)部收益率法與凈現(xiàn)值法，在項(xiàng)目決策中僅僅將投資回收期法當(dāng)作參考，以期能夠控制投資風(fēng)險(xiǎn)。有學(xué)者指出，應(yīng)用投資回收期法能夠?yàn)橥顿Y項(xiàng)目提供可靠性較高的現(xiàn)金流，投資回收期法注重的是早期現(xiàn)金流流入，這在一定程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)。投資回收期法是內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法這兩種方法的輔助手段，在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)中具有重要的作用。因此企業(yè)應(yīng)該綜合使用內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法與回收期法，最大限度降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、項(xiàng)目決策中應(yīng)用財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)需注意的問(wèn)題

1）科學(xué)選擇財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。許多評(píng)價(jià)人員認(rèn)為，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性是保證財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果貼近實(shí)際的關(guān)鍵，往往忽略了評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的重要性。不同財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)劣不一樣，所以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)人員必須要根據(jù)投資項(xiàng)目的具體情況，有針對(duì)性地選擇財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)評(píng)價(jià)方法無(wú)需考慮貨幣存在的時(shí)間問(wèn)題，相較于動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法，缺乏可靠性，但是其在短期投資項(xiàng)目、逐年收益基本相等的項(xiàng)目中優(yōu)勢(shì)較大，簡(jiǎn)便而且容易操作。動(dòng)態(tài)指標(biāo)則是將現(xiàn)金流量折現(xiàn)后對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，該方法綜合考慮了現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間以及其包含的時(shí)間價(jià)值，能夠?qū)⒄麄€(gè)計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)效果客觀反映出來(lái)，但是該方法計(jì)算比較復(fù)雜，在選擇折現(xiàn)率時(shí)會(huì)受鑄鍛判斷的影響。由此可見(jiàn)，不同的方法有著自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，企業(yè)在具體應(yīng)用過(guò)程中必須要科學(xué)選擇，綜合應(yīng)用兩種評(píng)價(jià)指標(biāo)增強(qiáng)評(píng)價(jià)的可靠性。2）設(shè)計(jì)合理的還款計(jì)劃。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析中，借貸償還能力是重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。項(xiàng)目投資回收情況能夠?qū)㈨?xiàng)目盈利水平全面反映出來(lái)。所以企業(yè)應(yīng)該結(jié)合市場(chǎng)形勢(shì)、產(chǎn)品銷售情況、醒目盈利能力等，科學(xué)設(shè)計(jì)貸款償還計(jì)劃，進(jìn)一步提升項(xiàng)目的盈利水平。設(shè)計(jì)科學(xué)的貸款償還計(jì)劃能夠大幅度減輕項(xiàng)目的還款壓力，將節(jié)省的資金投入到項(xiàng)目新的發(fā)展進(jìn)程中。此外，企業(yè)通過(guò)設(shè)計(jì)科學(xué)的還款技術(shù)能夠提高資金的使用量，利于節(jié)省資金成本費(fèi)用，為企業(yè)提高信譽(yù)奠定基礎(chǔ)。3）挖掘影響項(xiàng)目的主要因素。在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，評(píng)價(jià)人員可以利用敏感性分析，找出影響項(xiàng)目運(yùn)行的敏感因素，估算評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各項(xiàng)影響因素的承受能力，提高決策的準(zhǔn)確性。項(xiàng)目在發(fā)展過(guò)程中存在較多的不確定性因素，因此財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)人員必須要綜合考量各種可能發(fā)生的情況，盡量減少不利事件造成的損失。通過(guò)預(yù)測(cè)敏感性因素不僅能夠提升投資者的應(yīng)變能力，而且還能將項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)涵充分展示出來(lái)，利用多方案預(yù)測(cè)，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。

四、總結(jié)

總而言之，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)在項(xiàng)目決策中的應(yīng)用仍然存在較多的問(wèn)題，企業(yè)必須要結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際，科學(xué)選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合應(yīng)用各種評(píng)價(jià)方法，提高評(píng)價(jià)結(jié)構(gòu)的準(zhǔn)確性，為企業(yè)謀取更多的利益。

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