周海峰

德國政府債務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)與啟示

周海峰

內(nèi)容提要：德國政府債務(wù)管理處于世界先進(jìn)水平。本文介紹了德國政府債務(wù)管理基本情況，總結(jié)了21世紀(jì)以來德國政府債務(wù)管理在法規(guī)和監(jiān)管、政府間關(guān)系、規(guī)模管理、貨幣政策協(xié)調(diào)等方面的新變化，并從市場發(fā)展、管理戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理、機(jī)構(gòu)建設(shè)、信息化建設(shè)等角度，提出了完善我國政府債務(wù)管理的政策建議。

德國政府債務(wù)管理

一、德國政府債務(wù)管理基本情況

（一）德國政府層級(jí)和財(cái)政體制

德國是位于中歐的聯(lián)邦議會(huì)共和制國家，領(lǐng)土面積35.7萬平方公里，是歐盟人口最多（約8110萬人）的國家。德國行政區(qū)劃分為聯(lián)邦（Bund）、州（Bundesl?nder）、市鎮(zhèn)三級(jí)，共有16個(gè)州，12229個(gè)市鎮(zhèn)。其中，州政府和市鎮(zhèn)政府統(tǒng)稱地方政府。德國市鎮(zhèn)政府可細(xì)分為鄉(xiāng)鎮(zhèn)（Gemeinden）、聯(lián)邦縣（Kreise）、城市縣（Kreisfreie St?dte）、行政專區(qū)（Regierungsbezirke）等層級(jí)。受歷史等原因影響，德國各州對市鎮(zhèn)劃分不盡相同，例如，北威州市鎮(zhèn)政府多為鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)政府，而巴伐利亞州劃分層級(jí)較多，下設(shè)了包括行政專區(qū)的各級(jí)市鎮(zhèn)政府。德國政府層級(jí)示意圖見圖1。

在德國財(cái)政體制中，市鎮(zhèn)政府往往不再細(xì)分，財(cái)政層級(jí)要少于政府層級(jí)，主要原因是，政府層級(jí)的設(shè)置是出于管理的需要，財(cái)政體制則需要考慮到地方公共產(chǎn)品供給的規(guī)模效益和對地方政府的財(cái)政激勵(lì)機(jī)制問題。德國實(shí)行以聯(lián)邦、州、地方三級(jí)或兩級(jí)共同征收的共享稅為主體的分稅制。德國憲法規(guī)定，所有公民享有同等的公共服務(wù)水平。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，德國實(shí)行兩類財(cái)政平衡。一類是橫向財(cái)政平衡，即同級(jí)州之間通過“富幫窮”方式實(shí)現(xiàn)的財(cái)政資金轉(zhuǎn)移支付，通常從援助州的增值稅中抽出一定比例撥給受援州，使受援州的財(cái)力基本達(dá)到或接近各州平均財(cái)力。另一類是縱向財(cái)政平衡，指聯(lián)邦向經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的州及各州向其所管轄的地方提供財(cái)政資金轉(zhuǎn)移支付。

（二）德國政府債務(wù)管理體制

2014年末，德國政府債務(wù)余額約2.1萬億歐元，其中，聯(lián)邦政府債務(wù)余額約1.3萬億歐元，州政府債務(wù)余額約0.65萬億歐元，市鎮(zhèn)政府債務(wù)余額約0.15萬億歐元。地方政府債務(wù)主要是州級(jí)政府債務(wù)，大部分州的市鎮(zhèn)基本沒有負(fù)債，只有北威州等少數(shù)州所轄部分市鎮(zhèn)債務(wù)規(guī)模較高，北威州市鎮(zhèn)債務(wù)高，與其曾經(jīng)歷由“煤鐵復(fù)合體”為主的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為新型能源、高端制造業(yè)、會(huì)展業(yè)等為代表的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的歷史進(jìn)程有關(guān)。德國《憲法》、《聯(lián)邦預(yù)算法》、《聯(lián)邦證券管理法》等多部法律法規(guī)，規(guī)定了各級(jí)政府預(yù)算獨(dú)立，明確了對政府舉債的有關(guān)要求。例如，聯(lián)邦《憲法》第115條中明確規(guī)定了對政府舉債要求：“政府債務(wù)收入不得超過預(yù)算草案中的投資性支出；扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)允許例外。有關(guān)政府舉債的詳細(xì)規(guī)定必須由聯(lián)邦立法。”德國政府債務(wù)管理有較強(qiáng)的縱向控制特征。雖然各州控制市政府舉債規(guī)模的法律規(guī)定不同，但通常來看，下級(jí)政府必須向上級(jí)政府財(cái)政部門或相應(yīng)機(jī)構(gòu)提交債務(wù)預(yù)算。這有利于上級(jí)政府對下級(jí)政府實(shí)施早期預(yù)警。同時(shí)，單一地方政府內(nèi)部存在橫向相互制衡。

圖1　德國政府層級(jí)結(jié)構(gòu)圖

（三）德國國債管理主要制度和做法

德國聯(lián)邦政府債務(wù)管理由財(cái)政部負(fù)責(zé)，具體的債務(wù)管理和現(xiàn)金管理活動(dòng)集中由財(cái)政部委托聯(lián)邦財(cái)金署（也稱國債經(jīng)營財(cái)務(wù)公司，2000年9月成立）負(fù)責(zé)。德國是唯一擁有三大國際信用評級(jí)機(jī)構(gòu)最高評級(jí)的主權(quán)國家，是歐洲政府債務(wù)管理規(guī)則的主要制定者，德國國債債券是整個(gè)歐元區(qū)政府債券的基準(zhǔn)。德國國債主要是可流通記賬式國債，期限從最短6個(gè)月到最長30年，主要分為以下品種：長期債券（Bunds，為10至30年期固定利率附息債）、通脹指數(shù)債券（Inflation-linked securities）、中期債券（Bobls，為5年期固定利率附息債）、中期司庫債券（Schaetze，為2年期固定利率附息債）、貼現(xiàn)債券（Bubills）等。德國國債發(fā)行計(jì)劃按年制定，按季公布，但公布計(jì)劃時(shí)明確保留因市場情況變化而調(diào)整債券發(fā)行計(jì)劃的權(quán)力。德國國債發(fā)行主要通過BBS電子系統(tǒng)進(jìn)行拍賣的方式發(fā)行，通常每個(gè)星期會(huì)固定在某一日發(fā)行某一品種的國債，例如，每周一、二、三通常會(huì)分別發(fā)行中期司庫債券、通脹掛鉤債券、長期債券，這種規(guī)律性安排有利于吸引更多投資者參與國債投資。本國和符合條件的外國信貸機(jī)構(gòu)、證券交易公司與銀行可以隨時(shí)向財(cái)金署申請成為拍賣團(tuán)成員，目前申請前提條件是愿意并且能夠承銷年度國債發(fā)行規(guī)模的0.05%，目前德國國債拍賣團(tuán)有37家成員。

圖2　德國政府債務(wù)規(guī)模變動(dòng)情況（單位：十億歐元）

（四）地方政府債務(wù)管理主要制度和做法

一般情況下，德國地方政府融資遵循黃金法則，即債務(wù)融資只能用于資本性支出。而北威州部分市鎮(zhèn)政府（例如埃森市）由于債務(wù)負(fù)擔(dān)較重等原因，經(jīng)議會(huì)批準(zhǔn)可舉借部分債務(wù)用于非資本性支出。德國地方政府融資的主要方式包括銀行貸款、本票（Schuldscheindarlehen）和債券。通常州政府以債券為主要融資方式，市鎮(zhèn)政府以銀行貸款和本票為主要融資方式。德國地方政府債券可分為地方政府發(fā)行的債券、地方性公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券、抵押銀行發(fā)行的債券。財(cái)力薄弱或發(fā)行需求較小的州還可共同發(fā)行聯(lián)合債券（Jumbo）。2013年6月，7個(gè)州政府還曾和聯(lián)邦政府發(fā)行30億歐元7年期聯(lián)合債券。從發(fā)行具體安排看，德國地方政府債券既可公開發(fā)行也可私募發(fā)行，其中公開發(fā)行占絕大多數(shù)。德國地方政府在國內(nèi)發(fā)行債券不強(qiáng)制要求開展信用評級(jí)，但地方政府通常為了維護(hù)市場形象會(huì)主動(dòng)開展評級(jí)。地方政府債券主要持有人是國內(nèi)投資者。75%的地方政府債券是由國內(nèi)投資者持有，其中國內(nèi)銀行、投資基金分別持有55%和9%。

二、近年來德國政府債務(wù)管理中的幾點(diǎn)新變化

（一）聯(lián)邦金融監(jiān)管局的成立和《歐洲國家支持法》的頒布，推動(dòng)了德國地方政府債券市場的發(fā)展

作為一個(gè)間接融資為主體的典型國家，以往德國地方政府主要從銀行融資，銀行貸款曾長期超過地方政府融資額的85%。由于地方政府融資渠道過于單一，對財(cái)政穩(wěn)健性產(chǎn)生了負(fù)面影響：一是融資期限往往較短，容易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是將財(cái)政與銀行“捆綁”在一起，會(huì)相互傳播風(fēng)險(xiǎn)；三是由于地方財(cái)政獨(dú)立，其債務(wù)容易過度。2002年5月，德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）成立，實(shí)現(xiàn)了對跨行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的集中監(jiān)管，金融監(jiān)管力度明顯增強(qiáng)，推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的提升。信用合作機(jī)構(gòu)和儲(chǔ)蓄銀行等地方政府出資成立的銀行，以往很難拒絕政府融資申請，但隨著BaFin金融監(jiān)管日趨嚴(yán)格，這些銀行不得不逐步壓縮對地方政府的貸款。同時(shí)，《歐洲國家支持法》（European State Aid Law）嚴(yán)格限制各級(jí)政府向各類機(jī)構(gòu)提供支持，也抑制了地方銀行向地方政府的貸款動(dòng)力。在此情況下，地方政府特別是融資規(guī)模較大的州政府開始通過發(fā)行債券進(jìn)行融資。融資方式的轉(zhuǎn)變帶來了一系列積極影響，既實(shí)現(xiàn)了政府債務(wù)資金來源多元化，促進(jìn)政府融資行為公開化、市場化，也有效降低了州政府融資成本。

（二）聯(lián)邦政府逐步強(qiáng)化地方政府的預(yù)算硬約束，防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1988年，薩爾州和不萊梅州曾因?yàn)閲?yán)重的債務(wù)危機(jī)而向聯(lián)邦法院請求聯(lián)邦政府的援助，兩州都聲稱其高負(fù)債來自于不可控的經(jīng)濟(jì)形勢，不萊梅州的造船業(yè)和薩爾州的鋼鐵、采煤業(yè)都在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中遭受重創(chuàng)，兩州無力償還其高額負(fù)債；他們認(rèn)為一方面幾項(xiàng)大的支出如社會(huì)福利都是聯(lián)邦政府強(qiáng)制規(guī)定的，但其稅收難以支撐如此高額支出，只能增加負(fù)債；另一方面，如果獨(dú)立解決債務(wù)問題兩州需要大幅降低居民生活水平。1992年，聯(lián)邦法院經(jīng)過4年審慎研究后判決兩州的請求合法，1993年至1998年，聯(lián)邦政府每年援助兩州約20億馬克，約占當(dāng)年薩爾總支出的18%和不萊梅總支出的22.5%，雖然這一決定體現(xiàn)了互助原則（Loyalty Principle），即如果某州確實(shí)無法償付債務(wù)，聯(lián)邦政府及其他各州可施以援手，但在一定程度上形成了地方政府預(yù)算軟約束。此后一段時(shí)間，德國地方政府債務(wù)快速增長，2003年，柏林州政府向聯(lián)邦法院申請債務(wù)援助，理由是當(dāng)年其利息支出約占總收入的20.8%，是各州平均水平的兩倍以上。2006年10月，聯(lián)邦法院決定拒絕援助柏林州政府；被拒絕后柏林州此后不得不開始緊縮財(cái)政，逐步消化自身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融危機(jī)后德國政府債務(wù)曾在短期內(nèi)快速增長，隨后聯(lián)邦政府和州政府啟動(dòng)“債務(wù)剎車”

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，德國經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響。在啟動(dòng)積極財(cái)政政策的背景下，德國政府加強(qiáng)了舉債力度，債務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。為防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2009年7月，“債務(wù)剎車”被正式寫進(jìn)德國憲法第115條。其規(guī)定如下：自2016年起，不考慮經(jīng)濟(jì)周期引起的赤字，德國結(jié)構(gòu)性赤字不能超過其名義GDP的0.35%；并且，各聯(lián)邦州自2020年開始，不能新增任何債務(wù)。這一規(guī)定不僅強(qiáng)調(diào)減少債務(wù)量，還旨在從其根源上消除新增赤字。穩(wěn)定委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)控“債務(wù)剎車”的執(zhí)行情況，該委員會(huì)由各州的財(cái)政部長和聯(lián)邦的經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部長組成。從執(zhí)行情況來看，德國聯(lián)邦的“債務(wù)剎車”已經(jīng)提前完成，2015年德國聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算收入、支出均為2995億歐元，是1969年以來第一個(gè)沒有新增債務(wù)的年度。雖然市鎮(zhèn)不受“債務(wù)剎車”約束，但市鎮(zhèn)財(cái)政在債務(wù)管理上受州政府的縱向約束很強(qiáng)，其“債務(wù)剎車”可以說早就實(shí)施了。

（四）歐洲央行啟動(dòng)量化寬松政策，對德國政府債券市場產(chǎn)生深刻影響

作為2007年3月啟動(dòng)的非常規(guī)貨幣政策的延續(xù)，2015年初，歐央行宣布理事會(huì)決議：從2015年3月1日起，每月從二級(jí)市場收購600億歐元的債券，包括機(jī)構(gòu)債與私人債，持續(xù)18個(gè)月。購債額度按各國在歐央行資本認(rèn)購比例分配，購得的債券由歐央行持有20%。此項(xiàng)政策對歐洲債券市場產(chǎn)生了巨大影響，一是各國國債利率明顯走低，德國國債利率因在歐債危機(jī)前后波動(dòng)相對較小，因此受量化寬松影響最小；二是部分主權(quán)債券持有人表示不愿出售，引發(fā)了對于歐洲央行沒有足夠債券可買的擔(dān)憂，加劇了市場的波動(dòng)；三是由于歐洲央行購買債券的規(guī)模較大，購買后短期內(nèi)以持有為主，因此對債券市場的流動(dòng)性帶來了沖擊。綜合來看，量化寬松對政府債券發(fā)行構(gòu)成了支撐，融資成本大大降低，但是政府債務(wù)管理受歐洲央行貨幣政策的影響越來越大。

三、對我國政府債務(wù)管理的啟示

（一）加快建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，促進(jìn)政府債券市場健康發(fā)展

德國國債市場處于世界領(lǐng)先地位，其利率是歐洲債券市場的利率基準(zhǔn)，德國聯(lián)邦政府融資幾乎全部通過發(fā)行可流通國債完成。同時(shí)，德國地方政府特別是州政府近年來發(fā)行債券融資比例越來越高，銀行貸款比例下降，地方政府債券市場發(fā)展迅速。規(guī)范透明的債券融資方式、運(yùn)行高效的政府債券市場，為德國政府債務(wù)管理提供了可信賴的渠道和載體。從我國的情況看，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國國債管理和國債一級(jí)市場已基本同國際接軌，部分領(lǐng)域已處于國際領(lǐng)先地位，但國債二級(jí)市場發(fā)展相對滯后，流通性不足制約了國債利率基準(zhǔn)等功能的充分發(fā)揮。同時(shí)，我國地方債市場仍處于起步階段，雖然近幾年地方債發(fā)行規(guī)模大幅增加為市場發(fā)展提供了難得的機(jī)遇，但市場基礎(chǔ)仍顯薄弱。下一步，應(yīng)完善政府債券一級(jí)市場，優(yōu)化債券品種期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步改進(jìn)發(fā)行技術(shù)；推動(dòng)政府債券二級(jí)市場發(fā)展，豐富交易品種，拓展投資者基礎(chǔ)，提高市場流動(dòng)性；穩(wěn)步推進(jìn)政府債券市場國際化，強(qiáng)化境內(nèi)國債市場的輻射作用，健全反映市場供求關(guān)系的政府債券收益率曲線。

（二）研究制定中長期債務(wù)管理戰(zhàn)略，加強(qiáng)各級(jí)政府債務(wù)管理工作的協(xié)調(diào)配合

德國政府債務(wù)管理的職責(zé)和權(quán)限完全由相關(guān)法律規(guī)定，債務(wù)管理既注重短期融資功能發(fā)揮，也關(guān)注中長期的政策效果。以國債為例，與中期財(cái)政預(yù)算相銜接，德國國債既編制1年的發(fā)行計(jì)劃，也同時(shí)草擬3年的發(fā)行規(guī)劃。在各級(jí)政府債務(wù)管理的協(xié)調(diào)方面，德國采用了橫縱控制相結(jié)合的模式，“忠誠性原則”及擔(dān)保義務(wù)的非法定性，既保證了聯(lián)邦和各州之間債券收益率變化的一致性，又確保了合理溢價(jià)，可有效控制債券融資成本，發(fā)行聯(lián)邦與州聯(lián)合債券也對加強(qiáng)聯(lián)邦和地方政府債務(wù)管理協(xié)調(diào)配合做出了積極探索。從我國情況看，政府債務(wù)管理仍偏重短期籌資功能，且各級(jí)政府債務(wù)管理一定程度上存在脫節(jié)的情況。下一步，與宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)劃、中期財(cái)政框架相銜接，應(yīng)研究制定中期政府債務(wù)管理戰(zhàn)略；加強(qiáng)政府債務(wù)管理政策、其他財(cái)政政策、貨幣政策之間的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)政府債務(wù)管理的可持續(xù)發(fā)展；合理統(tǒng)籌國債、地方債管理工作，加強(qiáng)地方債發(fā)行和國債發(fā)行之間的平穩(wěn)銜接，推動(dòng)各級(jí)政府債務(wù)管理工作協(xié)調(diào)發(fā)展。

（三）規(guī)范實(shí)施政府債務(wù)限額管理，防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

德國任何政府的債務(wù)都需要納入財(cái)政預(yù)算中，統(tǒng)一決策，統(tǒng)一使用，政府作為直接借款人，減少了借款的主體，減少不透明產(chǎn)生的累積風(fēng)險(xiǎn)。在幾起對地方政府的債務(wù)救助中，聯(lián)邦政府在柏林州嘗試了財(cái)務(wù)硬約束，并證明了其解決債務(wù)危機(jī)的良好效果，有效防范了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。歐債危機(jī)發(fā)生后，德國引入了債務(wù)剎車法案，并將其寫入了憲法，要求各州政府到2020年之前需要消除結(jié)構(gòu)性赤字，政府總債務(wù)規(guī)模將逐步下降。嚴(yán)格的債務(wù)約束使得德國主權(quán)評級(jí)一直保持在最高等級(jí)AAA，在國際資本市場上享受了低融資成本待遇。從我國情況看，新修訂的《預(yù)算法》和《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，明確了對地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理等要求，財(cái)政部印發(fā)的關(guān)于地方政府債券發(fā)行的一系列制度，細(xì)化了有關(guān)安排和具體流程，有力保障了地方政府債務(wù)管理工作的規(guī)范開展。特別是地方政府債券自發(fā)自還制度，真正實(shí)現(xiàn)了地方政府債務(wù)管理中的責(zé)權(quán)利、借用還相統(tǒng)一。下一步，應(yīng)全面貫徹落實(shí)地方政府債務(wù)管理和地方政府債券發(fā)行的各項(xiàng)法律法規(guī)和制度，進(jìn)一步細(xì)化、優(yōu)化相關(guān)機(jī)制，推動(dòng)制度規(guī)范和市場約束發(fā)揮合力，有效防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)政府債務(wù)管理機(jī)構(gòu)建設(shè)，提升管理專業(yè)化水平

德國各級(jí)政府均有歸口管理各類政府債務(wù)的機(jī)構(gòu)。以聯(lián)邦政府為例，公共舉債集中由財(cái)政部負(fù)責(zé)，財(cái)政部委托財(cái)金署實(shí)施國債管理的具體操作，包括提出政府債務(wù)借入和發(fā)行、保有量的建議，評估政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提出應(yīng)對措施，公布發(fā)債計(jì)劃（含期限、額度、招標(biāo)方式等）并組織實(shí)施等。同時(shí)，財(cái)金署在每次拍賣中會(huì)保有一定比例（通常為15%～20%）的國債，用于二級(jí)市場交易。目前，我國債務(wù)管理機(jī)構(gòu)較為分散，以國債為例，內(nèi)債和外債由財(cái)政部內(nèi)不同的司局管理，政府外債的管理除了財(cái)政部，還分散在國家發(fā)改委、人民銀行、外匯儲(chǔ)備管理局等相關(guān)職能部門。借鑒德國經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)進(jìn)一步研究優(yōu)化我國政府債務(wù)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置，建立債務(wù)管理相關(guān)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)機(jī)制，歸口管理各類政府債務(wù)，準(zhǔn)確評估政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理政府債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，提高債務(wù)管理機(jī)構(gòu)市場分析能力，制定市場風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案，進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)管理專業(yè)分工機(jī)制，科學(xué)分配前、中、后臺(tái)部分的職責(zé)，保障政府債務(wù)管理工作順利高效開展。

（五）進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)管理信息化建設(shè)，夯實(shí)政府債務(wù)管理基礎(chǔ)

德國政府債務(wù)管理以高效的信息系統(tǒng)為依托，系統(tǒng)功能涉及債務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)管理、組合管理、債券發(fā)行、債券交易等各個(gè)環(huán)節(jié)，保障了債務(wù)管理效率和質(zhì)量的不斷提高。此外，德國不斷完善政府會(huì)計(jì)制度，力圖反映各級(jí)政府資產(chǎn)、負(fù)債真實(shí)情況。我國債務(wù)管理的信息化建設(shè)和相關(guān)基礎(chǔ)性工作在近年取得顯著進(jìn)展，但與西方發(fā)達(dá)國家相比，仍有一定差距。下一步，應(yīng)建立健全政府債務(wù)管理系統(tǒng)，及時(shí)準(zhǔn)確地統(tǒng)計(jì)債務(wù)信息。研究建立基于完整政府債務(wù)組合的成本-風(fēng)險(xiǎn)管理框架，篩選最優(yōu)債務(wù)結(jié)構(gòu)，針對經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融環(huán)境的變化進(jìn)行壓力測試和可持續(xù)性分析，促進(jìn)債務(wù)管理水平提升，為宏觀調(diào)控提供參考和借鑒。同時(shí)，應(yīng)做好政府會(huì)計(jì)等基礎(chǔ)性工作，加快建立政府綜合財(cái)務(wù)報(bào)告制度，全面反映政府資產(chǎn)負(fù)債情況，并及時(shí)披露債務(wù)管理情況，接受市場和公眾監(jiān)督，促進(jìn)政府債務(wù)管理水平的不斷提升。

作者單位：中國財(cái)政科學(xué)研究院

（責(zé)任編輯：邢荷生）

Experience of German Government Debt M anagement and Enlightenment

Zhou Haifeng

Germany keeps ahead in the field of government debtmanagement.This article firstly introduces the general situation of government debtmanagement in Germany，and then explains the latest development in relevant areas，such as legislation and regulation，intergovernmental relationships，debt balance limit，coordination with themonetary policy，etc.Finally，the author raises suggestions on improving the government debt management in China.

Germany Government Debt；Management

F812.2

A

2096-1391（2016）05-0064-06