孫艷茹

【摘要】隨著經(jīng)濟下行常態(tài)化的發(fā)展以及泛資產(chǎn)管理時代的到來，加之信托行業(yè)風險事件發(fā)生的頻率不斷增加，故而市場對于信托公司的償付能力越來越關注。本文在基于2014年各個信托公司公布的年報數(shù)據(jù)，從信托規(guī)模及運用、控股股東實力、凈資本償付能力、風險準備能力四個維度分析全國68家信托公司的償付能力。

【關鍵詞】信托 控股股東 凈資產(chǎn) 風險準備

一、前言

在信托行業(yè)中，由于“剛性兌付”這一潛規(guī)則一直存在與整個信托行業(yè)的運行過程中，所謂剛性兌付，背后也是有風險的，信托產(chǎn)品的價格，本來就包含市場對剛性兌付風險的一個市場定價，這個不是那家信托公司能夠決定的，更不是所謂剛性兌付規(guī)則所能夠決定的，因此，信托公司的隱性擔保能力至關重要，是信托產(chǎn)品實現(xiàn)真正對付的最后一道防線。

二、信托公司隱性擔保能力分析

本文將從信托資產(chǎn)的規(guī)模及運用、股東背景、凈資本、風險準備四個維度并結(jié)合各個信托公司2014年年報數(shù)據(jù)分析全國68家信托公司的隱性擔保能力，關于其他方面，比如流動性償付能力等，本文會將其歸為以上四類，或考慮到期影響的大小將不做分析。

（一）信托規(guī)模及運用

截止2014年年底，信托行業(yè)共計68家信托公司，信托規(guī)?？傆嬤_14.01萬億，平均規(guī)模2.06萬億，其中，中信信托有限責任公司信托規(guī)模以9，020.74億排名第一，占比6.44%。排名靠前的10家信托公司的信托規(guī)模合計達5.66萬億，占整個行業(yè)的40.33%。

信托項目行業(yè)分布方面，本文將其分為基礎產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、證券市場、實業(yè)、金融機構(gòu)及其他行業(yè)六類進行劃分。投資于實業(yè)與基礎行業(yè)規(guī)模占比較大，分別占22.88%及21.07%，其次是金融機構(gòu)、其他、證券市場和房地產(chǎn)行業(yè)，分別為18.48%、12.76%、14.71%及9.47%（由于國民信托、華融國際信托、吉林信托未公布其具體行業(yè)分布，故此數(shù)據(jù)統(tǒng)計是除去以上三家意外的65家信托公司年報公布的數(shù)據(jù)）。由以上數(shù)據(jù)可知，信托投向于基礎行業(yè)和實業(yè)占比超過40%，而此類項目的投資期限一般比較長，這就要求信托公司對不同資產(chǎn)的期限進行合理配置，以防范發(fā)生期限錯配風險，進而產(chǎn)生流動性風險。

（二）控股股東實力

2014年4月8日銀監(jiān)會99號文提出信托公司控股股東要對信托公司提供流動性支持，因此信托公司控股股東對緩解流動性風險及是否能真正實現(xiàn)剛性兌付發(fā)揮著重要的作用。本文將信托公司控股股東分為三類：央企或金融機構(gòu)控股、地方政府或地方國企控股以及民營企業(yè)控股。

央企很多都是本行業(yè)龍頭，實力遠超民營企業(yè)甚至是一些經(jīng)濟相對不發(fā)達的地方政府，因此，當信托產(chǎn)品出現(xiàn)兌付問題時，央企控股股東對項目的風險控制以及兌付能力相對較強。我國央企控股的信托公司包括中融信托、華寶信托、華能信托、昆侖信托等20家信托公司；金融機構(gòu)控股類信托公司的風險管理體系完善，其資產(chǎn)處理能力、籌資能力更強以及違約成本也更高，因此其剛性兌付能力最強。全國共有9家金融機構(gòu)控股的信托公司，包括中信信托、平安信托、興業(yè)信托、交銀信托、上海信托、金谷信托、建信信托、光大信托及長城信托；地方政府類信托公司依靠地方政府的實力和背景，服務于當?shù)貙嶓w經(jīng)濟，對當?shù)仨椖康目刂颇芰^強。我國只有吉林信托和西藏信托兩家地方政府控股；地方國企類信托公司，主要以為當?shù)孛駹I企業(yè)融資，項目種類較多且質(zhì)量參差，與當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展密切相關，作為控股股東的國企實力也有較大區(qū)別。所以，地方國企控股的信托公司的剛性兌付能力差別較大，投資者需選擇實力較強的信托公司或者風控措施更為完善的項目進行投資。我國有陸家嘴信托、渤海信托、江蘇信托、中原信托及重慶信托等26家地方國企控股；民營企業(yè)危機處理不僅僅涉及到企業(yè)實力，在已經(jīng)出險的部分煤炭、礦產(chǎn)信托項目中，地方政府的影響力相比信托公司及其股東實力要大很多，因此，民營企業(yè)控股下的信托公司剛性兌付能力比較靠后。我國共有華信信托、愛建信托、新華信托等11家民營企業(yè)控股。

綜上所述，金融機構(gòu)以及央企控股的信托公司在風險控制體系及項目監(jiān)管上更具實力；地方政府及地方國企控股的信托公司有明顯的地域優(yōu)勢，但其所在區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展也成為其軟肋；民營企業(yè)控股的信托公司更熟悉企業(yè)運作，只是涉及到地方糾紛的項目則有些先天不足。投資者應通過多比較同類型產(chǎn)品在不同信托公司中的風控措施及處理問題資產(chǎn)的力度及速度，來選擇最適合自己的產(chǎn)品及信托公司。

（三）凈資本償付能力

凈資產(chǎn)是信托公司所有且可以自由支配的資產(chǎn)，反應了信托公司經(jīng)營狀況和股東實力，是其經(jīng)營成果的集中體現(xiàn)。截止2014年年底，有6家信托公司凈資本超過100億，有13家在50～100億元，43.22%的信托公司凈資本在50億元以下。68家信托公司平均凈資本50.09億元，中位數(shù)37.67億元，說明68家信托公司的凈資本差距較大。其中，平安信托凈資本最多為375.29億元，是排名最低的長城新盛信托（3.91億元）的96.01倍。

（四）風險準備金償付能力

風險準備金償付能力反映了信托公司對未來一段時間內(nèi)到期的信托產(chǎn)品規(guī)模的覆蓋能力。信托公司會動用風險準備金來應對由于自身責任而導致的信托資產(chǎn)損失的情況，截至目前，信托公司都沒有動用準備金，但是在未來的不會出現(xiàn)信托公司不得不動用準備金的情況。

三、結(jié)論

本文從客觀、科學的角度通過定性和定量分析當前經(jīng)濟環(huán)境下各個信托公司的隱性擔保能力。信托規(guī)模及運用方一定程度上反應了信托公司的實力及投資偏好，控股股東實力對信托公司的業(yè)務發(fā)展有很大影響，凈資本能力集中體現(xiàn)了信托公司的經(jīng)營狀況，而風險準備償付能力反應的則是信托公司對未來到期產(chǎn)品的覆蓋能力，四個維度不能單獨的分開來看，如果信托公司的信托規(guī)模很大，而且主要要投向于基礎產(chǎn)業(yè)，但是其凈資本排名靠后，那就說明信托公司的凈資本其信托規(guī)模的覆蓋力度不夠，風險系數(shù)很高。因此，要綜合運用以上分析指標，并結(jié)合信托公司具體的信托產(chǎn)品，全面分析其隱性擔保能力。