陳英

摘要：面對金融危機，發(fā)達經濟體中央銀行資產實施的資產負債表政策在對本國金融產生極大影響的同時，也對世界各國金融產生了相應的溢出效應。本文通過分析發(fā)達經濟體中央銀行資產負債表政策在規(guī)模和結構上對金磚五國的影響，探究資產負債表政策可能帶來的溢出效應，并提出相應的應對政策。

關鍵詞：發(fā)達經濟體中央銀行；資產負債表政策；溢出效應

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）018-000-01

面對金融危機，包含美國聯邦儲備局（美聯儲）、日本央行、英格蘭銀行在內的發(fā)達經濟體中央銀行紛紛改變資本負債表的結構和規(guī)模，采用寬松的貨幣政策來應對金融危機、穩(wěn)定金融市場[1]。不可否認這種政策很快的扭轉了各國的金融狀況。本文對發(fā)達經濟體中央銀行及金磚五國的資產負債表進行分析，探究其溢出效應。

一、金融危機時期發(fā)達經濟體中央銀行資產負債表政策的變化

2007年一場嚴重的金融危機席卷了整個世界，危機初期，發(fā)達經濟體銀行通過不斷下調經濟利率和常規(guī)的貨幣政策來應對，但是見效甚微，幾乎不能起任何作用，經濟形勢不斷下滑。面對這種形勢，發(fā)達經濟體銀行開始陸續(xù)實施寬松的貨幣政策，通過調整資產負債表的結構和規(guī)模來應對金融危機，這種非常規(guī)的經濟政策使經濟局勢得到很快調整，具體變化情況如下：

1.發(fā)達經濟體中央銀行資產負債表規(guī)模的變化

2007年8月9日一場金融危機快速席卷全球，并不斷發(fā)展，這場危機在2008年9月9日金融危機開始失控，被命名為金融海嘯，這足以見得危機的嚴重性。面對如此嚴重的金融危機，美國聯邦儲備局（美聯儲）開始調整資產負債表，通過不斷擴張資產負債表來扭轉金融危機造成的局面，據數據資料顯示2007年美聯儲資產負債表僅為9147.76億美元，但是到2014年末其資產負債表上升為44977.74億美元，增長幅度高達391.68%。當然這種非常規(guī)的經濟模式在世界其他很多國家和地區(qū)都被采用。日本銀行緊隨美聯儲的腳步，金融危機后不斷擴張資產負債表的規(guī)模，日本央行2007年的資產負債僅為1113132.39億日元，但是到2014年已經上漲到3002117.10億日元，上升幅度為196.78%。歐洲央行面對經濟危機也不斷調整資產負債表規(guī)模，2007年其資產負債表為1542.31億歐元，面對2007-2008年的世界金融危機迅速做出調整措施，在2008年達到4，944.35億歐元，增長幅度達到220.56%。2008年后金融危機影響開始消退，歐洲央行也不斷降低資產負債表的增長幅度，2014年末為1，852.91億歐元；此外英格蘭銀行在2007年后也持續(xù)擴張其資產負債規(guī)模，2007年為777.76億英鎊，到2014年上升為4044.35億英鎊，增長幅度超過400%。

2.發(fā)達經濟體中央銀行資產負債表結構的變化

發(fā)達經濟體中央銀行資產負債表除了規(guī)模發(fā)生了巨大變化外，其結構也發(fā)生了很大改變。金融危機爆發(fā)后美聯儲和歐洲央行擴大證券資產規(guī)模，其資產負債結構主要以資產購買和再貸款為主。英格蘭銀行通過成立“資產購買便利基金”來擴大實施資產購買的規(guī)模，從而增加市場的流動性。日本央行在金融危機后通過擴大購買國債的形式來擴張資產負債表規(guī)模。

二、發(fā)達經濟體中央銀行對金磚五國央行的溢出效應

隨著世界經濟全球化的發(fā)展，世界經濟呈現出一體化趨勢，牽一發(fā)而動全身。因此發(fā)達經濟體中央銀行的任何經濟政策都不可避免的會對世界各國產生溢出效應。以下通過分析金磚五國央行資產負債表變化情況來探究發(fā)達經濟體中央銀行對其產生的一處效應。

1.金磚五國央行資產負債表規(guī)模變化

金融危機后除發(fā)達經濟體中央銀行外，世界新興經濟體國家中央銀行也不斷擴張資產負債表的規(guī)模，從整體上看2007年到2014年金磚五國的資產負債表呈現不斷上升趨勢。其中中國和巴西呈現逐年上升趨勢，其他三國呈現波動式上升。

中國人民銀行2007年的資產負債表總額為11.27萬億元，到2014增長為33.82萬億元，增長幅度為200.08%；巴西央行的資產負債表規(guī)模以每年5%的速度不斷擴張；俄羅斯2008年金融危機衰退后開始降低資產負債表規(guī)模，到2010年又做出調整，展開了資產負債表的第二輪擴張；印度儲備銀行自金融危機以來始終保持資產負債規(guī)模的不斷擴張，直至2014年末有所下降；南非在金融危機中受到巨大影響，資產負債規(guī)模變化相對較小。

2.金磚五國央行資產負債表的結構變化

金磚五國等新興經濟體受自身發(fā)展水平、經濟發(fā)展結構的影響，資產負債表的結構在長久以來始終以外匯儲備的單一模式為主。但是受到發(fā)達經濟體中央銀行的影響金磚五國的資產負債表規(guī)模發(fā)生變化，政府債券和外國證券的成為其重要組成部分，各國外匯儲備的規(guī)模和結構也發(fā)生巨大改變。其中巴西銀行的外匯儲備量最高而印度南非的外匯儲備量相對較低。

三、應對政策

1.加強國家間的合作

隨著社會的發(fā)展及經濟全球化趨勢的不斷加強，使全球經濟一體化趨勢得到加強。發(fā)達經濟體中央銀行的任何經濟及金融政策都會給國家經濟及金融發(fā)展帶來溢出效應。加強國家間的經濟合作是各國經濟發(fā)展的重要途徑。

2.對央行資產負債表進行科學管理

發(fā)達經濟體中央銀行的資產負債表政策為各國的經濟復蘇帶來機遇的同時，也不可避免的帶來了挑戰(zhàn)，面對這種形式，各國必須根據自身情況加強對資產負債表的科學管理。在接受其好的影響的同時，對可能造成的不來影響制定相應的應對措施，如可以通過不斷完善資產負債表的管理體系來提升應對能力。

四、總結

面對金融危機，主要發(fā)達經濟體中央銀行多采用改變資產負債表的結構和規(guī)模的方式對經濟進行干預，達到救助金融體系的效果。很多國家受這種非常規(guī)經濟政策的溢出效應影響，一定程度上扭轉了經濟發(fā)展狀況，但是有的國家也因無力應對經濟形式更為糟糕，因此面對這種局勢各國必須完善資產負債表的管理體系，加強國家間的合作。

參考文獻：

[1]殷洪飛，殷群.FDI影響行業(yè)自主創(chuàng)新能力溢出效應及政策分析[J].科技與經濟，2016，29（1）：31-36.

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[3]劉蘭芬，韓立巖.量化寬松貨幣政策對新興市場的溢出效應分析——基于中國和巴西的經驗研究[J].管理評論，2014，26（6）：13-22.