袁帥（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

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設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響淺析
——以浙江龍盛為例

袁帥
（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030）

摘 要：2014年7月份修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第9號(hào)——職工薪酬》開(kāi)始實(shí)施，其中重要的變化之一是新增了設(shè)定受益計(jì)劃.這暗示著設(shè)定受益計(jì)劃將逐步登上我國(guó)企業(yè)的舞臺(tái).但是設(shè)定受益計(jì)劃給企業(yè)價(jià)值會(huì)帶來(lái)怎樣的影響仍是一個(gè)未知數(shù).本文通過(guò)分析我國(guó)企業(yè)實(shí)施該計(jì)劃前后的企業(yè)價(jià)值變動(dòng)情況，特別是給企業(yè)負(fù)債帶來(lái)的影響以及對(duì)其長(zhǎng)期償債能力的影響，來(lái)預(yù)測(cè)設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的影響.由于浙江龍盛是我國(guó)工業(yè)企業(yè)中實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃的代表，所以本文將重點(diǎn)分析浙江龍盛實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃前后企業(yè)價(jià)值等方面的變化情況.

關(guān)鍵詞：設(shè)定受益計(jì)劃；企業(yè)價(jià)值；浙江龍盛

1 前言

2005年美國(guó)福爾德申請(qǐng)“破產(chǎn)保護(hù)”，2008年美國(guó)通用汽車申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，其中重要的原因之一就是由于設(shè)定受益計(jì)劃導(dǎo)致的巨額的養(yǎng)老金負(fù)擔(dān).隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)很多企業(yè)的養(yǎng)老金問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái).這說(shuō)明設(shè)定受益計(jì)劃給美國(guó)企業(yè)造成了很嚴(yán)重的支付負(fù)擔(dān)，對(duì)美國(guó)企業(yè)的價(jià)值和價(jià)值創(chuàng)造帶來(lái)了很大的負(fù)面影響.隨著設(shè)定受益計(jì)劃在我國(guó)企業(yè)內(nèi)部的實(shí)行，設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)對(duì)我國(guó)企業(yè)價(jià)值的影響是否和其對(duì)美國(guó)企業(yè)一樣？明確設(shè)定受益計(jì)劃給我國(guó)企業(yè)價(jià)值帶來(lái)的影響對(duì)我國(guó)企業(yè)決定是否實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃具有很重要的意義.

2 設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響——以浙江龍盛為例

浙江龍盛是比較典型的實(shí)行設(shè)定收益計(jì)劃中工業(yè)企業(yè)的代表，從2012年開(kāi)始便實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃，相關(guān)信息比較完善.本文先將通過(guò)分析浙江龍盛實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃前后現(xiàn)金凈流量的變動(dòng)和企業(yè)剩余收益的變動(dòng)情況來(lái)分析并判斷其實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃前后企業(yè)所處階段和其價(jià)值變動(dòng)趨勢(shì).然后再通過(guò)因素分析法通過(guò)相關(guān)的指標(biāo)和比率來(lái)具體分析設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)非流動(dòng)負(fù)債以及長(zhǎng)期償債能力的影響程度，并在此基礎(chǔ)上說(shuō)明其對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響.

2.1 浙江龍盛2010-2014年所處階段和企業(yè)剩余價(jià)值的淺析

在企業(yè)價(jià)值的分析過(guò)程總中，了解一個(gè)企業(yè)所處的階段是必要的.因?yàn)槠髽I(yè)所處的階段表明了企業(yè)目前所處于的狀態(tài)，使后面分析企業(yè)的剩余收益提供一個(gè)前提的背景和參考.因?yàn)榛诂F(xiàn)金流量分析企業(yè)所處的階段能更好的避免報(bào)表中虛增等問(wèn)題帶來(lái)的不準(zhǔn)確性.所以通過(guò)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析能得出企業(yè)實(shí)際可以立即轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金收益的確定的利潤(rùn)，從而能更直觀的反映企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造的能力.同時(shí)，由于浙江龍盛是2012年開(kāi)始實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃，為了更直觀和科學(xué)的看出浙江龍盛實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃前后其企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)情況我們選擇對(duì)浙江龍盛實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃前后兩年，即2010-2014年用直接法填列的現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量、投資凈現(xiàn)金流量，籌資現(xiàn)金凈流量和凈利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行分析，大致的判斷企業(yè)所處的階段.表1是浙江龍盛2010-2014年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、投資現(xiàn)金凈流量，籌資現(xiàn)金凈流量和凈利潤(rùn)的變化情況.

表1

從表1中，我們能直觀的看出浙江龍盛在2012年之前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和凈利潤(rùn)的相差很多，表現(xiàn)為凈利潤(rùn)明顯大于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)；從2012年開(kāi)始浙江龍盛的凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的差距在逐漸縮小并且經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量由負(fù)轉(zhuǎn)正.從籌資的角度來(lái)看浙江龍盛除了2012年因?yàn)?011年的短期融資債券到期償還本息使得其有一個(gè)較大的波動(dòng)外，籌資的凈現(xiàn)金流量都為正.從投資的角度看浙江龍盛的投資凈現(xiàn)金流量為負(fù)，并且在2012年之后變成了有著明顯的下降趨勢(shì).結(jié)合浙江龍盛以上經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和凈利潤(rùn)，籌資現(xiàn)金凈流量以及投資現(xiàn)金凈流量的變化趨勢(shì)我們可以看出：浙江龍盛在2010-2014年間應(yīng)該是處于成長(zhǎng)階段.其中，凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的變動(dòng)趨勢(shì)說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的貨幣資金在2012年以后開(kāi)始大量回籠，是浙江龍盛已經(jīng)形成了一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)志.但是，同時(shí)從投資凈現(xiàn)金流量和籌資凈現(xiàn)金流量的變化趨勢(shì)來(lái)看，浙江龍盛仍然處于需要大量的資金進(jìn)行投資和從外部進(jìn)行籌資以備使用的階段.這說(shuō)明了浙江龍盛的資金周轉(zhuǎn)和使用可能還是存在一些問(wèn)題.這是否是設(shè)定受益計(jì)劃實(shí)行所帶來(lái)的影響還需要進(jìn)行進(jìn)一步的分析，在本文的后面將會(huì)通過(guò)針對(duì)浙江龍盛的負(fù)債和長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行具體的分析來(lái)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題.

在粗略的分析企業(yè)所處階段和其表露出的問(wèn)題之后，本文將通過(guò)剩余收益法來(lái)對(duì)企業(yè)實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃前后的剩余收益進(jìn)行評(píng)價(jià)發(fā)現(xiàn)其實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃前后的價(jià)值變化情況.因?yàn)楸疚氖菧\析設(shè)定受益計(jì)劃實(shí)施前后對(duì)企業(yè)價(jià)值影響，所以主要是基于歷史數(shù)據(jù)的一種分析.因此，本文只用剩余收益法計(jì)算浙江龍盛2010-2014年的剩余收益并進(jìn)行比較，并不估計(jì)企業(yè)未來(lái)的價(jià)值.表2是計(jì)算剩余收益的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源為wind.（浙江龍盛2009年的每股凈資產(chǎn)是3.0352）

表2

根據(jù)剩余收益法求剩余收益的公式REt=NIt-，（其中為t時(shí)刻的剩余收益，NIt為t時(shí)刻的凈收益，k為預(yù)期最低收益率，為t-1時(shí)刻的賬面凈資產(chǎn).）我們計(jì)算出浙江龍盛2010-2014年的剩余價(jià)值分別為 0.35、0.22、0.24，0.32和1.30.（公式中的預(yù)期最低收益率是根據(jù)CAPM模型來(lái)確定的，即根據(jù)公式預(yù)期最低收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β系數(shù)*（行業(yè)必要報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）.）從浙江龍盛2010-2014年的剩余價(jià)值的變動(dòng)并結(jié)合之前的現(xiàn)金凈流量的變動(dòng)情況，我們發(fā)現(xiàn)浙江龍盛的企業(yè)價(jià)值一直處于上升的趨勢(shì).綜合浙江龍盛現(xiàn)金凈流量的變化情況和剩余收益的變化情況，我們可以看出2012年算是浙江龍盛的轉(zhuǎn)折點(diǎn).2012年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和凈利潤(rùn)的差距開(kāi)始縮?。?012年以后投資凈現(xiàn)金流量的需求明顯增大；2012年以后每股凈資產(chǎn)和每股收益的變動(dòng)更為明顯.然而，正是在2012年浙江龍盛開(kāi)始實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃.因此分析設(shè)定受益計(jì)劃在企業(yè)價(jià)值變動(dòng)中產(chǎn)生的影響有很重要的意義.但是由于影響企業(yè)價(jià)值的因素很多，而且從國(guó)外的案例來(lái)看，設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)的影響最重要的是對(duì)企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生的一系列的影響.因此限于篇幅本文僅從設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生的影響來(lái)看其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響.

2.2 設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響——從負(fù)債的角度看下面我們將通過(guò)分析設(shè)定受益計(jì)劃給企業(yè)帶來(lái)的應(yīng)付職工薪酬的變動(dòng)情況，進(jìn)而分析設(shè)定受益計(jì)劃給企業(yè)帶來(lái)的流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債的變化情況，來(lái)說(shuō)明設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)負(fù)債帶來(lái)的影響為下一步分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力做準(zhǔn)備.表3是根據(jù)2010-2014年浙江龍盛的財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)得出的結(jié)果.

表3

從表中可以看出浙江龍盛2010-2011年隨著員工人數(shù)的增加，應(yīng)付職工薪酬的增長(zhǎng)幅度都不是很大，基本和員工增長(zhǎng)速度差不多，甚至有負(fù)增長(zhǎng).但是從2012年開(kāi)始實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃后，隨著員工的增長(zhǎng)，應(yīng)付職工薪酬的增長(zhǎng)率明顯多出了很多.2014年由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更大部分的設(shè)定受益計(jì)劃金額都不再應(yīng)付職工薪酬中表示，而是轉(zhuǎn)移到了長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬，所以應(yīng)付職工薪酬的比率有所下降.以上說(shuō)明設(shè)定受益計(jì)劃的實(shí)行確實(shí)增加了企業(yè)給職工支付薪酬的支付負(fù)擔(dān).比率1是設(shè)定受益計(jì)劃的變動(dòng)額和應(yīng)付職工薪酬變動(dòng)額之比.從比率1可以看出設(shè)定受益計(jì)劃在企業(yè)2012年應(yīng)付職工薪酬增長(zhǎng)中起了59.18%作用；2013年時(shí)對(duì)應(yīng)付職工薪酬的增長(zhǎng)的影響為負(fù)，但2014年對(duì)應(yīng)付職工薪酬增長(zhǎng)又起了6.75%的作用.初步說(shuō)明設(shè)定受益計(jì)劃剛開(kāi)始實(shí)行時(shí)，對(duì)企業(yè)應(yīng)付職工薪酬的增長(zhǎng)起了很大的作用.同時(shí)，隨著企業(yè)設(shè)定受益計(jì)劃的實(shí)行，設(shè)定受益計(jì)劃給企業(yè)帶來(lái)的職工薪酬的負(fù)擔(dān)更傾向于增長(zhǎng)而不是減少.再?gòu)谋嚷?設(shè)定受益計(jì)劃總額占企業(yè)應(yīng)付職工薪酬總額的比例中我們可以看出設(shè)定受益計(jì)劃占企業(yè)應(yīng)付職工的比率穩(wěn)定在12%以上.綜上所述，我們有理由認(rèn)為設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)的應(yīng)付職工薪酬的變動(dòng)起了很重要的作用，也將會(huì)成為應(yīng)付職工薪酬中重要的一部分.比率3是長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬中設(shè)定受益計(jì)劃占企業(yè)非流動(dòng)負(fù)債的比率，2012年由于設(shè)定受益計(jì)劃金額全部計(jì)入了非流動(dòng)負(fù)債，所以比率3偏高.但是通過(guò)2013-2014年比率3的變化，我們?nèi)匀豢梢钥闯鲈O(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)非流動(dòng)負(fù)債的影響是相對(duì)穩(wěn)定的，并且有著上升的趨勢(shì).通過(guò)比率4（非流動(dòng)負(fù)債中設(shè)定受益計(jì)劃變化額和非流動(dòng)負(fù)債的變化額之比）可以看出，2012年由于設(shè)定受益計(jì)劃全部計(jì)入非流動(dòng)負(fù)債，所以導(dǎo)致2012年非流動(dòng)負(fù)債中設(shè)定受益計(jì)劃的增加在非流動(dòng)負(fù)債增加中起了很大的作用.根據(jù)浙江龍盛2014年的報(bào)表對(duì)2013年的調(diào)整，使得非流動(dòng)負(fù)債中設(shè)定受益計(jì)劃的金額有所減少，故在2013年非流動(dòng)負(fù)債的設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)非流動(dòng)負(fù)債的增加起了相反的作用.但是根據(jù)2014年的數(shù)據(jù)，即使2014年的非流動(dòng)負(fù)債總額有所減少，但非流動(dòng)負(fù)債中設(shè)定受益計(jì)劃的增加額對(duì)這個(gè)減少起了相當(dāng)大的負(fù)作用.以上說(shuō)明，設(shè)定受益計(jì)劃造成的非流動(dòng)負(fù)債是使企業(yè)非流動(dòng)負(fù)債增加的重要原因之一.更重要的是這說(shuō)明了長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬中的設(shè)定受益計(jì)劃會(huì)給企業(yè)未來(lái)非流動(dòng)負(fù)債的減少帶來(lái)較大的阻力.

綜上所述我們發(fā)現(xiàn)設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)非流動(dòng)負(fù)債的增加起了很大的作用.因?yàn)榉橇鲃?dòng)負(fù)債對(duì)企業(yè)最直接的影響即為影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，所以接下來(lái)通過(guò)分析浙江龍盛實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃前后的長(zhǎng)期償債能力的變化，以及在這個(gè)變化中設(shè)定受益計(jì)劃的作用程度來(lái)說(shuō)明設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響.

表4

從表4中我們可以看出浙江龍盛2010-2014年的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)都處于下降的趨勢(shì)，同時(shí)非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比率在不斷上升，這說(shuō)明了2010-2014年浙江龍盛的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在不斷的降低，長(zhǎng)期償債能力也趨于利好的方向發(fā)展.但是根據(jù)長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率，可以看出企業(yè)2010-2014年的長(zhǎng)期償債能力總體上處于下降的趨勢(shì)，并以2012年降低的最為突出，只有2014年時(shí)有些提高.這可能是由于浙江龍盛流動(dòng)負(fù)債的占總負(fù)債金額的比率較高，而資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)都包含了流動(dòng)負(fù)債，所以對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的評(píng)估不是很準(zhǔn)確.但是長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率是剔除了流動(dòng)負(fù)債后形成的比率，所以對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的分析要相對(duì)準(zhǔn)確一些.所以接下來(lái)的因素分析法只分析設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債占營(yíng)運(yùn)資金比率的影響作用.在2012年剛實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃時(shí)比率5（非流動(dòng)負(fù)債中設(shè)定受益計(jì)劃占營(yíng)運(yùn)資金的比率）和比率6（非流動(dòng)負(fù)債中設(shè)定受益計(jì)劃變動(dòng)額占營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)額之比）都相對(duì)比較高，后來(lái)雖然比率6有下降的趨勢(shì)，但是比率5卻穩(wěn)定在1.00%左右，即給企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的影響.

3 結(jié)論和原因分析

基于上述分析我們認(rèn)為設(shè)定受益計(jì)劃確實(shí)會(huì)影響企業(yè)價(jià)值.雖然浙江龍盛在2010-2014年處于成長(zhǎng)階段，企業(yè)價(jià)值不斷上升，但是僅從負(fù)債的角度就可以發(fā)現(xiàn)設(shè)定受益計(jì)劃會(huì)增加企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債并給企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力帶來(lái)一定的負(fù)擔(dān).所以，我們有理由認(rèn)為設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)企業(yè)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生影響.同時(shí)，本文在進(jìn)行分析時(shí)，由于浙江龍盛正處于成長(zhǎng)期，價(jià)值處于不斷上升的狀態(tài)以及浙江龍盛實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃的時(shí)間還是相對(duì)較短，設(shè)定受益計(jì)劃在浙江龍盛中還是處于計(jì)量并沒(méi)有計(jì)入實(shí)際的支付階段，所以還沒(méi)有形成相關(guān)的資金流出企業(yè).基于以上原因，從總體分析結(jié)果看來(lái)設(shè)定受益計(jì)劃似乎對(duì)我國(guó)企業(yè)價(jià)值的影響并不負(fù)面.但是通過(guò)之后設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)非流動(dòng)負(fù)債的影響程度和長(zhǎng)期償債能力的影響程度的分析，我們還是可以看出設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)我國(guó)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響主要也在負(fù)債上面，即設(shè)定受益計(jì)劃對(duì)我國(guó)企業(yè)價(jià)值的影響其實(shí)和其對(duì)美國(guó)企業(yè)的影響并無(wú)差異.只是由于浙江龍盛實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃的時(shí)間不長(zhǎng)，相關(guān)的負(fù)債還沒(méi)有增長(zhǎng)過(guò)多且未進(jìn)入支付階段形成現(xiàn)金流出，同時(shí)浙江龍盛又處于成長(zhǎng)階段，所以從粗略分析的結(jié)果看并沒(méi)有造成很大的負(fù)面影響.綜上所述，由于設(shè)定受益計(jì)劃在我國(guó)還是剛剛實(shí)行以及其確實(shí)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)負(fù)債上的影響.所以國(guó)內(nèi)企業(yè)在實(shí)行設(shè)定受益計(jì)劃時(shí)仍需要時(shí)刻注意其給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)的影響，趨利避害，提升自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力.

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中圖分類號(hào)：F273.4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1673-260X（2016）06-0113-03

收稿日期：2016-02-22

基金項(xiàng)目：本文屬安徽省大學(xué)生創(chuàng)新基金項(xiàng)目 《設(shè)定受益計(jì)劃會(huì)計(jì)處理及其對(duì)企業(yè)價(jià)值影響研究——以浙江龍盛為例》（XSKY1616ZD）階段性研究成果