楊柳 何世鼎

摘 要：關(guān)于會(huì)計(jì)盈余的相關(guān)研究，大多學(xué)者主要關(guān)注于會(huì)計(jì)盈余是否具有價(jià)值相關(guān)性，而在會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響因素方面的較系統(tǒng)較完整的研究則較少。因此，本文就是在閱讀相關(guān)文獻(xiàn)及書籍的背景下，試圖較完整的羅列出會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響因素。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)盈余 價(jià)值相關(guān)性 信息質(zhì)量 制度環(huán)境

一、引言

在《國(guó)外會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性研究綜述及啟示》這篇文章中，文遠(yuǎn)懷和袁淳學(xué)者[1]（2006）在對(duì)國(guó)外有關(guān)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的研究進(jìn)行分析及評(píng)述后，提出我國(guó)學(xué)者在會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性研究上的未來(lái)方向應(yīng)該更多的關(guān)注于影響會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的因素。本文也認(rèn)為通過(guò)研究會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響因素，可以通過(guò)控制這些因素，進(jìn)而可以對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響，對(duì)依靠會(huì)計(jì)盈余信息作出投資決策的投資者也會(huì)產(chǎn)生影響。所以，本文主要是對(duì)影響會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的幾個(gè)因素進(jìn)行淺析。在開始分析會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響因素之前，先要對(duì)本文中的會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性做個(gè)簡(jiǎn)單定義。人們認(rèn)為，會(huì)計(jì)盈余能向信息使用者提供進(jìn)行決策的有用信息，它對(duì)未來(lái)會(huì)計(jì)盈余或未來(lái)現(xiàn)金流量具有預(yù)測(cè)功能，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)盈余的研究，能獲得股票的超額收益?？梢钥隙ǖ氖牵瑫?huì)計(jì)盈余信息是有用的。而關(guān)于會(huì)計(jì)盈余信息如何有用的研究就是本文所要討論的會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的研究。

二、會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響因素

1.會(huì)計(jì)信息有用性的決定因素。

1.1內(nèi)在因素。會(huì)計(jì)信息有用性的內(nèi)在決定因素就是信息質(zhì)量。會(huì)計(jì)就是一個(gè)以會(huì)計(jì)信息為主的經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)，而且會(huì)計(jì)所面臨的信息環(huán)境也是非常復(fù)雜的。信息質(zhì)量是指投資者做出決策所需要的信息應(yīng)該達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)和要求。評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有多個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，即相關(guān)性、可靠性、真實(shí)性、可比性、及時(shí)性等等，其中相關(guān)性和可靠性是最主要的標(biāo)準(zhǔn)。一般來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性越大，可靠性越強(qiáng)，會(huì)計(jì)信息對(duì)投資者做出決策的有用性就越強(qiáng)。所以，會(huì)計(jì)盈余作為會(huì)計(jì)信息所具備的相關(guān)性和可靠性越強(qiáng)，對(duì)投資者決策的影響就越大，它的價(jià)值相關(guān)性也就越高。

1.2外在因素。會(huì)計(jì)信息有用性的外在決定因素就是系統(tǒng)信息。會(huì)計(jì)信息是公司主動(dòng)對(duì)外公布的信息，而系統(tǒng)信息是整個(gè)市場(chǎng)層面上的公開信息?？梢哉f(shuō)，會(huì)計(jì)信息和系統(tǒng)信息是證券市場(chǎng)公開信息的兩大部分。會(huì)計(jì)信息與系統(tǒng)信息兩者之間存在“此消彼長(zhǎng)”的關(guān)系，以極端情況來(lái)說(shuō)明：如果一家公司的股票價(jià)格完全受系統(tǒng)信息的影響，則公司公布的會(huì)計(jì)信息則對(duì)投資者做出決策毫無(wú)作用；如果一家公司的股票價(jià)格對(duì)系統(tǒng)信息毫不敏感，這時(shí)會(huì)計(jì)信息的作用就顯得更加重要了。同時(shí)，系統(tǒng)信息的運(yùn)用需要借助于會(huì)計(jì)信息。我們?cè)谧龆嘣顿Y決策時(shí)，需要用到資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其中對(duì)β系數(shù)的判斷，就需要尋找影響證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)公司β系數(shù)決定因素的研究認(rèn)為主要集中在行業(yè)因素與公司的基本特征這兩個(gè)方面。

2.ERC在橫截面上的影響因子。由于在實(shí)證研究中，探討會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證檢驗(yàn)，一般都是考察盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC）的統(tǒng)計(jì)顯著性。通過(guò)ERC的模型表達(dá)式中可以推論：ERC在橫截面上受到盈余持久性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和公司成長(zhǎng)性這三個(gè)因素的影響。

通過(guò)模型的分析，可以得出以下結(jié)論：

2.1如果盈余時(shí)間序列表現(xiàn)為高度持久性，即各期的盈余變動(dòng)不大，將會(huì)影響對(duì)未來(lái)股利預(yù)期值的調(diào)整；盈余持久性程度越大，將導(dǎo)致對(duì)未來(lái)股利預(yù)期值調(diào)整的程度越大，ERC就越大。因此，盈余持久性對(duì)ERC有正向作用。

2.1由于ERC與預(yù)期報(bào)酬率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即預(yù)期報(bào)酬率越高，ERC值反而越低。而根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，預(yù)期報(bào)酬率取決于證券的β系數(shù)，它們之間具有正相關(guān)性。由此可以推出，β系數(shù)越大，ERC越小。因此，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)ERC有反向作用。

2.3研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期股利與未來(lái)股利枝江具有負(fù)相關(guān)性，也就是說(shuō)當(dāng)期盈余信息在預(yù)測(cè)未來(lái)股利方面（相對(duì)于當(dāng)期股利信息）更具有優(yōu)勢(shì)。成長(zhǎng)性好的公司，相對(duì)于成長(zhǎng)性差的公司來(lái)說(shuō)，其投資者對(duì)未來(lái)盈余和未來(lái)現(xiàn)金股利的預(yù)期就會(huì)越大。即公司成長(zhǎng)性表現(xiàn)越好，ERC將會(huì)越大。因此，公司成長(zhǎng)性對(duì)ERC有正向作用。

3.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則因素。對(duì)于會(huì)計(jì)來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是約束會(huì)計(jì)的準(zhǔn)則與標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量必然會(huì)受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，這種影響在實(shí)際中表現(xiàn)為：每當(dāng)實(shí)行了新的有效的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的時(shí)候，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)得到一定程度的提高，則會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性也會(huì)提高。當(dāng)然，這種提高也是有限度的，畢竟會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性還受到其他因素的影響。

4.制度環(huán)境因素。本文要分析的制度環(huán)境因素主要包括四個(gè)方面：金融業(yè)市場(chǎng)化程度、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、股權(quán)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事。

實(shí)證研究得出：

4.1金融業(yè)市場(chǎng)化程度與會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性之間具有負(fù)相關(guān)性。影響機(jī)制是：如果金融業(yè)市場(chǎng)化程度不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)上投資信貸等交易活動(dòng)更加活躍，則投資者對(duì)信息的獲取渠道也就不再局限于會(huì)計(jì)盈余信息，金融市場(chǎng)可以為投資者提供更多的信息，則投資者對(duì)會(huì)計(jì)盈余信息的依賴度下降，即會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性降低。

4.2會(huì)計(jì)事務(wù)所的專業(yè)程度與會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性之間具有正相關(guān)性。影響機(jī)制是：如果會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)非常了解，審計(jì)質(zhì)量很高，則經(jīng)它審計(jì)的公司的會(huì)計(jì)盈余信息則更加可靠，對(duì)投資者做出投資決策更有參考價(jià)值，即會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性增強(qiáng)。

4.3公司股權(quán)集中度與會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性之間具有負(fù)相關(guān)性。影響機(jī)制是：如果公司的股權(quán)集中程度很高，則大股東對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)，則大股東與小股東之間的代理問(wèn)題則更加突出，則會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性降低。

4.4獨(dú)立董事制度的完善程度與會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性之間具有正相關(guān)性。影響機(jī)制是：由于獨(dú)立董事是獨(dú)立于公司的，其收入也與公司業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)，為保證其獨(dú)立性，應(yīng)該確保獨(dú)立董事不受公司內(nèi)部人的控制。如果獨(dú)立董事制度愈漸完善，則獨(dú)立董事對(duì)公司的監(jiān)管將更加有力，則獨(dú)立董事對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的正向作用將更加明顯。

4.5盈余質(zhì)量因素。運(yùn)用收益模型可以對(duì)盈余質(zhì)量差異對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出研究結(jié)論：盈余質(zhì)量好的公司比盈余質(zhì)量差的公司的盈余反應(yīng)系數(shù)大，則投資者更依賴于盈余質(zhì)量好的公司的會(huì)計(jì)盈余信息；盈余水平對(duì)股票收益的解釋能力要強(qiáng)于盈余變化對(duì)股票收益的解釋能力，且盈余質(zhì)量好的公司盈余水平的解釋能力要高于盈余質(zhì)量差的公司盈余水平的解釋能力。所以，好的會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量能夠幫助投資者了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況，這時(shí)，投資者做投資決策時(shí)更依賴于會(huì)計(jì)盈余信息。因此，盈余質(zhì)量與會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性之間具有正相關(guān)性。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，影響會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的因素有很多。本文只從五個(gè)方面羅列了其中十一個(gè)更細(xì)小的因素：首先，從會(huì)計(jì)信息層面來(lái)說(shuō)，作為內(nèi)在因素的信息質(zhì)量越高，也會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性越高；作為外在因素的系統(tǒng)信息則對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性具有反向作用。然后，從盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC）層面來(lái)討論得出，盈余持久性和公司成長(zhǎng)性對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性有正向作用，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則與會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性之間呈負(fù)相關(guān)性。同時(shí)，有效的會(huì)計(jì)制度的執(zhí)行也會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性有正向的積極作用。再次，從制度環(huán)境層面討論得出，金融業(yè)市場(chǎng)化程度與股權(quán)集中對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性有反向作用，而會(huì)計(jì)師事務(wù)所的專業(yè)程度與獨(dú)立董事制度的完善則對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性有正向作用。最后，從盈余質(zhì)量層面，認(rèn)為盈余質(zhì)量越高的公司，其會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性就越高。當(dāng)然，本文提出的幾個(gè)因素仍然不夠全面，只待以后的學(xué)者進(jìn)行更深入的研究，得出更完整的結(jié)論。

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