顧龑

摘 要：隨著我國金融市場的發(fā)展，利率市場化改革也在不斷地深入。尤其是利率波動所引發(fā)的金融風(fēng)險問題非常突出。因此，金融風(fēng)險的重新認(rèn)識已經(jīng)成為了當(dāng)前利率革新是否成功的一個重要工作。對于利率而言，需要通過資金供求關(guān)系來進(jìn)行決定，只有金融市場中的資金需求以及資金供給在一定程度上實現(xiàn)均衡時，利率水平才能夠成為市場決定的均衡利率。

關(guān)鍵詞：利率市場化；金融風(fēng)險；理論分析

在全新改革機(jī)制影響下，我國的利率市場的到了極快的發(fā)展。但是在此過程中也存在一定的潛在性風(fēng)險，其中我國的銀行體系中存在的匯率機(jī)制缺陷在利率市場化背景下已經(jīng)被掩蓋，銀行體系中存在的利率風(fēng)險將會為日后的金融發(fā)展穩(wěn)定性形成巨大的威脅。而該種潛在性因素受到我國中央銀行對商業(yè)銀行關(guān)于中長期固定利率管理權(quán)限的放開，利率市場化程度進(jìn)一步提升，但是該種變化使得利率變化更加頻繁，而利率變化帶來的風(fēng)險作用更加明顯。因此在后期的銀行利率市場化過程中有效控制利率所帶來的風(fēng)險將會成為保證金融行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的首要問題。

一、利率市場化并不代表利率完全自由化

1.金融抑制和深化理論中存在的問題

一是發(fā)展中國家進(jìn)行金融壟斷并不一定會使利率產(chǎn)生抑制作用。這是因為發(fā)展中國家居民整體收入較少，資源分配不均現(xiàn)象較為明顯，社會上的絕大多數(shù)資源掌握在極少數(shù)個體和部門受眾，其已經(jīng)在資金市場上形成了壟斷作用。該部分掌握社會絕大多數(shù)資源的個體和部門往往成為影響國家經(jīng)濟(jì)政策的重要因素。在以私有制為主的經(jīng)濟(jì)體系下，壟斷者成為投資方，其屬于買方壟斷，其所形成的利率抑制更容易被理解。但是在公有制經(jīng)濟(jì)體系下，壟斷方屬于賣方壟斷，此時的盈利方主要是私人，而斥資機(jī)構(gòu)則主要是國家政府部門。當(dāng)盈利方進(jìn)行自身產(chǎn)權(quán)擴(kuò)張的意識較為強(qiáng)烈時，其產(chǎn)生的利益沖動變化較為強(qiáng)烈；反之，作為斥資方的公有產(chǎn)權(quán)所進(jìn)行的擴(kuò)張意識較差時，其所形成的利益約束力將會不斷降低，進(jìn)而使得利率變化難以產(chǎn)生及時反映?；诖?，可以發(fā)現(xiàn)利率理論能夠有效的揭示買方壟斷利率運行的基本方式，但是卻嚴(yán)重忽視了賣方壟斷經(jīng)濟(jì)體制下的利率運行情況。二是過分重視自我融資的相關(guān)理論，但是該種觀點卻和促進(jìn)金融深化改革的主張產(chǎn)生矛盾。相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于當(dāng)前發(fā)展中國家的金融機(jī)制尚不完善，資本的實際流動性較差，在投資時必須同時持有貨幣和實物資產(chǎn)。此時的貨幣和實物資產(chǎn)之間的性質(zhì)屬于互補性，與發(fā)達(dá)市場機(jī)制下的替代性存在較大差別。基于此，可以發(fā)現(xiàn)較高的實際利率水準(zhǔn)能夠有效增加貨幣的實際需求，從而擴(kuò)大現(xiàn)金積累量，使得自給資金的機(jī)會進(jìn)一步增加，市場投資量也會進(jìn)一步增加。該種方式將會極大地夸張自我融資的重要性，但是和促進(jìn)發(fā)展中國家金融市場和金融工具的多樣化發(fā)展的深化改革相矛盾。其實，國民資金儲蓄并不是全部流向銀行，更包括諸如股票、債券等多種儲蓄模式。隨著金融機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)種類的不斷增多，金融活動對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的影響作用正在不斷增加。其中實際融資成本越低，社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度將會越快。其主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）隨著金融資產(chǎn)的多樣化發(fā)展，其能夠通過最大限度的滿足各種主體存在的多種儲蓄動機(jī)，從而有效提升儲蓄率；（2）隨著股票和債券以及基金比重的增加，儲蓄和投資轉(zhuǎn)化的效率和穩(wěn)定性得到了極大地提升。因此，發(fā)展中國家只有加強(qiáng)對利率的合理控制，才能夠促進(jìn)儲蓄形式的豐富和金融市場的不斷完善，但并一定會造成金融抑制。三是對于發(fā)展中國家的儲蓄利率彈性和投資機(jī)會所能發(fā)揮的作用過分高估。相關(guān)專家認(rèn)為，在實現(xiàn)利率自由化的過程中能夠提升利率，從而較大幅度的提升儲蓄率和投資率。其實，由于發(fā)展中國家所能夠提供的信用極為有限，因此儲蓄利率彈性所能夠發(fā)揮的效能極小。另外，因為發(fā)展中國家的整體技術(shù)水準(zhǔn)較低，投資所能夠產(chǎn)生的回報較少，因此市場投資數(shù)量也會較少。在該種機(jī)制下形成的投資場所容量較小，儲蓄資金向投資轉(zhuǎn)化的限制較多，即便有較大的資金用于投資，也難以形成有效的投資場所容納。

2.利率自由化所產(chǎn)生的危害

相關(guān)金融專家提出的利率自由化是利率變化不會受到政府部門政策影響，使之成為完全自由的利率。而該種理論產(chǎn)生的危害主要有以下幾種，一是利率自由化并不能提升金融效率。銀行業(yè)在實際服務(wù)過程中所提供的信息極為相似，相應(yīng)市場所具有的彈性也較差，銀行業(yè)更不可能模仿其他行業(yè)通過不斷更新的產(chǎn)品和服務(wù)拓展市場。因此，不同銀行之間的競爭其實是在現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上進(jìn)行分割。該種競爭的核心在于銀行存在的價格優(yōu)勢。因此，當(dāng)利率管理完全開放將會使得該種籌資成本極具上升，從而造成銀行實際經(jīng)營出現(xiàn)苦難，最終使得企業(yè)生產(chǎn)成本極具上升。因此，完全自由的利率并不能保證金融效率的提升。二是完全自由利率并不能保證社會資源配置的最優(yōu)化。在當(dāng)前的信貸市場上，受到銀行自身獲取信息和判斷能力的限制，更受到借款方刻意隱瞞信息的影響，作為借款方的金融機(jī)構(gòu)并不能清晰掌握貸款方的實際信息。由于當(dāng)前信貸市場上借貸雙方的信息存在嚴(yán)重的不對稱性，而在此背景下，隨著利率的上升，社會上愿意接受高風(fēng)險借款的人數(shù)將會不斷增加，而實際具有良好信用條件的借款人將會放棄申請借款，進(jìn)而使得借款群體的風(fēng)險結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。另外，隨著利率的上漲，所有借款人都會傾向于改變項目性質(zhì)，從而獲取更大的經(jīng)濟(jì)收益，但是此時的風(fēng)險將會進(jìn)一步增加。上述兩種變化都會使銀行的借貸風(fēng)險進(jìn)一步增加，從而使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，對銀行的正常運轉(zhuǎn)體系和經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)定性產(chǎn)生威脅，最終使社會資源配置惡化。三是利率的完全自由會進(jìn)一步加劇社會分配失衡。利率作為一種特定價格，必須對其進(jìn)行宏觀調(diào)控。另外，利率具有其他價格所沒有的直接分配功能，即在按本取息規(guī)則下將會使富裕者更加富有，而貧窮者則變得更加貧窮。

二、對于我國利率市場化過程中避免金融風(fēng)險提出下列建議

1.促使相對穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境建成

當(dāng)利率限制取消之后，利率水平變化將主要收到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。其中穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境能夠保證銀行和企業(yè)之間關(guān)系的穩(wěn)定性，保證市場利率的穩(wěn)定性，減少信息不對稱帶來的行為束縛，降低利率變化所帶來的風(fēng)險。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性較差時，利率完全自由將會在銀行中形成道德風(fēng)險，進(jìn)而對銀行的體系和資金運行穩(wěn)定性產(chǎn)生巨大威脅。在后期的發(fā)展過程中，為了保證利率市場化的正常發(fā)展，必須保證宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和物價水平的穩(wěn)定性，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整，保持經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性。

2.形成有效的金融監(jiān)管機(jī)制

通過大量實踐可以發(fā)現(xiàn)，利率市場化發(fā)展過程中必須有完善的金融監(jiān)管機(jī)制作為保證。根據(jù)我國當(dāng)前金融發(fā)展的實際情況分析，各種利率市場化機(jī)制還在不斷完善。當(dāng)前我國的國有商業(yè)銀行并沒有完全轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行，絕大多數(shù)企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)尚難判定，中央銀行所形成的宏觀調(diào)控機(jī)制還存在較多缺陷。倘若在該種背景下推行利率市場化將會引發(fā)金融危機(jī)。

3.進(jìn)一步提升我國商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理意識

借助完善的金融監(jiān)管機(jī)制能夠極大的提升利率風(fēng)險分析和預(yù)測以及防范能力。（1）建立起以效益為核心的金融產(chǎn)品定價機(jī)制；（2）形成以市場利率為目標(biāo)的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格管理體系；（3）形成嚴(yán)格的分級授權(quán)和監(jiān)管機(jī)制，避免道德風(fēng)險的形成。

三、結(jié)語

由于我國當(dāng)前的市場體系還有待完善，各種經(jīng)濟(jì)體制低檔風(fēng)險的能力較差，因此加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)管力度迫在眉睫。在我國的外匯機(jī)制改革過程中，最終目標(biāo)是實現(xiàn)人民幣的完全自由兌換。在資本項目逐漸開放過程中，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然會和國際經(jīng)濟(jì)接軌。基于此，我國應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)社會經(jīng)濟(jì)的宏觀監(jiān)管和微觀基礎(chǔ)建設(shè)，從而為我國的資本項目開放創(chuàng)造良好條件。

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