單俊輝 張玉凱

摘要：文章基于外商直接投資促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)假設(shè)，首先分析了外商直接投資對(duì)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響渠道，然后從實(shí)證角度驗(yàn)證了外商直接投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系?；?987年～2013年省級(jí)面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果顯示，外商直接投資顯著促進(jìn)了我國第二、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，且對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響尤為明顯。說明外商直接投資是影響我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)重要因素之一。應(yīng)進(jìn)一步完善外商投資政策，引導(dǎo)外商直接投資為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)做出更大貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：外商直接投資；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

一、 引言

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型最經(jīng)典的理論分別是以Clark（1940）為代表的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)理論和Kuznets（1941）為代表的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整理論，前者基于三次產(chǎn)業(yè)的劃分，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段學(xué)說的角度論述了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展規(guī)律，后者在此基礎(chǔ)上，以三次產(chǎn)業(yè)占國民收入比重變化的角度論證了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變規(guī)律。對(duì)于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的原因，陳其林（2000）、張暉明和丁娟（2004）、黃茂興和李軍軍（2009）林毅夫（2011）等從社會(huì)需求、科技進(jìn)步、資源稟賦、制度安排和國際貿(mào)易等多個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行了研究，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)實(shí)際上就是要素稟賦結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化依賴于市場(chǎng)和政策環(huán)境。

作為最主要的稟賦要素資金在不同產(chǎn)業(yè)的配置將影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。相關(guān)國外研究如Markusen和Venables（1999）認(rèn)為外商直接投資使東道國有機(jī)會(huì)以低廉的價(jià)格獲得高技術(shù)、高質(zhì)量的中間品，能為技術(shù)升級(jí)創(chuàng)造條件。Camilla（2002）發(fā)現(xiàn)外商在荷蘭的直接投資主要集中在技術(shù)密集型行業(yè)，并促進(jìn)了該類產(chǎn)品的出口，而Hunya（2002）則發(fā)現(xiàn)外商在羅馬尼亞的直接投資集中在勞動(dòng)密集型、技術(shù)含量低的傳統(tǒng)行業(yè)，使得該行業(yè)快速發(fā)展。Eva（2005）發(fā)現(xiàn)外商直接投資促進(jìn)了捷克產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

改革開放以來，由于我國政府的鼓勵(lì)性政策，外商直接投資規(guī)模迅速發(fā)展為我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了大量必需的資本，對(duì)于外商直接投資與我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，國內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了大量研究。趙晉平（2001）認(rèn)為外商投資促進(jìn)了工業(yè)部門技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高。江小涓（2002）調(diào)研發(fā)現(xiàn)，大部分外資投資企業(yè)提供了先進(jìn)的技術(shù)，多數(shù)技術(shù)填補(bǔ)了國內(nèi)空白。姚君（2005）認(rèn)為外商直接投資具有促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、新興產(chǎn)業(yè)成長及產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化等作用。李文臣和劉超陽（2010）研究表明外商直接投資促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。李曉鐘（2014）認(rèn)為，外商直接投資促進(jìn)了第二、第三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。王靜（2014）的實(shí)證檢驗(yàn)表明，外資進(jìn)入程度對(duì)各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響存在顯著的市場(chǎng)化門限效應(yīng)，市場(chǎng)化程度越高，外資進(jìn)入對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)越具有促進(jìn)作用。蔡昉和王德文（2004）研究表明，外商直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)具有顯著效應(yīng)。上述研究表明外商直接投資不僅推動(dòng)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和技術(shù)的升級(jí)，還對(duì)增加就業(yè)、促進(jìn)勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)育以及人力資本積累具有積極作用。本文的研究對(duì)于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)以及更好地利用外資具有現(xiàn)實(shí)和政策意義。

本文先通過分析外商直接投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用機(jī)制，再實(shí)證考察外商直接投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。由于我國地方經(jīng)濟(jì)存在區(qū)域和政策差異，本文將利用省級(jí)面板數(shù)據(jù)模型來分析外商直接投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。

二、 外商直接投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響渠道

外商直接投資一般通過資本形成效應(yīng)、技術(shù)轉(zhuǎn)移和溢出效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)以及競(jìng)爭(zhēng)和示范效應(yīng)等傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

1. 資本形成效應(yīng)。外資的引入可以幫助東道國彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄缺口和外匯缺口，提高其投資水平，促進(jìn)存量資本的優(yōu)化，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，具有明顯的資本形成效應(yīng)。外商直接投資一方面通過直接投資建廠，直接的增加了東道國的資本存量；另一方面通過并購頻臨倒閉的企業(yè)，提高被并購企業(yè)的生產(chǎn)能力，間接地增加了東道國的資本存量。

2. 技術(shù)轉(zhuǎn)移和溢出效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的核心要素是技術(shù)，東道國引進(jìn)外商直接投資的一個(gè)主要目的是利用隨外資而來的先進(jìn)技術(shù)提升其產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平。大多外商投資企業(yè)不僅提供了先進(jìn)的技術(shù)，也提供了先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、高素質(zhì)勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素。外商直接投資不僅能通過技術(shù)轉(zhuǎn)移直接提高東道國的產(chǎn)業(yè)技術(shù)，還可以通過技術(shù)溢出效應(yīng)間接地提高產(chǎn)業(yè)技術(shù)，技術(shù)溢出效應(yīng)的方式主要是人力資本流動(dòng)、教育培訓(xùn)等。

3. 產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)是指某一產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)主要包括后向關(guān)聯(lián)和前向關(guān)聯(lián)。后向關(guān)聯(lián)是指外商投資企業(yè)向上游供應(yīng)商購買生產(chǎn)要素而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)，前向關(guān)聯(lián)是指外商投資企業(yè)向下游客戶出售產(chǎn)品而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)。外商直接投資產(chǎn)生的技術(shù)溢出效應(yīng)大都是通過跨國公司分支機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)關(guān)系實(shí)現(xiàn)的。外商直接投資的后向關(guān)聯(lián)效應(yīng)具體表現(xiàn)在：第一、為提高中間產(chǎn)品的質(zhì)量而推動(dòng)產(chǎn)品的創(chuàng)新，一般外資企業(yè)會(huì)向當(dāng)?shù)毓?yīng)商提供技術(shù)支持，例如提供技術(shù)培訓(xùn)、協(xié)助其管理等；第二，由于跨國公司進(jìn)入后，會(huì)打破原有供求網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，使中間產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。外商直接投資的前向關(guān)聯(lián)是本土企業(yè)購買外資企業(yè)較先進(jìn)的技術(shù)產(chǎn)品，從而提高了自身產(chǎn)品的質(zhì)量和生產(chǎn)效率。

4. 競(jìng)爭(zhēng)和示范效應(yīng)。外資企業(yè)的進(jìn)入對(duì)東道國原有的均衡市場(chǎng)沖擊的首要特征就是加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使本土企業(yè)尋求新的、更有效的技術(shù)，以維持或擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，沖擊的最終結(jié)果是產(chǎn)業(yè)的資源配置得到優(yōu)化，資源配置效率得到提高，促進(jìn)了東道國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)。另外，本土企業(yè)通過效仿國外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)使得自身的技術(shù)和服務(wù)水平得以提高。

此外，外商直接投資可能對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)生負(fù)面影響。比如外商直接投資集中于某個(gè)行業(yè)，就產(chǎn)生甚至加劇了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的偏斜。此外，外商投資可能導(dǎo)致東道國對(duì)外國技術(shù)的依賴，這種依賴會(huì)抑制自主創(chuàng)新能力的提高。

三、 外商直接投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析

1. 計(jì)量模型和變量。鑒于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有明顯的區(qū)域差異，本文采用省級(jí)面板數(shù)據(jù)回歸模型：

Yit=c+？茁1·FDIit+■？茁j·X+？滋it

其中，i和t分別代表了省份和年份。因變量Yit是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型指標(biāo)。FDIit表示地方實(shí)際外商直接投資水平，用各省的實(shí)際利用外商直接投資人民幣總額與地方生產(chǎn)總值之比來度量外商直接投資水平，X為控制變量。？茁代表各變量的系數(shù)，？滋it是隨機(jī)誤差項(xiàng)。本文的變量選取具體如下：

（1）因變量。從結(jié)構(gòu)上來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)包括三次產(chǎn)業(yè)，即農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型則是從由農(nóng)業(yè)為主向工業(yè)，再向服務(wù)業(yè)發(fā)展。本文所選取的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型指標(biāo)也是從產(chǎn)業(yè)比重來度量，即用產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中所占比例表示

（2）外商直接投資水平。外商直接投資的絕對(duì)規(guī)模不能直接作為衡量外商直接投資水平的指標(biāo)，而應(yīng)采用相對(duì)規(guī)模的辦法來衡量外商直接投資水平。國內(nèi)多數(shù)文獻(xiàn)中認(rèn)為，外商直接投資存量占GDP的比重比較客觀的反映了一個(gè)國家對(duì)外資的依賴程度。因此，本文選用實(shí)際利用外商直接投資人民幣總額與地方生產(chǎn)總值之比來度量外商直接投資水平。

（3）控制變量。本文將進(jìn)一步考慮我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的制度因素、資本因素、對(duì)外開放、人口轉(zhuǎn)型，其中資本形成因素包括地方財(cái)政支出和銀行信貸水平，人口轉(zhuǎn)型因素包括城鎮(zhèn)化的發(fā)展以及居民受教育水平的提高。（1）隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國有企業(yè)比重下降，民營企業(yè)和中小型企業(yè)迅速發(fā)展，并成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要力量，本文選用國有單位就業(yè)人員占總就業(yè)人員的比例來衡量國有化程度。（2）在我國開放水平不斷提高的背景下，國際貿(mào)易是影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的最主要的外部因素，本文使用各省的進(jìn)出口人民幣總額與地方生產(chǎn)總值之比來度量貿(mào)易開放水平。（3）由于我國地方經(jīng)濟(jì)增長具有典型的政府投資推動(dòng)特征，地方經(jīng)濟(jì)增長過度依賴重工業(yè)和建筑業(yè)的增長，本文用地方財(cái)政支出占地方生產(chǎn)總值的比重來衡量地方財(cái)政支出規(guī)模。（4）我國目前的金融體系是以銀行為主導(dǎo)，銀行信貸是我國金融市場(chǎng)最主要的資金配置方式，是企業(yè)融資的主要來源，本文用各地區(qū)每年人民幣貸款總額與地方生產(chǎn)總值之比來衡量各地區(qū)銀行信貸水平。（5）城鎮(zhèn)化推動(dòng)了勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)勞動(dòng)中釋放出來，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，本文使用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貋砗饬扛魇〉某擎?zhèn)化水平。（6）當(dāng)勞動(dòng)力受教育水平提高時(shí)，就會(huì)促進(jìn)勞動(dòng)力從低端行業(yè)進(jìn)入高端行業(yè)，本文使用各省的人均受教育年限來表示當(dāng)?shù)氐木用袷芙逃健?/p>

2. 樣本與數(shù)據(jù)。由于本文重點(diǎn)關(guān)注改革開放以來我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，因此時(shí)間跨度是從1987年～2013年。樣本包括了我國內(nèi)地30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市（不含西藏）的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，各省、自治區(qū)、直轄市統(tǒng)計(jì)年鑒，《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，《中國金融年鑒》，《新中國六十年統(tǒng)計(jì)資料匯編》和《中國城市經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》等。

3. 回歸結(jié)果。本文采用省級(jí)面板數(shù)據(jù)，首先建立截距維的固定效應(yīng)模型（Fixed Effect），然后進(jìn)行冗余性檢驗(yàn)（似然比檢驗(yàn)，LM）。由于Hausman檢驗(yàn)均拒絕了隨機(jī)效應(yīng)模型，本文使用第三產(chǎn)業(yè)比重和第二產(chǎn)業(yè)比重分別作為因變量進(jìn)行了面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)回歸?；貧w結(jié)果如表1。

由估計(jì)結(jié)果可以看出，外商直接投資（FDI）對(duì)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的影響都是正的，而且在統(tǒng)計(jì)上是非常顯著的。說明外商直接投資促進(jìn)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。通過比較外商直接投資的兩個(gè)系數(shù)可以看到，外商直接投資對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響大于對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的影響，進(jìn)一步說明外商直接投資對(duì)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的作用。

國有化程度對(duì)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著的正向作用，而對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響卻是顯著為負(fù)的，原因在于我國的國有企業(yè)主要集中于大型的工業(yè)部門，而民營企業(yè)主要是集中于服務(wù)業(yè)，以中小型企業(yè)為主。國有化程度的下降，是民營企業(yè)和中小型企業(yè)迅速發(fā)展的結(jié)果，促進(jìn)了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

對(duì)外貿(mào)易對(duì)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響也具有明顯的差異性，對(duì)外貿(mào)易對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的影響顯著為正，對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響顯著為負(fù)，主要原因在于我國的出口結(jié)構(gòu)是以勞動(dòng)密集型的制造業(yè)產(chǎn)品為主，技術(shù)含量低，而我國的商品進(jìn)口又以能源、原料、半成品為主。

財(cái)政支出對(duì)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著的正向作用，而對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響卻是顯著為負(fù)的。原因是我國的財(cái)政支出結(jié)構(gòu)具有明顯偏向性，地方財(cái)政支出主要流向公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有企業(yè)等，科教文衛(wèi)支出和農(nóng)業(yè)支出比重較小，不利于第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

銀行信貸對(duì)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著的正向作用，而對(duì) 第二產(chǎn)業(yè)的影響卻是顯著為負(fù)的。我國的金融體系以銀行為主，銀行業(yè)的迅速發(fā)展也使得銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇，貸款效率提高。在這種競(jìng)爭(zhēng)中，那些具有盈利潛力的中小企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)也成為銀行信貸的目標(biāo)市場(chǎng)。由此可見，銀行信貸資源的流向?qū)⒂绊懏a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

城鎮(zhèn)化水平對(duì)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著的正向作用，而對(duì) 第三產(chǎn)業(yè)的影響卻是顯著為負(fù)的。主要原因是城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，促進(jìn)了建筑業(yè)的發(fā)展，固定資產(chǎn)投資成為地方經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。另外，農(nóng)村勞動(dòng)力進(jìn)城務(wù)工也主要集中于建筑業(yè)和制造業(yè)。

人均受教育程度對(duì)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著的正向影響，而對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的影響卻是不顯著。勞動(dòng)力素質(zhì)的提高，促進(jìn)勞動(dòng)力由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向知識(shí)和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

四、 結(jié)論與政策建議

本文的實(shí)證分析表明，外商直接投資顯著促進(jìn)了我國第二、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響更加明顯。說明外商直接投資是影響我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)重要因素之一。應(yīng)該積極引導(dǎo)外資為我國產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)做出更大貢獻(xiàn)。本文據(jù)此提出如下建議：

1. 以深化市場(chǎng)化改革為切入點(diǎn)，構(gòu)建有利于外商投資的政策環(huán)境。進(jìn)一步完善相關(guān)法律、法規(guī)，規(guī)范外資優(yōu)惠政策，建立健全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，改善外商投資環(huán)境，更好的發(fā)揮外商直接投資對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

2. 以產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向引導(dǎo)外商直接投資。政府應(yīng)引導(dǎo)外商對(duì)第三產(chǎn)業(yè)和技術(shù)密集型行業(yè)的投資，特別是一些薄弱行業(yè)。加強(qiáng)對(duì)國外技術(shù)、人才、品牌等創(chuàng)新要素的吸引和使用。地方政府應(yīng)放棄重量不求質(zhì)的理念，在提高外資引進(jìn)的質(zhì)量同時(shí)，還要積極引進(jìn)高新技術(shù)、新設(shè)備、新材料和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)產(chǎn)品性能，提高企業(yè)經(jīng)營效率，進(jìn)而提升產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3. 實(shí)施創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，提高自主創(chuàng)新能力。改善自主創(chuàng)新的軟環(huán)境，以自主創(chuàng)新改變對(duì)國外技術(shù)的依賴的局面。加大引進(jìn)國外創(chuàng)新型人才和先進(jìn)技術(shù)的力度，使得人才留得住，技術(shù)消化的好。借鑒國際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和理念，提高我國企業(yè)的經(jīng)營效率，同時(shí)，以產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向支持和發(fā)展具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

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基金項(xiàng)目：教育重大重大課題公關(guān)項(xiàng)目“利率市場(chǎng)化背景下的金融風(fēng)險(xiǎn)研究”（項(xiàng)目號(hào)：13JZD006）；南開大學(xué)博士研究生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目“旨于提升國民幸福的公共支出優(yōu)化研究”（項(xiàng)目號(hào)：68150003）。

作者簡(jiǎn)介：?jiǎn)慰≥x（1983-），男，漢族，河南省許昌市人，南開大學(xué)金融學(xué)院博士生，研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)定價(jià)、投資學(xué)；張玉凱（1985-），男，漢族，河南省許昌市人，南開大學(xué)金融學(xué)院博士生，研究方向?yàn)樨泿陪y行學(xué)。

收稿日期：2016-01-18。