陳金庫　劉陶鈞

摘 要：隨著我國證券市場的逐步完善與發(fā)展，上市公司的自愿性信息披露已經(jīng)受到投資者及相關(guān)各方越來越多的重視。本文首先闡述了對自愿性信息披露研究的背景和現(xiàn)實意義，概括了相關(guān)的概念和特征以及基礎(chǔ)理論，分析了自愿性信息披露的現(xiàn)狀、問題、動機和影響因素，并在此基礎(chǔ)上就改善我國上市公司自愿性信息披露現(xiàn)狀提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；自愿性信息披露；博弈分析

一、 上市公司自愿性信息披露的概念及特征

（一）自愿性信息披露的概念

信息披露，是指上市公司在股票發(fā)行、上市與交易的過程等一系列環(huán)節(jié)中依據(jù)法律、證券監(jiān)管部門、證券交易所的規(guī)定或在公司管理當(dāng)局認(rèn)為必要時，以公開報告的形式，向投資者或相關(guān)信息使用者披露能夠直接或間接影響他們決策的信息，如公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的財務(wù)信息及有助于理解、利用、分析上述信息的相關(guān)非財務(wù)信息。上市公司的信息披露行為由強制性信息披露和自愿性信息披露共同組成。

（二）自愿性信息披露的特征

1、自主決策性

這一特征是相對強制性信息而言的，強制性信息是企業(yè)不得考慮成本效益而必須公開披露的信息，國家對其內(nèi)容和形式都做了統(tǒng)一規(guī)范，企業(yè)只能遵照執(zhí)行。而自愿性信息披露是企業(yè)的一種自主性決策行為，它是企業(yè)管理部門根據(jù)信息使用者的需要和企業(yè)自身實際情況自行確定披露的信息。企業(yè)對自愿性信息披露擁有自由裁量權(quán)和決策權(quán)。

2、內(nèi)容多樣性

自愿性信息一般包括公司的背景及戰(zhàn)略信息，關(guān)鍵性財務(wù)與非財務(wù)信息及分析預(yù)測信息社會責(zé)任信息等內(nèi)容。這些重要內(nèi)容從空間范圍來看，既有內(nèi)部環(huán)境信息，又有外部環(huán)境信息；從時間范圍來看，既有既定的歷史信息，又有對未來的預(yù)測信息；從披露形式來看，既有定量信息，又有定性信息；從計量方式來看，既有貨幣計量信息，又有非貨幣計量信息。自愿性信息的多元化特征，決定了它在內(nèi)容上具有相對廣泛性和多樣化。

3、形式靈活性

自愿性信息從國內(nèi)外實踐來看，最常見的披露方式是運用文字和表格；有時為了說明有關(guān)項目的發(fā)展趨勢，還常常使用坐標(biāo)圖、圓形圖和柱狀圖等各種圖表形式。其披露的載體包括：年報、臨時報告、新聞發(fā)布會及與機構(gòu)投資者的溝通等。自愿性信息披露的形式靈活性與內(nèi)容多樣性是相對應(yīng)的，多樣化的內(nèi)容需要靈活的披露形式。

二、 我國上市公司自愿性信息披露存在的主要問題

（一）我國的信息披露制度不夠完善

自愿性信息披露需要在政府相關(guān)部門的鼓勵、引導(dǎo)與有效監(jiān)管下才會逐步的進(jìn)入軌道。而目前來看，我國在自愿性信息披露的制度保障、機構(gòu)監(jiān)管與適當(dāng)引導(dǎo)方面都十分的欠缺。特別是相關(guān)制度規(guī)范的可操作性不強，使得自愿性信息披露的主體不愿意承擔(dān)由預(yù)測信息的披露失誤導(dǎo)致的后果，使得自愿性信息披露往往流于形式。

（二）市場健全程度低

統(tǒng)觀國外成熟資本市場的信息披露制度，由于企業(yè)債券市場較為發(fā)達(dá)，企業(yè)在通過債券市場融資的同時，也必然要受到債權(quán)人對信息披露的壓力，使得上市公司在債權(quán)人的壓力下主動進(jìn)行自愿性信息披露。而由于我國債券市場并不發(fā)達(dá)，使得資本市場活力不足，上市公司多通過國有銀行來獲取融資，從而無法保證債權(quán)人對上市公司自愿性信息披露的有效監(jiān)督，上市公司也就缺乏進(jìn)行主動的自愿性信息披露的動力。

（三）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善

上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改革一直是證券市場發(fā)展的重要議題，然而目前來看，我國上市公司在獨立董事制度、所有者監(jiān)管制度以及政策性因素對公司經(jīng)營的干擾方面仍然存在諸多問題，使上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)并不完善，進(jìn)而影響了自愿性信息披露的水平。

三、 對加強我國上市公司自愿性信息披露的建議

（一）提升盈利能力，打造公司核心競爭力

我國上市公司應(yīng)建立符合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，提升盈利能力，改善公司的財務(wù)狀況，從而提高自愿性信息的披露水平，這也是打造公司核心競爭力獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢的來源和基礎(chǔ)。 提升盈利能力的措施包括以技術(shù)創(chuàng)新為動力，大力增加科技投入，實施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略；以信息化為關(guān)鍵，實現(xiàn)核心業(yè)務(wù)和主導(dǎo)流程的信息化；以樹立品牌為手段，以打造文化為后盾，增強公司凝聚力，管理創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)新市場創(chuàng)新，有效整合公司資源等

（二）規(guī)范披露內(nèi)容，依法約束虛假、隱瞞、誤導(dǎo)性陳述行為

借鑒國外成熟經(jīng)濟，對上市公司自愿性信息披露的標(biāo)準(zhǔn)與格式等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范，同時盡可能的拓展自愿性信息披露的渠道，使投資者能夠更方便的獲取上市公司信息，減少由信息不對稱所導(dǎo)致的投資者逆向選擇。自愿性信息披露作為上市公司信息披露制度的重要組成內(nèi)容，對于減少因信息不對稱而導(dǎo)致的資本市場投資者逆向選擇問題以及大股東對公司的內(nèi)部控制問題都具有積極的意義。

（三）加強對我國上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管

加強政府對信息披露的監(jiān)管，可以保護(hù)投資者的合法權(quán)益，樹立證券市場的公信力和誠信力，確保投資者對我國證券市場未來發(fā)展的投資信心，這樣證券市場才能穩(wěn)定、健康地持續(xù)發(fā)展下去。而關(guān)鍵就是能否做好對自愿性披露的信息的主要使用者，也就是公眾投資者，合法權(quán)益的有效保障，這也是我國對自愿性信息披露進(jìn)行監(jiān)管的主要目標(biāo)，為了能順利達(dá)成這一主要目標(biāo)，我國相關(guān)監(jiān)管部門必須轉(zhuǎn)變以前落后的監(jiān)管觀念。

四、 結(jié)論

本文結(jié)合我國的現(xiàn)實情況對我國上市公司自愿性信息披露現(xiàn)狀進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：我國上市公司自愿性信息披露意愿不強、質(zhì)量不佳、數(shù)量不足。進(jìn)一步分析認(rèn)為我國對上市公司自愿性信息披露制度不夠完善、市場健全程度低、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善是導(dǎo)致問題的主要原因。因此，應(yīng)該加強我國上市公司自愿性信息披露，比如：加強理論研究；提升盈利能力，打造公司核心競爭力；加強上市公司的內(nèi)部治理；規(guī)范披露內(nèi)容；引入第三方強化機制以及加強對我國上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管。

信息披露有助于緩解資本市場參與者之間的信息不對稱問題，并促進(jìn)資源的有效配置，同時加強上市公司自愿性信息披露監(jiān)管，對于堅定投資者信心，提高證券市場透明度都具有十分重要的意義。

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