【摘 要】 客戶作為企業(yè)重要的利益相關者之一，越來越多地受到理論界、實務界和相關監(jiān)管機構的重視。文章通過系統(tǒng)整理證監(jiān)會歷年發(fā)布的“年度報告的內(nèi)容與格式”準則規(guī)定，明確了我國上市公司客戶信息披露的三種形式，并手工收集了我國2007年到2014年所有A股上市公司的客戶信息披露數(shù)據(jù)，分年度和行業(yè)進行描述性統(tǒng)計，最后實證分析了客戶信息披露的影響因素。研究結論可為相關監(jiān)管機構了解客戶信息披露現(xiàn)狀提供大數(shù)據(jù)支撐，也可為學術界進行客戶供應商研究提供最基本的數(shù)據(jù)基礎。

【關鍵詞】 客戶信息披露； 上市公司； 描述性統(tǒng)計； 影響因素分析

中圖分類號：F230；F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）10-0066-04

客戶作為企業(yè)重要的利益相關者之一，能全方面影響企業(yè)的經(jīng)營活動及其在資本市場上的表現(xiàn)[ 1 ]。近幾年，越來越多的學者探討客戶對上市公司的影響，證監(jiān)會等相關監(jiān)管機構也越來越關注客戶信息在我國上市公司年度報告中的披露。總體而言，證監(jiān)會從2001年起開始要求上市公司披露其前五名客戶的銷售占比合計數(shù)，從2009年起開始鼓勵上市公司披露其前五名客戶的具體名稱或銷售金額等信息。那么，我國上市公司關于客戶信息的披露現(xiàn)狀如何？多少公司披露了其客戶的具體名稱或銷售金額？為此，本文梳理了證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號——年度報告的內(nèi)容與格式》及《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第30號——創(chuàng)業(yè)板上市公司年度報告的內(nèi)容與格式》中對客戶信息的披露要求，對我國2007年到2014年所有A股上市公司關于客戶信息的披露情況進行了描述性統(tǒng)計，并進一步分析了哪些因素影響上市公司對客戶信息的披露行為，以期為監(jiān)管機構了解客戶信息的披露現(xiàn)狀提供大數(shù)據(jù)支撐，也望為學術界進行客戶供應商研究提供基本的數(shù)據(jù)基礎。

一、客戶信息披露的準則要求

我國A股上市公司主要在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三種股票交易市場參與交易，其中，主板和中小板屬于“一板市場”，創(chuàng)業(yè)板屬于“二板市場”。對于不同市場的上市公司，證監(jiān)會對其年度報告的披露要求不同：《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號——年度報告的內(nèi)容與格式》主要適用于主板和中小板上市公司；《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第30號——創(chuàng)業(yè)板上市公司年度報告的內(nèi)容與格式》主要適用于創(chuàng)業(yè)板上市公司。為此，本文區(qū)分兩類市場梳理了證監(jiān)會在不同年份對上市公司客戶信息的不同披露要求。

數(shù)據(jù)顯示：（1）對于“一板市場”，證監(jiān)會從2001年起開始要求主板和中小板上市公司披露其前五名客戶銷售占比合計數(shù)，從2009年起開始鼓勵主板和中小板上市公司披露其前五名客戶的具體名稱或銷售額等信息。這說明證監(jiān)會越來越重視客戶信息的披露，且不同于美國SFAS No.131強制要求企業(yè)披露主要客戶（銷售占比超過10%）的名稱和銷售占比[ 2 ]，中國對客戶名稱信息的披露政策尚處于探索階段。（2）對于“二板市場”，除了前五名客戶銷售占比合計數(shù)以外，證監(jiān)會還要求創(chuàng)業(yè)板上市公司披露銷售比例超過30%的單一客戶的名稱、銷售金額及所占比例。這說明證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板公司的客戶信息披露要求更高。（3）證監(jiān)會從2013年起開始要求所有上市公司在“重大風險提示”處披露單一客戶依賴等可能對公司未來發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標產(chǎn)生不利影響的重大風險因素，這說明證監(jiān)會對單一客戶依賴風險的關注力度逐漸提升。

二、我國上市公司客戶信息披露的描述性統(tǒng)計

根據(jù)上述整理，可以看到，我國證監(jiān)會強制要求上市公司在其年度報告中披露其前五名客戶銷售占比合計數(shù)，鼓勵披露其前五名客戶的具體名稱和銷售金額。那么，我國上市公司對客戶信息披露的情況如何？通過手工整理我國2007年到2014年A股所有2 616家上市公司的16 707份年度報告中客戶信息數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國客戶信息披露主要有以下三種情況：（1）未披露前五名客戶銷售占比合計數(shù)；（2）只披露前五名客戶銷售占比合計數(shù)；（3）既披露前五名客戶銷售占比合計數(shù)，又披露前五名客戶的具體名稱或銷售金額。其中，第一種方式不符合準則要求；第二種方式符合準則強制性信息披露要求；第三種方式既符合強制性信息披露要求又包含自愿性信息披露。值得注意的是，披露了前五名客戶的具體名稱或銷售金額（即披露了自愿性客戶信息）的企業(yè)往往也披露了其前五名客戶的銷售占比合計數(shù)（即披露了強制性客戶信息）。

本文分年度統(tǒng)計了我國A股上市公司客戶信息披露情況，表1中第（1）至（6）列為強制性客戶信息披露情況，即上市公司在年度報告中披露公司前五名客戶銷售占比合計數(shù)的樣本數(shù)量及其占總體上市公司的比例；第（7）至（12）列為自愿性客戶信息披露情況，即上市公司在年度報告中披露前五名客戶的具體名稱或銷售金額的樣本數(shù)量及其占總體上市公司的比例。

表1中第（1）至（6）列數(shù)據(jù)顯示：（1）平均來看，中國上市公司對強制性客戶信息披露較為理想，約84.95%的公司會在年度報告中披露其前五大客戶銷售占比合計數(shù)。（2）從時間序列上看，上市公司對于強制性客戶信息披露的比例逐年增加。第（6）列合計數(shù)顯示，公司披露前五大客戶銷售占比合計數(shù)的比例從2007年的58.65%上升到2014年的94.37%，呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。值得注意的是，2009年和2012年的披露比例相對于前一年均顯著提升。以合計數(shù)為例，2009年披露比例為81.75%，比2008年（61.99%）提高近20%；2012年披露比例為95.83%，比2011年（86.49%）提高近9%。這說明2009年和2012年準則對客戶信息的強化要求得到了較好的實踐。（3）從不同市場類型比較，創(chuàng)業(yè)板公司客戶信息披露情況較主板上市公司更為理想，這除了證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板公司要求更嚴格以外，可能與投資者對創(chuàng)業(yè)板公司更高的信息透明度要求有關。

表1中第（7）至（12）列數(shù)據(jù)顯示：（1）平均來看，65.13%的公司在年度報告中披露其前五大客戶中單一客戶的銷售金額或銷售占比的比例。其中，在深交所上市的公司披露比例超過70%，這說明自愿披露客戶的相關信息可能會給企業(yè)帶來部分收益。（2）從時間序列上看，上市公司對于自愿性客戶信息披露的比例基本逐年增加（除2014年相對下降以外）。最后一列合計數(shù)顯示，公司披露前五大客戶的具體名稱或銷售占比的比例從2007年的7.34%上升到2013年的89.26%，呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，增漲幅度超過十倍。（3）從不同市場類型比較來看，2014年以前創(chuàng)業(yè)板公司對強制性客戶信息披露的比例高于主板與中小板公司，但在2014年突然發(fā)生大幅下降。這可能跟2012年準則對創(chuàng)業(yè)板公司的客戶信息披露要求降低有關，如不再要求公司披露前五名客戶的應收賬款的余額和其占公司應收賬款總余額的比重。這說明證監(jiān)會發(fā)布的相關準則對上市公司的信息披露行為存在重要影響。

除此之外，本文還區(qū)分不同行業(yè)對上市公司的強制性客戶信息和自愿性客戶信息披露情況進行了描述性統(tǒng)計，結果發(fā)現(xiàn)處于不同行業(yè)的公司對客戶信息的披露存在較大差異：（1）超過90%的“教育”、“制造業(yè)”以及“科學研究和技術服務業(yè)”公司會在其年度報告中披露前五大客戶銷售占比合計數(shù)，而處于“衛(wèi)生和社會工作”、“交通運輸、倉儲和郵政業(yè)”、“批發(fā)和零售業(yè)以及租賃”同“商務服務業(yè)”等行業(yè)的公司強制性客戶信息披露比例在60%以下；（2）超過70%的“采礦業(yè)”、“制造業(yè)”、“建筑業(yè)”“科學研究和技術服務業(yè)”上市公司會在其年度報告中披露前五大客戶的具體名稱或銷售金額，而處于“衛(wèi)生和社會工作”行業(yè)的上市公司自愿性客戶信息披露比例僅為21.05%。因篇幅有限，在此不予列示。

三、客戶信息披露的影響因素分析

由客戶信息披露的描述性統(tǒng)計可以看出，不同年份、不同行業(yè)的公司對客戶信息的披露存在較大差異。那么，什么因素影響公司的客戶信息披露行為？以下將利用我國2007年到2014年所有A股上市公司的16 707個“企業(yè)—年度”樣本作為初始研究對象進行實證分析。

（一）樣本

由于在對我國A股上市公司進行實證研究時一般以非金融行業(yè)的正常運營公司為研究對象，因此本文對初始16 707個樣本進行如下處理：剔除同時在B股、H股或境外上市的1 254個樣本；剔除ST、PT的832個樣本；剔除金融行業(yè)的195個樣本以及主要控制變量缺失的940個樣本，最終得到13 486個有效樣本。其中，客戶信息披露數(shù)據(jù)為筆者從公司年報中手工提取，研發(fā)支出和廣告費用數(shù)據(jù)來自IFind數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)均取自CSMAR數(shù)據(jù)庫。為了消除極端值的影響，對所有連續(xù)變量按1%進行了Winsorize處理。

（二）模型設計

參照Ellis et al.（2012）[ 3 ]以及王雄元與喻長秋（2014）[ 4 ]等人的研究，筆者設立模型（1）以分析客戶信息披露的影響因素。其中，被解釋變量為Probi，t，是企業(yè)是否披露客戶信息的替代變量，若企業(yè)披露了前五名客戶銷售占比合計數(shù)，為1，否則為0。解釋變量主要包括研發(fā)支出LnRDi，t、無形資產(chǎn)Intangiblei，t、廣告費用Advertisingi，t、企業(yè)規(guī)模Lnsizei，t、審計師規(guī)模Big4i，t、行業(yè)競爭HHIi，t、銷售增長率SGi，t、股權性質(zhì)Soei，t、資產(chǎn)負債率Leveragei，t等。同時，為了控制披露準則變化的可能影響，在模型中控制了ShanghaiSEi，t（是否上證股票）、ShenzhenSE_GEMi，t（是否創(chuàng)業(yè)板）、Year2009i，t（是否2009年及以后）和Year2012i，t（是否2012年及以后）四個變量。此外，為了排除年度和行業(yè)對研究結果的可能影響，本文還控制了行業(yè)和年度固定效應。

（三）描述性統(tǒng)計

表2的主要變量描述性統(tǒng)計顯示：（1）企業(yè)是否披露前五名客戶銷售占比合計數(shù)指標Probi，t均值為0.8756，中位數(shù)為1，最大值為1，均值和中位數(shù)接近，標準離差為0.3301，說明約87.56%的樣本披露客戶信息，與所有A股上市公司客戶信息披露比例84.95%很接近，表明本文參與回歸樣本可以較好地代表我國A股上市公司的整體情況；（2）企業(yè)是否為上證股票指標ShanghaiSEi，t均值為0.4256，是否為創(chuàng)業(yè)板股票指標ShenzhenSE_GEMi，t的平均值為0.0944，說明樣本中約43.56%的公司為上證股票，約9.44%的公司為創(chuàng)業(yè)板公司，這與我國所有A股上市公司比例也很接近，進一步證明了本文參與回歸樣本的可靠性。

（四）多元回歸分析

表3的多元回歸結果顯示：（1）從宏觀層面看，ShanghaiSEi，t的系數(shù)顯著為負，ShenzhenSE_GEMi，t的系數(shù)顯著為正，說明深市客戶信息披露優(yōu)于滬市，而創(chuàng)業(yè)板客戶信息披露優(yōu)于深滬主板。此外，Year2009i，t和Year2012i，t均顯著為正，說明2009年和2012年披露準則變化后客戶信息披露明顯上升。這些結論說明證監(jiān)會強制性披露要求是公司披露客戶信息的重要因素。（2）研發(fā)支出指標LnRDi，t的系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)研發(fā)費用越高，客戶信息披露越充分，即客戶信息披露情況受企業(yè)專有化成本的影響[ 4 ]。（3）無形資產(chǎn)指標Intangiblei，t與廣告費用Advertisingi，t的系數(shù)均顯著為負，說明企業(yè)無形資產(chǎn)越多、廣告支出越多，客戶越來之不易，為了防止競爭對手爭奪客戶，企業(yè)越不可能披露其客戶信息。在客戶為王的經(jīng)濟時代，客戶信息對于任何公司都至關重要，同時客戶信息可折射企業(yè)的經(jīng)營狀況，披露客戶信息將泄漏重要信息給競爭對手并使企業(yè)處于不利的競爭地位[ 5 ]，這些風險與損失構成客戶信息披露的專有化成本，并將弱化企業(yè)披露客戶信息的意愿[ 6 ]。

四、結論與啟示

本文手工收集了我國2007年到2014年所有A股上市公司的客戶信息披露數(shù)據(jù)，分年度和行業(yè)進行描述性統(tǒng)計，并實證分析了客戶信息披露的影響因素。結果發(fā)現(xiàn)：（1）我國上市公司客戶信息披露情況良好，強制性客戶信息披露比例約為84.95%，而自愿性信息披露比例約為65.13%，這說明公司披露客戶信息既存在較高的收益也存在較高的成本；（2）在不同時間，客戶信息披露存在較大差異，基本呈現(xiàn)逐年上升的趨勢；（3）不同行業(yè)的公司客戶信息披露也存在較大差異，其中“制造業(yè)”披露狀況最為理想；（4）不同類型公司客戶信息披露情況存在較大差異，創(chuàng)業(yè)板上市公司的披露比例普遍高于主板和中小板上市公司；（5）影響因素回歸表明，總體上公司披露客戶自愿性信息的意愿不強、專有化成本越高，企業(yè)越不愿意披露客戶名稱等自愿性信息。以上結果說明，企業(yè)是否披露客戶信息、披露程度如何是綜合考慮證監(jiān)會準則要求、披露成本和收益后的結果。

本文研究可為證監(jiān)會制定客戶信息披露政策提供經(jīng)驗證據(jù)。本文描述性統(tǒng)計結果顯示，證監(jiān)會的強制性披露要求是提高公司披露客戶信息質(zhì)量的重要因素，因此，若客戶信息有利于保護投資者利益[ 7 ]、促進資本市場健康有序發(fā)展，證監(jiān)會可以在制定相關準則時進一步增強披露要求。另外，本文研究對學者進行客戶供應商研究具有一定啟示意義。多元回歸分析結果顯示，不同證券市場、不同行業(yè)及不同企業(yè)特征均會影響企業(yè)信息披露情況，后續(xù)學者在進行相關研究時應充分考慮客戶信息披露的制度背景，對公司的上市市場、所屬行業(yè)、時間、專有化成本等特征予以足夠的關注或控制。

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