曹記森

摘要：以往訂單農(nóng)業(yè)模式中存在的主要問題是合同履約問題?，F(xiàn)實中，履約率并不是特別理想，其中違約方既有公司也有農(nóng)戶，但違約原因基本相同：信息不對稱及不確定性，造成農(nóng)業(yè)訂單合同不穩(wěn)定，缺乏相關(guān)主體利益保障機制。時過境遷，信息技術(shù)的發(fā)展及資本市場的創(chuàng)新，有望解決這個老大難問題，本文以永安資本“云天化”模式為例，介紹一下相關(guān)模式的運用及經(jīng)驗總結(jié)，希望能夠促進(jìn)我國訂單農(nóng)業(yè)模式的發(fā)展與完善。

關(guān)鍵詞：期貨農(nóng)業(yè)；“云天化”模式；場外期權(quán)

一、問題的提出

訂單農(nóng)業(yè)模式作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的一個典型模式，近年來得到了快速推廣、發(fā)展。但訂單農(nóng)業(yè)模式在實際運行過程中面臨著來自市場，技術(shù)，制度等諸多風(fēng)險，這些風(fēng)險的存在使得農(nóng)業(yè)契約合同違約率高達(dá)80%[1]，而這些巨大風(fēng)險的本質(zhì)是契約違約風(fēng)險，其是訂單農(nóng)業(yè)的核心風(fēng)險，因此研究完善訂單農(nóng)業(yè)契約合同，降低違約率已然成為訂單農(nóng)業(yè)問題研究里面的一個重要問題。本文認(rèn)為期貨市場作為一種更高級的市場形式，能夠有效回避風(fēng)險，是對“企業(yè)+合作社農(nóng)戶”模式缺陷的校正。因此，在訂單農(nóng)業(yè)創(chuàng)新模式“公司+合作社+農(nóng)戶+期貨市場”理應(yīng)成為下一階段我國訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展方向。

二、永安資本“云天化”模式分析

為了充分發(fā)揮市場農(nóng)產(chǎn)品定價和資源配置中的作用，貫徹落實來中央連續(xù)多年一號文件明確提出要加快農(nóng)村金融制度創(chuàng)新，永安期貨公司子公司永安資本與大商所，吉林長嶺云天化農(nóng)業(yè)專業(yè)合作社（以下簡稱云天化合作社）創(chuàng)新并設(shè)計探索出了“公司訂單+期貨+場外期權(quán)”的新型訂單農(nóng)業(yè)模式。具體來看涉及吉林云天化農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司及其下屬云天化合作社、農(nóng)戶、永安期貨公司全資子公司永安資本三方交易主體，整個操作流程如下：

（一）簽訂保底租地協(xié)議，鎖定農(nóng)民保底收入。吉林云天化農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司下屬單位云天化合作社以“公司+合作社+農(nóng)戶”的組織運營模式簽訂訂單農(nóng)業(yè)合作合同。在這其中吉林云天化農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司為下屬合作社提供種子、化肥銷售，玉米貿(mào)易，倉儲物流，服務(wù)團(tuán)隊，資金等全方位技術(shù)支持。合作社組織社員、農(nóng)戶進(jìn)行生產(chǎn)種植。云天化合作社與農(nóng)戶簽署保底租地協(xié)議，約定農(nóng)民每年以8000元/公頃的租金將土地租給合作社，租期為15年，租金可以隨玉米價格行情上漲適當(dāng)調(diào)整，下跌時租金不變，以此充分保證農(nóng)戶的利益。土地集中后，由云天化合作社組織統(tǒng)一播種、統(tǒng)一測土施肥、統(tǒng)一收割。在當(dāng)年玉米銷售完成后，扣除所有成本后所得的凈收益中，40%留存合作社用來擴大再生產(chǎn)，余下60%全部分配給入股農(nóng)戶，如此一來農(nóng)戶除了可以獲得土地租金還可以作為合作社員為合作社勞動獲得工資性收入，同時有機會分享合作社剩余分紅收益。

（二）設(shè)計套期保值方案，規(guī)避玉米價格風(fēng)險。鑒于目前國家政策，對于玉米這種基本糧食作物國家會實行一定的托市政策，設(shè)置最低價格保護(hù)，以此來保護(hù)、提升農(nóng)民的種糧積極性，但食品衛(wèi)生事件偶有發(fā)生，下游養(yǎng)殖企業(yè)遭受重創(chuàng)，飼料銷量行情不佳，玉米價格全年呈現(xiàn)高開低走行情。云天化合作社通過與永安期貨下屬風(fēng)險管理子公司永安資本進(jìn)行合作，設(shè)計出空頭套期保值的操作方案，在玉米現(xiàn)貨市場不景氣的情況下，因在期貨市場進(jìn)行了合理有效的風(fēng)險對沖，反而獲得了超額收益。

（三）創(chuàng)新金融衍生工具，引進(jìn)場外期權(quán)機制。永安資本作為永安期貨公司下屬全資子公司，致力于期現(xiàn)結(jié)合與風(fēng)險管理業(yè)務(wù)。在“訂單農(nóng)業(yè)+期貨+場外期權(quán)”三方交易模式中伴有重要角色，囿于國內(nèi)衍生品市場發(fā)展不完善，永安資本在為云天化合作社提供量身定制的風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的同時，必須要把合作社轉(zhuǎn)移到自身的風(fēng)險合理轉(zhuǎn)移出去，實現(xiàn)自身風(fēng)險中性。永安資本依托期貨市場進(jìn)行套期保值，擔(dān)當(dāng)起了專業(yè)機構(gòu)投資者的角色。

以上是“公司訂單+期貨+場外期權(quán)”訂單農(nóng)業(yè)合同中三方交易主體角色分配，鑒于目前我國場內(nèi)期權(quán)工具尚未上市的情況下，大連商品交易所積極配合永安資本設(shè)計推出了場外期權(quán)這一新的避險衍生品工具。云天化合作社作為玉米訂單合同套期保值的主體，買入場外期權(quán)，為此需要向永安資本支付少量的權(quán)利金。作為交易對手方永安資本售出場外期權(quán)，為此需要將將其所持有的場外期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)換成期貨頭寸，根據(jù)期權(quán)定價公式，通過復(fù)制期權(quán)成本，計算出每日期權(quán)的當(dāng)前delta值，并依據(jù)該數(shù)值確定在期貨市場應(yīng)建立的對沖風(fēng)險期貨頭寸。當(dāng)市場價格變化時，永安資本通過對期貨頭寸的動態(tài)調(diào)整，將價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移給期貨市場的投機者，保證自身一直處于風(fēng)險中性狀態(tài)。

2014年2月，云天化合作社與永安資本簽訂場外看跌期權(quán)交易合同及交易確認(rèn)書，明確了雙方協(xié)商的執(zhí)行價格、權(quán)利金金額、到期日等重要內(nèi)容。從最終結(jié)果看，現(xiàn)貨方面，玉米現(xiàn)貨價格從2200元/噸上漲到2260元/噸，云天化合作社現(xiàn)貨盈利60000元（現(xiàn)貨1000噸）。場外期權(quán)方面，由于到期日玉米期貨1405合約收盤價高于約定的執(zhí)行價格，云天化合作社放棄執(zhí)行看跌期權(quán)，損失權(quán)利金27090元。該期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，云天化合作社總共盈利32910元，經(jīng)測算效果好于直接利用期貨市場進(jìn)行空頭套保。而從永安資本收益看，由于云天化合作社放棄行權(quán)，永安資本盈利27090元；期貨方面，永安資本期貨對沖虧損15320元，支付交易手續(xù)費180元，共計虧損15500元。該期權(quán)試點項目中，永安資本共盈利11590元，場外期權(quán)權(quán)利金收入有效覆蓋了期貨市場對沖的成本，實現(xiàn)了參與主體的三方盈利。

三、不足之處

“云天化”模式是我國訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展模式在現(xiàn)有資本發(fā)展條件的一次有益嘗試，但在試點中，我們也發(fā)現(xiàn)該模式下也存在一些問題，主要體現(xiàn)在如下：

第一，最明顯的是費用問題。在這個創(chuàng)新過程中云天化合作社作為訂單公司同時也是現(xiàn)貨商，出于避險需求，需要在資本市場進(jìn)行對沖，相較以往直接進(jìn)行期貨市場上的套期保值，在“云天化”模式中，作為交易成本，合作社需要付出期權(quán)權(quán)利金成本，這也是整個交易過程中合作社最大的支出，如果該項成本長期由合作社單方面承擔(dān)，將會影響合作社的積極性和參與動力。借鑒發(fā)達(dá)市場做法，可以嘗試農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)權(quán)利金費用補貼模式，即對于合作社出于價格風(fēng)險管理偏好而購買的期權(quán)費用，財政如果能給予一定的補貼，將有助于該模式的長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。

第二，可供交易工具避險不足。大商所、永安期貨和云天化合作社之所以圍繞農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險管理上的創(chuàng)新，就是因為現(xiàn)有交易避險工具的缺乏，在美國這樣農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)國家，現(xiàn)貨商大宗農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行套期保值操作很正常，與此相對應(yīng)，現(xiàn)實需要推動了資本市場上的創(chuàng)新發(fā)展。借鑒相關(guān)經(jīng)驗，我國交易所也應(yīng)配合政府，順應(yīng)市場需求，及早推出像場內(nèi)期權(quán)這樣的衍生品避險工具，以便降低期貨農(nóng)業(yè)風(fēng)險對沖的操作復(fù)雜性、提高避險效果，達(dá)到效益最大化。

第三，加強市場參與主體市場教育工作。羅馬不是一天建成的，一個發(fā)達(dá)的市場離不開各個市場參與者，研究如何構(gòu)建一個穩(wěn)定而又充滿效率的市場離不開對各個市場主體參與者的教育工作。十年樹木，百年樹人。我國資本市場跟國外成熟市場相比而言，差距十分明顯，市場相關(guān)主體亦是。但我們面臨的問題，需要解決問題的方法、工具則是共同的，甚至比國外更麻煩。在參與主體分析中，農(nóng)戶教育顯得尤為緊迫，在“加強農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技能培訓(xùn)的同時，要高度重視對農(nóng)民市場知識的培訓(xùn)，讓其成為能駕馭市場、抵御市場風(fēng)險的“農(nóng)商”，學(xué)會利用包括期貨市場在內(nèi)的現(xiàn)代市場，努力培養(yǎng)具有市場意識的新型農(nóng)民?！盵2]（作者單位：天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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