摘 要：關(guān)聯(lián)交易有益亦有害。它在一定程度上能降低公司運(yùn)作成本，增加公司利潤(rùn)；但它同時(shí)又成為大多數(shù)國(guó)內(nèi)外企業(yè)操縱利潤(rùn)、破壞資本市場(chǎng)秩序的手段。本文將從股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理層結(jié)構(gòu)、績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制、關(guān)聯(lián)交易的危害及對(duì)策這四個(gè)方面分析五糧液的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，并通過(guò)對(duì)交易危害的研究提出相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：關(guān)聯(lián)交易；股權(quán)結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

關(guān)聯(lián)交易是指公司或其附屬公司與在本公司直接或間接占有權(quán)益，存在利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行的交易。關(guān)聯(lián)交易在某些情況下能為公司帶來(lái)益處，但與此同時(shí)它又是使公司中小股東權(quán)益受到侵害的重要原因。在我國(guó)的上市公司中，其關(guān)聯(lián)交易存在的主要問(wèn)題有：利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)、逃稅避稅損害國(guó)家利益、致使公司公布的信息可能存在不足等問(wèn)題。

1998年，五糧液成功上市。但由于當(dāng)時(shí)上市條件的限制，只有其中一部分核心的資產(chǎn)在最終上市成功，成為了現(xiàn)在家喻戶(hù)曉的五糧液股份有限公司；其他產(chǎn)業(yè)則構(gòu)成了目前的五糧液集團(tuán)有限公司。五糧液與五糧液集團(tuán)最初是一個(gè)公司，它們利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。這就是過(guò)去數(shù)年間五糧液股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)五糧液）與五糧液集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)五糧液集團(tuán)）存在諸多關(guān)聯(lián)交易的根源所在。五糧液與五糧液集團(tuán)之間在業(yè)務(wù)上存在過(guò)度依賴(lài)的問(wèn)題，致使五糧液在這方面表現(xiàn)出嚴(yán)重的不獨(dú)立。其次，宜賓市國(guó)資局將其名下五糧液的國(guó)資股股權(quán)授權(quán)委托五糧液集團(tuán)進(jìn)行管理，但此時(shí)五糧液集團(tuán)是又是五糧液股份的實(shí)質(zhì)性控制人，這樣他們之間就有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，也為他們之間開(kāi)展關(guān)聯(lián)交易提供了很大的便利。

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)

五糧液的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)于其他上市公司而言較為復(fù)雜。在股權(quán)劃轉(zhuǎn)之前，宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司對(duì)五糧液的持股比例高達(dá)56.07%，是其最大的控股股東。由于其持股比例過(guò)高等原因，導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)很不理想。為了改變這種狀況，宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定，于2012年10月10日，將其持有的部分股票無(wú)償劃轉(zhuǎn)給五糧液集團(tuán)。但此次劃轉(zhuǎn)之后，宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司仍對(duì)其持有36%的股份；同時(shí)，五糧液集團(tuán)持有上市公司的股份增加至20.07%。兩者分別成為五糧液的第一、第二大股東。

二、公司治理層結(jié)構(gòu)

五糧液與五糧液集團(tuán)因其各種原因，導(dǎo)致其在管理層的結(jié)構(gòu)上也存在很大的關(guān)聯(lián)。比如：王國(guó)春在擔(dān)任五糧液董事的同時(shí)兼任五糧液集團(tuán)的董事、黨委書(shū)記；鄭晚賓在五糧液的任職有董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)等，而他同時(shí)擔(dān)任五糧液集團(tuán)的董事和黨委委員。兩個(gè)公司的管理層人員結(jié)構(gòu)幾乎一致，這一部分原因是源于五糧液的先天性問(wèn)題。當(dāng)然，這也是導(dǎo)致五糧液的理財(cái)目標(biāo)發(fā)生異化的原因之一。

三、績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制

西方企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，我國(guó)的上市公司往往也是這個(gè)目標(biāo)。目前的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要有以下幾種：利潤(rùn)最大化、每股收益最大化、股東財(cái)富最大化、公司價(jià)值最大化。

1.利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化是特指經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最大化。即在一定生產(chǎn)技術(shù)和市場(chǎng)需求的約束之下，企業(yè)所能夠?qū)崿F(xiàn)的是利潤(rùn)最大亦或是損失最小。

2.每股收益最大化

每股收益最大化，表示的是稅后凈利潤(rùn)與流通在外的普通股股數(shù)的比值。它考慮到了投入資本與利潤(rùn)的關(guān)系，是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的重要指標(biāo)。

3.股東財(cái)富最大化

它是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理運(yùn)營(yíng)，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富。股東財(cái)富最大化在一定程度上表現(xiàn)為股票價(jià)格最大化。

4.公司價(jià)值最大化

公司價(jià)值最大化指在合理運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，將公司的發(fā)展放在第一位，不斷增加公司的財(cái)富，使其價(jià)值達(dá)到最大。

而對(duì)于五糧液而言，它的理財(cái)目標(biāo)已經(jīng)由股東財(cái)富最大化轉(zhuǎn)化為了實(shí)際控制人最大化。這在一定程度上損害了公司中小股東的利益。因其在股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理層結(jié)構(gòu)的特殊性，五糧液與五糧液集團(tuán)之間存在很多關(guān)聯(lián)交易。五糧液通過(guò)原材料采購(gòu)與產(chǎn)品銷(xiāo)售、向集團(tuán)支付巨額費(fèi)用以及資產(chǎn)置換等方式與五糧液集團(tuán)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。上市前，兩公司為一體；上市后，由于各種先天性原因，五糧液集團(tuán)為五糧液提供各種原料，并在物流、后勤等方面提供服務(wù)。這些舉措都體現(xiàn)了已經(jīng)上市的五糧液在“獨(dú)立性”方面還存在比較嚴(yán)重的問(wèn)題，當(dāng)然，也是這個(gè)原因，讓關(guān)聯(lián)交易成為了公司高層眼中的“合理交易”。

四、關(guān)聯(lián)交易的危害及對(duì)策

1.關(guān)聯(lián)交易的危害

（1）損害中小股東利益

上市公司的關(guān)聯(lián)交易使一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真，導(dǎo)致最終的報(bào)表內(nèi)容不能反映公司的真實(shí)情況。比如，一些公司在其經(jīng)營(yíng)狀況不良、業(yè)績(jī)不佳時(shí)，為提高利潤(rùn)、扭轉(zhuǎn)局面，通過(guò)與關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)置換、低價(jià)購(gòu)入原材料、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式掩蓋公司不良的經(jīng)營(yíng)狀況，虛增利潤(rùn)。這樣一來(lái)，將會(huì)導(dǎo)致廣大投資者在進(jìn)行投資時(shí)判斷失誤，上市公司的這種手段將嚴(yán)重?fù)p害投資者利益。

（2）使上市公司失去“自主”能力

在上述五糧液的案例中，五糧液在獨(dú)立性上就存在很大的問(wèn)題。關(guān)聯(lián)交易過(guò)于頻繁在一定程度上體現(xiàn)為上市公司不能獨(dú)立面對(duì)激烈的社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)，是其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展道路上的絆腳石。

（3）通過(guò)關(guān)聯(lián)交易避稅日趨嚴(yán)重

關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為大多數(shù)企業(yè)逃避稅收的手段。比如：存貨高價(jià)買(mǎi)入低價(jià)賣(mài)出，或者低價(jià)買(mǎi)進(jìn)高價(jià)賣(mài)出。這些都是關(guān)聯(lián)企業(yè)常用的避稅方法，他們就是通過(guò)這種手段將利潤(rùn)輸送給上市公司。

2.關(guān)聯(lián)交易的對(duì)策

（1）近一步規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)系

首先應(yīng)該從根源解決問(wèn)題。在公司申請(qǐng)上市時(shí)就應(yīng)該加強(qiáng)審核，檢驗(yàn)其關(guān)聯(lián)交易方面的問(wèn)題。為了避免發(fā)生類(lèi)似五糧液這種情況的發(fā)生，應(yīng)該規(guī)范上市公司的要求，將關(guān)聯(lián)交易的苗頭扼殺在搖籃中。

（2）強(qiáng)化社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用

上市公司的報(bào)表披露都必須在注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審核之后進(jìn)行，公司關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格、資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)格等等都需要經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)審計(jì)。如果這些機(jī)構(gòu)能夠充分發(fā)揮其監(jiān)督管理的職能，那么關(guān)聯(lián)交易的形勢(shì)將會(huì)緩和許多。所以，中介機(jī)構(gòu)要把好關(guān)，確保信息披露的真實(shí)性、可靠性、合法性。

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作者簡(jiǎn)介：夏蘭（1994.08- ），女，漢族，四川宜賓人，長(zhǎng)江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院在讀本科