邢 芳 ，李偉軍 ，葉羽西

(1.安徽工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，安徽 馬鞍山 243002；2.哈爾濱商業(yè)大學(xué) 金融學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150028)

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金融集聚理論進(jìn)展及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)研究綜述

邢 芳1，李偉軍1，葉羽西2

(1.安徽工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，安徽 馬鞍山 243002；2.哈爾濱商業(yè)大學(xué) 金融學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150028)

金融集聚是金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展高級(jí)化的重要標(biāo)志，是形成金融中心的必由之路。學(xué)者們從多方面對(duì)金融集聚的內(nèi)涵、成因、測(cè)度和增長(zhǎng)效應(yīng)等進(jìn)行了研究。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，金融集聚的社會(huì)效應(yīng)、金融集聚的合理性和“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下金融集聚形態(tài)演進(jìn)等問(wèn)題，有待進(jìn)一步探索。

金融集聚；理論進(jìn)展；測(cè)度方法；增長(zhǎng)效應(yīng)

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，金融業(yè)集聚已經(jīng)成為一個(gè)普遍現(xiàn)象。金融中心作為金融集聚的高級(jí)表現(xiàn)形式，已成為衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要標(biāo)志，如紐約曼哈頓、倫敦金融城、香港中環(huán)、上海陸家嘴等。金融集聚、金融中心和經(jīng)濟(jì)發(fā)展間形成了互為因果、密切耦合的共生關(guān)系。其中，金融集聚通過(guò)發(fā)揮信息外部性，大大降低了逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和金融摩擦，優(yōu)化金融要素配置功能，加速創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新商業(yè)模式的形成，是供給側(cè)改革順利實(shí)現(xiàn)的重要途徑之一。當(dāng)前，我國(guó)多個(gè)地區(qū)已在大力推行金融集聚戰(zhàn)略。自上海陸家嘴、北京金融街、天津?yàn)I海新區(qū)、深圳前海、浙江拱墅區(qū)等發(fā)達(dá)地區(qū)，到河南鄭東新區(qū)、西安金融商務(wù)區(qū)、武漢光谷金融港、東北“哈大齊工業(yè)走廊”等中西部地區(qū)，呈現(xiàn)從東到西、從沿海發(fā)達(dá)省份到內(nèi)陸省份的演化態(tài)勢(shì)，中國(guó)版金融中心正由點(diǎn)到面興起。值得思考的是，哪些因素影響著金融集聚的形成？如何衡量一個(gè)地區(qū)金融集聚程度？金融集聚又會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮著哪些作用？等等?；诖耍疚脑趯?duì)已有文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)介紹金融集聚的內(nèi)涵、成因和測(cè)度方法，以及金融集聚的增長(zhǎng)效應(yīng)等，并進(jìn)一步討論金融集聚的社會(huì)效應(yīng)和未來(lái)研究方向。

一、金融集聚的內(nèi)涵與成因

早于1915年，Powell在《貨幣市場(chǎng)的演進(jìn)》中，對(duì)倫敦地區(qū)銀行業(yè)集聚和金融機(jī)構(gòu)演進(jìn)現(xiàn)象給予了解釋，用“自然選擇”、“適者生存”等生物學(xué)語(yǔ)言對(duì)金融集聚現(xiàn)象進(jìn)行了最早關(guān)注。

(一)金融集聚的內(nèi)涵

一是金融要素集聚的生態(tài)。金融集聚是金融市場(chǎng)中在行業(yè)、空間地理和社會(huì)層面具有關(guān)聯(lián)性的機(jī)構(gòu)及其相關(guān)企業(yè)，通過(guò)對(duì)金融資源和地域條件在時(shí)空動(dòng)態(tài)層面進(jìn)行配置、協(xié)調(diào)、組合所形成的一種規(guī)模、密集度處于金融企業(yè)與金融組合之間的中間網(wǎng)絡(luò)組織。一方面金融集聚可被納為產(chǎn)業(yè)聚集；另一方面亦可看作不同區(qū)域間金融資源集聚流動(dòng)現(xiàn)象。[1]

二是金融要素集聚的優(yōu)勢(shì)。金融集聚能優(yōu)化區(qū)域金融的創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)緩釋以及生產(chǎn)效率，提升區(qū)域金融企業(yè)回報(bào)率，同時(shí)提供強(qiáng)勁的區(qū)域金融發(fā)展動(dòng)力。[2]王力等認(rèn)為，金融集聚不僅能通過(guò)增加合作機(jī)會(huì)和聯(lián)系渠道，有效降低信息搜索成本，而且金融機(jī)構(gòu)的密切合作有利于促進(jìn)產(chǎn)品差異化，避免金融產(chǎn)品重復(fù)性，提高市場(chǎng)份額、擴(kuò)大市場(chǎng)范圍。[3]

三是金融中心的形成。國(guó)際金融中心的形成是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)不斷吸引新的金融資源聚集于該區(qū)域，使得該區(qū)域金融空間集聚規(guī)模不斷擴(kuò)大。[4]在規(guī)模經(jīng)濟(jì)下，由于融資機(jī)會(huì)增加、周轉(zhuǎn)資金余額提高、投資便利、銀行及高度專業(yè)化金融中介集聚加速等有利條件，最終形成金融企業(yè)高度集聚的金融中心。[5]正如Porter在《論國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》中所說(shuō)，產(chǎn)業(yè)集聚是一組空間地理位置趨近、同為某一特定產(chǎn)業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)，由共同性和互補(bǔ)性等聯(lián)接在一起的生產(chǎn)、制造性企業(yè)?，F(xiàn)實(shí)中，金融集聚表現(xiàn)為某特定地域內(nèi)金融企業(yè)、金融中介、金融監(jiān)管部門和跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)集群，并基于市場(chǎng)聯(lián)系、非市場(chǎng)聯(lián)系而形成競(jìng)爭(zhēng)與合作相融合的產(chǎn)業(yè)生態(tài)群落。這種產(chǎn)業(yè)群聚集推動(dòng)金融資源、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)不僅在空間、規(guī)模、結(jié)構(gòu)、功能和等級(jí)層面有序演變，也促進(jìn)金融資源與地理環(huán)境、人文環(huán)境及產(chǎn)業(yè)環(huán)境的交融與互促；不僅是一個(gè)逐漸演化的動(dòng)態(tài)過(guò)程，也代表著一種存在的狀態(tài)和結(jié)果。

(二)金融集聚的成因

金融集聚的形成，不僅受產(chǎn)業(yè)集聚規(guī)律影響，同時(shí)還受到信息和政府因素影響，這是由其特殊性所決定。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)因素。金融集聚本質(zhì)上是金融產(chǎn)業(yè)的空間集聚。Kindleberger于1974年提出金融市場(chǎng)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，當(dāng)某一區(qū)域集中了較多金融部門后，會(huì)形成外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而對(duì)外部金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生更大吸引力。[4]Park從國(guó)際金融中心形成角度對(duì)Kindleberger的觀點(diǎn)予以引申，認(rèn)為隨著區(qū)域內(nèi)跨國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)不斷增多、規(guī)模日漸壯大，更加有利于金融機(jī)構(gòu)間共享交通、人力資本等，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)間合作交流，從而在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)下降低機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本、提高生產(chǎn)效率，最終強(qiáng)化國(guó)際金融中心的形成路徑。[6]

信息因素?；凇笆袌?chǎng)摩擦論”、“信息腹地論”和“金融資源流動(dòng)論”等角度研究表明，金融集聚與信息腹地的關(guān)系愈加密切。[7-8]李偉軍等發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)三角城市群金融集聚呈現(xiàn)非相關(guān)性和非均衡性，信息服務(wù)業(yè)占比與城市金融集聚水平往往成正比，進(jìn)一步驗(yàn)證了金融集聚中信息因素的重要性。[9]在信息不對(duì)稱及其機(jī)會(huì)成本作用下，會(huì)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)搜索并靠近信息源，以尋找潛在非標(biāo)準(zhǔn)化信息(默示信息)，最終在信息中心地區(qū)形成更高層次的金融集聚。[10]

政府因素。金融中心得以形成的關(guān)鍵動(dòng)力可以概括為政府、區(qū)位和技術(shù)進(jìn)步。[11-12]在中國(guó)金融市場(chǎng)逐步對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中，北京因獨(dú)具政策信息資源而更有可能成長(zhǎng)為金融中心。[13]政府層級(jí)越高的地區(qū)一般擁有更高集聚水平的金融、信息和科研。[14]李偉軍經(jīng)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，行政層級(jí)是解釋中國(guó)金融業(yè)遷移、集聚的重要原因。[15]

二、金融集聚測(cè)度方法

金融集聚度代表著某個(gè)特定區(qū)域(省、市、縣)金融要素的集中程度，主要用主成分法、區(qū)位熵法、空間基尼系數(shù)法和赫芬達(dá)爾指數(shù)法等方法進(jìn)行評(píng)估。

主成分法。主成分法是一種常用的基于客觀賦權(quán)多元統(tǒng)計(jì)方法，其原理是在盡可能保證減少信息損失的前提下，通過(guò)線性變換和降維處理以舍棄次要信息，最后通過(guò)以線性無(wú)關(guān)的主成分取代原有指標(biāo)，避免人為篩選指標(biāo)的主觀因素影響。雷海波等以主成分法中的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重測(cè)評(píng)天津金融集聚度。[16]

區(qū)位熵法。熵，即比率的比率，P. Haggett最早提出并將其運(yùn)用于區(qū)位分析中。區(qū)位熵，亦可稱為專業(yè)化指數(shù)、專門化率，是某特定地區(qū)內(nèi)要素分布、某產(chǎn)業(yè)部門專業(yè)化程度等衡量指標(biāo)，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析中評(píng)價(jià)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的重要指標(biāo)。實(shí)際研究中，多用某產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)、總產(chǎn)值、增加值、銷售收入和從業(yè)人員等指標(biāo)分別計(jì)算。區(qū)位熵越高意味著擁有越強(qiáng)產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)。陳秀麗用區(qū)位熵法測(cè)度了四川省和重慶市1998～2012年金融集聚變化情況。[17]豆曉利用區(qū)位熵指數(shù)比較分析了鄭州、武漢、合肥、太原、南昌等地金融產(chǎn)業(yè)集聚度，并指出鄭州具備金融集聚增長(zhǎng)潛力。[18]

空間基尼系數(shù)法。赫希曼根據(jù)洛倫茨曲線提出基尼系數(shù)，該指標(biāo)用以判斷收入分配公平程度。隨后，Krugman等為了測(cè)定行業(yè)空間分布均衡程度，又基于Ellision、Glaeser工業(yè)地理集聚指數(shù)構(gòu)造出空間基尼系數(shù)，空間基尼系數(shù)值越大，表明該產(chǎn)業(yè)在這一地區(qū)空間集聚程度越高。[19]陳曉峰使用空間基尼系數(shù)法、區(qū)位熵法分別測(cè)度了長(zhǎng)三角帶生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)集聚水平。[20]白彩全等運(yùn)用空間基尼系數(shù)、區(qū)位熵和赫芬達(dá)爾指數(shù)等三個(gè)指標(biāo)綜合測(cè)定了中部地區(qū)6個(gè)省會(huì)城市金融集聚度。[21]

赫芬達(dá)爾指數(shù)(HI指數(shù))。赫芬達(dá)爾指數(shù)最早由O.C.Herfirida于1950年提出，具體來(lái)講，該指數(shù)計(jì)算某特定產(chǎn)業(yè)中所有企業(yè)所占市場(chǎng)份額的平方和。秦泰等基于HI指數(shù)與空間基尼系數(shù)對(duì)上海、山東等地金融集聚程度進(jìn)行了比較分析。[22]

實(shí)際研究中上述方法各有優(yōu)缺點(diǎn)。值得注意的是，金融集聚本質(zhì)上反映金融行業(yè)的要素集聚水平，這不僅包括金融機(jī)構(gòu)數(shù)、從業(yè)人員數(shù)等基礎(chǔ)指標(biāo)，還包括存貸款余額、證券交易量、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量、金融業(yè)增加值等貨幣化指標(biāo)，要求我們?cè)诮⒅笜?biāo)評(píng)價(jià)體系時(shí)應(yīng)盡可能全面、完整、客觀，避免片面性。

三、金融集聚增長(zhǎng)效應(yīng)

大量研究表明，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，即增長(zhǎng)效應(yīng)。

自Goldsmith提出“金融發(fā)展論”以來(lái)，包括McKinnon“金融抑制論”、Shaw“金融深化論”等諸多實(shí)證均驗(yàn)證了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用。同時(shí)，有關(guān)產(chǎn)業(yè)集聚推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的事實(shí)也得到大量文獻(xiàn)支持。Martin等指出，產(chǎn)業(yè)空間集聚能夠有效減少創(chuàng)新成本并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)低成本又進(jìn)一步吸引新企業(yè)集聚，形成規(guī)模效應(yīng)和良性循環(huán)。[23]Brulhart進(jìn)一步基于全球105個(gè)國(guó)家1960～2000年數(shù)據(jù)和歐盟16個(gè)國(guó)家1975～2000年數(shù)據(jù)分析證實(shí)了產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的密切聯(lián)系，而Mitra等甚至將產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間關(guān)系擴(kuò)展到失業(yè)率層面。[24-25]相比其他地區(qū)，金融集聚地區(qū)內(nèi)往往擁有更加充沛的技術(shù)信息、技術(shù)訣竅和技術(shù)人才，創(chuàng)新資源更為豐富，具有更快技術(shù)創(chuàng)新速度，最終獲得更高增長(zhǎng)收益。同時(shí)，企業(yè)家在選擇區(qū)位條件時(shí)也更傾向于遷往銀行業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)。[26]

一些學(xué)者從城市層面檢驗(yàn)了金融集聚的增長(zhǎng)效應(yīng)。陳文鋒等運(yùn)用區(qū)位熵法和格蘭杰因果檢驗(yàn)，并基于上海市1990～2006年數(shù)據(jù)，證明了金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。[27]曾獻(xiàn)東等進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，上海市金融集聚不僅促進(jìn)本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至通過(guò)擴(kuò)散效應(yīng)影響江浙地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。[28]李紅等利用擴(kuò)展空間杜賓模型，發(fā)現(xiàn)金融集聚推動(dòng)著地區(qū)人力資本、公司機(jī)構(gòu)、資金及其他稀缺要素資源的日益集中，在未引起擁擠效應(yīng)情況下，金融人力資本、金融集聚規(guī)模和金融產(chǎn)出密度是解釋城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異的重要原因，其中發(fā)達(dá)地區(qū)城市經(jīng)濟(jì)明顯受到鄰近城市金融集聚溢出效應(yīng)的推動(dòng)作用。[29]

另一些學(xué)者從省級(jí)層面檢驗(yàn)了金融集聚的增長(zhǎng)效應(yīng)。周凱等利用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，證明規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益受到銀行業(yè)集聚的積極影響，而保險(xiǎn)業(yè)集聚和證券業(yè)集聚對(duì)其促進(jìn)作用并不顯著。[30]這從側(cè)面反映了我國(guó)目前金融結(jié)構(gòu)特征仍表現(xiàn)為銀行主導(dǎo)型，而資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額及其影響并不明顯。另外，一些學(xué)者進(jìn)一步從非線性角度進(jìn)行了檢驗(yàn)。陳得文基于面板平滑轉(zhuǎn)換模型(PSTR)，研究了1998～2012年中國(guó)區(qū)域?qū)用娼鹑诩叟c經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的非線性效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)東中西部地區(qū)表現(xiàn)出顯著空間差異，其中東部地區(qū)處于集聚效應(yīng)較強(qiáng)的高機(jī)制階段，而中西部地區(qū)處于集聚效應(yīng)較弱的低機(jī)制階段。[31]同樣，紀(jì)玉俊等通過(guò)面板門檻模型，檢驗(yàn)了1992～2011年我國(guó)省級(jí)層面金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的門檻效應(yīng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在不同階段，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)先下降再上升然后再下降的影響趨勢(shì)。[32]

另外，孫晶等研究得出，金融集聚對(duì)中國(guó)東中西部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有顯著促進(jìn)作用，且銀行業(yè)貢獻(xiàn)度明顯優(yōu)于證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)。[33]這一結(jié)論與前面省級(jí)層面研究相一致。楊義武等發(fā)現(xiàn)金融集聚、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化之間存在著顯著的相互影響。[34]。

四、未來(lái)研究展望

不難發(fā)現(xiàn)，目前學(xué)者們對(duì)金融集聚的成因、測(cè)度及增長(zhǎng)效應(yīng)方面研究較多，但隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，諸如金融集聚的社會(huì)效應(yīng)、金融集聚合理性、“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下金融集聚形態(tài)演進(jìn)等問(wèn)題，有待人們進(jìn)一步探索。

一是加強(qiáng)對(duì)金融集聚的社會(huì)效應(yīng)研究。金融集聚作用不僅局限于金融產(chǎn)業(yè)自身及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化進(jìn)程。事實(shí)上，針對(duì)當(dāng)前中國(guó)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，已有許多研究開(kāi)始關(guān)注金融集聚與城市化間的關(guān)系。[35-36]這預(yù)示著，金融集聚增長(zhǎng)效應(yīng)不僅僅停留在經(jīng)濟(jì)層面，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步延展至城市化、市場(chǎng)化、制度改革等更加寬廣的層面，為上述領(lǐng)域發(fā)展提供基本金融服務(wù)及資本積累。

二是加強(qiáng)對(duì)金融集聚的邊界及其合理性研究。一方面，金融集聚反映出金融業(yè)發(fā)展水平，進(jìn)而發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)；但另一方面，金融集聚也代表著經(jīng)濟(jì)虛擬化程度，容易因金融過(guò)度自由化而引發(fā)金融脆弱性。因此，金融集聚的邊界及其合理性值得關(guān)注。但目前，鮮有研究涉及這一命題。我們認(rèn)為，管理層對(duì)金融集聚的政策引導(dǎo)需要充分考慮城市規(guī)模、城市經(jīng)濟(jì)總量、產(chǎn)業(yè)定位等情況，進(jìn)而尋求達(dá)到與上述因素相匹配的金融集聚程度。這也是當(dāng)前地方政府推行金融集聚戰(zhàn)略時(shí)需考慮的問(wèn)題。

三是加強(qiáng)對(duì)金融集聚互聯(lián)網(wǎng)化的研究?！笆濉逼陂g，“互聯(lián)網(wǎng)+”將會(huì)進(jìn)一步引發(fā)眾多行業(yè)變革，催生出新業(yè)態(tài)、新模式。傳統(tǒng)意義上的金融集聚往往著眼于金融業(yè)物理空間分布，而在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下，如何衡量去空間化、隱形化的金融集聚，為未來(lái)研究提出了新課題。面對(duì)這一新發(fā)展趨勢(shì)，我們需要認(rèn)真思考，互聯(lián)網(wǎng)金融化趨勢(shì)對(duì)金融集聚造成何種影響，以及如何科學(xué)測(cè)定“互聯(lián)網(wǎng)+”情景下金融集聚度等。

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(責(zé)任編輯 汪繼友)

A Review of the Development on the Theory of Financial Agglomeration and the Effect of Economic Growth

XING Fang1, LI Wei-jun1, YE Yu-xi2

(1.School of Business, Anhui University of Technology,Ma’anshan 243002, Anhui, China；2.School of finance, Harbin University of Commerce, Harbin 150028,Heilongjiang, China)

Financial agglomeration is an important symbol of financial development and economic development. It is an unavoidable way to form a financial center. Scholars studiedon the connotation, causes, measures and growth effects of financial agglomeration from various aspects. With the development of economy and society, the social effect of financial agglomeration, the rationality of financial agglomeration, the financial agglomeration morphological evolution under the background of“Internet plus” and other issues, should be further explored.

financial agglomeration; theoretical progress; measurement method; growth effect

2015-09-19

安徽工業(yè)大學(xué)研究生創(chuàng)新研究基金(2014121)

邢 芳(1991-)，女，安徽馬鞍山人，安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院碩士研究生。 李偉軍(1976-)，男，河南鄭州人，安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院副教授，皖江城市帶研究中心執(zhí)行主任，碩士生導(dǎo)師。

F830

A

1671-9247(2016)02-0003-03