張陸燦

(中國(guó)政法大學(xué)，北京 100088)

認(rèn)繳資本制對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的影響及其防范

張陸燦

(中國(guó)政法大學(xué)，北京 100088)

2013年我國(guó)《公司法》修訂的最重要的內(nèi)容是對(duì)認(rèn)繳資本制的立法上的確認(rèn)。認(rèn)繳資本制確立之后，對(duì)于公司設(shè)立的過(guò)程及其后的公司運(yùn)營(yíng)籌資等活動(dòng)產(chǎn)生了較為深遠(yuǎn)的影響?？疾臁豆痉ā沸薷那昂笮氯骞蓹?quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)數(shù)量的變化，認(rèn)繳資本制對(duì)具體行業(yè)的股權(quán)質(zhì)押貸款產(chǎn)生巨大的影響，發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)并存，應(yīng)對(duì)新制度下所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就成為必然。

認(rèn)繳資本制；股權(quán)質(zhì)押貸款；新三板

2013年我國(guó)新修訂的《公司法》明確確立了公司注冊(cè)資本認(rèn)繳制，將注冊(cè)資本實(shí)繳登記制改為認(rèn)繳登記制，但法律、行政法規(guī)以及國(guó)務(wù)院對(duì)公司注冊(cè)資本實(shí)繳另有規(guī)定的除外。取消了原《公司法》中關(guān)于公司股東(發(fā)起人)應(yīng)當(dāng)自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足出資，投資公司可以在五年內(nèi)繳足出資的規(guī)定；取消了一人有限責(zé)任公司股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納出資的規(guī)定。公司股東(發(fā)起人)在公司章程中自行約定認(rèn)繳出資額、出資方式、出資期限等?！?〕

《公司法》的這次修訂首次以法律形式對(duì)認(rèn)繳資本制進(jìn)行了確認(rèn)，是國(guó)家大力推行商事制度改革，進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的重要成果。其中尤其以認(rèn)繳資本制的確立最為引人注目。

一、確立認(rèn)繳資本制的意義及影響

(一)從注重安全到重視效率的立法價(jià)值的轉(zhuǎn)變

在認(rèn)繳資本制實(shí)行以前，我國(guó)一直是采取公司注冊(cè)資本實(shí)繳制對(duì)于公司的注冊(cè)資本進(jìn)行檢驗(yàn)。公司發(fā)起人在申請(qǐng)公司注冊(cè)時(shí)，首先要考慮的是能否足額繳納注冊(cè)資本，在設(shè)立程序上還要去銀行建立驗(yàn)資賬戶，注冊(cè)資本不繳足，公司無(wú)法成立。實(shí)繳資本制度更加重視公司成立過(guò)程的安全性，通過(guò)對(duì)注冊(cè)資本必須繳足公司才能成立這樣的規(guī)定來(lái)保證公司成立的真實(shí)性，同樣也為了確保公司有能力進(jìn)行正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，保護(hù)交易相對(duì)人信賴?yán)?。在這種制度下公司設(shè)立的過(guò)程過(guò)于煩瑣，給很多想要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的個(gè)人及進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展的企業(yè)增加了不必要的障礙，如果公司成立的過(guò)程障礙過(guò)多，市場(chǎng)機(jī)會(huì)可能就在市場(chǎng)主體解決注冊(cè)手續(xù)的時(shí)候悄悄地流失掉了。同時(shí)，在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的政策鼓勵(lì)下，市場(chǎng)需要進(jìn)一步放開(kāi)對(duì)于注冊(cè)資本的限制，相關(guān)制度也更加注重提高商業(yè)活動(dòng)的效率。

(二)制度注重公司注冊(cè)資本從形式到實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)變

從一個(gè)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來(lái)看，企業(yè)主要的運(yùn)營(yíng)資金來(lái)自出售商品及提供服務(wù)獲取的營(yíng)業(yè)收入，日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要靠運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的支持，注冊(cè)資本雖然在驗(yàn)資之后可以投入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中，但僅在公司運(yùn)營(yíng)的初期有一定的意義，當(dāng)企業(yè)初具規(guī)模，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增加，正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流主要來(lái)自營(yíng)業(yè)收入，而不會(huì)是注冊(cè)資本。除此之外，很多中小型企業(yè)，由于不想過(guò)多地占用資金，因此會(huì)采取規(guī)避的方式，例如，有很多企業(yè)的注冊(cè)資金只是為了驗(yàn)資而向別人借用的，在取得公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照后，就將自己借用的注冊(cè)資金歸還，實(shí)際上并沒(méi)有起到實(shí)繳資本制應(yīng)有的效果。因此，在公司注冊(cè)成立的過(guò)程中，注冊(cè)資本除了具有形式上的意義(證明公司資金能力)，對(duì)于之后的運(yùn)營(yíng)能力并不具有說(shuō)明作用，注冊(cè)資本多的企業(yè)，效益不一定好。所以，從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上看，企業(yè)運(yùn)營(yíng)不依靠注冊(cè)資本，那么在企業(yè)成立的時(shí)候也沒(méi)有必要在注冊(cè)資本上設(shè)立過(guò)多的障礙。

認(rèn)繳資本制確立之后，對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)都產(chǎn)生了重要的影響，其不僅僅降低了市場(chǎng)準(zhǔn)入的門檻，激發(fā)了市場(chǎng)活力，同時(shí)也為企業(yè)松了綁，可以更靈活地使用企業(yè)自有的資金，也為企業(yè)進(jìn)行籌資融資拓寬了渠道，例如使用股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押獲取貸款這種方式，就在認(rèn)繳資本制的影響下得到了進(jìn)一步發(fā)展。

二、認(rèn)繳資本制對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款的影響

(一)認(rèn)繳資本制對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款發(fā)展的影響

股權(quán)質(zhì)押是權(quán)利質(zhì)押的一種，是為擔(dān)保債務(wù)的履行，債務(wù)人或者第三人將其持有的可以轉(zhuǎn)讓的公司股權(quán)出質(zhì)給債權(quán)人，債務(wù)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)債權(quán)的情形，債權(quán)人有權(quán)就出質(zhì)的股權(quán)優(yōu)先受償。

股權(quán)質(zhì)押貸款就是以股權(quán)質(zhì)押的方式向銀行等金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押獲取貸款的一種籌資方式。股權(quán)質(zhì)押貸款對(duì)于企業(yè)而言不需要占用其經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，而且出質(zhì)人在股權(quán)質(zhì)押期間，對(duì)于股權(quán)所享有的權(quán)利一般不受影響。股權(quán)質(zhì)押貸款作為公司融資的一種手段，因其便捷性以及融資成本的低廉，越來(lái)越受到企業(yè)的重視。

股權(quán)質(zhì)押貸款在注冊(cè)資本實(shí)繳制度下，存在著“先天不足”。首先，由于上市公司的出資情況、經(jīng)營(yíng)狀況需要依法公開(kāi)，接受社會(huì)的監(jiān)督，因此上市公司的股權(quán)是受到歡迎的質(zhì)押物，對(duì)銀行等債權(quán)人來(lái)講風(fēng)險(xiǎn)較小，但是上市公司通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行融資更加快捷，基本上不會(huì)使用股權(quán)質(zhì)押貸款這種方式。除了上市公司以外，非上市公司中的有限責(zé)任公司和股份有限公司對(duì)于股權(quán)作為擔(dān)保手段進(jìn)行融資提出了越來(lái)越多的訴求，希望將企業(yè)靜態(tài)的資本轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際的現(xiàn)金流?！?〕而對(duì)非上市公司來(lái)講，其融資渠道較窄，本來(lái)需要股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資，但由于其股權(quán)信息不像上市公司那樣透明，并且如果股東有出資不全的情況，股權(quán)就存在著瑕疵造成風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)的因素，因此在《公司法》修訂之前，非上市公司的股權(quán)質(zhì)押貸款基本上停留在理論層面。

在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，非上市公司主要有三種獲取股權(quán)質(zhì)押貸款的方式，下面分別從這三個(gè)方面分析認(rèn)繳資本制確立后對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款的影響。

1．企業(yè)直接向銀行申請(qǐng)股權(quán)質(zhì)押貸款。

對(duì)于這一種方式，通過(guò)對(duì)河南省內(nèi)工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行的幾位具有較長(zhǎng)時(shí)間信貸工作的資深客戶經(jīng)理的調(diào)查情況來(lái)看，銀行在進(jìn)行貸款發(fā)放時(shí)，除信用貸款外，首先要考慮的是流動(dòng)性和安全性，其次才是盈利性。所謂流動(dòng)性，是指質(zhì)押物便于流轉(zhuǎn)，質(zhì)押物的價(jià)值容易得到實(shí)現(xiàn)，從這個(gè)層面上講股權(quán)質(zhì)押的流動(dòng)性沒(méi)有問(wèn)題，當(dāng)債權(quán)不能實(shí)現(xiàn)時(shí)，無(wú)論是拍賣股權(quán)使債權(quán)人的債權(quán)優(yōu)先實(shí)現(xiàn)，還是進(jìn)行股權(quán)變更使銀行成為股東，都可以保證質(zhì)押物的流動(dòng)性。但是，銀行純粹作為債權(quán)人，享有收回本金和利息的收益權(quán)，而成為公司股東則意味著可能還要為公司的虧損買單，同時(shí)當(dāng)股權(quán)質(zhì)押貸款的貸款人無(wú)法還本付息時(shí)，意味著公司可能要承擔(dān)一定的破產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)，銀行此時(shí)成為股東，無(wú)異于給自己增添麻煩。同時(shí)考慮到貸款的安全性，銀行很難了解到公司內(nèi)部股權(quán)的真實(shí)性，而在公司資本制由注冊(cè)資本制改為認(rèn)繳資本制之后，這一種情況并沒(méi)有得到改善，因此，在實(shí)際工作中，直接批準(zhǔn)的不附加其他擔(dān)保形式的股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)很少發(fā)生，在認(rèn)繳資本制確立之后這一情況依然如此。

2．企業(yè)在較發(fā)達(dá)城市設(shè)立的股權(quán)交易中心掛牌交易。

目前在北京、上海、深圳都設(shè)立了規(guī)模比較大的股權(quán)交易中心，河南鄭州在2015年也設(shè)立了中原股權(quán)交易中心，為不符合新三板的條件的企業(yè)提供了融資平臺(tái)。但這些交易中心的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)和新三板存在重合，在新三板股權(quán)交易業(yè)務(wù)尚未飽和的狀態(tài)下，少有資金流向這些市場(chǎng)。以中原股權(quán)交易中心為例，從成立至今還沒(méi)有進(jìn)行過(guò)一筆股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，認(rèn)繳資本制對(duì)其業(yè)務(wù)的影響目前還沒(méi)有顯現(xiàn)。

3．在新三板上進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押貸款。

與上述兩種方式形成鮮明對(duì)比，新三板股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)在公司注冊(cè)資本制度改革之后取得了明顯發(fā)展。

新三板是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱，從2015年開(kāi)始，新三板的股權(quán)質(zhì)押貸款有了顯著增長(zhǎng)，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的顯示，2014年“新三板”企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押次數(shù)為248次，而在2015年增加至648次，增長(zhǎng)161%。時(shí)間進(jìn)入2016年，截至3月9日，企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的次數(shù)為278次〔3〕，超過(guò)2014年全年。一方面在新三板掛牌的企業(yè)的數(shù)量在增加，另一方面企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務(wù)也在增加，幾方面因素的疊加讓“新三板”市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押的熱度逐漸升溫。新三板股權(quán)質(zhì)押貸款數(shù)量的增長(zhǎng)和認(rèn)繳資本制施行的時(shí)間存在著重合，而且從認(rèn)繳資本制度和新三板企業(yè)結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行分析，可以看到認(rèn)繳資本制對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款起到了促進(jìn)作用。

(1)從制度上來(lái)看，公司資本制的改革釋放了市場(chǎng)活力，使得股權(quán)質(zhì)押的過(guò)程更加便捷。在資本實(shí)繳制度下，股權(quán)瑕疵成為股權(quán)質(zhì)押貸款的障礙。而在新制度下，允許股東自由設(shè)定繳足資本的時(shí)間。一些注冊(cè)資本相對(duì)較少，但掌握核心技術(shù)的科技型企業(yè)，可以采用靈活的認(rèn)繳資本方式，不必一次繳足自己認(rèn)繳的股份，不繳足也不存在股權(quán)瑕疵的情況，因此，這些企業(yè)的股東可以快速地將自己的股權(quán)出質(zhì)，不必等到繳足出資之后再出質(zhì)，提高了股權(quán)質(zhì)押的效率。

(2)從新三板企業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，新三板的企業(yè)以輕資產(chǎn)型企業(yè)為主。所謂輕資產(chǎn)公司是指科技含量較高，創(chuàng)造價(jià)值的核心并不在于固定資產(chǎn)，而在于知識(shí)產(chǎn)權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)等難以量化的資產(chǎn)，如環(huán)保、金融、科技等企業(yè)。從相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年8月份在新三板市場(chǎng)上一共做成了167筆股權(quán)質(zhì)押融資〔4〕，其中質(zhì)押方為科技、環(huán)保、生物等技術(shù)性企業(yè)提供質(zhì)押的比例占到了63%，這類企業(yè)都屬于輕資產(chǎn)公司。認(rèn)繳資本制以及商事制度改革恰好為這些企業(yè)注入了新的活力，輕資產(chǎn)公司由于缺少銀行認(rèn)可的抵押物(固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)等)而難以從銀行申請(qǐng)到貸款，股權(quán)質(zhì)押貸款成為他們首先選擇的方式。在認(rèn)繳資本制確立之前，由于存在股權(quán)瑕疵，其股權(quán)流動(dòng)性較差，且定價(jià)相對(duì)困難，股權(quán)質(zhì)押得不到銀行的認(rèn)可。但在認(rèn)繳資本制施行之后，解除了股權(quán)瑕疵的擔(dān)憂，輕資產(chǎn)公司可以利用公司良好的發(fā)展前景來(lái)為自己的股權(quán)增加信用，銀行也看中這些公司的投資機(jī)遇，愿意通過(guò)新三板市場(chǎng)為其提供股權(quán)質(zhì)押貸款。

(二)認(rèn)繳資本制對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)的影響

公司資本制改革給股權(quán)質(zhì)押貸款帶來(lái)便捷性的同時(shí)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。新三板企業(yè)普遍的特點(diǎn)是固定資產(chǎn)少，注冊(cè)資本又由于認(rèn)繳資本制的原因變得十分靈活，或者說(shuō)是“撲朔迷離”。因?yàn)樽?cè)資本是一個(gè)認(rèn)繳數(shù)，而不是實(shí)繳數(shù)，同時(shí)股權(quán)不具有物質(zhì)承載性和可真實(shí)占有性, 它只是根據(jù)法律而設(shè)的一種無(wú)形權(quán)利, 因而在股權(quán)質(zhì)押貸款的操作過(guò)程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn), 這些可能直接影響質(zhì)權(quán)的效力, 最終使得質(zhì)押的目的難以或不能實(shí)現(xiàn), 不能充分保護(hù)質(zhì)權(quán)人利益?！?〕在發(fā)生企業(yè)信用危機(jī)的時(shí)候，對(duì)這些企業(yè)股權(quán)進(jìn)行處理就會(huì)面臨一些問(wèn)題，公司沒(méi)有相應(yīng)的固定資產(chǎn)，注冊(cè)資本又可能沒(méi)有全部繳納，這些股權(quán)在公司盈利的時(shí)候會(huì)增強(qiáng)質(zhì)權(quán)人債權(quán)的實(shí)現(xiàn)，但是當(dāng)公司業(yè)績(jī)下降時(shí)，缺點(diǎn)就非常明顯。

正如新三板掛牌的非上市公司的公司結(jié)構(gòu)所揭示的那樣，技術(shù)型企業(yè)的核心資產(chǎn)在于技術(shù)，而不在于股東在成立初期所投入的股份。實(shí)際上由于認(rèn)繳資本制的存在，技術(shù)型企業(yè)的股東在成立的時(shí)候可能并沒(méi)有投入大量的有形資產(chǎn)，雖然有股份認(rèn)繳的協(xié)議，但是并非股東的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，對(duì)其約束力與實(shí)繳資本制相比被削弱了很多。因此這些企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押貸款的時(shí)候，可能并未繳足自己認(rèn)購(gòu)的股份，但這在認(rèn)繳資本制下將逐漸成為一種常態(tài)。認(rèn)繳資本制一方面在為股權(quán)質(zhì)押提供便利的同時(shí)，也帶來(lái)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這也是立法價(jià)值由注重安全向重視效率轉(zhuǎn)變的必然結(jié)果。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，不同的項(xiàng)目可能有不同的風(fēng)險(xiǎn)概率，整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是公司各種項(xiàng)目的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重就是該項(xiàng)目在公司總體投資中所占的比重。

因此看股權(quán)質(zhì)押貸款的風(fēng)險(xiǎn)影響，還要看其在銀行總體貸款中所占的比重。以平安銀行公布的報(bào)表數(shù)據(jù)為參考，平安銀行截至2015年12月份的指標(biāo)總的貸款規(guī)模為12161.38億元，其中質(zhì)押貸款為1827.17億元，占比為15.02%，6月顯示的質(zhì)押貸款規(guī)模為1786.72億元，半年新增質(zhì)押貸款40.45億元，根據(jù)新三板有關(guān)數(shù)據(jù)的顯示2015年下半年平安銀行在新三板市場(chǎng)僅做成兩筆股權(quán)質(zhì)押貸款的業(yè)務(wù)，發(fā)給授信企業(yè)信用額度一筆授信額度2000萬(wàn)元，一筆貸款額度為588萬(wàn)元，占新增質(zhì)押貸款部分為1.5%?？梢钥闯觯瑥男氯迨袌?chǎng)獲得的股權(quán)質(zhì)押貸款的數(shù)額并不多。同時(shí)比較工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行的質(zhì)押貸款2015年占總貸款額度的比例，三家銀行的比例分別為12.6%、13.4%、9.7%，以上四家銀行的平均占總貸款額度的比例為12.68%〔6〕，總體占銀行貸款的比重不大，而股權(quán)質(zhì)押一般只占到質(zhì)押貸款總額的2%—3%，可以看出股權(quán)質(zhì)押貸款對(duì)銀行總體的貸款風(fēng)險(xiǎn)的影響較小。

三、認(rèn)繳資本制的股權(quán)質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

從上述分析中可以看出，目前股權(quán)質(zhì)押貸款占銀行總體貸款比重較小，對(duì)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)影響較小，但隨著認(rèn)繳資本制的進(jìn)一步開(kāi)展和實(shí)施，采取認(rèn)繳資本制的企業(yè)數(shù)量會(huì)逐漸增多。需要指出，本次《公司法》從原來(lái)有限制的認(rèn)繳資本制到完全認(rèn)繳資本制的發(fā)展，極易滋生對(duì)資本真實(shí)的懷疑和錯(cuò)覺(jué)，似乎資本不必繳納也就無(wú)需真實(shí)?！?〕從而使很多企業(yè)設(shè)立者產(chǎn)生有漏洞可鉆的想法，比如在企業(yè)設(shè)立時(shí)股東雖共同約定認(rèn)繳數(shù)，但認(rèn)繳時(shí)間規(guī)定得很長(zhǎng)，企業(yè)的注冊(cè)資本在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒(méi)有真實(shí)的資金支持，而僅靠公司股東的信用支撐，不用占用股東的資金。因此，銀行作為債權(quán)人，也應(yīng)當(dāng)提高警惕，防范于未然。鑒于股權(quán)質(zhì)押貸款目前的風(fēng)險(xiǎn)水平，本文提出以下幾項(xiàng)防范措施：

(一)加強(qiáng)與股權(quán)交易中心的合作

銀行作為債權(quán)人發(fā)放股權(quán)質(zhì)押貸款，需要對(duì)質(zhì)押人股權(quán)情況進(jìn)行核實(shí)。但是對(duì)于非上市公司的股權(quán)進(jìn)行核實(shí)難度較大，因?yàn)橘|(zhì)權(quán)人自己提供股權(quán)證明材料存在造假的可能性較大，銀行單方面缺乏必要的能力來(lái)進(jìn)行鑒定。而無(wú)論是全國(guó)性的股權(quán)交易中心(新三板)還是區(qū)域性的股權(quán)交易中心，對(duì)掛牌交易的公司股權(quán)的審查十分嚴(yán)格，只有符合股權(quán)交易中心掛牌交易規(guī)則的企業(yè)，才能將自己的股權(quán)進(jìn)行掛牌交易。因此，通過(guò)股權(quán)交易中心，尋找合適的股權(quán)進(jìn)行合作，可以最大限度地降低銀行作為債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。而從目前的實(shí)際情況來(lái)看，大部分銀行的股權(quán)質(zhì)押貸款產(chǎn)品，都是通過(guò)新三板系統(tǒng)進(jìn)行發(fā)放，區(qū)域性的股權(quán)交易中心還有待進(jìn)一步發(fā)展。

(二)不單獨(dú)以股權(quán)作為質(zhì)押物

由于股權(quán)非物質(zhì)性的特點(diǎn)，單獨(dú)以股權(quán)作為貸款的質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，銀行應(yīng)該在發(fā)放股權(quán)質(zhì)押貸款的同時(shí)，要求貸款企業(yè)提供除股權(quán)之外的質(zhì)押。目前在實(shí)務(wù)中比較常見(jiàn)的做法是在擔(dān)保方式上增加附加限制，比如某些貸款產(chǎn)品會(huì)追加民營(yíng)企業(yè)實(shí)際控制人或主要股東承擔(dān)個(gè)人連帶責(zé)任保證擔(dān)保，或者為股權(quán)質(zhì)押貸款的質(zhì)押率作出限制，一般情況下質(zhì)押率不得超過(guò)70%，或者可以要求貸款企業(yè)同時(shí)提供固定資產(chǎn)作為部分的抵押物。

(三)加強(qiáng)事后管理，密切關(guān)注出質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況

由于認(rèn)繳資本制帶來(lái)的公司注冊(cè)資本的靈活性，股權(quán)作為質(zhì)押物最可靠的保證就不再是實(shí)際的注冊(cè)資本金，而是股權(quán)所代表的所有者權(quán)益，而所有者權(quán)益又與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)。如果企業(yè)成長(zhǎng)迅速，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量大幅度增加，那么股權(quán)的價(jià)值也會(huì)隨之增加，銀行作為債權(quán)人的權(quán)利就有保障；相反，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，就要考慮股權(quán)作為質(zhì)押物發(fā)生減值的可能性，采取進(jìn)一步的措施，比如要求企業(yè)追加質(zhì)押物，或者保證。因此，在股權(quán)質(zhì)押貸款發(fā)放后，銀行作為債權(quán)人應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，關(guān)注股權(quán)的價(jià)值。

結(jié)語(yǔ)

認(rèn)繳資本制確立之后，對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款有明顯的促進(jìn)作用，股權(quán)質(zhì)押貸款的數(shù)量有了明顯增長(zhǎng)，但主要是在新三板上掛牌的企業(yè)獲得了較多的股權(quán)質(zhì)押貸款，而區(qū)域性股權(quán)交易中心作為新三板的重要補(bǔ)充，對(duì)新增股權(quán)質(zhì)押貸款的貢獻(xiàn)不大，還有很大的發(fā)展空間。同時(shí)由于質(zhì)押物本身的特點(diǎn)，股權(quán)質(zhì)押貸款在新制度下風(fēng)險(xiǎn)較多，但以目前的貸款比重來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)水平還處在較低的狀態(tài)。作為債權(quán)人的銀行，在積極發(fā)揮股權(quán)質(zhì)押貸款優(yōu)勢(shì)和特長(zhǎng)的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)認(rèn)真對(duì)待股權(quán)質(zhì)押貸款在新制度下潛在的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的管控，使股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)得以持續(xù)健康發(fā)展。

〔1〕余瓊.淺議新《公司法》注冊(cè)資本認(rèn)繳制對(duì)公司設(shè)立及運(yùn)營(yíng)的影響〔J〕,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2015(6):351-352.

〔2〕王敏,陳曉明.商業(yè)銀行股權(quán)質(zhì)押貸款實(shí)務(wù)探討〔J〕.合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010(11):44-45.

〔3〕新三板股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)〔DB〕.萬(wàn)德數(shù)據(jù)，2016-3.

〔4〕新三板股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)〔DB〕.萬(wàn)德數(shù)據(jù)，2016-8.

〔5〕賀暉.淺析股權(quán)質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施〔J〕.湖北大學(xué)學(xué)報(bào)，2007(3):119-122.

〔6〕平安銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行貸款數(shù)據(jù)及新三板股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)〔DB〕.萬(wàn)德數(shù)據(jù)，2015-12.

〔7〕趙旭東.資本制度變革下的資本法律責(zé)任——公司法修改的理性解讀〔J〕.法學(xué)研究，2014(5):18-31.

(責(zé)任編輯 郭 文)

Impact and Precaution of Subsidized Capital System on the Development Risk of Equity Pledged Loan

ZHANG Lu-can

(China University of Political Science and Law, Beijing 100088)

The most important amendment to The Corporation Law of PRC in 2013 is establishment of the subscribed capital system, which makes great influence on the process of company setting up, operating and financing. This article starts with the specific industry and studies the impact of the subscribed capital system on the specific industry by comparing the change of the number of the National Equities Exchange and Quotations equity pledge loan business at the New OTC Market before and after the amendment of the Corporation Law. This article also analyzes the potential risks under the new system and discusses measures to avoid such risks.

subscribed capital system； equity pledge loan；New Over-the-counter Market

2016-10-20

張陸燦(1990-)，男，河南鄭州人，中國(guó)政法大學(xué)法律碩士學(xué)院法律碩士研究生。

DF59

A

1672-2663(2016)04-0059-04