彭勝志　張洋洋

【摘 要】 適時制技術是一種現(xiàn)代化的生產(chǎn)組織方式，它試圖通過有效的庫存管理來增強企業(yè)的市場適應性，進而提升企業(yè)財務績效。盡管適時制技術一方面會對財務績效產(chǎn)生積極影響，但是它從另一方面也會給財務績效帶來不利影響。迄今為止，國內(nèi)外學者尚未對適時制技術對企業(yè)財務績效的影響問題形成統(tǒng)一結論。文章將采用實證分析方法，研究實施適時制技術與企業(yè)財務績效的關系問題，試圖回答實施適時制技術是否一定會提高企業(yè)財務績效、適時制技術通過哪些因素來影響企業(yè)財務績效等問題。

【關鍵詞】 適時制； 財務績效； 相關性

中圖分類號：F234.3 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）04-0084-04

一、引言

適時制技術（JIT）起源于日本豐田公司，作為一種現(xiàn)代化的生產(chǎn)組織方式，它試圖通過追求零庫存或者最小化庫存來實現(xiàn)降低企業(yè)成本的目標。隨著經(jīng)營成本的上漲以及市場競爭的加劇，我國制造業(yè)企業(yè)也開始逐步引進國外先進的生產(chǎn)管理技術，適時制技術由此被我國制造業(yè)企業(yè)所認識。盡管適時制技術可以使企業(yè)保持較低的存貨水平，有利于消除與存貨管理有關的非增值作業(yè)及其作業(yè)成本，從而提高財務績效，但是采用適時制技術所獲得的利益也可能會被許多直接和間接成本所抵銷。例如適時制技術將引起貨物驗收和發(fā)貨成本提高；適時制技術可能會產(chǎn)生缺貨從而喪失銷售良機；適時制技術應對緊急采購將會增加成本支出等，這些都對財務績效產(chǎn)生負面影響。因此，適時制技術的實施是否一定會提高企業(yè)的財務績效，哪些因素影響實施適時制技術的財務績效，便成為了制造業(yè)企業(yè)所關心的問題。這些問題的科學解答具有重大理論和實踐意義，它不僅是企業(yè)生產(chǎn)管理決策的理論問題，也是企業(yè)面臨是否實施適時制技術的決策時必須明確的關鍵問題。

目前國內(nèi)外一些學者已經(jīng)對適時制技術與企業(yè)財務績效的關系進行了相應的研究。Balakrishnan et al.（1996）對實施適時制技術的企業(yè)和沒有實施適時制技術的企業(yè)進行了比較，沒有發(fā)現(xiàn)兩類企業(yè)的財務績效存在顯著差異，得出了適時制技術對企業(yè)財務績效不產(chǎn)生顯著影響的結論。Kinney et al.（2002）則通過實證研究驗證了企業(yè)采用適時制技術后資產(chǎn)利潤率會明顯提高的假設，認為實施適時制技術將會給企業(yè)帶來顯著的財務效果。Azmi et al.（2004）認為僅依賴短期財務績效來衡量適時制技術的應用效果帶有誤導性，無益于企業(yè)的長遠發(fā)展，適時制技術對企業(yè)財務績效的影響是不存在的。徐學軍等（2010）也對適時制技術對財務績效的影響進行了研究，發(fā)現(xiàn)適時制技術可以通過企業(yè)生產(chǎn)運營績效作為中介變量來對財務績效產(chǎn)生正向的影響。由此可見，國內(nèi)外學者尚未對適時制技術對企業(yè)財務績效的影響問題形成統(tǒng)一結論。本文將在前人研究成果的基礎上，通過實證分析方法，來研究實施適時制技術對企業(yè)財務績效的影響問題，試圖回答實施適時制技術是否一定會提高企業(yè)財務績效、適時制技術通過哪些因素來影響企業(yè)財務績效等問題，進而達到彌補相關研究不足的目的。

二、理論分析與研究假設

企業(yè)盈利能力是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得利潤的能力，較強的盈利能力能為企業(yè)的發(fā)展壯大打下堅實的基礎，具體的衡量指標包括資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤率、營業(yè)利潤率等。企業(yè)在引入適時制技術后，將會顯著減少浪費，減少返工，減少生產(chǎn)準備時間，提高產(chǎn)品質(zhì)量，并且存貨的絕對下降將有助于識別和排除非增值作業(yè)，從而提高企業(yè)盈利能力。于是本文提出第一個假設。

假設1：適時制技術的實施與企業(yè)盈利能力正相關。

企業(yè)營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力，其實質(zhì)就是要以盡可能少的資產(chǎn)創(chuàng)造盡可能多的銷售收入。與適時制技術的實施密切相關的財務指標主要是存貨周轉(zhuǎn)率，適時制技術認為所有的存貨都是不必要的，應該將存貨消除或最小化，它沒有為存貨留出貯存空間以備發(fā)貨或訂貨的間隔之需，這節(jié)省了資本和實物資產(chǎn)，降低銷售成本，最終提高了企業(yè)營運能力。于是本文提出第二個假設。

假設2：適時制技術的實施與企業(yè)營運能力正相關。

企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還各種債務的能力，其實質(zhì)是指企業(yè)運用資產(chǎn)在經(jīng)營過程中創(chuàng)造收益來償還債務的能力，企業(yè)的盈利水平越高就可能意味著償債能力越有保障。由于本文的假設1認為適時制的實施有利于企業(yè)盈利水平的提高，因而以此為基礎，本文提出第三個假設。

假設3：適時制技術的實施與企業(yè)償債能力正相關。

企業(yè)發(fā)展能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃埽卜Q股本擴張能力。從短期來看，實施適時制技術可以優(yōu)化存貨管理，降低存貨管理成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高企業(yè)靈活應對市場的能力；從長期看，適時制技術的實施可以提供更加全面、精確的決策所需信息，可以優(yōu)化企業(yè)管理，提升企業(yè)整體實力，使企業(yè)資產(chǎn)和權益得到增長。由此本文提出第四個假設。

假設4：適時制技術的實施與企業(yè)發(fā)展能力正相關。

三、研究設計

（一）樣本的選取與數(shù)據(jù)來源

本文將采用比較分析法研究適時制技術實施與企業(yè)財務績效的關系，因而本文選取兩種類型的樣本：第一種是已實施適時制技術的企業(yè)，第二種是未實施適時制技術的企業(yè)。目前適時制技術已在汽車制造行業(yè)得到了廣泛的應用，因而本文通過調(diào)研，選取15家已實施適時制技術的汽車制造業(yè)的上市公司作為第一種類型企業(yè)的樣本；同時根據(jù)如下原則選擇對比樣本：（1）與類型一的企業(yè)行業(yè)相近；（2）與類型一的企業(yè)規(guī)模相近，選取15家鋼鐵制造業(yè)上市公司作為第二種類型企業(yè)的樣本，行業(yè)相近、規(guī)模相近的要求是為了更好地分離適時制技術對企業(yè)財務績效的影響。因而，一個包含30家上市公司的研究樣本得以形成，本文將以這30家上市公司2014年的財務數(shù)據(jù)為基礎展開研究，財務數(shù)據(jù)主要來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)站以及上交所、深交所網(wǎng)站。

（二）研究變量的選取

1.被解釋變量的選取

本文將從盈利能力（F1）、營運能力（F2）、償債能力（F3）、發(fā)展能力（F4）四個方面來分析企業(yè)財務績效，進而選擇16個財務指標來對這4個方面的能力進行量化，這16個財務指標分別是凈資產(chǎn)收益率（X11）、總資產(chǎn)凈利潤率（X12）、營業(yè)利潤率（X13）、成本費用利潤率（X14）、銷售凈利潤率（X15）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X21）、存貨周轉(zhuǎn)率（X22）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X23）、股東權益周轉(zhuǎn)率（X24）、資產(chǎn)負債率（X31）、流動比率（X32）、產(chǎn)權比率（X33）、利息支付倍數(shù)（X34）、主營業(yè)務收入增長率（X41）、總資產(chǎn)增長率（X42）、凈利潤增長率（X43）。

2.解釋變量的選取

本文的研究目的是發(fā)現(xiàn)實施適時制技術對企業(yè)財務績效的影響，因而選擇以虛擬變量（JIT）作為解釋變量，實施適時制的賦值為1，不實施適時制的賦值為0。

四、實證分析過程

（一）KMO檢驗和Bartlett球形檢驗

在進行后續(xù)的實證分析之前，需要檢驗上述財務指標是否相互獨立，有必要進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗。通過SPSS19.0軟件得到的KMO檢驗和Bartlett球形檢驗結果如表1所示。通過表1可以看出，盈利能力、營運能力、償債能力和發(fā)展能力的KMO檢測值均大于或接近0.5，Bartlett球形檢驗顯著性均小于0.05，說明這四種財務能力各自所對應的財務指標之間并不嚴格相互獨立，因而有必要進行主成分分析，以消除財務指標之間的多重共線性。

（二）主成分分析

進行主成分分析的目的在于消除財務指標之間的多重共線性，并對反映財務績效的盈利能力、營運能力、償債能力和發(fā)展能力進行量化。以樣本數(shù)據(jù)為基礎，運用SPSS19.0軟件進行主成分，具體結果如表2和表3所示。

由表2可以看出，盈利能力前2個主成分的累計貢獻率為89.848%，營運能力前3個主成分的累計貢獻率為95.621%，償債能力前3個主成分的累計貢獻率達到96.748%，發(fā)展能力前2個主成分的累計貢獻率達到98.244%。由此可以構建4個財務績效指標模型：

F1=0.75646f11+0.14201f12

F2=0.60742f21+0.21696f22+0.13184f23

F3=0.53562f31+0.24870f32+0.18316f33

F4=0.72768f41+0.25476f42

其中：f11、f12分別為盈利能力2個主成分的得分，f21、f22、f23分別為營運能力3個主成分的得分，f31、f32、f33分別為償債能力3個主成分的得分，f41、f42分別為發(fā)展能力2個主成分的得分。

根據(jù)表3的結果，可以得出主成分得分的數(shù)學模型：

f11=0.179X11+0.251X12+0.237X13+0.247X14+0.229X15

f12=X11-0.310X12+0.268X13-0.368X14-0.323X15

f21=0.388X21+0.323X22+0.335X23+0.211X24

f22=0.022X21-0.359X22-0.248X23+0.981X24

f23=-0.044X21+0.978X22-0.961X23+0.114X24

f31=0.447X31-0.356X32+0.370X33+0.056X34

f32=-0.093X31+0.031X32-0.008X33+0.998X34

f33=0.025X31+0.856X32+0.795X33-0.018X34

f41=0.450X41+0.396X42+03.14X43

f42=-0.105X41-0.631X42+0.948X43

只要將各財務指標值帶入上述公式便可以得到代表盈利能力、營運能力、償債能力和發(fā)展能力各主成分的得分值，進而得到財務績效指標的量化數(shù)值。

（三）相關分析

在解決了財務績效的量化問題后，便可以運用樣本數(shù)據(jù)，分別研究企業(yè)財務績效（F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4）與虛擬變量（是否實施適時制）之間的相關性。通過SPSS19.0軟件，得到相關性分析結果如表4所示。

由表4可知，F(xiàn)1與JIT的相關系數(shù)為0.585，Sig.小于0.05，說明企業(yè)的盈利能力與是否實施適時制技術之間具有顯著的正相關關系；F2與JIT的相關系數(shù)為0.199，Sig.大于0.05，說明企業(yè)的營運能力與是否實施適時制技術之間不存在顯著的相關性；F3與JIT的相關系數(shù)為-0.373，Sig.小于0.05，說明企業(yè)的償債能力與是否實施適時制技術之間具有顯著的負相關性；F4與JIT的相關系數(shù)為0.177，Sig.大于0.05，說明企業(yè)的發(fā)展能力與是否實施適時制技術之間不存在顯著的相關性。

（四）回歸分析

為了進一步掌握實施適時制技術對企業(yè)盈利能力和償債能力的影響，分別以盈利能力（F1）、償債能力（F3）作為被解釋變量，以虛擬變量（JIT）作為解釋變量，以公司規(guī)模（Size）作為控制變量進行回歸分析，所構建的模型如下所示。

模型1：F1=a0+a1JIT+a2Size+ε

模型2：F3=b0+b1JIT+b2Size+ω

其中，F(xiàn)1表示企業(yè)盈利能力，F(xiàn)3表示企業(yè)償債能力，a0、b0表示常數(shù)項，a1、a2、b1、b2分別表示JIT和Size的相關系數(shù)，ε和ω是模型中的隨機誤差項。

運用SPSS19.0軟件，采用極大似然估計方法，對模型參數(shù)進行估計和擬合優(yōu)度檢驗，具體結果如表5和表6所示。

從表6可以看出，模型1的調(diào)整R方為0.293，說明盈利能力只有29.3%能夠被這些變量解釋，但是F統(tǒng)計量的觀察值為7.014，Sig.值為0.004<0.05，說明在顯著性水平為5%的情形下，模型1的線性關系是顯著的；模型2調(diào)整R方為0.220，說明償債能力有22%能夠被這些變量解釋，F(xiàn)統(tǒng)計量的觀察值為5.079，Sig.值為0.013

<0.05，說明在顯著性水平為5%的情形下，模型2的線性關系是非常顯著的，由此看來，兩個模型都具有統(tǒng)計學意義。

根據(jù)回歸分析結果，得到回歸模型的表達式為：

F1=-0.444+0.889JIT+0.058Size+ε

F3=0.209-0.418JIT-0.265Size+ω

（五）實證結果分析

通過實證結果可見，適時制技術的實施與企業(yè)盈利能力具有顯著的正相關關系，假設1成立；適時制技術的實施與企業(yè)營運能力并不具有顯著的相關關系，假設2不成立；適時制技術的實施與企業(yè)償債能力指標具有顯著的負相關關系，這一實證結果雖然不支持假設3，但是所得到的與假設3完全相反的結論顯然具有一定意義；適時制技術的實施與企業(yè)發(fā)展能力不具有顯著的相關關系，假設4不成立。由此可知，適時制技術對企業(yè)的財務績效會產(chǎn)生一定影響，這主要是通過影響企業(yè)的盈利能力和償債能力來實現(xiàn)的；至于這種影響是積極的還是消極的，取決于適時制技術影響企業(yè)盈利能力所形成的正效應與影響企業(yè)償債能力所形成的負效應的比較。

該實證結果是以30家樣本公司2014年的財務數(shù)據(jù)為基礎得到的，隨后本文又分別選取了樣本公司2013年和2012年的財務數(shù)據(jù)進行實證分析，實證結果與2014年相同，由于篇幅限制，不再贅述。

五、結論

本文的研究結論是適時制技術的實施主要通過企業(yè)的盈利能力和償債能力兩個方面來影響企業(yè)的財務績效，而由于適時制技術的實施與企業(yè)的盈利能力和償債能力分別具有正相關和負相關關系，這表明適時制技術的實施不一定會提高企業(yè)的財務績效。本文的研究結論具有一定的理論意義和實踐意義。在理論意義方面，回答了適時制技術的實施是否一定會提高企業(yè)的財務績效，哪些因素影響實施適時制技術的財務績效等問題，具有一定的創(chuàng)新性。在實踐意義方面，本文的研究結果將有助于擬實施適時制技術的企業(yè)進行理性決策，也將有助于已經(jīng)實施適時制技術的企業(yè)，通過趨利避害，提高財務績效。

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