明文彪

（浙江省發(fā)展和改革研究所，浙江杭州310025）

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大周期切換下的浙江經(jīng)濟(jì)形勢分析

明文彪

（浙江省發(fā)展和改革研究所，浙江杭州310025）

摘要:主要指標(biāo)顯示浙江經(jīng)濟(jì)基本面依然脆弱。隨著股市成交量的萎縮，可能拖累金融服務(wù)業(yè)對全省GDP的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)浙江省經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中趨降。不過，當(dāng)前正處于大周期切換的關(guān)鍵時點(diǎn)，傳統(tǒng)的凱恩斯分析框架可能不再適用。種種跡象表明80、90后的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動正如星星之火一樣燃燒，當(dāng)前沒有必要為“三駕馬車”下行擔(dān)憂過多，經(jīng)濟(jì)活動底層的支撐和活力還在，只要堅(jiān)持市場化改革方向，浙江經(jīng)濟(jì)前景依然廣闊。

關(guān)鍵詞:大周期切換；政策邊際效應(yīng)遞減；新經(jīng)濟(jì)

一、經(jīng)濟(jì)滑坡和積極信號并存

數(shù)據(jù)顯示浙江省經(jīng)濟(jì)滑坡尚未真正見底。一是宏觀微觀均表現(xiàn)疲軟。投資和出口依然乏力，帶動工業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)回落；企業(yè)財(cái)務(wù)惡化，利潤下降，虧損上升，去年前10個月的產(chǎn)品庫存增幅只有0.6%，為2010年最低，企業(yè)信心近于坍塌。二是先行指標(biāo)走向惡化。克強(qiáng)指數(shù)下行趨勢未改，新開工項(xiàng)目低位徘徊，官方和財(cái)新制造業(yè)PMI連創(chuàng)新低，商品現(xiàn)貨和期貨價格均未止跌，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)有待時日。三是政策工具箱托底作用尚未顯現(xiàn)。信貸閘門大開，但企業(yè)貸款需求不旺；財(cái)政政策對基礎(chǔ)設(shè)施投資的刺激有一定效果，但已近峰值，繼續(xù)向上空間有限，且主要由政府主導(dǎo)，蘊(yùn)含較大金融風(fēng)險(xiǎn)。

不容忽視的是，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)一些亮點(diǎn)。

一是商品房銷售大幅轉(zhuǎn)好。前11月商品房銷售額大幅增長30.6%。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，通常商品房銷售回暖后經(jīng)過半年左右的時間，房地產(chǎn)投資增速相應(yīng)回升，這意味著最遲今年2季度浙江省房地產(chǎn)投資增速可能會止跌。

二是消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的支撐比較扎實(shí)。社會消費(fèi)品零售總額名義和實(shí)際增速均在抬頭，服裝鞋帽、食品、飲料煙酒等基本生活類商品穩(wěn)定增長，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)高速增長勢頭不減?！笆弧秉S金周盡管受到天氣的影響，浙江省依然接待游客4269萬人次，同比增長8.3%，反映消費(fèi)的支撐動能依然強(qiáng)勁。

三是結(jié)構(gòu)和動力進(jìn)一步趨好。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的增長明顯快于一些高耗能、低附加值的產(chǎn)業(yè)，小微企業(yè)增長明顯快于大中型企業(yè)，大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情高漲，電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)態(tài)新經(jīng)濟(jì)影響力正在增大。

四是盡管官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)疲軟，但一些民間調(diào)查數(shù)據(jù)卻不乏亮色。如百度追蹤的全國中小企業(yè)景氣指數(shù)已連續(xù)兩個月反彈，阿里巴巴整體網(wǎng)售商品價格（aSPI）11月份環(huán)比大增3.27%，大幅高于統(tǒng)計(jì)局公布的CPI數(shù)據(jù)；豪華酒店消費(fèi)的清華銀聯(lián)智策指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，表明下半年中產(chǎn)階級消費(fèi)相對平穩(wěn)。這些調(diào)查或許不一定全面，但考慮到電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)和大數(shù)據(jù)扮演越來越重要作用，其所反映的信息不容忽視。

二、回落并不代表形勢不好

當(dāng)前不應(yīng)被浙江相對出色的GDP增速迷惑，更不應(yīng)過于悲觀。去年下半年的需求回落，背后的原因需要深究。

一是價格因素的影響。三大需求均是名義價值，考慮到價格指數(shù)的下行，實(shí)際需求量可能并沒有數(shù)據(jù)顯示得那樣差，比如上半年投資名義增長12.3%，比去年同期回落4.7個百分點(diǎn)，若扣除價格因素，實(shí)際增長為14.4%，僅同比回落1.4個百分點(diǎn)，消費(fèi)出口都是如此。

二是結(jié)構(gòu)分化的因素。不同企業(yè)和不同行業(yè)的表現(xiàn)大相徑庭，從全國規(guī)上工業(yè)情況看，利潤下滑較厲害的行業(yè)主要集中在上游石油開采、煤炭開采、金屬開采和冶煉等行業(yè)，若扣除這些行業(yè)，全國規(guī)上工業(yè)利潤增幅將由下降變成上升。調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，浙江省企業(yè)特別是中小企業(yè)盡管生產(chǎn)行為有所收縮，但財(cái)務(wù)狀況還是相對穩(wěn)健的。

三是不能用周期性的方法來研究趨勢性的變化。無論是三駕馬車法還是克強(qiáng)指數(shù)預(yù)測，都建立在凱恩斯的短期分析框架內(nèi)，即需求的強(qiáng)度決定供給的規(guī)模。一個事實(shí)是，我們一邊是海淘熱，一邊是9塊9包郵，一邊是日本瘋搶馬桶蓋，一邊國內(nèi)商場清倉大甩賣。我們不是缺少需求，而是供給端出了較大問題。要么是嚴(yán)重缺乏創(chuàng)新，made in china成為劣質(zhì)的代名詞；要么是嚴(yán)重缺乏營銷，酒香也怕巷子深；要么是消費(fèi)環(huán)境嚴(yán)重惡劣，諸于38元錢一只蝦的故事屢有發(fā)生，令人心寒。

我們正處于一個長周期向另外一個長周期過渡的時點(diǎn)，生產(chǎn)函數(shù)已發(fā)生重大變化，如果像往常一樣，僅僅用三駕馬車的月度數(shù)據(jù)來判斷和預(yù)警，肯定不全面，甚或南轅北轍。在大周期切換時點(diǎn)，即便是GDP數(shù)據(jù)的比較都很成問題。所以長短結(jié)合變得十分關(guān)鍵，一方面必須參考其他的指標(biāo)體系，另一方面也不能不考慮中長期增長前景。

一個想法是，新增就業(yè)、居民收入和單位能耗三個指標(biāo)，作為替代指標(biāo)，可能更為妥當(dāng)。新增就業(yè)反映了經(jīng)濟(jì)活動的繁榮或者收縮，居民收入是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終成果且決定了消費(fèi)的支撐強(qiáng)度，而單位能耗則是技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)能利用的重要信號，轉(zhuǎn)折期切換的這個過渡階段可能需要四、五年，或有可能更長。等到新的長周期完全確立時，傳統(tǒng)的三駕馬車分析方法，應(yīng)該又可以用于預(yù)測了。

浙江這三類過渡指標(biāo)表現(xiàn)較佳。就業(yè)方面，與2009年民工回流潮有較大不同，浙江省高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)、農(nóng)民工選擇性就業(yè)規(guī)模顯著放大；收入方面，浙江居民收入來源中，財(cái)產(chǎn)性收入占比相對較高，參考王小魯?shù)难芯?，這部分收入可能嚴(yán)重低估，考慮到隱性收入，可支配收入可能明顯快于GDP；能耗和環(huán)境方面，在四換三名、三改一拆、五水共治的推動下，我省高耗能行業(yè)發(fā)展受到較大抑制，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。需要注意的是，就業(yè)、收入和能耗這三類指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)方法還不規(guī)范、統(tǒng)計(jì)口徑還不統(tǒng)一，發(fā)布頻率也是參差不齊，需要借助一些行業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)和基層調(diào)研才能做出精準(zhǔn)判斷。

中長期看，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)同，經(jīng)濟(jì)增長取決于新增勞動力的數(shù)量、有效投資的規(guī)模以及技術(shù)進(jìn)步，但根本上取決于技術(shù)進(jìn)步。人口紅利銳減在理論界和決策層已經(jīng)得到共識，擴(kuò)大有效投資目前尚存爭論。一派認(rèn)為擴(kuò)大投資與去杠桿化、去泡沫化的矛盾已到了無法收拾的地步，蘊(yùn)含巨大金融風(fēng)險(xiǎn)，且投資報(bào)酬率正在快速下降；另一派認(rèn)為我國城鎮(zhèn)化空間還很大，地方金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，投資還可以大有作為。

筆者認(rèn)為兩種觀點(diǎn)都有一定道理，但投資從速度為主向質(zhì)量為主轉(zhuǎn)變，卻并無分歧。這里隱含的前提是，民間資本應(yīng)該“不受干預(yù)”、“擺脫考核”地成為投資主體，但顯然目前我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有做到。

此外，對于技術(shù)進(jìn)步，這個決定經(jīng)濟(jì)增長的最根本因子，正在一系列倒逼和激勵政策雙重刺激下緩緩加速。近年來浙江的高新技術(shù)和服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)增長明顯加快，但一些制度性的瓶頸，如產(chǎn)權(quán)保護(hù)、公平競爭等依然有待確立?？梢哉f，浙江中長期增長空間十分廣闊，關(guān)鍵在于市場取向的改革突破。增速回落是大概率事件，但不能認(rèn)為GDP下行，經(jīng)濟(jì)就一定不好?；芈涞倪^程并不重要，回落的結(jié)果最重要。

三、星星之火正在燎原

當(dāng)前以及未來較長時期，如何利用互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，成為產(chǎn)業(yè)升級的重要課題。從國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)變動規(guī)律看，一般遵循輕工業(yè)生產(chǎn)—重工業(yè)生產(chǎn)—大眾消費(fèi)服務(wù)—IT革命四個階段發(fā)展。需要指出的是，當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)+，其本體依舊是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如嘀嘀打車、百度外賣、愛屋吉屋，等等，產(chǎn)品本身并未改變，只是銷售模式從線下搬到線上，對于生產(chǎn)端的原始技術(shù)創(chuàng)新并未發(fā)生，或者說微乎其微。因此，目前我們身邊發(fā)生的故事更多的是大眾消費(fèi)服務(wù)階段的典型特征，而并沒有達(dá)到美國蘋果、谷歌等公司所引領(lǐng)的IT革命階段。

幸運(yùn)的是，浙江在當(dāng)前的大眾消費(fèi)服務(wù)階段擁有天時地利人和的絕對優(yōu)勢，并已開始充分享受到這種成果。

所謂“天時”，即浙江的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)恰好適應(yīng)了我們這個時代。如果把視野放得更遠(yuǎn)一點(diǎn)，會發(fā)現(xiàn)浙江直接從輕工業(yè)生產(chǎn)跳到消費(fèi)品服務(wù)階段，一定程度地越過了鋼鐵、水泥、石化、冶煉等重工業(yè)階段。這一方面使浙江在2003年以后投資急劇萎縮，被江蘇等省份超越；另一方面，當(dāng)我們進(jìn)入個性化消費(fèi)主導(dǎo)、服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的今天，我們的輕工業(yè)制造為主體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正好發(fā)揮了優(yōu)勢。我們的互聯(lián)網(wǎng)+，我們的電子商務(wù)依托的正是這些紡織、服裝、電器等輕工業(yè)。

從地利看，阿里巴巴誕生于浙江，其對浙江信息產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)，對人力資本積累的影響，對年輕人的激勵，均非外地企業(yè)所能比及。

從人和看，大眾消費(fèi)的特征，專業(yè)化、定制化、個性化、多樣化，其賴以生存的土壤是民營經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)扁平化的組織形式，從指令的發(fā)布到產(chǎn)品的研發(fā)，從市場的開拓到客戶反饋的跟進(jìn)服務(wù)，要求又快又準(zhǔn)，而這正是浙江民營企業(yè)長袖善舞的地方，而對習(xí)慣于多元化經(jīng)營、多目標(biāo)導(dǎo)向的國有企業(yè)而言并不適應(yīng)。于是我們看到，盡管經(jīng)濟(jì)的基本面不樂觀，大企業(yè)去庫存壓力很大，但浙江在服務(wù)業(yè)和消費(fèi)主導(dǎo)下、信息技術(shù)推動下的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動熱潮卻越燒越旺。僅僅在杭州，就集聚了挖財(cái)、51信用卡、銅板街、盈盈理財(cái)、仁仁分期、同盾科技等一大批創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

有理由相信，浙江的民營經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢正在創(chuàng)造又一個80、90奇跡。這里既有復(fù)制上世紀(jì)八九十年代奇跡的比較，也有80后和90后創(chuàng)業(yè)者主導(dǎo)并推動時代發(fā)展的意思。

四、當(dāng)前面臨的突出矛盾和主要風(fēng)險(xiǎn)

這里暫且不討論產(chǎn)能過剩、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營信心不足、金融風(fēng)險(xiǎn)加大、人民幣匯率等普遍性問題。筆者認(rèn)為，當(dāng)前最大的問題是刺激政策的邊際效應(yīng)正加速遞減。

擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策主要是為了解決需求不足的問題。但正如上文提到，目前政府和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表杠桿率過高，在某些環(huán)節(jié)上已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性償債困難。在這種情況下，刺激政策不僅會進(jìn)一步推高杠桿率，使爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)加大，且在“現(xiàn)金為王”的情況下，民間資本都會捂緊錢袋子，不愿進(jìn)行長期投資，從而導(dǎo)致貨幣政策失效。舉個例子，2009年的4萬億投資（兩年）和10萬億貸款把2009年第4季度和2010年1、2季度的增長率拉高到10%以上，2014年2季度的1萬億左右投資只把增長率從1季度的7.4%提高到2季度的7.5%，拉升了0.1個百分點(diǎn)，3季度又回落到7.3%。這背后的根本原因，表面是信心不足，實(shí)際是宏觀調(diào)控政策和基本面的脫節(jié)。這個脫節(jié)又表現(xiàn)在兩個方面，一是政策滯后，如物價不斷下探，基準(zhǔn)利率也一降再降，但利率降幅追不上通縮的速度，導(dǎo)致企業(yè)融資成本不降反升。若將利率與PPI之差作為企業(yè)貸款的實(shí)際成本的話，浙江的企業(yè)一年期實(shí)際貸款基準(zhǔn)利率到現(xiàn)在已經(jīng)到了9%了；二是政策錯位。正如上文所述，短期的需求調(diào)控政策無法解決中長期的供給問題。在這方面，我們要汲取日本的教訓(xùn)。1986年發(fā)生內(nèi)需不足的問題以后，日本政府為拉動經(jīng)濟(jì)增長，啟動了大規(guī)模公共基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃。正是大量無效投資，埋下了后來大崩盤的禍根。目前我們試圖用2009年的手段解決供給創(chuàng)新的問題，正是政策錯位的典型表現(xiàn)。

對浙江而言，更長遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)，是傳統(tǒng)優(yōu)勢即將或正經(jīng)歷新經(jīng)濟(jì)的猛烈沖擊。改革開放37年，浙江的民營經(jīng)濟(jì)、塊狀經(jīng)濟(jì)、縣域經(jīng)濟(jì)長期被人稱頌，對塑造浙江模式居功至偉。但不得不承認(rèn)的事實(shí)是，或由于要素資源的緊張，或由于互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)態(tài)的沖擊，這些曾經(jīng)引以為傲的強(qiáng)項(xiàng)正在弱化，甚至某種程度成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的包袱。

2006年全國500強(qiáng)民營企業(yè)中，浙江占203席，2014年只占138席，優(yōu)勢已明顯減弱。再比如縣域經(jīng)濟(jì)，近年的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于江蘇和山東。全國百強(qiáng)縣為18個，少于江蘇的26個和山東的21個，產(chǎn)業(yè)層級和企業(yè)效益更是相差甚遠(yuǎn)；還有就是塊狀經(jīng)濟(jì)（專業(yè)市場），規(guī)劃動輒三期五期，但近年也面臨過剩和轉(zhuǎn)型的問題。實(shí)際上，新經(jīng)濟(jì)的一個重要特征是，原料的采購、產(chǎn)品的生產(chǎn)、物流的配送，甚至售后服務(wù)，都不再受到空間距離的制約，物美價廉的時代已經(jīng)結(jié)束，定制化、專業(yè)化成為社會主流。而浙江的縣域經(jīng)濟(jì)和塊狀經(jīng)濟(jì)，依托的基礎(chǔ)正是集聚集約所產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及低成本。

這里筆者提出新常態(tài)的三個疑問。一是在資產(chǎn)證券化和全球化的沖擊下，浙江民營企業(yè)“單打獨(dú)斗”的治理結(jié)構(gòu)是否可以適應(yīng)？二是在互聯(lián)網(wǎng)和電商沖擊下，浙江的塊狀經(jīng)濟(jì)走向何處？三是在喪失塊狀經(jīng)濟(jì)、要素支撐以及產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)化的條件下，浙江的縣域經(jīng)濟(jì)能否重現(xiàn)輝煌？對于第一個疑問，相信隨著創(chuàng)二代的崛起會逐步得到解決，但對于塊狀經(jīng)濟(jì)以及縣域經(jīng)濟(jì)的未來，能否順利嫁接新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)，則要打一個大大的問號。

五、短期和中長期經(jīng)濟(jì)走勢的前景

正如上文所述，在大周期切換的階段，對于短期的投資、消費(fèi)、出口乃至GDP走勢預(yù)測，沒有太大意義。這里僅分析一項(xiàng)內(nèi)容，金融業(yè)。金融業(yè)的高速增長是2015年經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐。預(yù)計(jì)2015年金融業(yè)對我省GDP的貢獻(xiàn)率可達(dá)13%左右，而2010—2014年同期的平均貢獻(xiàn)率僅在7—8%左右。

對于具體的指標(biāo)，消費(fèi)或逐步回暖，但“小馬拉大車”的作用難抵消投資和出口下行壓力。受地產(chǎn)銷售趨好和汽車消費(fèi)轉(zhuǎn)正影響，下半年我省消費(fèi)需求或?qū)⑦M(jìn)一步回暖，特別是隨著股票池資金的退出，貨幣的投機(jī)功能可能向交易功能轉(zhuǎn)化，有利于進(jìn)一步托底消費(fèi)。但投資和出口下行風(fēng)險(xiǎn)依然較大，單靠消費(fèi)難以擔(dān)當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重任。進(jìn)出口方面，WTO預(yù)計(jì)2015年全球貿(mào)易額將增長3.3%，但從目前的情況看，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)難度極大。近期部分大宗商品價格有企穩(wěn)跡象，但CRB大宗商品指數(shù)和BDI運(yùn)價指數(shù)仍在探底，我省進(jìn)出口明顯復(fù)蘇的可能性不大。投資方面，房地產(chǎn)投資與銷售之間存在較長時滯，制造業(yè)投資信心亟待重建，基建投資已處高位、進(jìn)一步向上空間有限，完成今年12%的增長目標(biāo)需要付出巨大努力。

對于中長期的增長前景預(yù)判。參考國際上的例子，大幅回落是大概率事件。1956—1973年，日本GDP年均增長9.2%，之后顯著回落，1974—1991年，年均僅增長3.7%。1951—1960年，聯(lián)邦德國GDP年均增長8.2%，1961—1970年回落至4.4%，1971—1991年進(jìn)一步回落至2.7%。1966—1995年，韓國GDP年均增長8.4%，1996—2011年回落至4.2%。當(dāng)然，也有種聲音認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)未來較長時間可以維持7%左右的中高速增長，依據(jù)便是我們有巨大的改革潛力、巨大的后發(fā)優(yōu)勢。不論是哪種觀點(diǎn)，筆者始終認(rèn)為當(dāng)前這個階段，GDP和三大需求的意義已經(jīng)不大。對浙江而言，新的業(yè)態(tài)正在孕育成長，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活力持續(xù)迸發(fā)，居民收入和消費(fèi)熱情也在穩(wěn)健上升，這就已經(jīng)夠了。

在警惕全局性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時，要密切觀察長周期切換下的經(jīng)濟(jì)放緩的新特征、新動向，避免用周期性辦法解決長期性問題。要堅(jiān)持全面改革，堅(jiān)持有收有放，堅(jiān)持長短結(jié)合，為正在風(fēng)起云涌的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”營造更優(yōu)環(huán)境，推動浙江經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

（責(zé)任編輯：牛域?qū)帲?/p>