陳衛(wèi)中

摘 要：選取浙江省醫(yī)藥類上市公司為樣本，以2014年年報(bào)為基礎(chǔ)，建立評(píng)價(jià)醫(yī)藥類上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法分析浙江省醫(yī)藥上市公司的情況，盡可能科學(xué)、合理地評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)績(jī)效。同時(shí)對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行具體分析，為投資者、企業(yè)管理者等提供決策依據(jù)。

關(guān)鍵詞：浙江；醫(yī)藥企業(yè)；財(cái)務(wù)績(jī)效；因子分析；綜合得分

中圖分類號(hào)：F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）23016303

醫(yī)藥行業(yè)與人們的生活密切相關(guān)，在人們的生活中占據(jù)著極其重要的地位。因此，了解該行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行情況，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行客觀的分析顯得尤為重要。企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的高低需要選取一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)得以體現(xiàn)，選取的指標(biāo)越多越能反映企業(yè)的真實(shí)情況，涵蓋較為詳盡的信息，使投資者獲得更為可靠的決策依據(jù)。但是，由于財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)較多，且指標(biāo)之間往往具有一定的相關(guān)性，為績(jī)效的評(píng)價(jià)增加了難度。如果簡(jiǎn)單地減少指標(biāo)數(shù)量，選取較少的指標(biāo)進(jìn)行分析，又會(huì)造成大量信息丟失，導(dǎo)致分析的片面性。因子分析可以解決這一問題，通過降維把相關(guān)性較強(qiáng)的多個(gè)指標(biāo)簡(jiǎn)化為少個(gè)因子，在不丟失大量信息的基礎(chǔ)上，進(jìn)行客觀、科學(xué)的分析與評(píng)價(jià)。因此，本文選擇因子分析法對(duì)浙江省醫(yī)藥上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，以期為企業(yè)管理者和政府監(jiān)管人員提醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，同時(shí)為投資者決策提供客觀依據(jù)，做到從宏觀調(diào)控管理，從微觀審時(shí)度勢(shì)。

1 因子分析法概述

因子分析法作為一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法，是把原始變量濃縮為少數(shù)的幾個(gè)因子，并且盡可能地使信息丟失的最少，使公共因子具有一定的命名解釋性。其中的因子是非具體的、不可觀測(cè)的變量。因子分析法的基本目的是用少數(shù)幾個(gè)因子反映眾多變量之間的關(guān)系，主要通過把相關(guān)性較強(qiáng)的幾個(gè)變量歸為一類即一個(gè)因子，從而降低分析多個(gè)具有一定相關(guān)性的變量的難度。

1.1 因子分析模型

在因子分析模型中，假定每個(gè)原始變量是由兩個(gè)部分組成的，即共同因子和唯一因子。前者指各個(gè)原始變量共有的因子，可用來(lái)解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系；后者指每個(gè)原始變量特有的因子，即共同因子無(wú)法解釋的部分。因子分析的理論模型如下：

X1=a11F1+a12F2+…a1mFm+e1

X2=a21F1+a22F2+…a2mFm+e2

……

Xp=ap1F1+ap2F2+…apmFm+ep

由于因子分析模型是針對(duì)變量的，各因子又是正交的，因此也稱之為R型正交因子模型。其矩陣形式為：X=AF+e其中：F稱為X的公因子即共同因子，A稱為因子載荷矩陣，e稱為X的特殊因子即唯一因子。

1.2 因子旋轉(zhuǎn)

通過因子分析模型可求出主因子解，但是若指標(biāo)的因子解釋能力較差，則需要進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，使得因子載荷系數(shù)向0和1兩極分化，提高結(jié)果的可解釋性。

1.3 因子得分

建立因子分析模型后，可以得出公共因子的得分函數(shù)及綜合得分函數(shù)，從而對(duì)各樣本在整個(gè)模型中的地位進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。

2 醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

本文根據(jù)徐偉剛（2010）、陶春海（2010）等的研究，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，每個(gè)指標(biāo)均由兩至三個(gè)二級(jí)指標(biāo)構(gòu)成，從而建立了一個(gè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（詳見表1）。

2.1 償債能力

償債能力指的是企業(yè)用其資產(chǎn)償還債務(wù)（包括長(zhǎng)期債務(wù)、短期債務(wù)）的能力。償債能力是企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵，能夠反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況與財(cái)務(wù)狀況。本文選用現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（X1）、流動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）來(lái)衡量浙江省醫(yī)藥企業(yè)的償債能力。

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（X1），是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同流動(dòng)負(fù)債的比率，是從現(xiàn)金流量角度反映了企業(yè)當(dāng)期償付短期債務(wù)的能力；流動(dòng)比率（X2）指的是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，在短期負(fù)債到期之前，企業(yè)用可變換為現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期負(fù)債的能力可用該指標(biāo)來(lái)衡量；資產(chǎn)負(fù)債率（X3）是負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率，表明上市公司總資產(chǎn)中債權(quán)人所提供資金占的比重。

2.2 營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力分析的是企業(yè)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，資金周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的資金得到了較為充分的利用，經(jīng)營(yíng)管理水平也比較高。本文選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）反映營(yíng)運(yùn)能力。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）反映的是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間，所有資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，代表了企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率及其管理水平；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）反映的則是企業(yè)所有流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率及其管理水平，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，相對(duì)來(lái)說就是節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）反映的則是企業(yè)中固定資產(chǎn)的利用效率。

2.3 盈利能力

企業(yè)的主要目標(biāo)是獲取利潤(rùn)，而盈利能力正是衡量企業(yè)獲取利潤(rùn)能力高低的指標(biāo)。利潤(rùn)作為企業(yè)債權(quán)人獲得本息、投資者取得收益的資金來(lái)源，也是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力的關(guān)鍵指標(biāo)。本文選用總資產(chǎn)報(bào)酬率（X7）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X8）、每股收益（X9）來(lái)衡量醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力。

總資產(chǎn)報(bào)酬率（X7）指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率，包括企業(yè)凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的所有資產(chǎn)，用來(lái)衡量企業(yè)使用全部資產(chǎn)的總體獲利能力；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X8）反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中最基本的獲利能力，如果沒有足夠大的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，那么就無(wú)法形成企業(yè)的最終利潤(rùn)；每股收益（X9）可以反映出普通股的盈利水平。

2.4 成長(zhǎng)能力

成長(zhǎng)能力是通過縱向分析得到的，即將公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相比。通過對(duì)公司情況的縱向分析，可以對(duì)公司的變化趨勢(shì)進(jìn)行大致判斷，從而準(zhǔn)確預(yù)測(cè)公司未來(lái)的發(fā)展情況。本文選用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X10）、每股收益增長(zhǎng)率（X11）評(píng)價(jià)醫(yī)藥企業(yè)的成長(zhǎng)能力。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X10）表示企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)與上期凈利潤(rùn)相比的增長(zhǎng)幅度；每股收益增長(zhǎng)率（X11）反映了公司每一份股權(quán)可以分得的利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。

3 實(shí)證分析

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以上海證券交易所、深圳證券交易所上市的16家浙江省醫(yī)藥類企業(yè)為樣本，所用數(shù)據(jù)均來(lái)自于各企業(yè)2014年年報(bào)。

3.2 因子分析適合度檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)是否適合使用因子分析法，本文使用SPSS軟件進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)。結(jié)果顯示KMO值為0.509>0.5，由此可見各變量間信息的重疊程度比較高，基本適合做因子分析；Bartlett檢驗(yàn)的P值為Sig.=0.000<0.05，即變量間的相關(guān)性較強(qiáng)。因此，總體上適合做因子分析。

3.3 找出公共因子

運(yùn)用因子分析方法的前提是數(shù)據(jù)經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理。SPSS軟件處理原始數(shù)據(jù)時(shí)，可以消除不同量綱的影響，同時(shí)給出方差解釋表。公共因子的方差貢獻(xiàn)率代表了該因子能夠反映原始指標(biāo)信息量的多少，累積方差貢獻(xiàn)率則表示對(duì)應(yīng)的若干因子累計(jì)反映了原指標(biāo)信息量的多少。由表2可知，四個(gè)公共因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為86.390，因此，本文的11項(xiàng)指標(biāo)可以通過這四個(gè)因子來(lái)反映。

表3為旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，從中可以看出：

F1在X1、X2、X6、X8的載荷量較高，X1為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比，X2為流動(dòng)比率，X6為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X8是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。X1、X2反映的是企業(yè)的償債能力，X6反映企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用率，關(guān)系到企業(yè)的獲利能力；X8反映企業(yè)基本的獲利能力，因此本文將因子F1命名為償債與獲利能力因子。

F2在X3、X4、X5的載荷量較高。資產(chǎn)負(fù)債率（X3）反映公司的負(fù)債情況、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）分別反映的是公司的總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)的利用情況，因此本文將因子F2命名為資產(chǎn)與負(fù)債能力因子。

F3在X10、X11的載荷量較高。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X10）、每股收益增長(zhǎng)率（X11）均是用來(lái)評(píng)價(jià)醫(yī)藥企業(yè)的成長(zhǎng)能力，因此本文將因子F3命名為成長(zhǎng)能力因子。

F4在X7、X9的載荷量較高?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率（X7）和每股收益（X9）均是用來(lái)評(píng)價(jià)醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力，因此將因子F4命名為盈利能力因子。

3.5 計(jì)算因子得分及綜合得分

由因子得分系數(shù)矩陣就可以得出四個(gè)因子得分函數(shù)。但是SPSS直接計(jì)算出了4個(gè)因子的得分，根據(jù)各因子方差貢獻(xiàn)率可進(jìn)一步計(jì)算出綜合得分，公式為：F=（30.293F1+20.115F2+18.827F3+17.156F4）/86390。

4 實(shí)證結(jié)果分析與啟示

（1）F1（償債與獲利能力）方面，排名靠前的企業(yè)是我武生物、寧波美康、康恩貝制藥、濟(jì)民制藥、浙江仙琚，排名靠后的為天目山藥業(yè)、浙江醫(yī)藥、海翔藥業(yè)、九洲藥業(yè)、浙江新和成。我武生物得分最高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他企業(yè)。此外，大多企業(yè)的F1得分均為負(fù)值，即低于平均水平，可能是我武生物分值太高，其它企業(yè)與之差距太大而引起的。

（2）F2（資產(chǎn)與負(fù)債能力）方面，排名靠前的企業(yè)是浙江仙琚、普洛藥業(yè)、海正藥業(yè)、寧波美康、康恩貝制藥，這些企業(yè)的資產(chǎn)利用效率較高，資產(chǎn)負(fù)債率較為合適；而華海藥業(yè)、海翔藥業(yè)、亞太藥業(yè)、佐力藥業(yè)和浙江新和成得分較低，說明其資產(chǎn)利用效率和資產(chǎn)負(fù)債率合適水平還有待提高。

（3）F3（成長(zhǎng)能力）方面，亞太藥業(yè)、普洛藥業(yè)、海翔藥業(yè)、京新藥業(yè)、康恩貝制藥得分較高，說明公司未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r較好。一般來(lái)說，效益好的中小規(guī)模企業(yè)成長(zhǎng)能力較強(qiáng)，因?yàn)槠湔幱跀U(kuò)張時(shí)期，發(fā)展較快。而九洲藥業(yè)、浙江醫(yī)藥、佐力藥業(yè)、浙江新和成和濟(jì)民制藥成長(zhǎng)能力較弱。

（4）F4（盈利能力）方面，寧波美康、浙江新和成、九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)和康恩貝制藥較強(qiáng)，排名靠后的有海翔藥業(yè)、濟(jì)民制藥、海正藥業(yè)、浙江仙琚、天目山藥業(yè)。一般來(lái)說，企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)狀況可以通過盈利能力反映出來(lái)。如果企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，充足的資金可以為企業(yè)的不斷擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)的后盾；同時(shí)較多的留存收益使企業(yè)的資金獲得更為容易（例如銀行貸款等）。

（5）浙江省醫(yī)藥企業(yè)綜合排名的前五名依次為：我武生物、寧波美康、普洛藥業(yè)、亞太藥業(yè)、康恩貝制藥。通過比較企業(yè)四個(gè)因子排名與綜合排名，可以發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)1和F2因子對(duì)綜合排名的影響較大。同時(shí)，各企業(yè)都有自己的優(yōu)勢(shì)因子。即使綜合排名靠后的企業(yè)，四個(gè)因子中仍有排名靠前的因子。由此可見，每個(gè)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)不同，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略不同。各企業(yè)須在保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，結(jié)合相對(duì)弱勢(shì)的方面促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

5 結(jié)語(yǔ)

本文采用因子分析方法對(duì)浙江省醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行客觀地評(píng)價(jià)，有效解決了當(dāng)前一般評(píng)價(jià)方法指標(biāo)不足或指標(biāo)相關(guān)性明顯等問題。通過因子分析，可以客觀、科學(xué)地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，為投資者、企業(yè)管理者、政府監(jiān)管者等提供決策依據(jù)。然而對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)是需要對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行加工處理，會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、及時(shí)性、完整性直接關(guān)系到績(jī)效評(píng)價(jià)的可靠性。所以，投資者、企業(yè)管理者、政府監(jiān)管者等參考評(píng)價(jià)結(jié)果時(shí)需綜合考慮我國(guó)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性等因素。

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作者簡(jiǎn)介：

佟思?jí)簦?993-），女，遼寧錦西人，沈陽(yáng)工程學(xué)院工業(yè)工程專業(yè)學(xué)生；

郭艷秋（1978-），女，吉林通化人，沈陽(yáng)工程學(xué)院講師，博士，主要從事經(jīng)營(yíng)決策與資源配置等方面的研究。