◎文/武百忠

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)上市公司績(jī)效影響的研究

◎文/武百忠

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展、證券市場(chǎng)的活躍，股市的行情牽動(dòng)著億萬(wàn)人民的心情。近兩年，我國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)有史以來(lái)的大牛市，人們對(duì)股市行情的看好程度大大提升，充分、及時(shí)、有效的會(huì)計(jì)信息披露對(duì)投資者的判斷力有著至關(guān)重要的影響。那么對(duì)于信息披露程度是否會(huì)影響上市公司的績(jī)效這一問(wèn)題，本文提出研究假設(shè)并運(yùn)用了理論研究和實(shí)證研究的方法論證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和公司績(jī)效之間存在何種關(guān)聯(lián)，是否存在會(huì)計(jì)信息披露水平高的公司的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)都處于最佳狀態(tài)。本文以2010年至2013年深圳證券交易所上市公司的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，運(yùn)用了描述性統(tǒng)計(jì)分析、變量之間相關(guān)性檢驗(yàn)和回歸分析三種論證方法對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行研究。

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；信息披露；公司績(jī)效

在飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，社會(huì)由工業(yè)時(shí)代進(jìn)入信息時(shí)代，信息是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)鍵性因素。在證券市場(chǎng)的大環(huán)境下，上市公司作為整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中的支撐點(diǎn)，無(wú)論面對(duì)投資者還是公司本身都有信息披露的義務(wù)?，F(xiàn)如今，在利益熏陶的背后，經(jīng)理人的私自違規(guī)操控，上市公司面對(duì)大眾給予的不真實(shí)的信息等因素給整個(gè)市場(chǎng)埋下憂(yōu)患的種子。如博元投資從2011年開(kāi)始在信息披露上欲蓋彌彰，用謊言遮掩自己在財(cái)務(wù)報(bào)告上的違規(guī)行為，不斷虛報(bào)利潤(rùn)，這種信息披露的弄虛作假行為嚴(yán)重?cái)_亂了證券市場(chǎng)的秩序。信息披露質(zhì)量、信息透明度的高低和公司蒸蒸日上的發(fā)展是環(huán)環(huán)相扣、密不可分的。本文針對(duì)此觀點(diǎn)詳細(xì)地運(yùn)用了理論研究和實(shí)證研究論證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和公司績(jī)效之間存在何種關(guān)聯(lián)。

根據(jù)本文的研究，信息披露質(zhì)量作用明顯突出在當(dāng)信息發(fā)生不對(duì)稱(chēng)和不合規(guī)時(shí)。無(wú)論是短期效益還是長(zhǎng)期效應(yīng)都可以從信息披露中獲取較大肯定意義，最直接的就是降低委托人和代理之間的成本，同時(shí)可以正確引導(dǎo)社會(huì)資金投向、實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置。

一、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

Coffee（1991）認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)環(huán)節(jié)不斷索取企業(yè)的短期利潤(rùn)，而不是從企業(yè)未來(lái)發(fā)展的角度去考慮企業(yè)將來(lái)發(fā)展的道路，他們對(duì)企業(yè)的管理層要求不科學(xué)，不能在企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)給企業(yè)管理者更好的發(fā)展空間，有效的會(huì)計(jì)信息在證券市場(chǎng)上很難看到。Kothari（2005）利用1962-2004年之間7044個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出的結(jié)論是經(jīng)理操控著證券市場(chǎng)，對(duì)利空消息進(jìn)行隱瞞，延時(shí)給予公眾，使得信息不能及時(shí)有效地傳達(dá)給投資人，破壞了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)自由發(fā)展，讓投資者的利益大打折扣，更不用說(shuō)企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。Bushman和Smith（2001）有三方面關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的研究，第一方面是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可以減少信息不對(duì)稱(chēng)，第二方面是可以監(jiān)督和牽制管理人員的權(quán)利，第三方面是提高董事機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的判別能力。通過(guò)這三方面的研究考察，能夠更好地對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要性進(jìn)行更深入的了解，增強(qiáng)了人們對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在證券市場(chǎng)中作用的高度認(rèn)識(shí)。

王勇認(rèn)為上市公司信息披露質(zhì)量與績(jī)效成正比。他是考察了2001－2006年深證A股上市公司的數(shù)據(jù)樣本，以深交所信息披露考評(píng)結(jié)果作為信息披露質(zhì)量的替代變量，以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為公司績(jī)效的替代變量，得出了信息披露水平越高、公司績(jī)效越好的結(jié)論。陳沉、陳言妙、杜萌（2015）提取滬深股市上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露能夠促進(jìn)企業(yè)未來(lái)發(fā)展，提高業(yè)績(jī)，但短期內(nèi)影響不大。高質(zhì)量的企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)建立企業(yè)與利益相關(guān)者的有效互動(dòng)、可持續(xù)發(fā)展、培育企業(yè)社會(huì)意識(shí)等都是有利的。對(duì)于我國(guó)解決經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的各種社會(huì)問(wèn)題都具有重大意義。張宗新、楊飛和袁慶海（2007）以2002－2005年深圳上市公司為數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)價(jià)值因素和財(cái)務(wù)因素的分析，運(yùn)用Jensen指數(shù)和常見(jiàn)的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這些影響財(cái)務(wù)因素的代理指標(biāo)來(lái)衡量公司績(jī)效，研究表明信息披露好的公司，公司績(jī)效和市場(chǎng)表現(xiàn)都較佳，真實(shí)有效的財(cái)務(wù)信息大大地提升了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

從會(huì)計(jì)信息披露理論的基礎(chǔ)分析，會(huì)計(jì)信息披露理論基礎(chǔ)是由信息不對(duì)稱(chēng)和委托代理理論等組成的大整體。資本大市場(chǎng)的導(dǎo)向需求，股東之間的利益、股東和管理者之間的矛盾還有最主要的投資者之間的微妙關(guān)系使得這些信息披露理論“古以有之”。會(huì)計(jì)信息在解決不對(duì)稱(chēng)信息問(wèn)題上可以作為一種調(diào)和的經(jīng)濟(jì)手段，在代理問(wèn)題上也是重要的市場(chǎng)工具，它的重要性是不可估量的，不僅為企業(yè)的股東們更好地行使決策權(quán)做出準(zhǔn)備，同時(shí)也為廣大投資者們提供可靠準(zhǔn)確的信息。投資者的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，與此同時(shí)收獲的經(jīng)濟(jì)利益就會(huì)上漲。會(huì)計(jì)信息降低代理成本的同時(shí)，引導(dǎo)了資金導(dǎo)向，讓證券市場(chǎng)的資源得到合理配置，提高了資本市場(chǎng)的效率，優(yōu)化了資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。本文通過(guò)運(yùn)用理論研究和實(shí)證研究相互配合的方法進(jìn)行推論，主要針對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行考察分析并提出假設(shè)：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和上市公司公司績(jī)效呈現(xiàn)的關(guān)系走勢(shì)是正相關(guān)關(guān)系。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010－2013年深圳證券交易所的公司數(shù)據(jù)為樣本剖析會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)公司績(jī)效的影響。通過(guò)新浪財(cái)經(jīng)、巨潮咨詢(xún)網(wǎng)獲得數(shù)據(jù)樣本，把其中一些利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)值、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)缺乏的樣本剔除出去，有效樣本為1583個(gè)，占總體樣本總數(shù)的86%，運(yùn)用EXCEL對(duì)獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，運(yùn)用SPSS17.0軟件進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。

（三）變量設(shè)計(jì)與模型建立

本文在研究分析信息披露、公司績(jī)效變量的基礎(chǔ)上增加了控制變量來(lái)進(jìn)行比對(duì)。如表1所示：

總結(jié)上述理論，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量對(duì)公司績(jī)效影響建立回歸模型如下：

三、實(shí)證研究結(jié)果和分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)及分析

表2中明顯可以看到信息披露評(píng)級(jí)的均值為3.67，信息透明度處于較好狀態(tài)。D/A均值為49%，CR10比例均值為14%，Z比例均值為17.99，股東權(quán)利的分散得到改善，公司的NPR增長(zhǎng)率小于0。

（二）相關(guān)性分析

表3代表ROA指數(shù)與各變量間的相關(guān)性研究，樣本中會(huì)計(jì)績(jī)效在6%時(shí)與Level、CR10和Grow正相關(guān)，和D/A相比呈逆走勢(shì)，在10%的水平上與level呈現(xiàn)正相關(guān)，與Z相比也是逆走勢(shì)，在6%水平上Performance和level呈順勢(shì)走勢(shì)，表示的意義是強(qiáng)調(diào)信息披露在提升企業(yè)形象的同時(shí)可以使公司在信息披露上主動(dòng)性更強(qiáng)。表4中Sharp與ROA成負(fù)相關(guān)關(guān)系，10%顯著水平上與level負(fù)相關(guān)，6%顯著水平上與Size正相關(guān)。

（三）回歸分析

表1 變量定義

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表中可以理解到變量之間的關(guān)系網(wǎng)：Level對(duì)ROA指數(shù)和Sharp指數(shù)影響不是很大，可以看出Performance的變化也沒(méi)有對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生大的影響，這種回歸結(jié)果不支持研究假設(shè)。

（四）研究結(jié)論

國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者在關(guān)注信息披露的重要性，至今為止在這方面的論證研究較多，大部分學(xué)者支持的觀點(diǎn)是較高的信息披露質(zhì)量可以給企業(yè)創(chuàng)造效益。對(duì)于此，本文的觀點(diǎn)是會(huì)計(jì)信息的披露一方面為信息需求者提供綜合、迅捷、有效的信息，為投資者傳遞企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面的信息，使其充分維護(hù)自己的合法權(quán)益；另一方面也能夠?qū)⑸鲜泄窘?jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和管理問(wèn)題及時(shí)反饋給企業(yè)高層，使企業(yè)能夠在問(wèn)題出現(xiàn)時(shí)作出正確決策，避免企業(yè)在大市場(chǎng)環(huán)境下“誤入歧途”，有利于正確引導(dǎo)社會(huì)資金投向、實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置。在促進(jìn)上市公司的經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)行系統(tǒng)科學(xué)改革的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)提高經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的雙贏。

通過(guò)以2010－2013年的數(shù)據(jù)為樣本，把數(shù)據(jù)作為基本點(diǎn)，建立數(shù)據(jù)模型，系統(tǒng)地運(yùn)用了變量和相關(guān)性分析、描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析進(jìn)行推理。國(guó)內(nèi)外大部分文獻(xiàn)都是運(yùn)用簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)信息披露、市場(chǎng)價(jià)值衡量指標(biāo)，而本文中通過(guò)運(yùn)用了Sharp指數(shù)，對(duì)于原有指標(biāo)表達(dá)不全面進(jìn)行了彌補(bǔ)。利用SPSS分析推導(dǎo)出信息質(zhì)量披露對(duì)投資者影響不大，但是投資者的關(guān)注點(diǎn)不僅局限于此，單從投資者的角度分析，信息披露質(zhì)量作為衡量公司價(jià)值的因素之一，投資者的決策方向是不會(huì)單單因?yàn)檫@一單一因素就可以改變的。因此信息披露質(zhì)量的影響力并非如人們認(rèn)為的那樣簡(jiǎn)單地呈現(xiàn)順勢(shì)走勢(shì)的關(guān)系。在辨別兩者關(guān)系時(shí)，很難看出信息披露質(zhì)量高，公司績(jī)效也會(huì)隨之變高的跡象。

表3 總資產(chǎn)收益率與變量之間的相關(guān)性分析

五、政策建議和不足

（一）政策建議

我國(guó)的證券市場(chǎng)就目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度來(lái)看，2014年年底我國(guó)上市公司總數(shù)量為2584家，股票有效賬戶(hù)數(shù)13793.62萬(wàn)戶(hù)，上市公司市值300486.66億元，2014年我國(guó)GDP增長(zhǎng)約10萬(wàn)億美元，上市公司市值占我國(guó)GDP約為50%以上，從投資者人數(shù)和市值的比重兩方面情況可以看出，上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，對(duì)于國(guó)家及廣大的投資者都具有重要的影響。上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)投資者和公司任何利益方存在著千絲萬(wàn)縷的重要聯(lián)系，信息披露質(zhì)量對(duì)于這個(gè)時(shí)代也是舉足輕重的。因此，我們國(guó)家需要加強(qiáng)法制監(jiān)管和制度建設(shè)來(lái)維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。以下有幾點(diǎn)建議望采納：（1）健全內(nèi)部控制制度，建立獨(dú)立董事制度，保證董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的職能分工明確；（2）可以構(gòu)建監(jiān)督立體結(jié)構(gòu)，讓政府，行業(yè)，社會(huì)共同監(jiān)管；（3）嚴(yán)格執(zhí)法，加大處罰，對(duì)于不及時(shí)、不真實(shí)披露信息的公司，嚴(yán)重者必須退市。

表4 Sharp指數(shù)和變量的相關(guān)性分析

表5 回歸分析結(jié)果

（二）研究局限性

在實(shí)證研究的過(guò)程中數(shù)據(jù)尚缺乏科學(xué)考證，分析認(rèn)識(shí)相對(duì)比較淺顯，雖然嘗試了運(yùn)用Sharp指數(shù)進(jìn)行論證檢驗(yàn)，它與其他指數(shù)較大的區(qū)別就是單調(diào)性的方向不同，因此結(jié)論還需進(jìn)一步考察分析。在研究投資者時(shí)，不應(yīng)僅局限在關(guān)注信息披露質(zhì)量上，同時(shí)還應(yīng)深入剖析投資者關(guān)注的其他因素，讓論證內(nèi)容更具說(shuō)服力。因而本文的探討還不夠完備，還需要進(jìn)一步地研究。

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責(zé)任編輯：劉程程

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1006－1255－（2015）12－0063-04

武百忠（1979—），天津城建總誠(chéng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司。郵編：300380