吳冰螢　張凱強

摘要：本文從運營資本概念中的廣義運營資本即短期資產(chǎn)為出發(fā)點，分析和研究對于短期資產(chǎn)的差異性的各種影響因素。以中國上市公司中制造業(yè)、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建筑業(yè)等五個行業(yè)為對象，選取上市公司200年至2013年的數(shù)據(jù)，以影響上市公司短期資產(chǎn)持有差異的各個因素為變量，構(gòu)建模型，對其進行了實證檢驗，研究公司短期資產(chǎn)持有差異的內(nèi)外影響因素。

關(guān)鍵詞：短期資產(chǎn)；持有水平；上市公司；影響因素

短期資產(chǎn)不僅影響著企業(yè)日常的采購、生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)，而且關(guān)系到企業(yè)正常的生存、經(jīng)營和發(fā)展。確定適當(dāng)?shù)亩唐谫Y產(chǎn)持有量是企業(yè)必須關(guān)注的重要問題，持有過多或過少的短期資產(chǎn)對企業(yè)都是不利的。本文就對于我國上市公司短期資產(chǎn)持有水平影響因素進行深入的分析，為公司股東、管理層及債權(quán)人等利益相關(guān)者提供了一個對于目標(biāo)公司所處行業(yè)及市場總體的了解，從更深層次的財務(wù)角度出發(fā)去研究企業(yè)短期資產(chǎn)持有水平影響因素的深層內(nèi)涵，能夠提供新的思考角度和建議給公司的投資者、管理層、債務(wù)人以及外部監(jiān)管機構(gòu)等主要利益相關(guān)體。

一、研究設(shè)計

首先，對大量的相關(guān)文獻資料進行了收集和研究，在此基礎(chǔ)上分析短期資產(chǎn)的各影響因素，本文采用了2003-2013年間的制造業(yè)、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建筑業(yè)等五個行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，對短期資產(chǎn)持有水平總體狀況、分行業(yè)及時間特征進行了描述性統(tǒng)計，其中為了更全面的了解時間特征，在年度趨勢這一塊采用了2003-2013年十年間的短期資產(chǎn)持有水平等數(shù)據(jù)，并對短期資產(chǎn)的各影響因素進行了歸納和梳理，并立足于公司財務(wù)特征層面的影響因素，提出了以公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、短期資產(chǎn)流量、資產(chǎn)負債率、債務(wù)結(jié)構(gòu)等變量來衡量財務(wù)特征，基于這些財務(wù)特征，分別提出了其與上市公司短期資產(chǎn)持有水平之間關(guān)系的的研究假設(shè)。

二、實證分析

（一）短期資產(chǎn)內(nèi)部影響分析。本文選取了制造業(yè)中處于標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名10位，營業(yè)收入排名2位的寶鋼股份以及零售批發(fā)業(yè)中處于標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名17位，營業(yè)收入排名13位的王府井，研究哪個部分對于短期資產(chǎn)的影響力最大。

不同的行業(yè)的短期內(nèi)部要素影響力是不一樣的，制造業(yè)的寶鋼股份的短期資產(chǎn)持有水平大部分由其中的存貨來決定，但是零售業(yè)的王府井大部分都由貨幣資金來決定，這應(yīng)該與各行業(yè)的內(nèi)部運行機制不同有關(guān)。

（二）描述性分析：我國上市企業(yè)短期資產(chǎn)持有水平現(xiàn)狀。在本研究的行業(yè)中房地產(chǎn)行業(yè)的短期資產(chǎn)的持有水平最好，基本在0.85左右，多年來居高不下，其次是建筑業(yè)，并且建筑的短期資產(chǎn)持有水平逐年遞增，在2011年達到最高值，現(xiàn)居于0.80左右，短期資產(chǎn)持有水平最低的是批發(fā)和零售業(yè)，其次是制造業(yè)，大致處于0.5以下，原因主要可能是這兩個行業(yè)較為成熟，不需要這么多短期資產(chǎn)來規(guī)避風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)可能因為這個行業(yè)是典型的資金密集型企業(yè)，其短期資產(chǎn)的持有水平遠高于0.5。

（三）回歸分析。1.公司規(guī)模與短期資產(chǎn)持有水平呈現(xiàn)負相關(guān)，說明大規(guī)模企業(yè)，持有過多的短期資產(chǎn)是不必要的，他們完全可以把這部分資金用到其他地方，但是公司規(guī)模的P value遠大于其他變量。說明規(guī)模大小對于短期資產(chǎn)持有水平的相互關(guān)系并不顯著。2.現(xiàn)金流量、債務(wù)結(jié)構(gòu)與短期資產(chǎn)持有水平呈現(xiàn)負相關(guān)，現(xiàn)金流量較為豐富的企業(yè)，不會存在短期資產(chǎn)短缺的現(xiàn)象，他們可以利用自身經(jīng)營現(xiàn)金流量來解決短期資產(chǎn)的問題。3.財務(wù)杠桿與短期資產(chǎn)持有水平呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，愿意可能是高水平的資產(chǎn)負債率將增加企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性，在這種情況下，資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)應(yīng)該增加其短期資產(chǎn)，來避免出現(xiàn)財務(wù)困境，這種情況下，企業(yè)的短期資產(chǎn)持有水平又與資產(chǎn)負債率呈正方向變動的關(guān)系。4.對于速動比率的增加會導(dǎo)致短期資產(chǎn)持有水平的增加的原因，可能是因為速動比率的增加，致使企業(yè)就越有可能在當(dāng)前持有更多的短期資產(chǎn)以防止資金短缺的情況發(fā)生。

三、研究結(jié)論

1.各行業(yè)的短期資產(chǎn)內(nèi)部要素如貨幣資金、應(yīng)收賬款、預(yù)付款項、存貨等等對于短期資產(chǎn)的持有水平的影響力是不一樣的。

2.房地產(chǎn)業(yè)的短期資產(chǎn)持有水平較高，對2003年-2013年的房地產(chǎn)代表性上市公司進行描述性分析，短期資產(chǎn)持有水平大致在80%以上，最低是07年的83%，這可能是07年的金融危機所造成的，并在十一年內(nèi)有三年高達89%，在09年后短期資產(chǎn)持有水平略有下降，但是一直保持在80%以上。除了建筑業(yè)有明顯的增長以外，其他幾個行業(yè)基本保持在原有水平左右，沒有明顯的增減，基本所有都在50%以上。

3.以2003年-2013年的數(shù)據(jù)回歸結(jié)果來看，在整體上債務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿、速動比率對于短期資產(chǎn)持有水平的變動影響較大。公司規(guī)模、現(xiàn)金流量、債務(wù)結(jié)構(gòu)與短期資產(chǎn)持有水平大致處于負相關(guān)，財務(wù)杠桿、速動比率與短期資產(chǎn)持有水平處于正相關(guān)。高水平的資產(chǎn)負債率將增加企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性，在這種情況下，因此資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)應(yīng)該增加其短期資產(chǎn)持有量，來避免出現(xiàn)財務(wù)困境，這種情況下，企業(yè)的短期資產(chǎn)持有量又與資產(chǎn)負債率呈正方向變動的關(guān)系。

四、局限性

1.實證研究要求大量的、長時間的數(shù)據(jù)積累，而雖然本文的研究期間跨越了11年，但是本文因為研究人員的精力和時間限制，導(dǎo)致樣本數(shù)過少，這勢必影響研究結(jié)論。同時，本文的研究假設(shè)及研究模型構(gòu)建的比較粗糙，需要在以后的研究中進一步完善。

2.本文研究中主要從企業(yè)財務(wù)層面這一維度來分析各因素對上市公司短期資產(chǎn)持有水一平的影響因素進行研究，相關(guān)因素主要給予企業(yè)本身；并且影響公司短期資產(chǎn)持有水平的因素絕非僅此而已，因此下一步應(yīng)深入研究對短期資產(chǎn)持有行為有影響的其他可能因素。

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