金杰

摘要：近年來公司財務重述的現(xiàn)象日漸頻繁，引起國內(nèi)外學者的廣泛關注。相關研究證明，多種動因會誘發(fā)財 務重述，財務重述不是僅僅將曾錯報的數(shù)據(jù)進行修改，財務重述是一個指標信號，財務重述發(fā)生代表了公司治理的低效率，對上市公司和資本市場造成嚴重的經(jīng)濟后果。文章從財務重述的誘因及經(jīng)濟后果方面進行研究。

關鍵詞：財務重述；股權(quán)激勵；盈余管理；融資需求

一、引言

近年來，財務重述事件在國內(nèi)外上市公司中不斷發(fā)生，在美國，已經(jīng)有大量研究表明財務重述事件對美國資本市場引起的負面影響是尤為巨大的（Palmrose等，2004；GAO，2002；Wu，2003），世通、環(huán)球電信、施樂等一批會計造假的紛紛曝光，引起了理論界與實務界的廣泛關注，財務重述所帶來的負面后果的確不容忽視；正是因為財務重述不利影響非常的巨大，所以其才日益被上市公司管理人員、監(jiān)管層及會計師事務所所關注。

二、財務重述的動因研究

1、管理者薪酬激勵能夠引起財務重述

Swanson 等（2007）發(fā)現(xiàn)管理者薪酬激勵與財務重述相關，在授予了管理者股票期權(quán)后，當管理者由于某些原因不能夠用業(yè)績使股價提高的時候，管理者就有了操縱股價的動機，以便于從股價增長中獲益，達目的之后再通過財務重述還原報表。

引起財務重述的一個重要原因是高管的薪酬契約的制定，近年來，股權(quán)激勵機制在西方已經(jīng)被廣泛的應用，已成為了市場經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)和國家對管理人員直至員工進行長期性激勵的非常普遍的機制之一。

股權(quán)激勵作為一種薪酬契約，一方面可以對管理人員的行為可以進行約束，使其利益與股東利益保持著一致性，但從另一方面來講，由于契約對會計信息有著直接的依賴作用，因此可能會產(chǎn)生盈余管理甚至是盈余操縱的經(jīng)濟后果。

財務重述可能就是管理者自利行為導致盈余操縱后的結(jié)果，因此在看到股權(quán)激勵制度發(fā)揮積極作用的同時，也要看清它的另外一面——股權(quán)激勵的弱效應甚至是負效應，主要表現(xiàn)是股權(quán)激勵誘發(fā)盈余管理以及信息披露問題。為了維持高業(yè)績而進行盈余管理，過度的盈余管理便不可避免的導致了財務重述，財務重述能在很大程度上揭示出企業(yè)盈余管理的行為（Lev ， 2003） 。

2、虧損的企業(yè)更易發(fā)生財務重述

Callen等（2003）研究發(fā)現(xiàn)如果該公司在以前年度連續(xù)存在虧損，并且其未來的凈現(xiàn)金流入值很可能為負的時候，這樣的公司比起盈利的公司更有可能進行盈余的操縱，并導致最終發(fā)生財務重述。

云霞等（2005）研究結(jié)果顯示，我國的上市公司為了避免虧損，進行了廣泛的盈余管理，這為企業(yè)進行最終財務重述提供了前提條件。因此可得，在我國沒有發(fā)生財務重述現(xiàn)象的上市公司的經(jīng)營狀況與公司業(yè)績應該從整體上比發(fā)生了財務重述現(xiàn)象的上市公司要好，經(jīng)營狀況與公司業(yè)績不好的公司為了掩蓋其不佳的經(jīng)營狀況與公司業(yè)績而進行盈余管理，最終不得不進行財務重述，可以預見Roe和Turn的系數(shù)為負。

3、有融資需求的企業(yè)更易發(fā)生財務重述

Dechow等（1996）發(fā)現(xiàn)財務重述與融資需求存在顯著的正相關關系。

Richardson等（2003）研究表明上市公司在企圖到資本市場上融資之前會進行盈余管理行為而向外界表明自己前景一派樂觀。

進入資本市場進行融資，意味著上市公司將要接受更為嚴格的監(jiān)督和檢查。管理者需要全力的經(jīng)營公司才能憑優(yōu)良的業(yè)績在資本市場上籌集到資金。迫于資本市場的壓力，上市公司管理層有動機進行盈余操縱從而維持盈利增長，為了達到上述的目的，采取激進會計政策最終導致更頻繁的財務重述.

三、 財務重述的經(jīng)濟后果研究

1、財務重述會引起股價波動，Laura Frieder等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，財務重述對股價產(chǎn)生的影響長短期作用是有區(qū)別的，財務重述短期不利于股價提高，長期來看又有著積極作用。GAO（2002）研究了1997 年至2002 年近700 家財務重述公司，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)財務重述確實會使股價短期之內(nèi)跌落。財務重述可能會暗示公司的盈余操縱行為，會引發(fā)資本市場波動，投資者可能會對財務重述的公司失去信心，進而減少了對該企業(yè)的投資，迫使公司股價短期之內(nèi)的跌落。

2、財務重述會提高公司的資本成本，Hribar 等（2004），發(fā)現(xiàn)財務重述會使投資者對盈余的預期降低，同時會提高公司的權(quán)益資本成本，在財務重述被宣告之后，通常資本成本會提高小到7%大到19%，不過隨著時間的慢慢延長，資本成本慢慢地會降低一點，但是平均下來依然處在6%至15%之間。

四、財務重述的對策研究

1、抑制基于盈余操縱的財務重述

股份的授予條件以及期權(quán)行權(quán)條件的設定引入多種考核指標，不要單純用會計業(yè)績指標（如凈利潤、銷售收入等）作為考核指標，引入顧客滿意度，產(chǎn)品發(fā)展周期等非會計指標作為考核標準。

實質(zhì)有股權(quán)激勵的企業(yè)，在股權(quán)激勵計劃之中，股份的授予條件以及期權(quán)行權(quán)條件的設定大多都是用會計業(yè)績指標來作為考核依據(jù)的。像凈利潤指標，銷售收入指標以及與之相關的經(jīng)營指標的增長情況等。

由于企業(yè)經(jīng)營以及宏觀經(jīng)濟存在著很大的不確定性，在管理人員通過自身努力仍然無法達到考核標準所要求的業(yè)績時，管理人員就有動機通過操縱利潤來滿足業(yè)績指標的要求，從而來獲得期權(quán)的行權(quán)資格或股份的授予資格，這種為達到自己私有的利益的盈余操縱行為，定會影響到所披露信息真實性和可靠性，進而產(chǎn)生會計差錯，必然，財務重述的發(fā)生率將大大提升。

2、加強外部市場及法律的監(jiān)管

我國主要的財務重述類型為更正、補充以及補充更正，其中年度報告更正是財務重述發(fā)生的主要形式，這在某種程度上說明了我國財務重述發(fā)生大多是有意而為之的結(jié)果，而不是僅僅疏忽造成。我國，財務重述尚屬新生事物，投資者對財務重述的認知程度還遠遠不夠，財務重述的制度建設迫在眉睫。正是因為當今我國財務重述制度的不夠完善，很多上市公司在進行財務重述時，信息不夠全面，語言不夠清楚，并且信息的披露還特別不及時，之所以會產(chǎn)生這種現(xiàn)象，與公司逃避財務重述帶來的負面影響有關，但是制度不夠完善，不能夠有力地制約企業(yè)的行為仍是重要的原因，若能夠更加及時而且更加廣泛得約束上市公司對會計差錯進行披露，這本身就是對財務重述行為進行了有力的遏制。

由此可見，進一步加強會計制度會計準則的建設以及信息披露準則中有關財務重述的法規(guī)規(guī)則建設，是資本市場中監(jiān)督力量急需解決的問題。

3、加快加強國企改革

我國企業(yè)在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中都有著自己獨特的特征，我國國有控股企業(yè)占比遠遠大于歐美企業(yè)，國有控股企業(yè)，存在著持股主體缺位以及內(nèi)部人控制等問題，權(quán)益主體不清晰，治理效率低下；而民營控股企業(yè)也就是我們通常講的家族企業(yè)，存在著嚴重的代理問題，其主要表現(xiàn)在：控股股東在擁有集中所有權(quán)的條件下往往會借助金字塔結(jié)構(gòu)、雙重股權(quán)和交叉持股結(jié)構(gòu)構(gòu)造的復雜控制鏈的手段促使其現(xiàn)金流量權(quán)和控制權(quán)彼此分離（La Porta 等，2000；Claessens等，2000），進而形成大股東與小股東的嚴重代理問題。此問題導致大股東濫用手中的權(quán)力，為達到私利，有對會計信息造假的傾向與動機，進而使所披露的會計信息的可靠性降低。

（作者單位：北京語言大學財務處）

參考文獻：

[1]Dechow，Sweeney，Sloan，1996，“Causes and Consequences of Earnings Manipulation：A analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC”，Contemporary Accounting Research，Vol.13，pp.1-36

[2]GAO，2002，“Financial Statement Restatements：Trends，Market Impacts，Regulatory Responses，and Remaining Challenges”，Report to the Chairman，Committee on Banking，Housing，and Urban Affairs，U.S.Senate.

[3]Hribar ， P. ， and N. Jenkins ， 2004 ，“The Effect of Accounting Restatements on Earnings Revisions and the Estimated Cost of Capital”，Review of Accounting Studies Vol.9 ， 337 —356.