摘 要：傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析方法存在一定的的缺陷，故本文運用哈佛分析框架從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四個維度對三特索道2014年財務(wù)報表進行分析。

關(guān)鍵詞：三特索道；哈佛框架；財務(wù)報表分析

一、企業(yè)背景介紹

武漢三特索道集團股份有限公司成立于1989年，是武漢市第一家股份制改革試點的民營高科技企業(yè)。2007年8月17日，公司股票在深圳證券交易所掛牌上市。公司以風景區(qū)客運索道運輸服務(wù)為主，輔以旅游景區(qū)經(jīng)營、景觀房地產(chǎn)開發(fā)及景區(qū)酒店業(yè)務(wù)，地域主要涉及陜西、貴州、湖北和海南等地。

二、戰(zhàn)略分析

三特索道采用的主要是差異化戰(zhàn)略，堅持休閑旅游品牌戰(zhàn)略，打造適應(yīng)市場、差異化的、具有競爭力的多業(yè)態(tài)旅游目的地。公司正在由單一的索道服務(wù)模式向涵蓋景區(qū)服務(wù)、酒店餐飲服務(wù)以及旅游地產(chǎn)等“一條龍”式的綜合旅游類公司發(fā)展，并且效果逐漸顯現(xiàn)，這在旅游業(yè)中屬于多元化經(jīng)營。

三、會計分析

筆者認為公司2014年的年報等公告中，存在一些不尋常的數(shù)據(jù)，可能含有一些潛在危險信號，舉例如下：

第一，2014年總營業(yè)收入同比增長，業(yè)績上升，但凈利潤卻大幅下降以至于虧損。

第二，公司2014年銷售費用、管理費用、財務(wù)費用較2103年分別增加5.94%、20.98%、14.3%。費用的大幅增加值得關(guān)注。

第三，公司2014年報現(xiàn)金流量表也存在疑問。公司近兩年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能夠完全支撐其進行大量的長期資產(chǎn)投資；公司有大量的籌資活動流入，故有一定的財務(wù)風險。

四、財務(wù)分析

1.衡量整體盈利能力。由表1可以看出，雖然近三年旅游行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的均值有所下滑，但三特索道凈資產(chǎn)收益率總體的下滑程度明顯高于行業(yè)平均水平，并且2014年，其凈資產(chǎn)收益率在16家相同的三級行業(yè)分類中排列第15位?？梢姡窘甑恼w盈利能力明顯不足。

表1 三特索道及其行業(yè)近三年凈資產(chǎn)收益率

2.經(jīng)營管理評價：分解凈利潤率。通過分解公司凈利潤率，來進一步衡量其經(jīng)營管理的效率?？芍句N售費用、一般及行政管理費用占銷售收入的百分比，在2012至2014年期間逐漸增大，可見，公司對其間接費用和行政管理費用的管理效率不理想。近三年稅后經(jīng)營凈利潤率逐年下降，經(jīng)營業(yè)績的大幅下滑，我們有理由懷疑其盈利能力。

3.投資管理評價：分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。由報告知公司固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)的管理水平處于行業(yè)均值偏下，有待提高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年下降趨勢，并且低于行業(yè)均值，這說明其整體資產(chǎn)管理能力有所下降，整體營運能力欠佳。

4.融資管理評價：分解財務(wù)杠桿。由表2從流動性的各方面看，中國國旅比三特索道有更好的保障。無論是2013年還是2014年，三特索道的流動性比率沒有一個高于1，較低水平的流動性在一定程度上反映了其營運資本管理欠缺，故其短期償債能力值得懷疑。

表2 流動性比率橫向比較

另外三特已獲利息保障倍數(shù)較小，這說明其通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益剛剛夠支付利息費用，這種情況非常危險，公司償債能力較差應(yīng)引起我們的注意。

5.綜合考慮：評價可持續(xù)增長率。從2014年的可持續(xù)增長率來看，公司管理層應(yīng)該考慮改變當前的經(jīng)營政策，對虧損項目重點分析，及時采取相應(yīng)措施，對核心盈利項目繼續(xù)加大投入，積極擴大經(jīng)營收益。

五、前景分析

1.主營業(yè)務(wù)收入將持續(xù)上升。三特2014年收入較2013年增長12.69%；2015年第一季度收入同比增長14.57%。認為隨著知名度和品牌影響力的提升，梵凈山景區(qū)猴島、千島湖業(yè)績貢獻繼續(xù)提升，會繼續(xù)成為公司重要的利潤來源；公司旅游地產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)，培育期項目有希望減虧，基本面逐步改善。這樣的增長趨勢有望繼續(xù)保持，進而實現(xiàn)2015年整年主營業(yè)務(wù)收入的持續(xù)上升。

2.公司費用改善將帶來盈利能力增強。公司2015年第一季度銷售費用率從去年同期的5.76%下降到本期的4.64%%；管理費用率從39.54%%下降到35.41%；財務(wù)費用率從19.32%下降到16.51%，可見公司總體期間費用率同比下降，進而影響整年的期間費用率相對增速減緩。

3.公司凈利潤將扭虧為盈。根據(jù)2015年第一季度季度報告，公司一季度營業(yè)利潤達到-0.2億，同期增長20%；凈利潤-0.21億元，同期增長19.23%。凈利潤增速遠遠高于主營業(yè)務(wù)收入，主要是來自一些原來虧損的項目開始盈利。故認為公司凈利潤也將繼續(xù)保持這一增速持續(xù)發(fā)展，扭虧為盈有很大可能性。

六、結(jié)論

通過上文分析可知，三特索道2014年的整體財務(wù)狀況欠佳，在同行業(yè)中處于中下游水平，但長期來看，在當今旅游業(yè)發(fā)展前景良好的背景下，隨著原來虧損項目開始盈利，三特索道能夠改善目前的困境，將能夠扭虧為盈，持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

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