朱磊

摘 要：本文分別簡述了風險投資對于社會的意義和重要性，以及風險投資面臨的困境。此文章旨在提出問題，為今后的研究工作提出參考。

關(guān)鍵詞：風險投資；困境；創(chuàng)業(yè)

一、天使投資的重要性和在我國的困境

（一）天使投資概述和重要性

天使投資（Angel Investment）最早起源于19世紀的美國，通常指自由投資者或非正式風險投資機構(gòu)對原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)進行的一次性的前期投資，他們和機構(gòu)風險投資一起構(gòu)成了美國的風險投資產(chǎn)業(yè)。自2000年以來，中國的風險投資快速發(fā)展，但絕大多數(shù)投資公司喜歡選擇短、頻、快的項目，因此比較成熟的大型項目（如接近上市的公司）融資相對容易。但風險系數(shù)相對高，更需要全方位的扶持的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，特別是在種子時期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，較難獲得支持。天使投資家的價值已經(jīng)被事實證明。天使投資對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心作用是通過提供高水平的資金支持、創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)、業(yè)務(wù)引領(lǐng)、團隊促成等，降低創(chuàng)業(yè)者、風險企業(yè)家的試錯成本，大大提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成活率。

（二）天使投資在我國的困境

我國天使投資發(fā)展現(xiàn)狀是，總體規(guī)模小，投資行業(yè)和投資地區(qū)相對集中。天使投資目前主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、高科技企業(yè)、汽車行業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)[2]。我國的信用體系還不健全，違約跑路事件時有發(fā)生。這使得投資人更愿意進行回報率相對低，但是，風險較小的投資。

1、風險投資的意識淡薄

隨著我經(jīng)濟的高速增長，我國GDP躍居世界第二。有經(jīng)濟實力進行風險投資的個人逐年增加。但是，受制于自身淡薄的風險投資意識，而且，不少投資人都感到動不動就五年左右的回報周期太長，民眾更愿意接受回報周期短，那些看得見的短、頻、快。致使我國民間專業(yè)進行風險投資的團體還相對較少。

2、沒有風險投資理論的指導(dǎo)

我國還沒有建立起一個全國性的風險投資網(wǎng)絡(luò)[3]。這使得相關(guān)學(xué)者對天使投資的統(tǒng)計和調(diào)研工作難以進行。沒有必要的實證數(shù)據(jù)使學(xué)者們從數(shù)據(jù)出發(fā)提煉升華出相應(yīng)的理論。這使得風險投資理論更難以形成。

3、國家忽視人風險投資行為

目前，政府設(shè)立政府引導(dǎo)基金對于風險投資機構(gòu)有一定的補助。但是，還沒有看見政府對于個人的風險投資行為的引導(dǎo)和補助措施。

4、風險投資家們的所面臨的主要風險

很多風險投資家門總是宣稱自己進行天使投資的目的主要是為了個人精神的滿足，和對社會責任的擔當。當然，他們只說出了故事的一部分。絕大多數(shù)天使投資家們進行投資時候都是期望在未來獲得那機會渺小但是回報率巨大的利潤。影響每次投資的都有很多的因素。每一種因素都可能影響到最后的投資效果。所以，每一種因素可能成為天使投資家們所面臨的風險，由于影響風險的因素太多，下面就著重說明以下因素。

第一，技術(shù)風險[3]。高新技術(shù)對于天使投資家們總是有著別樣的魅力。但是，投資總是會受到技術(shù)先進性、可替代性和不確定性的影響。由于高科技的發(fā)展日新月異，各種技術(shù)創(chuàng)新又層出不窮，目前先進的技術(shù)有可能在短期時間內(nèi)就不再先進，甚至是面臨淘汰的命運。一般的天使投資家很少可能遇見那些不可替代的技術(shù)。就是說，很多技術(shù)都是可以有可替代的。同樣是一項工作，一種技術(shù)完成可以，用另外一種技術(shù)也可以完成。所以，技術(shù)的可替代性也是值得考慮的。最后一個，也是比價重要的一個就是技術(shù)的不確定性。每一種技術(shù)創(chuàng)新，從思想到產(chǎn)品都會經(jīng)歷漫長又曲折的道路。

第二，市場風險。新技術(shù)催生的新產(chǎn)品進入市場。創(chuàng)業(yè)者和天使投資人往往對于自己的技術(shù)以及此技術(shù)催生的產(chǎn)品過分自信。常常過高地估計自己產(chǎn)品的市場需求。相反，如果沒有考慮相關(guān)市場的需求產(chǎn)品的市場空間有可能被低估。所以，客觀準確地估計產(chǎn)品的市場容量是非常困難的。

第三，資本的退出風險。[4]一般來說，天使投資家門很少有興趣長期持有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股份。他們的最終目的是獲得回報率驚人的收益。所以，高效的資本退出機制是天使投資家門所青睞的。目前，我國資本退出的方式主要有IPO、出售、企業(yè)回購還有清算。其中，IPO的收益率一般可以達到幾十倍甚至是幾百倍。經(jīng)管最終能IPO的創(chuàng)業(yè)企業(yè)占得比例比較少，但這是天使投資家們最渴望的資本退出方式了。相比于關(guān)注企業(yè)的增長潛力，我國產(chǎn)業(yè)版更關(guān)注企業(yè)的盈利能力，這也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO較難的一個愿意。這導(dǎo)致我國不少企業(yè)在國外上市，比如美國的納斯達克[5]。

第四，信用風險。商業(yè)天使在選擇項目時，首先考慮的是“人”的風險，他們寧愿投“二流的項目·一流的管理團隊，也不愿投一流的項目，二流的管理團隊”[3]。商業(yè)天使會考察創(chuàng)業(yè)者是否誠實、對所從事的事業(yè)是否富有激情、是否能虛心聽從他人的建議、是否對其企業(yè)有充分的自信[3]。

二、創(chuàng)業(yè)的重要性和創(chuàng)業(yè)融資困境

（一）創(chuàng)業(yè)的重要性

從社會頂層設(shè)計來看，我國屬于社會主義市場經(jīng)濟制度，我國經(jīng)濟體具有市場經(jīng)濟的諸多有點。例如競爭性，這可以讓人民群眾積極進取，能夠逼迫企業(yè)用最高效的方式使用有限的社會資源，這樣從總體上來講，就可以保證社會產(chǎn)品是由效率最高社會生產(chǎn)部門來生產(chǎn)。下面簡介說明創(chuàng)業(yè)對于中國經(jīng)濟的促進作用[6]。

第一，創(chuàng)業(yè)往往可以促進創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)這種特殊需求當然可以不斷推動社會創(chuàng)新。法國經(jīng)濟學(xué)家賽伊（J. B. Say）說道：“創(chuàng)業(yè)家將資源從生產(chǎn)力較低的地方轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)力較高及產(chǎn)出較多的地方”。這里Say筆下的“生產(chǎn)力較高的地方”就是來自于在創(chuàng)業(yè)刺激下的創(chuàng)新。因為有創(chuàng)新，個人能力、公司實力乃至社會的整體生產(chǎn)力才會到到提高。江澤民總書記曾說過，民族進步的靈魂在于創(chuàng)新，創(chuàng)新也是國家興旺發(fā)達的不竭動力。

第二，創(chuàng)業(yè)可以為社會提供更多的就業(yè)崗位。黨的十七大提出的“實施擴大就業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，促進以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”的總體部署。對于大學(xué)生來說，一個大學(xué)生創(chuàng)業(yè)可以解決若干個學(xué)生的就業(yè)問題，這就給社會減少了就業(yè)壓力。

第三，創(chuàng)業(yè)形成的型企業(yè)與原有社會部門相關(guān)企業(yè)容易形成競爭，從而，實現(xiàn)資源的更優(yōu)化配置。當新創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入社會后，或多或少都會對原有的企業(yè)產(chǎn)生影響。

第四，創(chuàng)業(yè)有利于知識轉(zhuǎn)化為資本。“技術(shù)入股”大家司空見慣的現(xiàn)象。由此可見，在現(xiàn)在社會已經(jīng)認識到知識資本的重要性。李平[7]認為智力資本轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的表現(xiàn)常常是競爭地位的形成或者核心產(chǎn)品的生產(chǎn)。

（二）創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難[8]的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一：對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，主板市場直接忽略，而創(chuàng)業(yè)板市場的要求也比國外的創(chuàng)業(yè)板市場更嚴格。從上市規(guī)則來看，門檻是比較高的。所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接融資是較為困難的，其資金主要來自內(nèi)源性融資。第二：創(chuàng)業(yè)企業(yè)擔保困難，難從銀行獲得貸款。創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往資本存量較小，沒有足夠的擔保獲得所需要的資金。第三：[2]中國企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成功率低。天使投資者投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，主要是為了獲得高額回報。如果企業(yè)存活率低，生存時間較短，就會使天使投資者放棄投資。

三、總結(jié)

本文分別指出了天使投資和創(chuàng)業(yè)的重要性之后，又分別總結(jié)了它們各自遇見的困難。旨在為后來研究者提供參考。今后的工作重心應(yīng)該在解決天使投資和創(chuàng)業(yè)者所遇見的困難，想辦法設(shè)計一些機制，讓天使投資者和創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)雙贏。這也是本文所欠缺的地方。（作者單位：重慶工商大學(xué)）

參考文獻：

[1] 于林. 我國天使投資發(fā)展現(xiàn)狀與對策研究[J]. 改革與戰(zhàn)略. 2012（10）： 66-68.

[2] 曾瑜. 商業(yè)天使投資風險研究[D]. 暨南大學(xué)， 2009.

[3] 江勇. 初創(chuàng)期科技型企業(yè)融資與天使投資[D]. 安徽大學(xué)， 2011.

[4] 吳睿. 天使投資視角下的初創(chuàng)期科技型小微企業(yè)融資研究[D]. 重慶工商大學(xué)， 2013.

[5] 牛澤民，熊飛. 發(fā)展創(chuàng)業(yè)教育對促進中國現(xiàn)階段經(jīng)濟增長的作用[J]. 北京航空航天大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版. 2003， 16（3）： 75-80.

[6] 李平. 企業(yè)智力資本開發(fā)的價值轉(zhuǎn)化機理[J]. 現(xiàn)代管理科學(xué). 2005（07）： 45-47.

[7] 曾光敏，張雪瓊. 論創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的現(xiàn)狀、成因及對策[J]. 企業(yè)經(jīng)濟. 2006（10）： 143-145.