[摘要]在國家“走出去”戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，各中資能源礦產(chǎn)企業(yè)不斷加大對境外項目的投資，也凸顯出項目風(fēng)險管控的重要性。本文從六個主要方面闡述了境外能源礦產(chǎn)投資項目風(fēng)險的主要范圍，介紹了相應(yīng)的管控措施，并提出通過加強制度建設(shè)、加強動態(tài)監(jiān)控和提高風(fēng)險管控意識來管控風(fēng)險的具體建議。

[關(guān)鍵詞]境外；風(fēng)險；管控

一、投資決策風(fēng)險評估范圍

（一）政治風(fēng)險

政治風(fēng)險是指投資者因東道國政局結(jié)構(gòu)與演變因素和政府控制與管理因素的影響，而遭受經(jīng)濟損失的可能性。政治風(fēng)險又可細分為國際政治環(huán)境、區(qū)域政治環(huán)境和國家政治環(huán)境。上述三個層面的政治風(fēng)險，既相互聯(lián)系，又相互影響。例如，曾經(jīng)塔利班基地組織受到西方世界的合力打擊，迫于國際形勢，部分基地組織化整為零，流竄至北非諸多國家。受此影響，一些位于北非撒哈拉沙漠南緣的地質(zhì)勘查、礦產(chǎn)開發(fā)項目受到嚴重影響。再如，蘇丹經(jīng)濟發(fā)展相對落后，受美國經(jīng)濟制裁影響，蘇丹一度限制美元自由流出。

結(jié)合能源礦產(chǎn)項目的特性，一般資源都掌握在東道國政府，即使支付了大額的勘探補償費或礦權(quán)費，但仍存在項目征收風(fēng)險。同時，能源礦產(chǎn)項目建設(shè)投資額較大，回收期較長，因此，對任何一個新投項目，無論投資收益率多高，首先要充分評估項目所在國的政治風(fēng)險。

（二）法律風(fēng)險

法律風(fēng)險，是指因某些法律障礙而無法完成交易所帶來的風(fēng)險。在投資決策前，一般通常做法是進行法律（包括稅收）盡職調(diào)查。如果是與東道國政府合作初始開發(fā)項目，調(diào)查范圍主要圍繞資源所在國政府批準的合法性，稅收政策情況以及對成立合資公司后，礦業(yè)協(xié)議/合同、章程的審查。若通過股權(quán)并購方式參與的能源礦產(chǎn)項目，調(diào)查范圍一般還要涉及目標企業(yè)的主體資格，資源所在國對并購事項的批準情況，目標企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)和股東出資情況，目標企業(yè)的財產(chǎn)權(quán)利情況、重大合同及債權(quán)債務(wù)情況，目標企業(yè)是否涉及法律訴訟，以及涉及訴訟的結(jié)果預(yù)期，同時還要對目標企業(yè)的公司治理、目前運營情況和人員結(jié)構(gòu)進行審查。結(jié)合能礦行業(yè)特點，其環(huán)評情況，也應(yīng)納入法律盡職調(diào)查的范疇。

（三）資源風(fēng)險

資源風(fēng)險主要指資源開發(fā)項目，如金屬與非金屬礦、石油、天然氣等礦產(chǎn)資源的儲量、品位、可采儲量、開拓工程量及采選方式等與原預(yù)測結(jié)果發(fā)生較大偏離，導(dǎo)致項目開采成本增高，產(chǎn)量降低或者開采期縮短的可能性。

尤其針對通過礦權(quán)獲取方式的新項目，需要對被投資項目資源儲量實地考察，并組織專家對水冶工藝進行論證。在可行性研究報告及初步設(shè)計中，要對資源儲量和工藝流程進行充分論證。雖然與資源所在國合資合作開發(fā)，可適當降低部分風(fēng)險，但由于近年中資企業(yè)所能涉及的均為非洲等不發(fā)達國家，超過一半的資金投入來自中方，因此若資源儲量、品位或工藝流程與原預(yù)測出現(xiàn)重大差異，往往是投資者蒙受巨大損失。

（四）市場風(fēng)險

任何能礦資源開采，都需要在項目初始階段確認其銷售渠道或者獲利方式，同時隨著全球經(jīng)濟聯(lián)動影響，國際原油價格波動會直接、間接影響黃金、煤炭、鋼鐵等主要礦產(chǎn)資源國際現(xiàn)貨、期貨價格。因此，在投資前期能有效確定資源產(chǎn)品的銷售渠道或長期定價模式，是投資項目獲得成功的必要條件。

例如，在2011年3月發(fā)生的福島事故負面影響下，國際鈾價大幅降低。澳大利亞帕拉丁公司位于納米比亞的LH項目，由于其所簽署的長期銷售合同價格模式為長期供貨價或長期與現(xiàn)貨平均價，因此即使國際現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷，項目也維持了正常的生產(chǎn)運營。

（五）資金風(fēng)險

1.融資風(fēng)險。融資風(fēng)險是指籌資活動中由于籌資的規(guī)劃而引起的收益變動的風(fēng)險。由于境外投資項目，資源所在國公司法要求不一，很多國家沒有強制要求項目資本金比例。因此一般境外項目，投資者在提供較低資本金外，其余資金均采用項目融資或股東借款。

在項目評價初期，需要明確融資的整體規(guī)模、融資期限、價格可接受程度、融資條件等主要因素。對于融資規(guī)模，通常出考慮項目初始基建概算或股權(quán)并購價格外，還需要考慮投資初期還款利息以及投資并購過程中發(fā)生的中介費用。對于融資期限，還要考慮寬限期的影響。針對融資條件所涉及的擔(dān)保質(zhì)押，也需要提前考慮可接受程度，以及融資條件落實所需時間是否對投資時點產(chǎn)生影響。

2.匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險，又稱外匯風(fēng)險，指經(jīng)濟主體持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。針對境外投資項目，匯率風(fēng)險主要來源于投資幣種與項目可回收現(xiàn)金幣種差異對投資收益產(chǎn)生的影響。如果項目初始籌資使用幣種與項目投資幣種一致，可規(guī)避還款環(huán)節(jié)的匯率風(fēng)險。但對于實際投資收益匯回境內(nèi)折算人民幣，一般通過銀行匯率掉期等措施規(guī)避。銀行金融衍生產(chǎn)品也會產(chǎn)生一定成本，需要在項目投資前期一并考慮。

（六）勞務(wù)用工風(fēng)險

由于境外能礦開發(fā)項目歸屬勞動密集型產(chǎn)業(yè)，從工程基建到實現(xiàn)生產(chǎn)運營，涉及大量人力投入。一般情況下，資源所在國與投資方所簽署的礦業(yè)協(xié)議中，會對使用本土員工有所規(guī)定和要求。針對西方發(fā)達國家，人員成本較高，即使是非洲等不發(fā)達地區(qū)，受西方殖民地文化影響，當?shù)毓^為強勢，偶發(fā)的罷工以及較低的勞動效率也會對項目效益產(chǎn)生影響。

二、投資項目風(fēng)險管控措施

1.通過政治保險降低風(fēng)險損失。政治保險，主要承保投資者因下列原因造成的損失：①戰(zhàn)爭、類似戰(zhàn)爭行為、叛亂、罷工及暴動。②政府當局征用或沒收。③政府有關(guān)部門匯兌限制，使投資者不能按規(guī)定把可以匯出的外匯匯出。該保險通常與工程保險或財產(chǎn)保險一起投保，保險金額的最高限額為投資金額的90%。雖然購買政治保險會增加部分項目投入，但對于地處不發(fā)達地區(qū)或政治環(huán)境不穩(wěn)定國家的能源礦產(chǎn)項目，政治保險可以有效規(guī)避政治風(fēng)險所帶來的經(jīng)濟損失。

目前，中國出口信用保險公司為諸多中資“走出去”企業(yè)提供政治保險服務(wù)，通過提供政策性保險，保障國家經(jīng)濟安全。每年，中國出口信用保險公司都會針對全球主要投資標的國家，發(fā)布信用風(fēng)險評級。企業(yè)投資可以參考每年發(fā)布的風(fēng)險評級，也可參考中國駐資源所在國使館、經(jīng)商處信息，綜合評估政治風(fēng)險。

2.提升內(nèi)外部法律保障能力。尊重資源所在國的法律規(guī)章，是項目正常運營的基本保障條件。企業(yè)除需要配備內(nèi)部法律人員外，建議聘請熟識當?shù)胤傻姆深檰?，為項目保駕護航。對于重大的法律事項，例如當?shù)丨h(huán)保要求、用工模式以及合同糾紛，還需要聘請當?shù)貙I(yè)律師提供法律建議。雖然法律服務(wù)價格不菲，但保證了項目、企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

3.維護和開拓市場渠道。為保證項目經(jīng)濟效益，從項目投資伊始，應(yīng)指派專人對所開發(fā)資源產(chǎn)品的國際價格走勢進行監(jiān)控，在國內(nèi)國外通過多維度拓寬產(chǎn)品銷售渠道。通過長短期搭配方式，構(gòu)建產(chǎn)品銷售價格模型。通過成本管控，提升產(chǎn)品在國際上的競爭力，尤其在國際價格低迷期，通過礦產(chǎn)資源產(chǎn)品全成本、經(jīng)營成本、付現(xiàn)成本分析，尋找項目保障資金平衡的臨界點。

4.合理安排購銷周期，提高資金流動性。境外礦產(chǎn)品開發(fā)，涉及原材料國際采購和產(chǎn)品銷售回款。一方面，需要提前測算原材料采購周期和合理庫存，在提升存貨周轉(zhuǎn)率的同時，有效保證正常生產(chǎn)。由于礦山或水冶廠可能處于交通不便地區(qū)，基礎(chǔ)配套設(shè)施薄弱，采購周期可能受突發(fā)例外事項影響，因此采購周期測算要充分根據(jù)項目所在國的實際情況，增加安全庫存儲備。另一方面，國際銷售涉及經(jīng)濟啟運量，通過國際票據(jù)結(jié)算和信用證，提升銷售回款次數(shù)，提升項目資金的整體流動性。

5.通過勞務(wù)外包，降低用工風(fēng)險。由于大部分能礦開發(fā)項目與政府間礦業(yè)協(xié)議中，會與資源所在國用工比例和待遇有所規(guī)定，因此如何降低當?shù)赜霉わL(fēng)險，成為許多中資機構(gòu)遇到的問題。目前慣常的做法是通過當?shù)貏趧?wù)派遣機構(gòu)，聘用當?shù)厝藛T。在月度、季度績效考核未達標時，可以通過勞務(wù)派遣機構(gòu)更換人員或代為培訓(xùn)。雖然通過中介機構(gòu)會增加部分運營成本，但能夠有效規(guī)避由于文化差異所帶來的用工風(fēng)險。

6.多渠道溝通，風(fēng)險早知道。境外開發(fā)項目，需要建立多渠道信息溝通平臺，包括與資源所在國的有關(guān)政府部門、中國駐外使館經(jīng)商處、當?shù)氐穆蓭煏嫀煹戎薪闄C構(gòu)、以及其他中資企業(yè)。同時，為保證本國人員的安全，也需要建立內(nèi)部的定期溝通機制和渠道。

三、風(fēng)險管控實施建議

（一）職責(zé)明確、制度健全、考核配套

針對境外能礦資源投資項目風(fēng)險管控，要在投資主體企業(yè)和項目主體、合資公司層面建立有效的風(fēng)險防控體系，以及制度體系。明確各層級、各部門的風(fēng)險管控責(zé)任，例如資源勘查部門對項目的資源儲量風(fēng)險進行評估、生產(chǎn)運營部門對項目水冶工藝和后期運營風(fēng)險負責(zé)、人力資源部門對用工風(fēng)險進行分析、財務(wù)部門對資金風(fēng)險進行防控、法律部門對法律、合同風(fēng)險進行評估等等，同時職責(zé)任務(wù)納入部門考核責(zé)任書，與績效工資掛鉤，考核兌現(xiàn)。而被投資項目公司管理層，則通過年度經(jīng)營成果，經(jīng)項目董事會、股東會認可后，考核兌現(xiàn)。

（二）通過動態(tài)監(jiān)控，提高風(fēng)險量化水平

通過建立海外風(fēng)險動態(tài)評估監(jiān)控機制，推進風(fēng)險量化管理?？梢赃x取財務(wù)、運營等關(guān)鍵指標，建立風(fēng)險量化分析模型，將重要風(fēng)險，例如資源儲量變化、工藝參數(shù)變化、國際市場價格變化等重要指標進行動態(tài)監(jiān)控，使風(fēng)險管理實現(xiàn)由“定性、靜態(tài)”向“定量、動態(tài)”的轉(zhuǎn)變。例如，2012年年初，中國石油啟動了海外風(fēng)險量化評估預(yù)警模型的研制和推廣工作，在項目投資、招投標、工程建設(shè)、裝備貿(mào)易、油品貿(mào)易等重要業(yè)務(wù)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，開展業(yè)務(wù)層面的風(fēng)險量化分析模型的優(yōu)化研究，逐步實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)活動全過程的風(fēng)險量化管理，為管理層決策和風(fēng)險防范提供量化參考指標。

（三）通過人員培訓(xùn)，提升風(fēng)險管控意識

目前，人才隊伍成為制約境外能礦項目開發(fā)風(fēng)險管理的關(guān)鍵因素。由于能礦業(yè)的行業(yè)特點，往往派駐人員都是與有色礦采選、水冶工藝或項目工程建設(shè)知識相關(guān)人員，但是境外項目開發(fā)特性，需要懂外語、了解市場、具有風(fēng)險管控意識的復(fù)合型人才。隨著海外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，必須采取有力措施，加強海外風(fēng)險管理人才隊伍建設(shè)。一方面通過內(nèi)部培訓(xùn)選拔，調(diào)配專業(yè)精、外語好、年富力強的骨干，派往項目建設(shè)前線，提高前線識別應(yīng)對風(fēng)險的綜合能力。另一方面，通過加強海外風(fēng)險管理培訓(xùn)，使員工系統(tǒng)了解內(nèi)控與風(fēng)險管理的最新趨勢，具備應(yīng)對地緣政治、社會環(huán)境等風(fēng)險的意識和保障人身安全的基本知識，提高風(fēng)險管理實務(wù)技能。

參考文獻

[1]中國企業(yè)境外投資和對外承包工程風(fēng)險管控及案例分析.中國出口信用保險公司資信評估中心主編，中國經(jīng)濟出版社.

作者簡介

童建平（1978.12），女，漢族，湖北隨州，大學(xué)本科，職稱：經(jīng)濟師，工作單位：中國國核海外鈾業(yè)有限公司，主要研究方向：海外投資風(fēng)險管理.