李潔 王文姬

【摘要】作為在我國文化體制改革中率先崛起的代表和出版?zhèn)髅桨鍓K的新龍頭，中南傳媒堅(jiān)守“傳媒控制資本，資本壯大傳媒”的發(fā)展理念，抓住中央對(duì)文化產(chǎn)業(yè)不斷出臺(tái)扶持政策的機(jī)遇，充分利用資本平臺(tái)，完成了向現(xiàn)代傳媒集團(tuán)的轉(zhuǎn)型。本文對(duì)中南出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)資本運(yùn)營的幾種主要方式和效果進(jìn)行分析，以期能對(duì)其他傳媒企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)營有所啟示。

【關(guān)鍵詞】中南傳媒;IPO;并購;效果;啟示

【作者單位】李潔，中國傳媒大學(xué)南廣學(xué)院;王文姬 ，中國傳媒大學(xué)南廣學(xué)院。

一、 中南傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營的必要性

雖然我國傳媒業(yè)體制改革已經(jīng)開展20多年，但是不少傳媒集團(tuán)的改革仍局限于體制內(nèi)，集團(tuán)體制、經(jīng)營機(jī)制等并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。傳媒企業(yè)要開展資本運(yùn)營，就必須遵循資本市場的規(guī)則，壯大自身實(shí)力，建立相應(yīng)的經(jīng)營機(jī)制，以資本為紐帶，以市場價(jià)值為取向，深化體制改革，打造優(yōu)秀的文化企業(yè)。

近年，隨著傳媒出版領(lǐng)域新技術(shù)、新產(chǎn)品的迅猛發(fā)展，以及實(shí)力雄厚的海外傳媒集團(tuán)的進(jìn)入，中南傳媒面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)和競爭壓力越來越大。實(shí)施資本運(yùn)營，是中南傳媒乃至中國出版?zhèn)髅狡髽I(yè)積極應(yīng)對(duì)市場環(huán)境變化，在激烈競爭中脫穎而出的客觀要求和必然選擇。

二、中南傳媒資本運(yùn)營的主要方式及效果

1.IPO實(shí)現(xiàn)與資本市場對(duì)接

（1）主要方式

首先，深化體制改革，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者充實(shí)資本。為保證順利上市，中南傳媒進(jìn)行了三輪體制改革，建立了母子公司的現(xiàn)代公司治理機(jī)制，完成了主、輔分離。為完成多元產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改造，2009年，中南傳媒以增資擴(kuò)股的非公開定向發(fā)行形式引進(jìn)5家戰(zhàn)略投資者，募集資金4.55億元。其次，在全球出版業(yè)向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型的背景下，中南傳媒從硬件到軟件，從在銷品到研發(fā)品，向數(shù)字出版業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型做了全面戰(zhàn)略部署。中南傳媒2010年獲批建設(shè)國家級(jí)數(shù)字出版基地，與角川集團(tuán)、湖南移動(dòng)開展戰(zhàn)略合作，搭建國際化的數(shù)字出版平臺(tái)。再次，資產(chǎn)重組，重塑流程，提升業(yè)績。中南傳媒母公司湖南出版集團(tuán)將旗下優(yōu)質(zhì)分公司改制為中南傳媒分公司或子公司，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)充實(shí)到中南傳媒。經(jīng)過多介質(zhì)、全流程的業(yè)態(tài)調(diào)整，加上在出版領(lǐng)域的深耕細(xì)作，中南傳媒構(gòu)筑了多層次且影響力深遠(yuǎn)的傳媒平臺(tái)。同時(shí)，集團(tuán)通過對(duì)資源的重復(fù)使用和多次開發(fā)，實(shí)現(xiàn)了不同介質(zhì)間、產(chǎn)業(yè)鏈上下游間的高效對(duì)接，減少了中間環(huán)節(jié)，降低了交易成本，提高了營利能力。最后，積極路演，成功上市。為了更好地與資本市場對(duì)接，中南傳媒在深、滬、京進(jìn)行了三場路演。憑借傳媒和“編、印、發(fā)、供、媒”全產(chǎn)業(yè)鏈概念帶來的發(fā)展前景和經(jīng)營業(yè)績，2010年10月28日，中南傳媒成功在上交所上市，募集資金42.43億元，成為傳媒板塊的新旗艦。這標(biāo)志著中南傳媒在資本運(yùn)營之路上邁出了里程碑式的一步。

（2）效果

首先，擴(kuò)大了品牌效應(yīng)，深化了社會(huì)影響力。中南傳媒的成功上市確立了其在出版?zhèn)髅叫袠I(yè)的龍頭地位，公司社會(huì)關(guān)注度和傳媒集群影響迅速擴(kuò)大，品牌圖書保持強(qiáng)勢市場地位，企業(yè)更榮獲了2010年中國版權(quán)產(chǎn)業(yè)“最具影響力企業(yè)獎(jiǎng)”，為其后期的跨越式發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

其次，公司治理結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)屢創(chuàng)新高。產(chǎn)業(yè)化、市場化因素加強(qiáng)，使中南傳媒管理水平大幅提升，經(jīng)營業(yè)績顯著改善。2010年年報(bào)顯示，公司銷售收入比2009年增長18%，全年利潤總額6.01億元。2011年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入58.57億元，利潤8.06億元，同比分別增長22.97%和34.09%，每股收益由2010年的0.41元增長到2011年的0.45元。

最后，完善了新媒體布局，拓展了市場。在資本助力下，《瀟湘晨報(bào)》全媒體布局戰(zhàn)略和全媒體綜合傳播平臺(tái)建設(shè)快速推進(jìn)，中南E庫建設(shè)全面啟動(dòng)，公司在國內(nèi)外市場均取得了豐碩成果，2010年完成版權(quán)輸出204項(xiàng)，紅網(wǎng)連續(xù)八年實(shí)現(xiàn)贏利。

2.并購、合作經(jīng)營實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，多元化發(fā)展創(chuàng)造業(yè)績新增長

（1）動(dòng)因及主要事件

一方面，隨著“文化產(chǎn)業(yè)”被國家提到戰(zhàn)略高度，中央對(duì)傳媒跨行業(yè)、跨媒介并購相關(guān)扶持政策的出臺(tái)，為中南傳媒實(shí)施兼并、合作經(jīng)營創(chuàng)造了良好的政經(jīng)環(huán)境。另一方面，從2012年的年報(bào)來看，雖然中南傳媒在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上依然具有優(yōu)勢，但出版發(fā)行行業(yè)發(fā)展整體放緩，毛利率增幅減緩甚至倒退。為了培育新的利潤增長點(diǎn)，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場的資源整合功能，中南傳媒主動(dòng)尋求國內(nèi)外優(yōu)勢資源，將并購、合作經(jīng)營作為壯大體量、加速新領(lǐng)域布局的重要手段，以多元化經(jīng)營的方式，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。2013年10月，中南傳媒收購中南博集天卷文化傳媒有限公司部分股權(quán)，子公司天聞數(shù)媒收購國鑫立方。同時(shí)，重點(diǎn)瞄準(zhǔn)老年產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域，中南傳媒提出“文化與金融結(jié)合”的戰(zhàn)略方針，僅用三個(gè)月就籌建了中國文化行業(yè)首家財(cái)務(wù)公司，為公司推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合、搭建金融平臺(tái)奠定了先發(fā)優(yōu)勢。2014年中南傳媒又提出向產(chǎn)融結(jié)合、混業(yè)經(jīng)營的財(cái)團(tuán)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，積極布局老年產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，以開放平臺(tái)和資本杠桿打通老年全產(chǎn)業(yè)鏈，加快了由媒體向老年公寓等實(shí)業(yè)領(lǐng)域的拓展，形成了連鎖式的社區(qū)老年服務(wù)新業(yè)態(tài)。

（2）效果

中南傳媒以資本運(yùn)作為杠桿，以資源整合為基礎(chǔ)，其“跨區(qū)域、跨行業(yè)”的合作經(jīng)營和并購初具成效。2010—2014年其主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤穩(wěn)步上升，每股收益和凈利潤增長率也由2012年之前的下跌和緩慢上升趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)榧铀偕仙厔?。此外?013年被收購的中南博集天卷文化傳媒有限公司使中南傳媒在暢銷圖書領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固，出版發(fā)行行業(yè)的毛利率由2011年的減少2.81%轉(zhuǎn)變?yōu)?013年的增長0.57%，2014年發(fā)行收入更是取得了同比增長31.16%的佳績。其數(shù)字出版業(yè)務(wù)則在2013年出現(xiàn)了井噴式的增長，實(shí)現(xiàn)1.4億元收入，是2012年的12.7倍，2014年也較2013年增長71.48%。這主要?dú)w功于天聞數(shù)媒公司數(shù)字教育產(chǎn)品及大眾閱讀項(xiàng)目與市場的成功對(duì)接。教育平臺(tái)業(yè)態(tài)的全面升級(jí)與傳統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售的數(shù)字化為中南傳媒利潤貢獻(xiàn)超0.2億元。2014年，中南傳媒金融服務(wù)收入大幅增加，由2013年的0.5億元提高到2014年的1.3億元，增長率高達(dá)61.54%，為其2014年整體業(yè)績做出了較大貢獻(xiàn)。

三、中南傳媒資本運(yùn)營的啟示

1.提前布局，找準(zhǔn)定位，抓住合適的資本運(yùn)營時(shí)機(jī)

出版?zhèn)髅狡髽I(yè)只有找準(zhǔn)定位，把作品變成產(chǎn)品、把資源變成資本，凸顯自身機(jī)制優(yōu)勢，提前籌劃，才能抓住時(shí)機(jī)，與資本市場成功對(duì)接?？v觀中南傳媒IPO之路，如果沒有在成立之初的提前布局，沒有IPO的雄心壯志;如果沒有得到國務(wù)院和中國證監(jiān)會(huì)對(duì)未滿三年企業(yè)特別豁免政策的支持;如果不是恰逢原新聞出版總署在2010年對(duì)支持符合新聞出版產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略部署的骨干企業(yè)做出上市融資的承諾，那么，中南傳媒要憑借不足三年的改制時(shí)間在資本市場登陸，是具有極大困難的。中南傳媒的并購和多元化發(fā)展也是隨著傳媒并購行業(yè)壁壘和地區(qū)封鎖的弱化、新一輪經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整以及相關(guān)政策的扶持而逐步進(jìn)行的。由此可見，無論是國家還是地方的產(chǎn)業(yè)政策支持，大到產(chǎn)業(yè)環(huán)境，小到對(duì)公司具體的扶持，政策的保駕護(hù)航都起到事半功倍的效果。因此，選擇并且抓住合適的資本運(yùn)營時(shí)機(jī)，是傳媒企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營時(shí)首要考慮的問題。

2.資本運(yùn)營應(yīng)當(dāng)服從公司戰(zhàn)略布局，有的放矢

中南傳媒進(jìn)行資本運(yùn)營，不僅是在追求一種資本的良性互動(dòng)，而且是以服從和實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)。為了搶占文化產(chǎn)業(yè)的核心地位，爭做文化產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，中南傳媒以“多介質(zhì)、全流程”為特點(diǎn)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈，以優(yōu)秀的業(yè)績完成與資本市場的對(duì)接。為了實(shí)現(xiàn)“品牌集群化、經(jīng)營國際化”，積極推進(jìn)基于三網(wǎng)合一新媒體的布局和跨地區(qū)、跨行業(yè)的跨界戰(zhàn)略，中南傳媒借力資本市場，以積極的姿態(tài)整合優(yōu)質(zhì)出版資源，將線上與線下結(jié)合、文化與金融結(jié)合，與相關(guān)單位展開跨界合作、兼并收購、多元化經(jīng)營。中南傳媒大力發(fā)展金融財(cái)團(tuán)，推進(jìn)數(shù)媒業(yè)務(wù)，布局老年產(chǎn)業(yè)，以新業(yè)態(tài)和新利潤增長點(diǎn)的培育為目的，推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)板塊的重構(gòu)和強(qiáng)化，取得了銷售收入和每股收益的連續(xù)增長，形成核心產(chǎn)業(yè)集群，成為創(chuàng)意資源和文化資產(chǎn)的整合者和文化產(chǎn)業(yè)重要的戰(zhàn)略投資者。因此，要達(dá)到資本運(yùn)營的目的，投資和融資首先應(yīng)當(dāng)服從公司的戰(zhàn)略布局，這樣才能取得事半功倍的效果。

3.加強(qiáng)創(chuàng)新，合理控制風(fēng)險(xiǎn)

中南傳媒上市以前，已開始重塑業(yè)務(wù)流程，打造出“全產(chǎn)業(yè)鏈”概念，又在IPO之前通過私募形式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，創(chuàng)新了中國出版?zhèn)髅狡髽I(yè)資本運(yùn)營的新模式。中南傳媒在進(jìn)行資本運(yùn)營過程中也曾經(jīng)歷諸多風(fēng)險(xiǎn)。在其引入戰(zhàn)略投資者時(shí)曾引發(fā)PE腐敗問題，引發(fā)市場種種不利猜測。為保證信息公開、機(jī)制透明和程序公正，中南傳媒邀請(qǐng)相關(guān)部門對(duì)其增資擴(kuò)股進(jìn)行全程監(jiān)控，并采取了新股發(fā)行詢價(jià)的全新市場化發(fā)行模式。不管是上市還是并購，中南傳媒都曾面臨募集資金投資項(xiàng)目的收益少、市場風(fēng)險(xiǎn)大、并購后整合改革不力、人才流失等風(fēng)險(xiǎn)。為此中南傳媒加強(qiáng)風(fēng)控，突出主業(yè)設(shè)計(jì)，兼顧多元化發(fā)展，著力于人力資源和文化整合，做強(qiáng)主業(yè)鏈條，做強(qiáng)出版，做強(qiáng)渠道，做強(qiáng)全流程的價(jià)值鏈整合平臺(tái)，從而把其打造成為高成長性的旗艦傳媒企業(yè)。

[1]中南大學(xué)商學(xué)院. 中南傳媒上市效應(yīng).資本市場[J]. 2015（2）.

[2]中南出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)股份有限公司2010—2014年報(bào)[R].