黃偉杰等

摘 要：文章從利益相關(guān)者角度出發(fā)，建立了一套企業(yè)社會責(zé)任評價指標(biāo)體系，選取在深市、滬市及中小企業(yè)板上市的129家江蘇企業(yè)為研究樣本，對其2010-2013年度的相關(guān)數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析和面板數(shù)據(jù)分析，得出企業(yè)對投資者、政府和債權(quán)人履行社會責(zé)任與財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，并對如何解決目前我國企業(yè)社會責(zé)任履行過程中遇到的問題提出了建議。

關(guān)鍵詞：社會責(zé)任 財務(wù)績效 利益相關(guān)者

中圖分類號：F270 文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）04-082-03

兩次工業(yè)革命以來，社會生產(chǎn)力水平的大幅提高，造就了當(dāng)今世界繁榮的經(jīng)濟。企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體，在社會和經(jīng)濟的發(fā)展中扮演著不容忽視的角色。作為獨立的經(jīng)濟個體，其首要任務(wù)是為社會提供產(chǎn)品和服務(wù)，以獲取利潤，這是企業(yè)的自然屬性。然而，近幾十年來，企業(yè)在追求利潤最大化的同時，污染環(huán)境、剝削職工，以降低產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量來換取低成本的現(xiàn)象屢見不鮮。人們逐漸認識到，經(jīng)濟利潤已經(jīng)不能被當(dāng)做衡量企業(yè)價值的唯一標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)社會責(zé)任（Corporate Social Responsibility， CSR）也因此越來越受到重視。

一、文獻回顧

企業(yè)社會責(zé)任理論發(fā)展至今，已有諸多學(xué)者和機構(gòu)對其做出了各種不同的定義，隨著經(jīng)濟社會環(huán)境的變遷，企業(yè)社會責(zé)任也在不斷被賦予新的時代含義。綜合了國內(nèi)外研究者的結(jié)論我們認為，企業(yè)社會責(zé)任是指企業(yè)改變以利潤最大化為唯一目標(biāo)的傳統(tǒng)觀念，在創(chuàng)造利潤的同時主動承擔(dān)對各利益相關(guān)者的責(zé)任，實施利他主義行為，以履行企業(yè)在社會中應(yīng)有的角色。

關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間關(guān)系的研究，目前的研究結(jié)論基本有三個方面：企業(yè)履行社會責(zé)任與財務(wù)績效正相關(guān)、負相關(guān)，以及不同指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系方向不同。

（一）正相關(guān)

楊熠，沈洪濤（2008）通過對1997年至2003年非金融業(yè)A股公司的分析，認為企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效在當(dāng)期呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。錢瑜（2013）從企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力兩個維度分析了石化及塑膠行業(yè)上市公司的企業(yè)財務(wù)績效，得出企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。黎友煥（2007）通過對廣東省抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)的實證研究，提出企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任與企業(yè)經(jīng)營績效正相關(guān)，但規(guī)模和性質(zhì)不同的企業(yè)，其社會責(zé)任的履行對企業(yè)績效的影響存在著顯著差異。田虹（2009）研究了通信行業(yè)46家上市公司的企業(yè)利潤、企業(yè)競爭力、企業(yè)成長性與企業(yè)履行社會責(zé)任之間的關(guān)系，得出結(jié)論，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任將帶來良好的經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益，有利于提高企業(yè)競爭力，有利于企業(yè)未來的成長。

（二）負相關(guān)

溫素彬，方苑（2008）運用面板數(shù)據(jù)模型，研究了46家上市公司2003-2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)。分析表明，大多數(shù)社會責(zé)任變量對當(dāng)期的財務(wù)績效影響為負。陳斌（2013）通過建立類似學(xué)習(xí)曲線的企業(yè)社會責(zé)任曲線效應(yīng)模型，應(yīng)用平行數(shù)據(jù)模型法對企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)單位產(chǎn)出成本進行動態(tài)分析，得出結(jié)論：企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任短期內(nèi)可能會增加企業(yè)的負擔(dān)。

（三）不同利益相關(guān)者，相關(guān)關(guān)系方向不同

蔣紅蕓，景珊珊（2011）選取醫(yī)藥制造業(yè)63家上市公司為研究樣本，對其2007—2011年間的財務(wù)數(shù)據(jù)進行回歸分析，證明社會責(zé)任履行的各個方面對企業(yè)財務(wù)績效的影響不盡相同，一部分有利于企業(yè)績效的提高，而另一部分在一定程度上起到了反作用。孟慶浩（2012）基于社科院2009-2011年公布的處于社會責(zé)任排名前100強企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，提出企業(yè)對股東、供應(yīng)商和政府等利益相關(guān)者履行社會責(zé)任會對財務(wù)績效總體上產(chǎn)生較好的效果，但是對客戶和員工履行社會責(zé)任可能會降低企業(yè)的效益水平。陳薇（2013）從社會資本利益相關(guān)視角提出假說，企業(yè)履行對社會資本利益相關(guān)者的社會責(zé)任，對財務(wù)績效的影響呈分化趨勢，既有正向作用，也有負向作用。

從現(xiàn)有文獻來看，對于企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效的研究已展開多年，早期的研究結(jié)果多集中于單純正相關(guān)或負相關(guān)，近年來的研究結(jié)果趨向于對于不同的利益相關(guān)者，相關(guān)關(guān)系方向不同的結(jié)論。而從研究方法來看，相關(guān)分析和多元線性回歸分析占絕大多數(shù)，利用面板數(shù)據(jù)分析一個時間區(qū)間之內(nèi)的相關(guān)關(guān)系的文獻較少，因此，本文將采用面板數(shù)據(jù)，動態(tài)分析企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的關(guān)系。

二、實證研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

利益相關(guān)者理論產(chǎn)生于20世紀60年代。20世紀80年代以來，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展，其影響不斷擴大，公司治理和企業(yè)管理的傳統(tǒng)模式因此受到了巨大的沖擊。利益相關(guān)者理論的鼻祖Freeman（1984）給相關(guān)利益者的定義為：“可以影響一個組織目標(biāo)的實現(xiàn)或受其實現(xiàn)影響的個人和群體?！彼傅摹皞€人和群體”是指“那些與公司利益相關(guān)或可以索取公司利益的群體，更準(zhǔn)確地說，包括供應(yīng)商、客戶、員工、股東、當(dāng)?shù)氐纳鐓^(qū)以及處于代理人角色的管理者?！?/p>

20世紀90年代，利益相關(guān)者理論被引入企業(yè)社會責(zé)任的研究中，到目前己經(jīng)成為企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系研究的主流思想之一。在企業(yè)社會責(zé)任研究中引入利益相關(guān)者這一概念，為評估企業(yè)社會責(zé)任提供了一個合適的理論框架，使企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的對象變得具體化。總結(jié)學(xué)者的觀點，結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性，本文將利益相關(guān)者分為股東、政府、員工、債權(quán)人和公益事業(yè)，并由此提出假設(shè)。

企業(yè)管理者受股東委托對其投入進行管理，同時，企業(yè)對股東承擔(dān)責(zé)任，也可以保證企業(yè)自有資本的穩(wěn)定，由此提出：

假設(shè)1：企業(yè)對股東承擔(dān)社會責(zé)任與財務(wù)績效有顯著正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)對政府履行社會責(zé)任，守法經(jīng)營，依法納稅，可以贏得政府的法律保護與政策支持，由此提出：

假設(shè)2：企業(yè)對政府承擔(dān)社會責(zé)任與財務(wù)績效有顯著正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)履行對員工的社會責(zé)任，可以提高生產(chǎn)安全水平，保障職工福利，有利于提升員工的工作積極性，進而促進企業(yè)的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，由此提出：

假設(shè)3：企業(yè)對員工承擔(dān)社會責(zé)任與財務(wù)績效有顯著正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)履行對債權(quán)人的責(zé)任，按時還本付息，有利于提升企業(yè)信譽度，能為企業(yè)將來的發(fā)展和進一步籌措資金打下基礎(chǔ)，由此提出：

假設(shè)4：企業(yè)對債權(quán)人承擔(dān)社會責(zé)任與財務(wù)績效有顯著正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)積極參與公益事業(yè)，能夠提高企業(yè)的外部形象，獲得更多消費者的信賴與認可，由此提出：

假設(shè)5：企業(yè)對公益事業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任與財務(wù)績效有顯著正相關(guān)關(guān)系。

（二）指標(biāo)設(shè)計

1.企業(yè)社會責(zé)任指標(biāo)。結(jié)合《社會責(zé)任指南》（ISO26000）、《可持續(xù)發(fā)展報告指引》（G4）、《中國100強企業(yè)社會責(zé)任發(fā)展指數(shù)》等社會責(zé)任評價指標(biāo)，結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性和上市公司年報特點，本文從資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表上采集反映企業(yè)對股東、政府、員工、債權(quán)人和公益事業(yè)五類利益相關(guān)者履行社會責(zé)任的相關(guān)數(shù)據(jù)，指標(biāo)的具體含義和計算方法如表1。

2.企業(yè)財務(wù)績效指標(biāo)。通常用于衡量企業(yè)財務(wù)績效的指標(biāo)有市場價值指標(biāo)和會計指標(biāo)，兩者各有利弊。由于本文的研究是從利益相關(guān)者角度出發(fā)，且會計指標(biāo)有更易獲得更穩(wěn)定的特點，本文因此采用總資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)財務(wù)績效。總資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)，它反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的總體獲利能力，即資產(chǎn)的利用效率。指標(biāo)值越大，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率越高，企業(yè)的經(jīng)營管理能力越強，企業(yè)的經(jīng)營績效越好。

（三）樣本選擇與信息來源

本文選取了在滬市主板、深市主板和中小企業(yè)板上市的江蘇省企業(yè)為樣本，并對總體進行如下篩選：第一，剔除金融類企業(yè)，金融業(yè)比較特殊，對其社會責(zé)任的評價與其他行業(yè)不能一概而論；第二，剔除近年來業(yè)績過差的ST、PT企業(yè)，以及被注冊會計師出具過保留意見、拒絕表示意見及否定意見的企業(yè)，排除極端值對統(tǒng)計結(jié)果的影響；第三，剔除同時在A股和B股上市的企業(yè)，國內(nèi)投資者更關(guān)注A股上市公司；第四，剔除2010年后上市的企業(yè)，保證各年樣本量的一致性；第五，剔除報表數(shù)據(jù)不全的企業(yè)。經(jīng)過篩選后，本文最終確定了129個企業(yè)樣本。

本文選擇樣本企業(yè)2010-2013年的年度財務(wù)報表作為企業(yè)社會責(zé)任評價的數(shù)據(jù)來源，企業(yè)財務(wù)報表均來自于巨潮資訊網(wǎng)。

三、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

對樣本企業(yè)在2010-2013年度的社會責(zé)任評價指標(biāo)與財務(wù)績效作描述性統(tǒng)計，具體內(nèi)容如表2。

由表可知，平均每股收益均大于0.2，可見資本保全度較好；稅收比率四年間十分平穩(wěn)；平均工資福利率較為穩(wěn)定，但是樣本之間的差異十分明顯，表明各公司的員工待遇相差較大；平均資產(chǎn)負債比保持在3左右，樣本差異略大；平均捐贈收入比最高僅為 0.11%，說明企業(yè)對公益事業(yè)的支出普遍較低?？傎Y產(chǎn)報酬率均值維持在5%左右，資產(chǎn)的運營效率總體較好。

（二）相關(guān)性檢驗及實證結(jié)果

對各年的社會責(zé)任與財務(wù)績效數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析，結(jié)果整理如表3。

如表可知，在2010-2013年度，樣本企業(yè)的每股收益、稅收比率、資產(chǎn)負債比與企業(yè)財務(wù)績效呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，可見企業(yè)對股東、政府和債權(quán)人履行社會責(zé)任對企業(yè)的財務(wù)績效有積極的影響作用。工資福利率在一定程度上對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生了負面影響，但是相關(guān)性并不顯著。企業(yè)的捐贈收入比與企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)關(guān)系雖并不十分顯著，但也顯示出正相關(guān)性，原因可能在于大部分企業(yè)捐贈收入比過低。另外，公司規(guī)模的大小，對其履行社會責(zé)任的結(jié)果的影響并不顯著，我們可以認為，規(guī)模因素并不會明顯改變企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的關(guān)系。

（三）面板數(shù)據(jù)回歸

1.Hausman檢驗。面板數(shù)據(jù)模型主要包括混合回歸模型，固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型。首先需要對選擇何種面板數(shù)據(jù)模型進行判定。

通過Hausman檢驗，得出P=0.0613大于0.05，所以本文選擇建立隨機效應(yīng)模型。

結(jié)合分析與假設(shè)，本文構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型如下：

Yi=a+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6size

其中，Yi為第i個因變量的總資產(chǎn)收益率；Xi為第i個自變量，其含義為社會責(zé)任的相關(guān)指標(biāo)；a為截距頂；bi為自變量的相關(guān)系數(shù)；考慮到企業(yè)規(guī)?？赡軒淼挠绊?，size為期末總資產(chǎn)的對數(shù)，作為控制變量。

通過分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任指標(biāo)與財務(wù)績效指標(biāo)存在顯著的相關(guān)性。為了進一步確定企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系，本文利用EViews 6.0對樣本數(shù)據(jù)進行了面板數(shù)據(jù)回歸分析。結(jié)果如表5。

回歸結(jié)果顯示，Adjusted R-squared達到54.1493%，Prob（F-statistic）為0.000000，說明回歸方程擬合的效果較好。回歸得到的各個自變量的系數(shù)除公司規(guī)模以外均為正數(shù)。每股收益在1%的水平上對總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)，稅收比率對財務(wù)績效的影響在5%的水平上呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性，資產(chǎn)負債比在10%的水平上表現(xiàn)顯著的正相關(guān)。企業(yè)參與公益事業(yè)對企業(yè)財務(wù)績效的影響為正，但是并不顯著。企業(yè)工資福利率的系數(shù)極低，且并不顯著，說明企業(yè)對員工履行社會責(zé)任對財務(wù)績效的提高可能并無貢獻?；貧w結(jié)果還顯示，公司規(guī)模對企業(yè)履行社會責(zé)任的結(jié)果的影響為負，但是系數(shù)數(shù)值較小，顯著性較低。

相關(guān)性檢驗和面板數(shù)據(jù)回歸檢驗的結(jié)果同時顯示，企業(yè)履行對股東、政府和債權(quán)人的社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，驗證了假設(shè)1、2、4，而企業(yè)履行對員工的社會責(zé)任、參與公益事業(yè)對財務(wù)績效的積極影響并不顯著。

四、結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文對在深市、滬市及中小企業(yè)板上市的129家江蘇企業(yè)進行實證研究，得出以下結(jié)論：

企業(yè)對股東、政府、債權(quán)人履行社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響十分顯著，能夠促進企業(yè)的發(fā)展；企業(yè)對外捐贈與財務(wù)績效呈弱正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)長期參與公益事業(yè)在一定程度上將有利于提高企業(yè)的經(jīng)營績效；工資福利率與企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)關(guān)系并不顯著，企業(yè)對員工履行社會責(zé)任對財務(wù)績效的提高可能并無貢獻。

總體來說，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對企業(yè)的發(fā)展是有利的。

（二）相關(guān)建議

基于上述研究結(jié)果可知，企業(yè)履行社會責(zé)任對企業(yè)是有正面影響的。但是，當(dāng)今我國企業(yè)社會責(zé)任的現(xiàn)狀并不樂觀，眾多企業(yè)對社會責(zé)任了解片面，缺乏履行社會責(zé)任的自覺。

從政府的角度來說，首先政府應(yīng)該充分發(fā)揮輿論的引導(dǎo)和監(jiān)督作用，通過新舊媒體多渠道普及企業(yè)社會責(zé)任的重要意義，彌補企業(yè)和群眾對企業(yè)社會責(zé)任認知的不足，及時曝光偷稅漏稅、破壞環(huán)境、生產(chǎn)偽劣商品、擾亂市場秩序的企業(yè)，以督促企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任；其次，建立健全企業(yè)社會責(zé)任評價機制，設(shè)計一套符合國情的專門評價方法，設(shè)立專門的評價機構(gòu)，組織專業(yè)人員對企業(yè)履行社會責(zé)任的情況進行評價，并定期出具相關(guān)報告；在合理評價企業(yè)社會責(zé)任履行狀況的基礎(chǔ)上，通過稅收優(yōu)惠、政策鼓勵等方式，提升企業(yè)履行社會責(zé)任的積極性，為企業(yè)社會責(zé)任的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境；最后，完善相關(guān)法律法規(guī)，通過立法強制企業(yè)對社會責(zé)任履行情況進行披露，同時提高披露的水平和質(zhì)量。

從企業(yè)自身來說，企業(yè)應(yīng)當(dāng)強化社會責(zé)任意識，積極主動地履行社會責(zé)任，致力于提高產(chǎn)品品質(zhì)、保護自然環(huán)境，積極參與慈善事業(yè)等等。同時，擴大企業(yè)履行社會責(zé)任情況的披露范圍，自覺接受外界的監(jiān)督。這樣不僅可以樹立良好的企業(yè)形象，提高企業(yè)聲譽，長期必然會對企業(yè)的發(fā)展和財務(wù)績效的提高起到顯著的促進作用。

[江蘇省大學(xué)生實踐創(chuàng)新訓(xùn)練項目，項目號：scx1424]

參考文獻：

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[10] 楊培育.企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效影響的實證研究——基于利益相關(guān)者視角[D].東南大學(xué)，2008

（作者單位：東南大學(xué)成賢學(xué)院 江蘇南京 210088）

（責(zé)編：賈偉）