田惠敏

摘要： 分析了國際油價的定價基礎(chǔ)和定價機制，從國際石油市場的供求關(guān)系及地緣政治分析了近期國際油價下跌的原因，提出重新審視我國現(xiàn)有的能源規(guī)劃和戰(zhàn)略布局，重估我國石油產(chǎn)業(yè)和國有石油公司的成長性，做好與產(chǎn)油國的戰(zhàn)略合作，做好與相關(guān)產(chǎn)油國的商業(yè)合作，利用需求國影響力，爭取區(qū)域油氣定價權(quán)的政策建議。

關(guān)鍵詞：石油;國際油價;定價機制;頁巖氣;政策建議

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2015.05. 077

自2014年7月以來，國際石油價格持續(xù)走低，引起國內(nèi)外能源界、金融界和公眾的廣泛關(guān)注。國際油價近期重挫至每桶60美元附近，自年初以來國際原油期貨已暴跌了38%。布倫特原油期貨更已下跌了42%。國際能源署（IEA）、歐佩克（OPEC）和花旗銀行（Citi）等金融機構(gòu)預(yù)測，這一跌勢有可能繼續(xù)下跌至60美元～70美元新谷底。布倫特原油價格下跌為2006年以來首次進入70美元警示區(qū)。客觀研判近期國際石油價格的變動原因，對于我國積極應(yīng)對能源價格變動所帶來的各方面影響，具有十分重要的意義。

一、國際石油價格決定機制

以下主要從兩個方面進行分析。

（一）國際油價的定價基礎(chǔ)

產(chǎn)油國一般按照自身的石油收入期望以及國內(nèi)的石油成本做出政策反應(yīng)。因此，國際油價的定價基礎(chǔ)一看生產(chǎn)成本和公司利潤，二看有關(guān)國家的財政預(yù)算的盈虧平衡點。從目前全球各種類型石油項目的生產(chǎn)成本看，除了北極和高成本油砂項目外，多數(shù)類型的石油生產(chǎn)成本已經(jīng)降至75美元以下，平均成本在65美元以下。

（二）國際石油市場及定價機制

1986年前，國際石油市場被西方跨國石油公司和OPEC產(chǎn)油國控制著定價權(quán)，成為“官方標(biāo)價”。20世紀(jì)90年代后，由長期合約、現(xiàn)貨、期貨三足鼎立、協(xié)同發(fā)展的石油市場交易形式初步確定，國際石油貿(mào)易中的石油定價越來越市場化，參照基準(zhǔn)油現(xiàn)貨和期貨價格并根據(jù)公式法進行調(diào)整，已成為定價的主流方式。公式法通過選定基準(zhǔn)油再加上升貼水為基礎(chǔ)來確定價格，基本公司為：P=A+D，其中A為參照基準(zhǔn)價，通常是根據(jù)基準(zhǔn)油的現(xiàn)貨價格、期貨價格或某報價機構(gòu)的報價來確定，D為根據(jù)油品差異和運輸因素等確定的升貼水。從近幾年石油價格的波動情況來看，期貨市場已經(jīng)在某種程度上替代了現(xiàn)貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，公式定價更多的與期貨綁定，國際石油市場的定價體系已經(jīng)轉(zhuǎn)入期貨定價的時期。

在期貨市場中，紐約商品交易所（NYMEX）占據(jù)全球能源衍生品交易量的55%。美國作為原油消費大國，加上紐約期貨交所在全球的影響力，使WTI成為全球交易量最大的商品期貨以及國際石油市場重要的基準(zhǔn)油之一。倫敦國際石油交易所（IPE）交易的北海布倫特原油也是重要的基準(zhǔn)油，通常歐洲國家采用這一定價標(biāo)準(zhǔn)。

二、近期國際石油市場分析

本部分主要從以下三個方面進行分析。

（一）供過于求是油價下跌的基本原因

油價下跌的基本原因是原油供過于求。一方面是原油供應(yīng)的持續(xù)增加，一方面是世界經(jīng)濟增長疲弱導(dǎo)致原油需求不振。國際能源署（IEA）和EIA的數(shù)據(jù)顯示，二季度，全球石油需求增速降至2011年最低，而包括美國在內(nèi)的非OPEC國家原油產(chǎn)量則不斷增長，其中美國的原油產(chǎn)出創(chuàng)下了30年來的新高。

1.從供給端看，主要產(chǎn)油國產(chǎn)量穩(wěn)增

一是美國產(chǎn)量上升是最大因素。美國由于頁巖氣技術(shù)的突破導(dǎo)致石油產(chǎn)量上升、進口規(guī)模縮減，是最大的供應(yīng)端變化。根據(jù)FGE咨詢公司的數(shù)據(jù)，2014年美國的原油及以液體產(chǎn)量不斷提升，全年預(yù)計達到1150萬桶/日，同比增加近140萬桶/日。同期美國的石油凈進口量預(yù)計遞減20%，全年的石油對外依存度由2013年32%降至26%。二是沙特放棄“機動國”責(zé)任，歐佩克石油供應(yīng)略增。長期以來，沙特一直自主承擔(dān)著國際石油市場最大“機動國”的角色，通過減產(chǎn)和增產(chǎn)來調(diào)節(jié)市場供應(yīng)量，成功地維護著市場的穩(wěn)定。然而，多年來沙特阿拉伯逐步意識到，它的這種作用沒有得到OPEC內(nèi)外其它產(chǎn)油國的配合。后者往往在沙特阿拉伯減產(chǎn)（減少收入，提高油價）的基礎(chǔ)上，增加出口。6月份以來，沙特一反過去“機動國”的自主責(zé)任，基本維持產(chǎn)量978萬桶/日。此外其它歐佩克成員的石油供應(yīng)呈略增態(tài)勢。

2.從需求端看，全球石油需求增長放緩

從全球石油需求方面看，2014年以來，全球石油需求較為疲軟。2014年，全球需求增長量約60萬桶/日，此前10年的平均增長量達到110萬桶/日左右，而全球石油供應(yīng)增長量在200萬桶/日左右，必然導(dǎo)致油價下跌。

（二）地緣政治改變供需格局，影響基本面變化

石油具有政治屬性，并不完全受供需關(guān)系支配，但隨著世界石油格局和定價機制的轉(zhuǎn)變，政治勢力已不能夠直接決定石油價格，而是通過市場機制在供需關(guān)系等基本面上發(fā)揮作用。美國石油產(chǎn)量的增長，歐洲和中國石油需求的攀升，中東政局的暴動。這些因素都對石油的供應(yīng)產(chǎn)生了較大的影響，且這種影響還在持續(xù)。

奧巴馬的新能源政策促進了國內(nèi)石油產(chǎn)量的大幅增長，繼而改變了全球石油的供需格局。此外，美國可能取消長達40年之久的石油出口禁令，此舉將進一步拉低國際石油價格（WTI原油品質(zhì)優(yōu)于布倫特原油，但價格低于后者）。在這一輪制裁中，美歐限制對俄羅斯的能源技術(shù)轉(zhuǎn)讓、應(yīng)用和設(shè)備出口，以影響俄羅斯的未來石油產(chǎn)能增長（對現(xiàn)有生產(chǎn)不出聲影響）。

沙特阿拉伯在此輪油價下跌中執(zhí)行不減產(chǎn)的政策，不僅用以提示其他OPEC成員國配合行動，而且不排除敲打非OPEC產(chǎn)油大國，尤其是美國和加拿大，至少試探多低的油價和多長期時期的相對低油價將使這些國家的非常規(guī)油氣項目難以持續(xù)。

（三）金融屬性令石油定價易受認為操縱

石油的定價機制決定了其突出的金融屬性。2000年，由安然與高盛起草的《現(xiàn)代商品期貨法案》，使得石油等大宗商品可以免受證監(jiān)會的監(jiān)管?，F(xiàn)在，石油的期貨交易量往往是現(xiàn)貨的十余倍，操縱了石油期貨價格，就操縱了國際油價走勢。操縱者可能是能源公司，也可能是金融機構(gòu)。此外，由于大多數(shù)石油交易以美元計劃，美元匯率的走勢也影響石油價格。這一輪油價下跌與近期美元匯率保持強勁走勢不無關(guān)系。

全球監(jiān)管機構(gòu)正在對全球能源金融交易行為及油價形成進行更廣泛地關(guān)鍵和調(diào)查。2010年美國通過的《多德——弗蘭克法案》將場外交易納入監(jiān)管，并要求大宗商品貿(mào)易從銀行業(yè)務(wù)剝離。各國監(jiān)管機構(gòu)相繼啟動對巴克萊銀行、高盛、摩根斯坦利、摩根大通、挪威國家石油、英國石油、荷蘭皇家殼牌“操縱油價”問題的調(diào)查，以打擊過度投機，重新掌握石油價格的主導(dǎo)權(quán)。

三、油價下跌的短期和中長期影響分析

近期油價的下行趨勢至少對以下四個方面具有重大影響。

（一）石油產(chǎn)業(yè)上游投資放緩，下游調(diào)整升級，并購可能性加大

持續(xù)的低油價將對國有石油公司以及上游為主的獨立石油公司的利潤、年度再投資能力和中長期投資計劃產(chǎn)生影響。預(yù)計上游投資規(guī)模將放緩，國際石油和服務(wù)業(yè)企業(yè)之間合并和并購的可能性加大。同時，持續(xù)性的低油價將推動石油下游產(chǎn)業(yè)得到調(diào)整和結(jié)構(gòu)性提升的新機會。

（二）伊朗、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞、阿爾及利亞受沖擊較大

目前多數(shù)海灣石油出口國可以承受近期油價的沖擊。但是，70美元/桶以下的油價將對伊朗、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞以及阿爾及利亞等西亞非洲產(chǎn)油國石油產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟構(gòu)成沖擊。根據(jù)Fereidum Fesharaki博士的分析，對伊朗而言，油價下跌如果造成超過50%的出口損失，將導(dǎo)致伊朗貨幣貶值和嚴(yán)重的經(jīng)濟困境。70美元/桶的油價將使委內(nèi)瑞拉當(dāng)前的超重油生產(chǎn)出現(xiàn)困難，持續(xù)半年以上的低油價將沖擊其石油收入。

（三）俄羅斯現(xiàn)階段仍可堅持，但油價繼續(xù)下行將導(dǎo)致俄羅斯政策發(fā)生重大改變

從目前看，如果油價保持在70美元/桶～80美元/桶，俄羅斯尚可堅持。但如果油價繼續(xù)下滑到60美元/桶～70美元/桶，俄羅斯經(jīng)濟將受到生死考驗。持續(xù)性的低油價有可能迫使俄羅斯在2020年前后做出重大的政策調(diào)整，包括借適當(dāng)?shù)臅r機調(diào)整與西方的關(guān)系。

（四）油價長期低位使美國產(chǎn)油氣失去競爭力

布倫特80美元/桶（WTI在70美元/桶～75美元/桶）對美國的非常規(guī)油氣打擊面不大。但油價如長期保持在這一價格區(qū)間，將使美國致密油項目逐步邊緣化，使頁巖氣生產(chǎn)失去現(xiàn)有的價格優(yōu)勢，最終使產(chǎn)量受到遏制。

四、政策建議

本部分從以下五個方面進行分析。

（一）重新審視我國現(xiàn)有的能源規(guī)劃和戰(zhàn)略布局

目前國際石油供需和貿(mào)易格局的變化，總體有利于今后5年和更長時期我國的改革開放和發(fā)展。如果布倫特油價回落到100美元以下，持續(xù)維持在95美元左右或更低水平，我國必須重新考慮未來五年的能源展望，必須重新審視2030年國家經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃;重新認識我國石油需求的影響力;重新定義我國與俄羅斯中亞、西亞、非洲、拉美、美國和歐洲的能源合作關(guān)系。相關(guān)部門需重新審視2015年的能源政策，如有必要，修訂“十三五”和中長期能源和經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃。

（二）重估我國石油產(chǎn)業(yè)和國有石油公司的成長性

要充分研究石油和天然氣的產(chǎn)業(yè)地位、市場結(jié)構(gòu)和貿(mào)易競爭趨勢，在2030年以前，以90美元/桶甚至更低的油價考核國內(nèi)石油公司的上游投資效益;要繼續(xù)理順目前的資源稅、企業(yè)稅和出口稅;要繼續(xù)鼓勵國有石油公司跨國經(jīng)營，優(yōu)化配置資源;要利用低價機會，啟動下游加工能力調(diào)整，提高加工利用率，提升下游經(jīng)營效益。

（三）做好與產(chǎn)油國的戰(zhàn)略合作

沙特阿拉伯、俄羅斯和美國是世界上重要的三大產(chǎn)油國，要加強與上述三大產(chǎn)油國的戰(zhàn)略合作。一是與沙特阿拉伯建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。與沙特的合作重在穩(wěn)定5000萬噸上下的石油貿(mào)易，強化一體化的和長期的戰(zhàn)略合作，推動中國與GCC（GULF Cooperation Council，海灣阿拉伯國家合作委員會）國家的能源合作，拓展海上絲綢之路在西亞地區(qū)的發(fā)展支點。二是利用當(dāng)前時機，推進與俄羅斯的全面合作。重在利用當(dāng)前的時機，切實突進與俄羅斯在油氣等能源領(lǐng)域的全面合作，迫使俄羅斯開放國內(nèi)戰(zhàn)略性油氣資產(chǎn)，對話制定更加優(yōu)惠的政策，嚴(yán)格把握中俄油氣重大項目的談判進程。三是與美國既合作又競爭。與美國的合作重點不在資源開發(fā)，而在技術(shù)合作、能源政策對話和氣候變化談判。今后美國的石油供應(yīng)和中國的石油需求是影響未來國際能源市場和格局的重要變量。

（四）做好與相關(guān)產(chǎn)油國的商業(yè)合作

關(guān)注2015年伊朗核談判的進程和隨后的出口動向以及美國的石油出口限令對國際石油供應(yīng)、流向、競爭關(guān)系和價格的影響;關(guān)注油價變化對中國公司在這些國家的油氣資產(chǎn)價值和經(jīng)營風(fēng)險的影響，特別是中國在相關(guān)產(chǎn)油國的油氣資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險。

（五）利用需求國影響力，爭取區(qū)域油氣定價權(quán)

根據(jù)價格變動趨勢，在油價低點擇機充實我國石油戰(zhàn)略儲備;繼續(xù)推進石油市場化改革，完善原油期貨市場定價功能。研究利用亞太LNG市場趨勢和基準(zhǔn)價格形成機會，充分發(fā)揮中國在亞洲天然氣供需平衡和運輸中的核心作用，盡快在上海建立天然氣交易中心。

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（編輯：韋京）