何曉貝

摘要：實際經(jīng)濟增長率高于潛在經(jīng)濟增長率可能引起通貨膨脹和資產(chǎn)價格過度上漲;實際經(jīng)濟增長低于潛在水平則不能實現(xiàn)充分就業(yè)，甚至加劇結構性失業(yè)。因此，準確估計我國的潛在GDP 增長率是合理制定宏觀政策的前提。許多機構對我國目前及未來的潛在GDP 增速進行了研究，本文對這些研究的方法和結果進行了總結，并對潛在經(jīng)濟增長的政策含義作出解讀。

關鍵詞：潛在經(jīng)濟增長率;產(chǎn)出缺口;穩(wěn)增長;中等收入陷阱

DOI： 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.05. 028

一、研究潛在經(jīng)濟增長率目的

經(jīng)濟體的潛在總產(chǎn)出（Potential Output）是指實現(xiàn)充分就業(yè)時、維持穩(wěn)定低通脹率時的經(jīng)濟總量。潛在總產(chǎn)出以及潛在經(jīng)濟增長率的決定因素主要包括勞動參與人數(shù)、資本存量、技術水平、資本使用效率以及勞動者的教育和經(jīng)驗等?，F(xiàn)實世界中許多因素會影響實際的總產(chǎn)出（以實際GDP衡量），例如政策變化影響短期內(nèi)的市場需求等， 因此實際GDP常常背離潛在GDP水平，兩者之間的差被稱為產(chǎn)出缺口（Output Gap）。若產(chǎn)出缺口長期為正，會引起經(jīng)濟過熱，通貨膨脹和資產(chǎn)價格上漲，而一旦資產(chǎn)泡沫破滅，經(jīng)濟容易陷入衰退。若產(chǎn)出缺口長期為負，市場不能制造充足的就業(yè)機會，勞動參與率逐步下降，甚至伴隨通貨緊縮，潛在經(jīng)濟增長水平因此也被拉低。盡可能縮小產(chǎn)出缺口，使經(jīng)濟運行軌道靠近潛在增長水平應是宏觀調(diào)控的主要目標。此外，對潛在GDP及增長率的準確估計是制定合適的宏觀經(jīng)濟政策的前提，否則也容易引發(fā)經(jīng)濟大幅度的波動甚至結構性的下滑。

二、研究綜述

潛在GDP水平和增長率不能從數(shù)據(jù)中直接觀察到，需要從其它數(shù)據(jù)中估算得出。對我國潛在經(jīng)濟增長率的研究有許多，但由于中國官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)的質(zhì)量不高，剔除不實數(shù)據(jù)的難度較大，因此學界和業(yè)界對于我國潛在經(jīng)濟增長水平的估計尚未有統(tǒng)一的結論。GDP潛在增長率的研究方法主要包括基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計學方法、基于宏觀理論模型的方法和基于生產(chǎn)函數(shù)的方法。三種方法各有利弊，許多機構通過這些方法分別對當下我國經(jīng)濟潛在增長率進行了估算，結果大致介于7%～9%之間（見表1）。

（一）HP濾波法等統(tǒng)計方法

這種方法被廣泛應用于宏觀經(jīng)濟趨勢的分析研究中。它將宏觀變量的時間序列看做是不同頻率的成分的疊加，通過統(tǒng)計方法分離出頻率較低的成分，也就是長期的趨勢項。摩根大通通過 H P濾波法對我國的潛在經(jīng)濟水平的長期趨勢進行測算，根據(jù)1994年以來的數(shù)據(jù)分離出GDP增速的趨勢值。根據(jù)該研究的結果： 1994 —2000 年， 我國潛在經(jīng)濟增長率從12%持續(xù)下滑到8%;2000-2008年，潛在增長率重新上漲到11%～12 %的水平。2008年全球金融危機后，我國的潛在增長趨勢值大約為7.5%。匯豐銀行和國際貨幣基金組織（Internatinonal Monetary ?Fund， IMF）的經(jīng)濟學家①通過HP濾波法估算的結果略微高于摩根大通。兩個機構的計算結果均顯示金融危機后潛在增長率從11 %下降至2013 年的8%左右。然而，HP濾波法的結果僅僅反映數(shù)據(jù)的時間序列特征，將數(shù)據(jù)的長期趨勢項等同于潛在經(jīng)濟水平也并非完全合理。此外，由于該方法無法用于預測增長率未來可能出現(xiàn)的變化，因此，學界在采用HP濾波法的同時也常參考其它基于經(jīng)濟學理論的方法。

（二）基于宏觀經(jīng)濟理論模型的方法

這種方法除了對經(jīng)濟增長長期趨勢進行估計，還將產(chǎn)出缺口與失業(yè)率、通貨膨脹率等關鍵變量聯(lián)系起來。相比單純的統(tǒng)計學估計，這種方法反映更多的經(jīng)濟學意義，如通常假定一個國家的經(jīng)濟是圍繞著一個平衡的增長路徑（Balanced Growth Path）進行周期性波動。IMF經(jīng)濟學家通過建立宏觀理論模型的方法對我國潛在經(jīng)濟增長水平進行了估計，結果顯示我國潛在GDP增長率曾在1999年跌至6%的低谷，隨后逐步上升到2007年的12%，近幾年呈下滑態(tài)勢，2013年約為7%。該方法估算結果顯示我國潛在經(jīng)濟增長水平的波動很大。然而這種估計方法也并非完美。我國的經(jīng)濟結構變化較快，經(jīng)濟增長是否已經(jīng)趨向一個平衡增長路徑尚存爭議，因此，這類方法更常用于對美國等成熟經(jīng)濟體的潛在經(jīng)濟增長率進行估計。

（三）基于科布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)

（Cobb-Douglas，CD）的方法CD生產(chǎn)函數(shù)將決定經(jīng)濟產(chǎn)出的要素定義為資本投入、勞動力人數(shù)、人力資本和全要素生產(chǎn)率（Total Factor Productivity，TFP）。這四個要素均有現(xiàn)實生活中對應的數(shù)據(jù)，因此可以通過判斷該四個要素的變化對未來潛在增長率的變化進行估計②。IMF和摩根大通均通過生產(chǎn)函數(shù)對我國潛在GDP增長進行了估計。IMF的結果顯示，基于此方法估算出的潛在GDP增長率相比其他兩種方法得出的更為平滑，近20年來我國的潛在GDP增長率基本徘徊在9%～10%的水平，2013年仍超過8%（見圖1）。

摩根大通的研究發(fā)現(xiàn)，2006-2010年間我國的實際經(jīng)濟增長超出潛在增長率約1個百分點，而在2011-2013年低于潛在增長率0.7個百分點。前者反映了金融危機后大規(guī)模刺激政策對經(jīng)濟產(chǎn)出的帶動超過了經(jīng)濟自然增長的水平，從而引起2010年通貨膨脹率不斷上漲和經(jīng)濟過熱;后者則反映了政府在出臺措施整頓房地產(chǎn)、影子銀行等金融風險過程中帶來的經(jīng)濟增速下滑。匯豐銀行通過生產(chǎn)函數(shù)模型也得出類似的結論，認為2012-2013年我國潛在增長率約為8.5%～9%，顯示當前經(jīng)濟運行低于潛在增長率。從不同影響因素來看，摩根大通估計，在1991-2013年之間，資本投入是我國經(jīng)濟增長的引擎，其對經(jīng)濟增長的平均貢獻率為40%，全要素生產(chǎn)率的提高對GDP的平均貢獻為25%，勞動力的增長和人力資本的提高對GDP的平均貢獻分別為22%和12%（見圖2）。

三、我國潛在經(jīng)濟增長率的影響因素和預估

本部分從以下三個方面進行分析。

（一）人口結構

2012年我國15歲～59歲年齡勞動人口的絕對數(shù)量首次出現(xiàn)下降，同比降低0.6個百分點。隨著人口中的勞動人口增長率的下降，未來 10年～20年的增長率會接近于0或為負，勞動力人數(shù)面臨持續(xù)下降的趨勢是不爭的事實（見圖3）。

作為典型的老齡化國家，日本經(jīng)歷了將近20年的通貨緊縮和經(jīng)濟低迷，可以說其人口結構特征是導致這一結果最直接的因素。而我國正處于老齡化加速的進程中，人口紅利的消散對經(jīng)濟的影響不能忽視。然而與日本二十年前情況不同的是，我國的城鎮(zhèn)化率與發(fā)達國家相比還較低③，因此農(nóng)村勞動力向城鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移在未來一段時期內(nèi)能彌補一部分人口紅利的喪失。

（二）勞動生產(chǎn)率

勞動生產(chǎn)率方面，首先要考慮的是生產(chǎn)要素投入本身的增長趨勢，即資本存量的增長。投資帶動資本存量增長，我國資本形成總額占GDP的比重從60年代的20%逐步上漲到2013年的將近50%。曾經(jīng)以高投資拉動經(jīng)濟增長的國家，例如日本和韓國的資本形成總額占GDP比重在最高峰時也不到40%，如今兩國分別約為20%和30%;而其他發(fā)達國家，如美國，資本形成總額占GDP比重常年維持在20%左右的水平。參考這些國家的經(jīng)驗，同時考慮到國際資本流動和資本邊際回報率遞減等因素，我國的資本存量占GDP水平，理論上會逐漸趨近于發(fā)達國家水平，因此其增速將逐步降低。此外我國長期以高投資拉動經(jīng)濟增長的方式造成了產(chǎn)能過剩和地方政府債務風險等許多問題，必然導致高投資增長率難以持續(xù)。綜上所述，長期來看，我國資本投入的增長必然會緩慢減速。

根據(jù)以上分析，人口結構和資本存量的變化長期來看都不是拉動我國經(jīng)濟增長的主要因素，因此維持我國潛在經(jīng)濟保持一定水平的增長依賴于生產(chǎn)效率的提高，這主要是指技術發(fā)展的趨勢④。技術前沿的推進需要人才、政策、法律和市場等多個方面的綜合影響，其發(fā)展趨勢難以簡單被量化。許多國際比較的研究發(fā)現(xiàn)，決定技術發(fā)展的諸多法律和政策因素中，比較重要的包括知識產(chǎn)權的保護、公共教育資源的投入、市場的開放程度和自由度等。同時，政府對市場的干預程度也很大程度上決定了社會資源配置的效率，對于能否發(fā)揮市場的活力和創(chuàng)新機制起著關鍵作用。

因此，不斷完善我國市場公平、自由、開放的相關政策法律是決定我國經(jīng)濟增長長期趨勢的關鍵。

（三）對未來我國潛在經(jīng)濟增長率的估計

可以說，沒有經(jīng)濟學理論可以明確回答未來10～20年中國的潛在增長率是多少，但通過對影響潛在增長率的一些重要因素的變化趨勢的把握，經(jīng)濟學家可以對未來潛在增長率的變動范圍有所預判。根據(jù)IMF的預測，中國人口結構的變化在未來20年內(nèi)將平均拉低潛在GDP增長率約0.1%。復旦大學張軍教授估計，過去30年我國全要素生產(chǎn)率（TFP）的平均增長速度約為4%，未來可能降低至2%～3%左右。TFP的增長速度放緩是制度變革的效果漸弱、復制國外先進技術的空間變小的結果。哈佛大學的帕金斯教授和匹茲堡大學的羅斯基教授估計，未來10年，若我國投資率維持在25%～35%之間，TFP年均增長率維持在2.7%～2.2%，可以使?jié)撛贕DP維持在大約 6%的增長水平。

四、潛在經(jīng)濟增長率的政策含義

本部分從以下兩個方面進行分析。

（一）“穩(wěn)增長”的經(jīng)濟學解釋

盡管不同方法得出來的潛在GDP增速不盡相同，但根據(jù)多數(shù)機構的預測顯示，近兩年我國的實際GDP水平是低于潛在GDP水平的，GDP增長率（2013年為7.7%）也略低于潛在增長率（2013年約為8%）。因此近期政府出臺的一系列微刺激政策是符合當下經(jīng)濟現(xiàn)狀的，有助于小幅提振實際GDP，縮小產(chǎn)出缺口。根據(jù)上文的分析，學界和業(yè)界的共識是我國的潛在GDP增速正在逐步下降，許多研究認為可能在未來5年降低到6%～7%左右的水平。如果官方不隨之降低GDP增長目標，可能會通過過度的經(jīng)濟刺激政策使得實際GDP持續(xù)高于潛在GDP，引發(fā)經(jīng)濟過熱和通脹，加劇產(chǎn)能過剩和推動資產(chǎn)價格（例如房地產(chǎn)）的過度上漲。一旦泡沫破滅，高杠桿率的企業(yè)和地方政府或面臨資不抵債，使銀行業(yè)壞賬率上升，導致中國經(jīng)濟可能像日本一樣陷入長期的低迷。相反，若實際GDP持續(xù)低于潛在經(jīng)濟水平而政府的逆周期調(diào)控不到位，周期性失業(yè)可能轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y構性失業(yè)，即長期失業(yè)者將由

于職業(yè)技能的衰退而退出勞動參與人口，從而拉低潛在經(jīng)濟增長水平。因此，宏觀調(diào)控的最優(yōu)結果是能控制實際經(jīng)濟水平，使之緊密貼合潛在經(jīng)濟水平來運行。在現(xiàn)實生活中經(jīng)濟總是面臨各種沖擊，完全沿著潛在經(jīng)濟水平增長在實際操作中基本不可能實現(xiàn)，但控制產(chǎn)出缺口，使其在較小區(qū)間內(nèi)波動是貨幣和財政等政策進行周期性調(diào)節(jié)的主要目標。這就涉及兩個問題：一是如何準確判斷短期內(nèi)的潛在經(jīng)濟增長率，這個問題及其難度已經(jīng)在上文中闡述;二是如何判斷合理的經(jīng)波動區(qū)間。

根據(jù)美國的數(shù)據(jù)，2007年經(jīng)濟增長高峰時期美國的產(chǎn)出缺口為潛在GDP總量的1.5%，即實際GDP總量高于潛在GDP總量1.5%5。在2009年經(jīng)濟低谷時期，美國的產(chǎn)出缺口為潛在GDP總量的-3.7%，即美國的實際GDP總量低于潛在GDP總量3.7%，隨后產(chǎn)出缺口不斷縮小，目前產(chǎn)出缺口約為潛在GDP總量的-0.1%。日本在2009年經(jīng)濟低谷時的產(chǎn)出缺口約為-7%;英國、德國和法國同期的產(chǎn)出缺口-3.5%～5.5%之間，而這幾個國家處于經(jīng)濟周期頂峰時期的（正）產(chǎn)出缺口均低于1%。產(chǎn)出缺口較大且為負的最大問題在于對勞動力市場的影響，對于傳統(tǒng)上勞動力市場制度較為僵化的國家，例如日本、法國的負面影響更大。而我國勞動力市場相對較靈活（沒有強大的工會，近2.5億進城務工人員包括大量臨時工），由此推斷，我國可以承受較大的負的產(chǎn)出缺口。此外，由于我國的央行并不獨立于政府，央行以壓低經(jīng)濟增長來控制通貨膨脹的意愿和能力都受到限制，即更容易屈從于政府對經(jīng)濟增長的要求。綜上可知，大幅度正的產(chǎn)出缺口可能在我國的危害更大。

（二）經(jīng)濟增長速度放緩與“中等收入陷阱”

參照各國經(jīng)濟發(fā)展歷程，我國在經(jīng)歷了2 0 多年的高速增長并成為全球第二大經(jīng)濟體后，經(jīng)濟增長率的下降是必然和正常的現(xiàn)象。許多國家和地區(qū)在經(jīng)歷經(jīng)濟增長減速（甚至停滯）時已經(jīng)達到相對高收入的狀態(tài)，例如日本、韓國等國;但也有許多在到達中等收入水平時經(jīng)濟增長就基本停滯了，陷入所謂的“中等收入陷阱”，例如巴西、阿根廷等國?，F(xiàn)階段我國經(jīng)濟增速雖然有所放緩，但仍屬于中高速增長，這并不意味我國必然會跌入中等收入陷阱。然而，若未能有相關政策措施出臺來驅(qū)動潛在GDP持續(xù)增長，我國經(jīng)濟在某一階段陷入停滯也并非不可能。

中等收入陷阱一般發(fā)生在一國勞動力成本上升而本國產(chǎn)業(yè)升級未跟上的情況下。當?shù)褪杖雵业拇罅縿趧恿霓r(nóng)業(yè)等低生產(chǎn)率部門向工業(yè)和服務業(yè)等高生產(chǎn)率部門遷移，加上對發(fā)達國家先進技術的模仿，一國勞動生產(chǎn)率可以在短時間內(nèi)大幅度提高。然而當勞動力價格開始上漲，生產(chǎn)率的增長速度若低于工資增長速度，則會導致單位產(chǎn)品勞動力成本的上升和該國競爭優(yōu)勢的下降，經(jīng)濟體可能因此陷入中等收入陷阱。從目前許多跨國公司將工廠從中國轉(zhuǎn)移到其它東南亞國家的情況來看，我國當下確實在經(jīng)歷勞動力成本上升的階段。當我國的低端制造業(yè)在全球分工中的優(yōu)勢逐步減弱，若產(chǎn)業(yè)升級未能及時實現(xiàn)，我國也可能面臨缺乏新的增長點的困難時期。根據(jù)韓國、臺灣等國家或地區(qū)的經(jīng)驗，及時的經(jīng)濟體制改革和相關政策法律的頒布有助于避免陷入中等收入陷阱，尤其是在鼓勵技術創(chuàng)新方面的政策，例如保護知識產(chǎn)權、勞動力市場改革等。在目前我國經(jīng)濟增長速度放緩的背景下，政府通過“穩(wěn)增長”的政策力圖縮小短期內(nèi)的產(chǎn)出缺口;而“調(diào)結構”和“促改革”則是中長期內(nèi)推動我國潛在GDP持續(xù)增長的必要途徑，否則我國也可能在某一階段面臨經(jīng)濟增長停滯的風險。從影響潛在經(jīng)濟增長的因素來看，結構改革的核心是提高生產(chǎn)效率、人力資本和資本使用效率。這需要政府出臺政策法規(guī)創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，減少政府對經(jīng)濟的干預和過多的行政管制，使市場的進入和退出機制更為有效。這樣才能發(fā)揮企業(yè)的創(chuàng)新能力，通過優(yōu)勝劣汰提高生產(chǎn)率水平。

注釋：

①Anand， Cheng， Rehman，and Zhang（2014）。

②人力資本一般是以人均接受初級教育、中級教育和高級教育的年份加權平均所得。

③我國53%，發(fā)達國家超過70%。

④除了全要素生產(chǎn)率，人力資本、資本使用效率的增加也是影響因素，但兩者所占比重較小。

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（編輯：韋京）