魏川聞潔

[摘 要]本文利用面板數(shù)據(jù)構(gòu)建回歸模型，探討了上海自貿(mào)區(qū)對其周邊地區(qū)金融發(fā)展的影響，其理論分析表明：上海離岸金融中心的發(fā)展在短期內(nèi)沒有明顯地促進(jìn)中國金融發(fā)展，只會部分推動中國資本開放以及吸引周邊地區(qū)的投資。

[關(guān)鍵詞]上海離岸金融中心；面板數(shù)據(jù)；因子分析法；金融發(fā)展

10 13939/j cnki zgsc 2015 51 080

1 引 言

2013年在上海正式批準(zhǔn)設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)，除了設(shè)立金融機(jī)構(gòu)放松私人和外國資本的管制的總體方案，也提出逐步開放人民幣自由兌換和利率市場化，這些逐漸開放的管制將促進(jìn)中國金融未來的深度改革。

不可否認(rèn)，自貿(mào)區(qū)的發(fā)展將帶來一系列的積極效應(yīng)，海外業(yè)務(wù)的發(fā)展會導(dǎo)致管制、減稅等，同時為國家稅收競爭帶來經(jīng)濟(jì)活力和效率，促進(jìn)東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化。然而，其負(fù)面影響也不可忽視，Hampton認(rèn)為離岸金融可能導(dǎo)致惡性制度性競爭，資本外逃，加劇貧富差距，因此是需要被控制的發(fā)展金融的手段。

為了具體考察上海離岸金融業(yè)務(wù)對其他地區(qū)金融的影響，本文將利用因子分析法評估各地區(qū)的金融發(fā)展程度，并且利用回歸模型進(jìn)行參數(shù)估計。

2 實證分析

2 1 地區(qū)金融發(fā)展水平評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

大多數(shù)學(xué)者，在評估地區(qū)金融發(fā)展水平綜合評價及比較分析時，都會采用一套金融發(fā)展水平評價指標(biāo)體系，具體見表1。

2 2 利用因子分析法確定各地金融發(fā)展水平

以2013年的數(shù)據(jù)為例，計算各地區(qū)金融發(fā)展水平，首先進(jìn)行數(shù)據(jù)檢驗，見表2。根據(jù)Bartlett檢驗近似卡方值和概率值，單位矩陣與相關(guān)系數(shù)矩陣存在顯著差異，因此將數(shù)據(jù)提取公因子是可行的。其次，數(shù)據(jù)也通過了KMO檢驗變量間的偏相關(guān)性，預(yù)示著合理的因子分析效果。

表2 KMO和Bartletts檢驗

Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy 0 789

Bartletts Test of SphericityApprox Chi-Square640 022

Df55

Sig 0 000

2 2 1 公共因子提取

由公共因子判定表可知，旋轉(zhuǎn)前后前兩個公共因子的貢獻(xiàn)率均高達(dá)85%，因此選取前兩個作為公共因子能夠能充分描述金融發(fā)展水平，同時得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（表3）。

第一公共因子在保費收入、本外幣貸款余額、本外幣存款余額、金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)、地區(qū)證券交易總額、地區(qū)金融市場籌資額以及地區(qū)城市化進(jìn)程這七個指標(biāo)上具有最大載荷和解釋能力。將其命名為金融中介發(fā)展因子，記為F1。

第二公共因子在地區(qū)上市公司總市值、地區(qū)保險密度、地區(qū)保險深度、地區(qū)人均國民生產(chǎn)總值這四個指標(biāo)上具有最大載荷和解釋能力。將其命名為金融市場發(fā)展因子，記為F2。

2 2 2 公共因子得分計算

根據(jù)公共因子得分系數(shù)矩陣所得出的得分，再利用如下公式，可計算得到各省的金融發(fā)展水平（見表4）：金融發(fā)展水平=金融中介因子×0 4547+金融市場因子×0 39552

同理可以得出，2009年至2014年中國各省（自治區(qū)、直轄市）的金融發(fā)展水平。

2 2 3 建立回歸模型

由回歸結(jié)果可看出虛擬變量D1D2的系數(shù)不能通過t檢驗，說明設(shè)立上海離岸金融市場前后對于中國31個?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）的影響并不明顯。考慮到上海自貿(mào)區(qū)建立時間較短，或許還不能對所有省市的金融發(fā)展產(chǎn)生影響，即需要考慮地理區(qū)位因素。因此需要再做一個回歸，僅考慮上海成立離岸金融市場對臨近地區(qū)（與上海接壤和間接接壤的省——江蘇、安徽、浙江、山東、河南、湖北、江西、福建）?；貧w結(jié)果列于表6。

由回歸結(jié)果可看出D1D2的估計值仍不能通過t檢驗，但t值明顯增大。由此可得出結(jié)論，由于上海離岸金融處于剛起步的階段，各方面均不成熟，在1年至2年的數(shù)據(jù)中并不能體現(xiàn)出對周邊地區(qū)金融發(fā)展的強(qiáng)烈影響，但回歸結(jié)果與理論推導(dǎo)的結(jié)合，卻能夠發(fā)現(xiàn)建立上海自貿(mào)區(qū)對周邊地區(qū)的影響初現(xiàn)端倪。

3 結(jié) 論

基于本文建立理論模型可得出結(jié)論：短期內(nèi)，上海離岸金融中心的發(fā)展在短期內(nèi)沒有明顯地促進(jìn)中國金融發(fā)展，只會部分推動中國資本開放以及吸引周邊地區(qū)的投資；但根據(jù)理論模型預(yù)測，從長遠(yuǎn)角度來說，金融中心的不斷開放和進(jìn)步能夠促進(jìn)周邊地區(qū)的發(fā)展，進(jìn)而與周邊地區(qū)的金融相兼容，促進(jìn)中國大陸金融發(fā)展。

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