羅干淇

如何改善民營實體經(jīng)濟(jì)及解決中小微企業(yè)融資困難的問題？

答案是從意識形態(tài)概念調(diào)整開始。

背景：“改革開放三十多年目睹之怪現(xiàn)狀”

在中國有一個獨特的現(xiàn)象：隨便問一個個體民營企業(yè)家，他可以詳細(xì)告訴你債權(quán)融資（如銀行貸款）所需文件及審批程序明細(xì)，但在北上廣深的一線城市金融區(qū)，你會發(fā)現(xiàn)沒有幾個民企董事長能正確告訴你應(yīng)該怎樣提升自身企業(yè)的估值去增加股權(quán)融資的成功率。國家經(jīng)濟(jì)偏重于債權(quán)融資的意識形態(tài)令民營實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間受到了極大限制。

在這里我們先簡單重溫一下股權(quán)融資和債權(quán)融資的區(qū)別：股權(quán)融資是指企業(yè)以出讓公司股份的方式向投資者籌集資金，包括新股上市、配股、舊股轉(zhuǎn)讓及增發(fā)新股等方式;債權(quán)融資是指公司以借貸方式籌集資金，包括銀行借貸、發(fā)行債券、銀團(tuán)貸款等方式向債權(quán)人籌集資金。 （有關(guān)股權(quán)融資及債權(quán)融資的詳細(xì)介紹請參閱《財經(jīng)界》雜志2015年2月刊：民營企業(yè)境外上市的美學(xué) - 風(fēng)骨系列（五）：融資篇（上））

民營企業(yè)意識形態(tài)的現(xiàn)狀

最近，筆者發(fā)現(xiàn)有很多屬于服務(wù)產(chǎn)業(yè)的民企融資無門，在進(jìn)行交談中發(fā)現(xiàn)他們覺得很無助，既不能取得銀行貸款，又無法通過第三方股權(quán)直接投資來達(dá)到融資目的。他們都說曾經(jīng)嘗試很努力地去推銷公司，不過結(jié)果不是找不到投資者就是有非?？量痰耐顿Y條款。當(dāng)然，他們當(dāng)中有些企業(yè)可以通過合同現(xiàn)金流抵押或者通過保理的方式去獲得融資，但在企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展中，第三方股權(quán)直接投資是民企非常重要的融資及發(fā)展手段。

蘋果手機(jī)iPhone 6 的啟示及“股權(quán)融資”正確概念的實際操作

在美國，因為股權(quán)融資概念的普及，美國企業(yè)所創(chuàng)造出的價值冠絕全球。以蘋果手機(jī)iPhone 6為例，生產(chǎn)的部分都放在中國，富士康的利潤率只有3%-5%;反之，蘋果手機(jī)總公司的利潤率則有50%-70%。這巨大的利潤反差反映及支配著中美兩國國力的未來發(fā)展。試想，在十年之后，如果蘋果手機(jī)發(fā)展到iPhone 15，以每個型號在國內(nèi)銷售平均賺取100億美元為例，結(jié)果會有多少的人民幣給美國人賺去了？

在上述iPhone 6 的案例中，蘋果公司賺取高昂利潤所依賴的是品牌、技術(shù)研發(fā)及獨特而高效的商業(yè)模式。用市場經(jīng)濟(jì)的概念來說，蘋果公司依賴的是高端的無形資產(chǎn)杠桿原理去達(dá)到企業(yè)利益最大化。如果套進(jìn)資本市場的實際操作，上述的未來價值會更大，因為在股票市場賣的就是企業(yè)的“未來”（即所謂的“市盈率”概念）。這概念對現(xiàn)在大部分的國內(nèi)民營企業(yè)家來說都是非常新穎的概念，因為他們在過去都只接觸企業(yè)“現(xiàn)在”的價值概念，即“用現(xiàn)在的公司資產(chǎn)價值去作債權(quán)融資”，或者嘗試去獲得政府“補(bǔ)貼”或“稅務(wù)優(yōu)惠”來達(dá)到融資目的。

事實上，很多民營企業(yè)家或多或少也懂得股權(quán)融資的概念，但在實際操作中他們無法通過股權(quán)融資取得資金。這可能在方法學(xué)中出了問題。在iPhone 6的案例中， 如何做好品牌？企業(yè)在什么時間點去找尋股權(quán)融資？都是非常技術(shù)性的問題。按照最典型的假設(shè)來說，企業(yè)可以用原始資金先去鋪墊好企業(yè)的基礎(chǔ)發(fā)展，隨著企業(yè)有初步的品牌效應(yīng)及一定的營業(yè)額后，企業(yè)就可以通過杠桿的方法去獲得股權(quán)融資資金。當(dāng)然要注意的是：（一）不同行業(yè)的無形資產(chǎn)杠桿側(cè)重點不一樣;（二）為了降低融資成本，企業(yè)最好分期來融資，即公司可以在不同估值的時間段里作出融資去達(dá)到不同的攤薄效果。另外，企業(yè)家應(yīng)該有對自身企業(yè)“未來價值”的正確理解，即是企業(yè)要把握好對未來自身估值最高點的價值時作出正確的決策：融資、上市或變賣套現(xiàn)？這些都是西方國家大部分企業(yè)家都已經(jīng)能零活掌握的基礎(chǔ)股權(quán)融資手段。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型——政府政策及民企實踐之間的理念斷層

隨著國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，中國的民企應(yīng)該全面去學(xué)習(xí)境外的高端資本意識形態(tài)理念。中國民企在過去二十多年的成功可以說是依賴著債權(quán)融資的幫助，因生產(chǎn)性企業(yè)一般都有資產(chǎn)作抵押進(jìn)行融資，但如果在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型后，大部分的企業(yè)都是“輕資產(chǎn)”企業(yè)的時候則又如何解決？

答案是必須要向民企灌輸正確的股權(quán)融資概念。政府在發(fā)布產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型政策的同時，必須要配以如何讓第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)成功融資的大前提才會成功。依筆者看來，政府的確有努力提供政策讓民企有融資的大環(huán)境，但政府更需要的是去為民企提供意識形態(tài)培訓(xùn)，才可讓國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型順利過渡?？偟膩碚f，意識形態(tài)的有效改造才是治標(biāo)又治本的方法。

“全面深化改革”應(yīng)該包含民營企業(yè)意識形態(tài)的改革

國家的全面深化改革包含了經(jīng)濟(jì)體制改革。在過去的經(jīng)濟(jì)體制改革中，金融體制改革里面提到了要實現(xiàn)融資方式的多元化及大力發(fā)展以股權(quán)融資為主的直接融資。但如上面所說，到底政府如何保證政策的有效落地？這是最為關(guān)鍵的問題。要解決這個問題必須同時從整個民營企業(yè)的意識形態(tài)改革著手才能獲得事半功倍之效。事實上，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳于今年一月底的時候共同印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中國特色新型智庫建設(shè)的意見》，打算到了2020年的時候打造50-100個高端智庫去從客觀的角度來協(xié)助政府提供專業(yè)決策依據(jù)。筆者在這里的意見是可以通過智庫的團(tuán)隊建設(shè)來解決意識形態(tài)的改造問題：政府可以從宏觀的角度制定政策，民間智庫可以幫忙培訓(xùn)民企及落實政策落地的微觀意識形態(tài)及實操部分。這樣可以充分利用各家的自我優(yōu)勢去快速推進(jìn)落實所有事情。

“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”更需要“股權(quán)融資”概念的支持

最近，李克強(qiáng)總理在不同場合提出要把“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”打造成推動中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前行的“雙引擎”之一。在年輕人創(chuàng)業(yè)的初期，如果把企業(yè)未來作出股權(quán)融資的工作同時開始準(zhǔn)備，結(jié)果肯定能事半功倍。改變一代人的概念需要“從娃娃抓起”。

結(jié)語：“股權(quán)融資”概念對于國家民營企業(yè)以至國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性影響

從宏觀的角度來說，民企如果都能夠從意識形態(tài)上掌握股權(quán)融資的竅門，中國未來的實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及綜合國力一定會大大提高。中國需要在未來有許多的“中國蘋果公司”來支撐整個國家經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的同時必需要配以宏觀的意識形態(tài)轉(zhuǎn)型才能獲得成功。