黃文群

【摘 要】 文章基于2008年至2013年A股非金融上市公司年度數(shù)據(jù)，從企業(yè)償債能力、成長(zhǎng)性、營(yíng)運(yùn)能力、現(xiàn)金流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)等方面入手，分析流動(dòng)比率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系。得出流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率越高，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報(bào)率越低，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率越高，資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報(bào)率越高。

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)； 多元回歸分析

中圖分類號(hào)：F272.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）09-0069-03

一、引言及相關(guān)研究簡(jiǎn)要回顧

企業(yè)利益相關(guān)者都很關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，影響企業(yè)業(yè)績(jī)的因素有很多，從影響機(jī)制可分為外部影響因素和內(nèi)部影響因素。外部影響因素有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、消費(fèi)者偏好的變化等；內(nèi)部因素主要有公司治理情況，如公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、董事會(huì)規(guī)模等。本文從企業(yè)償債能力、成長(zhǎng)性、營(yíng)運(yùn)能力、現(xiàn)金流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)等方面入手，分析流動(dòng)比率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系。

國(guó)內(nèi)學(xué)者從不同視角研究上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響因素。朱紅軍（2004）以更換了董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理的公司為樣本，分析了我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與高級(jí)管理人員更換之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管人員的更換并沒(méi)有在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用，只是帶來(lái)顯著的盈余管理。戴鴻麗等（2007）采用試錯(cuò)法對(duì)遼寧上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響因素進(jìn)行分析，得出確定前三大股東的制衡關(guān)系是影響遼寧上市公司業(yè)績(jī)的主要因素的結(jié)論。周仁俊等（2010）從上市公司產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)不同的視角對(duì)管理層貨幣薪酬、持股比例和在職消費(fèi)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性進(jìn)行比較研究，得出管理層貨幣薪酬、管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，管理層在職消費(fèi)程度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源、變量說(shuō)明及描述性統(tǒng)計(jì)分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及變量說(shuō)明

數(shù)據(jù)來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)，選取2008年至2013年A股非金融上市公司的年度數(shù)據(jù)，在樣本選取中還遵循以下原則：（1）剔除ST和PT類上市公司；（2）剔除資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%的公司；（3）剔除營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)150%的公司；（4）采用Winsorize在1%水平縮尾處理。處理過(guò)后樣本容量為14 861。變量說(shuō)明見(jiàn)表1。

（二）描述性統(tǒng)計(jì)分析及相關(guān)性分析

從表2可以看出，在收集的樣本中上市公司的roe平均值為11.78%，最小值為-55.91%，最大值為66.11%，極差還是很大。資產(chǎn)負(fù)債率平均值為43.85%，最小值為3.71%，最大值為99.81%。流動(dòng)比率最小值為0.13，最大值為25.40。

從表3可知，roa、roe的相關(guān)系數(shù)為0.883，高度線性相關(guān)，說(shuō)明可以使用這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。其他各個(gè)指標(biāo)的相關(guān)性以currt和dbastrt相關(guān)性較高，其相關(guān)系數(shù)為-0.625，所以在估計(jì)模型參數(shù)的時(shí)候需要檢驗(yàn)解釋變量是否存在多重共線性的可能。

三、實(shí)證分析

其中，εi為隨機(jī)誤差項(xiàng)，表示所建立的模型可能還存在遺漏解釋變量、數(shù)據(jù)有誤差、模型的函數(shù)形式不對(duì)等原因。

本文采用最小二乘法估計(jì)參數(shù)，為了消除截面數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生的異方差，使用穩(wěn)健估計(jì)模型參數(shù)，回歸結(jié)果見(jiàn)表4。

從表4可知，從所有解釋變量的p值看，所有的解釋變量都通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，反映模型擬合優(yōu)度的調(diào)整可決系數(shù)分別為0.3710、0.2580，說(shuō)明方程總體擬合不錯(cuò)，兩個(gè)模型的方差膨脹因子均為1.32（小于10），說(shuō)明解釋變量之間不存在多重共線性，由于在估計(jì)參數(shù)過(guò)程中采用穩(wěn)健估計(jì)，可以消除隨機(jī)誤差項(xiàng)異方差產(chǎn)生的不利影響。

四、結(jié)論

本文從企業(yè)償債能力、成長(zhǎng)性、營(yíng)運(yùn)能力、現(xiàn)金流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)等方面入手，分析其與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系。具體如下：

1.兩個(gè)模型中流動(dòng)比率的系數(shù)為-0.1600和-0.3250，說(shuō)明流動(dòng)比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，表明流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力，所以企業(yè)應(yīng)該采取措施控制該比率過(guò)高，一般認(rèn)為合理的最低流動(dòng)比率為2。

2.兩個(gè)模型中企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率系數(shù)為-0.1400和-0.0986，表明企業(yè)負(fù)債越多，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)所要承擔(dān)的利息費(fèi)用也越高，當(dāng)該比率過(guò)高，將影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，所以企業(yè)應(yīng)該采取措施控制該比率過(guò)高，一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%。

3.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率前的系數(shù)均大于零，說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率的提高，有助于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

所以在實(shí)際工作當(dāng)中，作為企業(yè)的管理者，應(yīng)該了解財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系，以便能夠更有效地提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 朱紅軍.高級(jí)管理人員更換與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2004（4）：82-92.

[2] 戴鴻麗，李永久.遼寧上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響因素分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2007（2）：35-38.

[3] 周仁俊，楊戰(zhàn)兵，李禮.管理層激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性——國(guó)有與非國(guó)有控股上市公司的比較[J]. 會(huì)計(jì)研究，2010（12）：69-75.