馮建　冉春芳

[內(nèi)容摘要]本文對(duì)《經(jīng)濟(jì)研究》、《管理世界》、《會(huì)計(jì)研究》等國(guó)內(nèi)七本權(quán)威期刊2010-2012年刊載的財(cái)務(wù)理論研究論文予以統(tǒng)計(jì)，就論文的研究?jī)?nèi)容按照財(cái)務(wù)基本理論、通用業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論和特殊業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論對(duì)456篇樣本論文進(jìn)行了梳理。結(jié)合樣本論文的研究取向，對(duì)當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究進(jìn)行了客觀地評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究呈現(xiàn)出研究范式、研究?jī)?nèi)容、研究視角和研究方式的積極轉(zhuǎn)變。最后，結(jié)合當(dāng)前財(cái)務(wù)研究環(huán)境和研究取向，對(duì)未來(lái)我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究趨勢(shì)進(jìn)行了分析。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)理論；研究取向；研究特征；研究趨勢(shì)

一、引言

在西方，20世紀(jì)50年代，形成了比較規(guī)范的財(cái)務(wù)理論。Markowitz（1952）提出的投資組合理論以及Modigliani and Miller（1958）提出的“股利無(wú)關(guān)理論”（即MM理論）標(biāo)志著現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)的誕生。在中國(guó)，直到20世紀(jì)60年代，才開(kāi)始有財(cái)務(wù)理論研究。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)以及資本市場(chǎng)的日漸成熟，財(cái)務(wù)理論研究得到迅速發(fā)展，各種理論觀點(diǎn)紛紛涌現(xiàn)，財(cái)務(wù)理論研究取得了豐碩的成果。對(duì)前人文獻(xiàn)的梳理既是對(duì)過(guò)去研究成果的回顧和學(xué)習(xí)，也是學(xué)術(shù)創(chuàng)新的第一步。本文對(duì)2010-2012年刊發(fā)在《經(jīng)濟(jì)研究》、《管理世界》、《會(huì)計(jì)研究》等國(guó)內(nèi)七本權(quán)威期刊上的財(cái)務(wù)理論研究論文，按照財(cái)務(wù)基本理論、通用業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論和特殊業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論三個(gè)方面對(duì)樣本文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)地梳理，總結(jié)近年來(lái)我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究的關(guān)注域和研究特征，并對(duì)未來(lái)的財(cái)務(wù)研究趨勢(shì)進(jìn)行了分析。

為了客觀反映當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究的水平和關(guān)注域，提高樣本選擇的代表性，根據(jù)《中文社會(huì)科學(xué)引文索引》（CSSCI）“影響因子”排名，選擇了經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)和綜合性社會(huì)科學(xué)“影響因子”排名第一的《經(jīng)濟(jì)研究》、《管理世界》和《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》三種期刊；結(jié)合“影響因子”排名，考慮財(cái)務(wù)理論研究論文的刊載數(shù)量，還選擇了《金融研究》、《會(huì)計(jì)研究》、《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》和《南開(kāi)管理評(píng)論》四種期刊。鑒于王化成等（2010）對(duì)1980-2009年刊載在《會(huì)計(jì)研究》上的財(cái)務(wù)研究論文進(jìn)行過(guò)文獻(xiàn)梳理，為了避免交叉和工作重復(fù)，本文以2010-2012年作為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，將七本期刊刊載的論文經(jīng)過(guò)分類篩選、集中討論和專家咨詢這一程序，最終確定456篇論文作為本次文獻(xiàn)述評(píng)的研究對(duì)象，詳見(jiàn)表1。

為方便對(duì)最新文獻(xiàn)的評(píng)價(jià)，結(jié)合樣本論文的關(guān)鍵詞、研究主題和研究結(jié)論，對(duì)入選論文按照研究?jī)?nèi)容進(jìn)行了分類。分類標(biāo)準(zhǔn)參照當(dāng)前主流財(cái)務(wù)理論研究的分類方法，分為財(cái)務(wù)基本理論、通用業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論和特殊業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論三個(gè)部分。其中，財(cái)務(wù)基本理論包括財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理體制、財(cái)務(wù)管理環(huán)境、發(fā)展財(cái)務(wù)研究和公司治理；通用業(yè)務(wù)理論包括融資理論、投資理論和股利分配理論；特殊業(yè)務(wù)理論包括企業(yè)并購(gòu)重組、集團(tuán)財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和企業(yè)社會(huì)責(zé)任等。樣本論文研究?jī)?nèi)容分布情況見(jiàn)表2。

在456篇樣本論文中，財(cái)務(wù)基本理論研究論文237篇，占51.97%，其中有關(guān)公司治理的論文高達(dá)212篇，占樣本論文總數(shù)的46.49%；通用業(yè)務(wù)理論研究論文159篇，占樣本論文總數(shù)的34.87%，相對(duì)集中于融資和投資兩個(gè)領(lǐng)域；特殊業(yè)務(wù)理論研究論文60篇，占樣本論文總數(shù)的13.16%。

二、我國(guó)當(dāng)前財(cái)務(wù)理論的研究取向

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)以及資本市場(chǎng)的日漸成熟，財(cái)務(wù)理論研究得到迅速發(fā)展，在國(guó)內(nèi)7本權(quán)威期刊中刊載的財(cái)務(wù)研究論文逐年增長(zhǎng)。限于篇幅，對(duì)456篇財(cái)務(wù)理論研究論文根據(jù)其關(guān)注域從財(cái)務(wù)基本理論、通用業(yè)務(wù)理論和特殊業(yè)務(wù)理論三個(gè)方面進(jìn)行簡(jiǎn)要的評(píng)述。

（一）財(cái)務(wù)基本理論的研究取向

根據(jù)樣本論文的研究關(guān)注域，財(cái)務(wù)基本理論研究取向于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、管理體制、管理環(huán)境、發(fā)展研究和公司治理。翁世淳介紹了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從價(jià)值創(chuàng)造到市值管理的嬗變，徐光華和沈弋從共生理論視角探討了企業(yè)共生財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)路徑，劉劍民利用動(dòng)態(tài)能力分析框架研究財(cái)務(wù)管理體制，雷新途和李世輝則從財(cái)務(wù)契約角度研究財(cái)務(wù)管理體制。針對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境，學(xué)界從外部環(huán)境、內(nèi)部資本市場(chǎng)和公司透明度的決定因素等方面進(jìn)行研究。夏明、曹越和伍中信則從不同角度探討了發(fā)展財(cái)務(wù)研究的有關(guān)問(wèn)題。

除此之外，更多的研究聚焦于公司治理。公司治理是保護(hù)投資者利益的重要機(jī)制，也是最重要的理財(cái)環(huán)境。公司治理分為外部治理和內(nèi)部治理，公司外部治理會(huì)直接影響甚至決定公司內(nèi)部治理的效率。

1 公司外部治理。公司外部治理包括政府監(jiān)管部門治理、資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)治理、機(jī)構(gòu)投資者治理和媒體監(jiān)督等治理方式。（1）證券市場(chǎng)監(jiān)管治理。季華等（2010）認(rèn)為證券市場(chǎng)監(jiān)管發(fā)揮了相應(yīng)的效用，但也有學(xué)者認(rèn)為市場(chǎng)監(jiān)管處罰的效果并不理想（宋云玲等，2011），監(jiān)管部門的處罰因公司實(shí)際控制人的差異而懲罰不一（單華軍，2010）。（2）控制權(quán)市場(chǎng)治理。公司控制權(quán)市場(chǎng)被認(rèn)為是重要的外部治理機(jī)制，非流通股曾一度限制了我國(guó)控制權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。股權(quán)分置改革提高了公司自愿性信息披露水平（張學(xué)勇和廖理，2010），顯著改善了公司治理機(jī)制的有效性（汪昌云等，2010）。石水平（2010）發(fā)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移與大股東利益侵占正相關(guān)，楊記軍等認(rèn)為政府轉(zhuǎn)讓國(guó)有企業(yè)控制權(quán)具有明顯的政治動(dòng)機(jī)，徐向藝和王俊樺則認(rèn)為控制權(quán)轉(zhuǎn)移能帶來(lái)明顯的財(cái)富效應(yīng)。（3）機(jī)構(gòu)投資者治理。機(jī)構(gòu)投資者能否發(fā)揮有效功能一直備受爭(zhēng)議，在中國(guó)證券市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法發(fā)揮監(jiān)督公司和保護(hù)外部投資者的作用（陳煒，2010）。更多的學(xué)者則認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者能夠發(fā)揮一定的監(jiān)督功能并保護(hù)外部投資者（付雷鳴等，2012），降低公司違規(guī)行為（陸瑤等，2012），提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（陳小林和孔東民，2012）和信息效率（王俊飚等，2012；王詠梅和王亞平，2011；田存志和吳新春，2010）。（4）媒體治理。近年來(lái)，媒體關(guān)注成為學(xué)界研究的熱點(diǎn)。媒體關(guān)注對(duì)于緩解代理成本（羅進(jìn)輝，2012；鄭志剛等，2011）、約束大股東行為、保護(hù)投資者權(quán)益（賀建剛和魏明海，2012；李培功和沈藝峰，2010）、高管薪酬趨于合理（楊德明和趙璨，2012）、改善公司治理，提高公司績(jī)效（姚益龍等，2011）等方面發(fā)揮了積極的外部監(jiān)督效果，但也有研究發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注會(huì)帶來(lái)一定的消極影響（熊艷等，2011）。endprint

2 公司內(nèi)部治理。公司內(nèi)部治理包括股權(quán)結(jié)構(gòu)治理、董事會(huì)治理、內(nèi)部監(jiān)督模式和高管薪酬等內(nèi)容。（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)治理。從企業(yè)層面來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理問(wèn)題的邏輯起點(diǎn)。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司治理解決的根本問(wèn)題存在差異。較多學(xué)者對(duì)終極控股股東進(jìn)行研究，趙晶等（2010）發(fā)現(xiàn)終極股東一方面通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式從控制鏈的最終結(jié)點(diǎn)上退居幕后進(jìn)行遙控指揮，另一方面通過(guò)必要的社會(huì)資本，加強(qiáng)對(duì)上市公司的控制并進(jìn)行隱蔽式剝奪；至于剝奪的根本動(dòng)因，關(guān)鑫和高闖（2011）認(rèn)為源于控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)之間的偏離。對(duì)于大股東控制的經(jīng)濟(jì)后果，不少學(xué)者研究認(rèn)為能給上市公司帶來(lái)管理層股權(quán)激勵(lì)（周仁俊和高開(kāi)娟，2012）、降低公司的債務(wù)期限（肖作平，2011）、節(jié)約稅務(wù)成本（呂偉，2011）、推進(jìn)企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程（宋淵洋和李元旭，2010）等方面帶來(lái)積極影響，但也存在“掏空”上市公司，損害中小股東利益等方面的消極影響（章衛(wèi)東等，2012；吳育輝和吳世農(nóng)，2010；涂國(guó)前和劉峰，2010）。（2）董事會(huì)治理。董事會(huì)作為公司代表和重要的戰(zhàn)略決策者，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持公司法人所有權(quán)導(dǎo)向，關(guān)注公司成長(zhǎng)戰(zhàn)略，保持其相對(duì)獨(dú)立性（郝云宏，2012）。在董事會(huì)成員構(gòu)成上，姜付秀等（2012）認(rèn)為公司特征對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)歷CEO的任命具有重要影響，段云等（2011）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部董事比例和第一大股東選派的外部董事比例都隨著第一大股東持股比例的增加而增加。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁叨褻EO的權(quán)力越大，則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。董事會(huì)治理對(duì)公司的多元化戰(zhàn)略（謝絢麗和趙勝利，2011）、高質(zhì)量的外部審計(jì)需求（況學(xué)文和陳俊，2011）、薪酬監(jiān)控（楊青和薛宇寧，2011）和營(yíng)收計(jì)劃的自愿披露（萬(wàn)鵬和曲曉輝，2012）等方面有顯著影響。（3）內(nèi)部監(jiān)督模式。選擇科學(xué)、合理的公司內(nèi)部監(jiān)督模式，構(gòu)造符合各國(guó)政治、歷史和文化背景的公司監(jiān)督機(jī)關(guān)對(duì)公司管理層和大股東進(jìn)行監(jiān)督和制衡，是各國(guó)公司治理改革努力的方向，也是學(xué)者們競(jìng)相討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。獨(dú)立董事對(duì)中國(guó)上市公司而言是有作用的，具有關(guān)系型資源的獨(dú)立董事更可能扮演咨詢者的角色（劉浩等，2012），公司聘請(qǐng)技術(shù)獨(dú)立董事能夠提升R&D產(chǎn)出效率（胡元木，2012）。絕大多數(shù)情況下，獨(dú)立董事并不會(huì)公開(kāi)質(zhì)疑管理層行為，但當(dāng)公司面臨危機(jī)時(shí)獨(dú)立董事能夠發(fā)揮監(jiān)督作用。王世權(quán)和宋海英（2011）發(fā)現(xiàn)，無(wú)論出于何種動(dòng)機(jī)，中國(guó)上市公司均應(yīng)積極實(shí)施獨(dú)立監(jiān)事制度。（4）高管薪酬。近年來(lái)，我國(guó)上市公司的高管薪酬曾出現(xiàn)“天價(jià)薪酬”與“零薪酬”并存的亂象，引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。諸多學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)果表明，公司業(yè)績(jī)與經(jīng)理薪酬具有顯著的正相關(guān)關(guān)系（楊青和黃形，2010；周仁俊等，2010），而且高管薪酬與業(yè)績(jī)間的敏感性受到管理層權(quán)力（陳震和丁忠明，2011）、獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置（陳運(yùn)森和謝德仁，2012）、內(nèi)部控制質(zhì)量（盧銳等，2010）等因素的影響。合理的薪酬契約被認(rèn)為是協(xié)調(diào)委托代理關(guān)系的有效工具（姜付秀和黃繼承，2011），而行業(yè)薪酬基準(zhǔn)（江偉，2010）、債權(quán)人利益（陳駿和徐玉德，2012）、業(yè)績(jī)信息異質(zhì)性（劉運(yùn)國(guó)等，2011）、公司規(guī)模與行政壟斷（王雄元和何捷，2012）等因素會(huì)影響薪酬契約。

（二）通用業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論的研究取向

通用業(yè)務(wù)一般包括融資、投資、運(yùn)營(yíng)和分配管理，而運(yùn)營(yíng)管理多數(shù)可以歸類到融資管理和投資管理領(lǐng)域。因此，本文按照融資理論、投資理論和分配理論對(duì)通用業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)研究?jī)?nèi)容進(jìn)行述評(píng)。

1 融資理論研究取向。融資作為企業(yè)的主要財(cái)務(wù)活動(dòng)，一直是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)。本次文獻(xiàn)統(tǒng)計(jì)中融資理論研究論文有79篇，占樣本論文的17.3%。其研究關(guān)注域有：（1）資本結(jié)構(gòu)。早期文獻(xiàn)主要研究資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系以及資本結(jié)構(gòu)的影響因素，近期的財(cái)務(wù)研究更多地關(guān)注宏觀環(huán)境對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響。馬文超和胡思玥（2012）探討了貨幣政策變化對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，閔亮和沈悅（2011）則對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)同時(shí)受到宏觀沖擊和自身財(cái)務(wù)特性聯(lián)合影響時(shí)的調(diào)整情況進(jìn)行了研究。（2）資本成本。王躍堂等（2010）的研究不僅支持西方債務(wù)稅盾理論，還發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)債務(wù)稅盾有顯著影響。汪祥耀和葉正虹（2011）實(shí)證發(fā)現(xiàn)實(shí)施新準(zhǔn)則后，我國(guó)資本市場(chǎng)整體資本成本有所下降。此外，企業(yè)家所擁有的社會(huì)資本（游家興和劉淳，2011）、企業(yè)披露的環(huán)境信息（沈洪濤等，2010）均能降低權(quán)益資本成本。（3）融資方式。我國(guó)上市公司融資決策基本符合最優(yōu)融資順序理論，不存在單一的股權(quán)融資偏好（蘇冬蔚和曾海艦，2011）。上市公司的大股東具有在定向增發(fā)后選擇現(xiàn)金分紅方式進(jìn)行利益輸送的顯著行為傾向（趙玉芳等，2011）。對(duì)于我國(guó)新股發(fā)行超額抑價(jià)的原因，田利輝（2010）認(rèn)為是金融管制和投資風(fēng)險(xiǎn)所致，于富生和王成方（2012）則認(rèn)為源于國(guó)有股權(quán)比例畸高。此外，還有學(xué)者對(duì)企業(yè)債券、擔(dān)保、商業(yè)信用等融資方式進(jìn)行了研究。（4）融資約束。不同稟賦的企業(yè)會(huì)面臨不同的信貸約束，實(shí)踐中企業(yè)信貸融資的影響因素很多，主要有財(cái)務(wù)指標(biāo)、政府干預(yù)、審計(jì)意見(jiàn)類型、信息披露質(zhì)量、政治關(guān)聯(lián)、銀企關(guān)系、銀行持股、聲譽(yù)、董事的銀行背景、企業(yè)家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心等因素。融資約束會(huì)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)后果。企業(yè)信貸約束程度越高，其股利分紅比例就越?。ㄍ踔緩?qiáng)和張瑋婷，2012）；具有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)其背負(fù)的銀行債務(wù)具有一定的債務(wù)治理作用并提升企業(yè)的價(jià)值（連軍等，2011）。

2 投資理論研究取向。投資理論研究有論文69篇，占樣本論文的15%。其關(guān)注域有：（1）投資偏離。張敏等（2010）認(rèn)為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)均存在過(guò)度投資傾向。申慧慧等（2012）則發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性與企業(yè)投資偏離度正相關(guān)，國(guó)有控股公司表現(xiàn)為投資過(guò)度，而非國(guó)有控股公司表現(xiàn)為投資不足。此外，還有學(xué)者考察了管理者特征、董事會(huì)特征、企業(yè)生命周期、控制流權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離度、超額現(xiàn)金持有等對(duì)公司過(guò)度投資行為的影響，發(fā)現(xiàn)公司過(guò)度投資行為與高管的政治關(guān)聯(lián)、獨(dú)立董事比例及平均任期、控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離度、超額現(xiàn)金持有顯著正相關(guān)；與管理者的年齡、平均任期、獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)中心度顯著負(fù)相關(guān)，并隨企業(yè)生命周期呈先降后升的趨勢(shì)變化。（2）R&D投資。R&D研發(fā)投資是企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的真正源泉。銀行業(yè)市場(chǎng)化改革和地區(qū)金融發(fā)展均有助于我國(guó)上市公司對(duì)R&D的投入（解紅敏和方紅星，2011）。R&D投資密度越高的企業(yè)其關(guān)系型債務(wù)占總債務(wù)的比例也越高（溫軍等，2011）。此外，企業(yè)績(jī)效、地區(qū)治理環(huán)境、政府對(duì)R&D資助、民營(yíng)企業(yè)家社會(huì)關(guān)系資本等因素均能提升企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新效率。（3）現(xiàn)金持有水平?，F(xiàn)金持有決策是企業(yè)的重要財(cái)務(wù)決策之一，直接關(guān)乎企業(yè)的生存與發(fā)展（Buam et al.，2006）。現(xiàn)金持有水平受到產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的多元化程度、企業(yè)所處的行業(yè)、所在地區(qū)的政府質(zhì)量和宏觀經(jīng)濟(jì)背景等因素的影響。endprint

3 分配理論研究取向。多數(shù)學(xué)者將股利分配與企業(yè)投融資活動(dòng)以及公司治理問(wèn)題結(jié)合進(jìn)行研究，其關(guān)注域包括股利政策的信號(hào)傳遞功能及其影響因素。呂長(zhǎng)江和許靜靜（2010）認(rèn)為，我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利發(fā)放沒(méi)有信號(hào)傳遞效應(yīng)。一股獨(dú)大和內(nèi)部人控制（陸正飛等，2010）、企業(yè)的信貸約束（余靜文，2012）等因素會(huì)影響現(xiàn)金股利政策。

（三）特殊業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論的研究取向

當(dāng)前我國(guó)特殊業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)理論研究的關(guān)注域有企業(yè)并購(gòu)重整、集團(tuán)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題。并購(gòu)重組是企業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、業(yè)務(wù)擴(kuò)張的一種有效途徑。在并購(gòu)重組中，收購(gòu)方往往是由資產(chǎn)負(fù)債率低或現(xiàn)金比率高從而融資能力強(qiáng)的公司擔(dān)任（方明月，2011），并購(gòu)價(jià)格的確定應(yīng)綜合運(yùn)用各種評(píng)估方法（王競(jìng)達(dá)和瞿衛(wèi)菁，2012），只有權(quán)益融資能夠顯著提升收購(gòu)公司的市場(chǎng)績(jī)效和股東財(cái)富（翟進(jìn)步等，2011）。較多的學(xué)者采用案例研究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效，認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)能獲得成本、管理和財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)績(jī)效。對(duì)于集團(tuán)構(gòu)建的動(dòng)機(jī)，黃俊和張?zhí)焓妫?010）認(rèn)為是外部制度缺失和政府干預(yù)的結(jié)果，潘洪波和余明桂（2010）則認(rèn)為是為了獲得銀行融資便利。集團(tuán)財(cái)務(wù)該如何管控，張瑞君等（2010）提出構(gòu)建集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)模式，張繼德和鄭麗娜（2012）則認(rèn)為應(yīng)該建立集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架。學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究包括風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的影響因素和財(cái)務(wù)柔性管理。對(duì)于企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，較多的學(xué)者對(duì)其行為動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了研究。

三、我國(guó)當(dāng)前財(cái)務(wù)理論的研究特征

（一）財(cái)務(wù)理論研究范式的轉(zhuǎn)變

我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究范式由單一的規(guī)范研究向規(guī)范研究與檔案研究并存，以及當(dāng)前的規(guī)范研究、檔案研究、案例研究、實(shí)驗(yàn)研究等多種方法共存的轉(zhuǎn)變。如表3所示，當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究中，規(guī)范研究論文僅有67篇，占比為14.7%；實(shí)證研究論文有389篇，占比為85.3%，其中檔案研究論文有354篇，占比為77.7%。一些新型實(shí)證研究方法，如案例、實(shí)驗(yàn)、調(diào)查、問(wèn)卷等方法逐漸為學(xué)者使用，其中案例研究論文有28篇，分別為《管理世界》12篇、《會(huì)計(jì)研究》9篇、《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》4篇和《南開(kāi)管理評(píng)論》3篇，案例的選擇多以跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)或影響面大的經(jīng)典事例作為研究對(duì)象。從期刊來(lái)看，刊載論文的研究方法呈現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)，尤其是《會(huì)計(jì)研究》人選論文105篇，案例研究9篇，問(wèn)卷、調(diào)查和實(shí)驗(yàn)研究各1篇；其次是《管理世界》入選論文112篇、其中案例研究12篇、問(wèn)卷調(diào)查4篇，實(shí)驗(yàn)研究1篇。

（二）財(cái)務(wù)理論研究?jī)?nèi)容的轉(zhuǎn)變

我國(guó)財(cái)務(wù)研究的內(nèi)容呈現(xiàn)寬視閾、多層次、廣角度的可喜局面。寬視閾表現(xiàn)為研究對(duì)象由上市公司拓展到包括上市公司、中小企業(yè)和非盈利組織等多種組織形式；多層次體現(xiàn)為當(dāng)前的財(cái)務(wù)研究由企業(yè)層面轉(zhuǎn)移到企業(yè)間層面和社會(huì)層面，呈現(xiàn)研究對(duì)象立體化和研究問(wèn)題現(xiàn)實(shí)化趨勢(shì)。廣角度是指針對(duì)同一研究問(wèn)題從多個(gè)維度進(jìn)行考察，研究結(jié)論更加系統(tǒng)、全面，政策建議更具理論和實(shí)踐價(jià)值。如對(duì)“國(guó)美股權(quán)之爭(zhēng)”的研究，祝繼高和王春飛（2012）從大股東能否有效控制管理層的角度，徐細(xì)雄和劉星（2012）從家族企業(yè)控制權(quán)配置模式的角度和祝繼高等（2012）從可轉(zhuǎn)換債券的角度，對(duì)同一問(wèn)題進(jìn)行不同層面的研究。

（三）財(cái)務(wù)理論研究視角的轉(zhuǎn)變

財(cái)務(wù)研究的目的，由20世紀(jì)80年代主要服務(wù)于國(guó)家宏觀管理，到20世紀(jì)90年代主要服務(wù)于微觀企業(yè)管理，到目前出現(xiàn)了將微觀、中觀和宏觀相結(jié)合進(jìn)行研究的可喜變化。以融資理論研究為例，較多的文獻(xiàn)從企業(yè)所面臨的環(huán)境角度分析企業(yè)融資行為，研究視角從微觀企業(yè)轉(zhuǎn)變到微觀、中觀與宏觀相結(jié)合。在宏觀視角上，分析貨幣政策、金融發(fā)展、國(guó)家稅收政策等方面對(duì)企業(yè)融資的影響；在中觀視角上，研究企業(yè)所處的行業(yè)、地區(qū)市場(chǎng)化、地區(qū)政府質(zhì)量、社會(huì)資源配置等環(huán)境因素對(duì)企業(yè)融資的影響；在微觀視角上，研究企業(yè)的融資方式、融資成本、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)、融資約束等問(wèn)題。

（四）財(cái)務(wù)理論研究方式的轉(zhuǎn)變

1 合作研究漸成主流。學(xué)術(shù)研究走向規(guī)范和成熟的重要標(biāo)志之一，就是研究者以開(kāi)放的態(tài)度進(jìn)行合作研究。通過(guò)合作，可以彌補(bǔ)研究者理論知識(shí)和研究技術(shù)的缺陷、消除認(rèn)識(shí)上的偏見(jiàn)，同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)學(xué)術(shù)資源共享。如表4所示，當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究實(shí)現(xiàn)了一人“單打獨(dú)斗”到多人“合作研究”的積極轉(zhuǎn)變。作者合作完成論文390篇，占比為85.5%，合作人數(shù)以2～3人為主。從期刊來(lái)看，除了《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》和《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》外，其他期刊合作率均超過(guò)80%。

2 校際協(xié)同明顯增加。當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究，除了研究者之間合作外，校校、校企、國(guó)內(nèi)外等校際協(xié)同完成的研究成果顯著增加。除《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》刊發(fā)的兩篇論文未涉及校際合作外，本文依據(jù)跨高校、跨機(jī)構(gòu)和跨國(guó)際合作的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，其結(jié)果如表5所示?？鐔挝缓献魍瓿烧撐?34篇，比例為51.3%，其方式以跨高校合作為主。從期刊來(lái)看，《經(jīng)濟(jì)研究》單位合作率最高，達(dá)63.2%。

3 經(jīng)費(fèi)資助有保障。本文僅對(duì)國(guó)家級(jí)（國(guó)家社科和國(guó)家自科）和省部級(jí)（教育部和省級(jí)課題）經(jīng)費(fèi)資助完成的論文情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，其結(jié)果見(jiàn)表6。國(guó)家級(jí)或省部級(jí)基金資助完成的研究論文占81.7%，其中國(guó)家級(jí)資助比例為64.7%。這說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)研究成果多有項(xiàng)目支撐，研究經(jīng)費(fèi)有保障。同時(shí)也反映國(guó)家對(duì)科研投入的比例、資助的范圍越來(lái)越大，使財(cái)務(wù)學(xué)者積極投身科研，并且能夠發(fā)表級(jí)別較高的學(xué)術(shù)論文。

四、當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)理論的研究趨勢(shì)

（一）立足制度背景，構(gòu)建有中國(guó)特色的財(cái)務(wù)理論體系

總體來(lái)看，我國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)者對(duì)公司財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行了扎實(shí)有效的研究，取得了豐碩的研究成果?，F(xiàn)有研究的主要缺陷在于對(duì)中國(guó)制度背景的基礎(chǔ)理論挖掘不深，驗(yàn)證或搬用西方理論者居多。我國(guó)作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)明顯特征是市場(chǎng)力量和行政力量同時(shí)作用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)，使得我國(guó)的資本市場(chǎng)、公司財(cái)務(wù)等問(wèn)題呈現(xiàn)出鮮明的中國(guó)特色。在借鑒國(guó)外經(jīng)典理論的同時(shí)，針對(duì)我國(guó)制度背景下出現(xiàn)的一股獨(dú)大、政治關(guān)聯(lián)、政府監(jiān)管效率低等問(wèn)題，構(gòu)建有中國(guó)特色的財(cái)務(wù)理論體系，有利于進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)行為，提高資本市場(chǎng)的透明度，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重大的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

（二）依托經(jīng)費(fèi)資助，加強(qiáng)跨組織、跨學(xué)科的合作研究

在當(dāng)前知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是股東價(jià)值、企業(yè)價(jià)值還是利益相關(guān)者價(jià)值，抑或是基于共生視角耦合企業(yè)價(jià)值和企業(yè)社會(huì)責(zé)任？財(cái)務(wù)管理的對(duì)象仍然固守物資資本，還是人力資本和物資資本并重？網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，虛擬企業(yè)的財(cái)務(wù)管理以及經(jīng)濟(jì)全球化后，跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)管理等新問(wèn)題不斷涌現(xiàn)。這些問(wèn)題不僅是政府和企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)困境，也是財(cái)務(wù)學(xué)界不能回避的重大學(xué)術(shù)課題。要探索或解決這些問(wèn)題，需要跨學(xué)科、跨組織間的合作和交流，在國(guó)家經(jīng)費(fèi)保障的情況下，有針對(duì)性地構(gòu)建團(tuán)隊(duì)開(kāi)展協(xié)同創(chuàng)新研究。

（三）探索和設(shè)計(jì)分層次的、綜合的上市公司評(píng)價(jià)體系

近年來(lái)，基于我國(guó)的資本市場(chǎng)特征，一些高校組建自己的研究團(tuán)隊(duì)對(duì)上市公司評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了不同層面的研究。如南開(kāi)大學(xué)的中國(guó)上市公司治理指數(shù)、中國(guó)人民大學(xué)的會(huì)計(jì)指數(shù)、廈門大學(xué)的中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)指數(shù)等。這些研究成果無(wú)疑有助于對(duì)上市公司的某一方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)提高政府監(jiān)管效率也有所幫助。對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)不應(yīng)僅局限于某一個(gè)方面或?qū)用妫瑧?yīng)站在企業(yè)、行業(yè)、社會(huì)的層面，探索和設(shè)計(jì)分層次的、綜合的上市公司評(píng)價(jià)體系。

（四）加強(qiáng)中小企業(yè)以及非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)問(wèn)題研究

中小企業(yè)占我國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%，提供的就業(yè)崗位占75%以上。中小企業(yè)融資、投資、利潤(rùn)分配以及內(nèi)部治理等財(cái)務(wù)問(wèn)題與上市公司存在差異，為規(guī)范中小企業(yè)財(cái)務(wù)行為，提高中小企業(yè)投融資效率，加強(qiáng)中小企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究尤為急迫。近年來(lái)，非營(yíng)利組織（如慈善機(jī)構(gòu)）的資金募集方式、資金的使用及其效率、財(cái)務(wù)機(jī)制的建立等問(wèn)題遭到社會(huì)各界質(zhì)疑，無(wú)疑也是財(cái)務(wù)學(xué)界應(yīng)該關(guān)注的研究課題。

（五）創(chuàng)新財(cái)務(wù)研究方法，鼓勵(lì)和提倡多種研究方法的并存

目前，頗受學(xué)術(shù)界青睞的研究方法是檔案研究。本次文獻(xiàn)統(tǒng)計(jì)中，檔案研究論文高達(dá)77.7%，在各期刊的刊載比例均超過(guò)60%。盡管實(shí)驗(yàn)研究和問(wèn)卷調(diào)查等新方法開(kāi)始嶄露頭角，但僅有9篇，占比不足2%，規(guī)范研究則出現(xiàn)相對(duì)“退卻”的趨勢(shì)。各種研究方法具有不同的優(yōu)勢(shì)，因此，應(yīng)該鼓勵(lì)和提倡研究方法創(chuàng)新，發(fā)揮不同研究方法的優(yōu)勢(shì)，豐富研究成果。同時(shí)，對(duì)于有思想高度、高質(zhì)量的規(guī)范論文也應(yīng)該予以鼓勵(lì)。

責(zé)任編輯：鄧康林endprint