程鵬飛　朱祖君

摘 要：本文從財(cái)務(wù)和企業(yè)社會責(zé)任信息披露的視角，以2009～2011年發(fā)布社會責(zé)任報(bào)告的601份全國重污染行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建了企業(yè)可持續(xù)增長能力這一指標(biāo)，并且檢驗(yàn)了這一指標(biāo)與企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任越多，企業(yè)可持續(xù)增長能力越強(qiáng)。此次分析結(jié)果對促進(jìn)我國上市公司自愿披露社會責(zé)任報(bào)告并提高社會責(zé)任報(bào)告的披露質(zhì)量具有積極意義。

關(guān)鍵詞：社會責(zé)任；可持續(xù)增長能力；因子分析；回歸分析

企業(yè)社會責(zé)任（CSR）信息質(zhì)量是反映企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營活動中對相關(guān)利益者應(yīng)負(fù)的責(zé)任，它體現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展這一指導(dǎo)思想，企業(yè)不僅要考慮自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況，還要考慮其對社會和自然環(huán)境所造成的影響。然而，我國CSR披露不夠全面，披露的自覺意識不強(qiáng)，披露的方式不規(guī)范，社會責(zé)任信息質(zhì)量普遍不高，進(jìn)而會影響到企業(yè)可持續(xù)增長能力。所以本文借助全國重污染行業(yè)上市公司2009～2011年的社會責(zé)任報(bào)告和年報(bào)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建了企業(yè)可持續(xù)增長能力這一指標(biāo)，從社會責(zé)任的總體層面，實(shí)證分析了CSR信息質(zhì)量與企業(yè)可持續(xù)增長能力的關(guān)系，以期對全國上市公司積極承擔(dān)社會責(zé)任、提高社會責(zé)任報(bào)告的信息質(zhì)量提供理論支持和決策參考依據(jù)。

一、文獻(xiàn)回顧和假設(shè)提出

我國現(xiàn)有的研究主要集中在可持續(xù)增長模型和社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的研究，而把企業(yè)可持續(xù)增長能力與企業(yè)社會責(zé)任信息質(zhì)量結(jié)合起來進(jìn)行的研究目前很少。孫浩亮、李海英通過分析2011年企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告結(jié)果以及企業(yè)IPO過會審核結(jié)果，得出了企業(yè)要積極承擔(dān)企業(yè)的社會責(zé)任的結(jié)論。王玉冬、孫越、彭博等人通過分析中小生物制藥企業(yè)和紡織業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，提出了提升可持續(xù)增長能力的財(cái)務(wù)策略。學(xué)者楊漢明、鄧啟穩(wěn)通過分析2007年和2008年在A股市場披露社會責(zé)任信息的上市公司，得出了企業(yè)業(yè)績與可持續(xù)增長指標(biāo)之間顯著正相關(guān)的結(jié)論。李培林通過分析企業(yè)社會責(zé)任和利益相關(guān)者， 得出了企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有推動及制約效用的結(jié)論。胡孝權(quán)通過分析影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的因素和企業(yè)社會責(zé)任的主要內(nèi)容， 闡明了企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)踐意義。從他們的研究可以看出，目前對于企業(yè)可持續(xù)增長能力與企業(yè)社會責(zé)任信息質(zhì)量的相關(guān)性研究結(jié)論尚不統(tǒng)一，并且目前還沒有針對我國重污染行業(yè)這個領(lǐng)域進(jìn)行研究，所以本文的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

隨著可持續(xù)發(fā)展觀念的深入人心，信息使用者會越來越關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任的承擔(dān)情況。企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任越多，不僅會得到政府更多的優(yōu)惠政策和扶持，還會得到廣大消費(fèi)者對他們所生產(chǎn)的產(chǎn)品的青睞，從而增加產(chǎn)品的銷售量，進(jìn)而提升了企業(yè)的聲譽(yù)和可持續(xù)增長能力；此外，廣大投資者對積極承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè)前景表現(xiàn)出更好的預(yù)期，會更多地購買這些公司的股票，從而會為提升企業(yè)可持續(xù)增長能力提供更多資金支持?；谏鲜隼碚摲治?，本課題提出以下假設(shè)。

H0：企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任越多，企業(yè)可持續(xù)增長能力越強(qiáng)。

二、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來源。本文擬以2009年～2011年三年滬深兩市發(fā)布社會責(zé)任報(bào)告，且其報(bào)告被RKS監(jiān)測評分的全國重污染行業(yè)上市公司所形成的601份數(shù)據(jù)為樣本（其中有效樣本為496份）。社會責(zé)任報(bào)告包括環(huán)境報(bào)告和可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，發(fā)布形式包括獨(dú)立發(fā)布和年報(bào)附件發(fā)布，不區(qū)分企業(yè)各指標(biāo)的時間序列特征，把各企業(yè)每年的樣本數(shù)據(jù)看成一個獨(dú)立樣本單位，樣本單位數(shù)為三年總數(shù)。RKS評分信息來源于中國企業(yè)社會責(zé)任權(quán)威第三方評級機(jī)構(gòu)潤靈環(huán)球，所需財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.變量選取及模型構(gòu)建。本文采用社會責(zé)任信息質(zhì)量綜合性得分（RKSSCORE）來衡量企業(yè)所承擔(dān)的社會責(zé)任大??；對于可持續(xù)增長能力（Y）評價(jià)指標(biāo)，特選取如下16個財(cái)務(wù)指標(biāo)通過因子分析得到，分別是：資產(chǎn)報(bào)酬率（A1），凈資產(chǎn)收益率（A2），銷售凈利率（A3），總資產(chǎn)凈利潤率（A4），營業(yè)利潤率（A5），速動比率（A6），流動比率（A7），資產(chǎn)負(fù)債率（A8），總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（A9），固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（A10），股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（A11），總資產(chǎn)增長率（A12），資本保值增值率（A13），凈資產(chǎn)收益率增長率（A14），凈利潤增長率（A15），營業(yè)利潤增長率（A16）。由于可持續(xù)增長能力與企業(yè)社會責(zé)任之間關(guān)系復(fù)雜，會受到多種因素的影響，本文特引進(jìn)會計(jì)盈余（EPS）、公司規(guī)模（SIZE）、成長性（GROWTH）等控制變量，以期提高結(jié)論的可信度。為了檢驗(yàn)假設(shè)H0，本文構(gòu)建如下模型：

Y=β0+β1RKSSCORE+β2EPS+β3SIZE+β4GROWTH+ε

三、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析。將各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果列示在表1中。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1結(jié)果顯示，重污染行業(yè)RKS綜合評分均值為33.72，最大值為81.88，最小值為13.33，企業(yè)可持續(xù)增長能力最小值為：-3.13，最大值為2313733，均值接近于0。從這個數(shù)字來看，近幾年中國企業(yè)披露社會責(zé)任信息質(zhì)量有了明顯進(jìn)步，但是其質(zhì)量仍然偏低，需要進(jìn)一步提高；企業(yè)可持續(xù)增長能力很低，說明企業(yè)沒有注重自身的可持續(xù)發(fā)展，只考慮眼前利益，這已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)中的突出問題，進(jìn)一步發(fā)展下去將會對中國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展造成嚴(yán)重威脅。因此只有提高企業(yè)的社會責(zé)任披露質(zhì)量，才能增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)增長能力，從而為企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟(jì)效益，讓企業(yè)健康穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展。

2.因子分析。將以上16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理以后，采用KMO檢驗(yàn)和Bartletts球形檢驗(yàn)來考察這些指標(biāo)是否符合線性相關(guān)性，從而為下一步分析打好基礎(chǔ)，結(jié)果如表2所示。

表2 KMO檢驗(yàn)和巴特利球形檢驗(yàn)

從表2看，KMO為0.621，大于0.5，說明所選取的數(shù)據(jù)適合做因子分析。Bartletts球形檢驗(yàn)的Sig.取值0.000，表示拒絕相關(guān)系數(shù)矩陣是單位陣的原假設(shè)。由于各變量之間相關(guān)性比較高，運(yùn)用SPSS13.0軟件采用因子分析法對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，建立起變量的相關(guān)系數(shù)矩陣R，然后計(jì)算出R的特征根和貢獻(xiàn)率。運(yùn)算得出的主成分的方差解釋如表3所示。

表3 主成分方差解釋

本文根據(jù)“單個主成分特征根要大于1且累積方差貢獻(xiàn)率要達(dá)到80%～85%”的提取公因子的原則，從16個財(cái)務(wù)指標(biāo)中提取5個公因子，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為81.275%，其中五個公因子解釋能力占所有變量總方差的百分比分別為28.498%，17.449%，13.430%，12.707%，9.191%（見表3）。為了使這五個公因子能更好的對所有變量進(jìn)行經(jīng)濟(jì)意義上的解釋，需要對因子進(jìn)行進(jìn)一步的正交旋轉(zhuǎn)。公因子與原變量指標(biāo)間的關(guān)聯(lián)程度由因子載荷值表征，因子載荷值越高，表明該因子包含該公因子的信息量越多。經(jīng)過正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表4所示。

表4

從旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出，該因子載荷矩陣呈現(xiàn)出0和1的兩級分化，說明提取的五個公因子已經(jīng)有了明顯的實(shí)際意義。根據(jù)負(fù)荷系數(shù)絕對值大于0.5的選取原則確定出，第一個公因子主要由A1、A2、A3、A4、A5構(gòu)成，反映了企業(yè)的盈利能力，它對企業(yè)的可持續(xù)增長能力影響最大，有著28.498%的方差貢獻(xiàn)率；第二個公因子主要由A6、A7構(gòu)成，反映了企業(yè)的償債能力，它對企業(yè)的可持續(xù)增長能力影響次之，有著17.449%的方差貢獻(xiàn)率；第三個公因子主要由A14、A15、A16構(gòu)成，反映了企業(yè)的成長性，它對企業(yè)的可持續(xù)增長能力影響位居第三，有著13.430%的方差貢獻(xiàn)率；第四個公因子主要由A9、A10、A11構(gòu)成，反映了企業(yè)的營運(yùn)能力，它對企業(yè)的可持續(xù)增長能力影響位居第四，有著12.707%的方差貢獻(xiàn)率；第五個公因子主要由A12、A13構(gòu)成，反映了企業(yè)的資產(chǎn)擴(kuò)張能力，它對企業(yè)的可持續(xù)增長能力影響位居第五，有著9.191%的方差貢獻(xiàn)率。這5個公因子分別用Y1，Y2，Y3，Y4，Y5表示，它們所形成的因子得分系數(shù)矩陣見表4。

根據(jù)表4因子得分系數(shù)矩陣的結(jié)果，以各個公因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得出可持續(xù)增長能力的Y值的計(jì)算公式為：

3.回歸分析。為了進(jìn)一步研究我國重污染行業(yè)上市公司社會責(zé)任信息質(zhì)量與其可持續(xù)增長能力之間的關(guān)系，本文繼續(xù)采用SPSS13.0軟件，以企業(yè)社會責(zé)任信息質(zhì)量為研究變量，以會計(jì)盈余、公司規(guī)模、成長性為控制變量，以企業(yè)可持續(xù)增長能力為被解釋變量進(jìn)行多元線性回歸分析，分析結(jié)果見表5。

表5 模型分析

a.Predictors（Constant），EPS，RKSSCORE，GROWTH，SIZE

b.Dependent Variable：Y

從表5模型分析結(jié)果可以看出，F(xiàn)值為111.863，其概率為0，說明回歸方程整體線性擬合非常好；調(diào)整后的R2為0.472，表明模型的解釋變量和控制變量對被解釋變量的解釋能力有限，還有其他影響因素有待尋找。回歸結(jié)果見表6。

表6 回歸結(jié)果

注：*表示在10%水平上顯著，**表示在5%水平上顯著，***表示在1%水平上顯著

從表6中可以看出，社會責(zé)任綜合性評分的系數(shù)為0.005，T值為3.409，在1%水平上顯著，支持了假設(shè)H0，即社會責(zé)任信息披露質(zhì)量與企業(yè)可持續(xù)增長能力正相關(guān)，企業(yè)良好的社會責(zé)任表現(xiàn)會提高企業(yè)的可持續(xù)增長能力，這與我們當(dāng)初的研究初衷是一致的。

四、結(jié)論與建議

研究結(jié)果表明，企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量和企業(yè)可持續(xù)增長能力呈顯著正相關(guān)，提高披露質(zhì)量可以顯著提升企業(yè)的可持續(xù)增長能力。其中原因，一是企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任會得到政府更多的優(yōu)惠政策和扶持，從而增加企業(yè)的可持續(xù)增長能力；二是現(xiàn)在的消費(fèi)者越來越理性化，對承擔(dān)更多社會責(zé)任的企業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品更加青睞，表現(xiàn)出良好的購買傾向，并進(jìn)一步增加企業(yè)的聲譽(yù)，從而增加企業(yè)的可持續(xù)增長能力；另外，本文選取的是重污染行業(yè)上市公司，這些重污染行業(yè)上市公司一般規(guī)模都比較大，而且大部分都是國有企業(yè)，具有承擔(dān)社會責(zé)任的能力，為了顧及到和政府的密切關(guān)系和社會公眾形象，會積極承擔(dān)社會責(zé)任，廣大消費(fèi)者也樂意為這樣的企業(yè)產(chǎn)品買單。

由此可見，企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任尤為重要，企業(yè)不能只追求利潤最大化，還應(yīng)該追求相關(guān)者利益最大化，更多的承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，以此來增加可持續(xù)增長能力，只有這樣才能在市場競爭中立于不敗之地。本文認(rèn)為，為了讓企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任應(yīng)該從以下幾個方面著手：首先，廣大媒體應(yīng)加大教育宣傳力度，提高企業(yè)的社會責(zé)任意識，讓企業(yè)認(rèn)識到承擔(dān)社會責(zé)任不僅不會減少企業(yè)的稅后利潤，反而會提升企業(yè)的可持續(xù)增長能力。其次，政府應(yīng)建立健全社會責(zé)任披露機(jī)制，完善社會責(zé)任會計(jì)制度，加強(qiáng)政府對企業(yè)社會責(zé)任的監(jiān)管力度，做到有法可依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究，而且社會責(zé)任報(bào)告應(yīng)該讓第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒證，以提高社會責(zé)任報(bào)告的可信度和透明度，讓社會責(zé)任報(bào)告信息使用者獲得真實(shí)可靠的相關(guān)信息。最后，廣大消費(fèi)者應(yīng)理性消費(fèi)，增加對那些有著良好社會責(zé)任表現(xiàn)的企業(yè)產(chǎn)品的購買傾向，對重污染行業(yè)企業(yè)形成強(qiáng)大的輿論監(jiān)督。只有做好以上幾點(diǎn)，企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)情況才能有所改善，企業(yè)才能夠得到健康可持續(xù)發(fā)展。

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