周平軍

今年以來，金融改革特別是貨幣政策改革的最大亮點，是利率市場化改革步伐加快，措施疊出，效果明顯。目前，我國銀行間同業(yè)拆借利率、貸款利率和債券市場利率均實現(xiàn)市場化。今年逐步擴大存款利率浮動區(qū)間，利率市場化改革不斷提速并進入最后階段。

在2013年7月央行全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍下限，改由金融機構(gòu)自主確定利率水平后，今年2月28日，在全球10多個國家央行2015年降息后，央行決定，自3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率1.2倍調(diào)整為1.3倍。此次降息距上次僅過3個月，說明央行貨幣政策調(diào)控力度加大，并繼續(xù)與利率市場化改革相結(jié)合。僅過去兩個多月，5月10日，央行再次宣布，下調(diào)金融機構(gòu)一年存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，同時將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由原先的1.3倍調(diào)整為1.5倍，浮動區(qū)間擴大顯示利率市場化改革推進速度加快。不到一個月，6月2日，央行公布《大額存單管理暫行辦法》，將進一步鍛煉金融機構(gòu)自主定價能力，成為繼續(xù)推進存款利率市場化改革的有益探索和重要舉措。

在經(jīng)濟下行壓力增大，結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨，環(huán)境日趨復(fù)雜情況下，加快推進利率市場化改革，將有利于健全市場利率形成機制和金融機構(gòu)完善自主定價機制，發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，加快創(chuàng)新和經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力與水平，推動社會融資成本下行，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，使市場在資金要素分配中更好地發(fā)揮決定性作用，提升資源配置效率。

黨的十八屆三中全會決定中明確提出，“加快推進利率市場化”。今年政府工作報告進一步提出：“推進利率市場化改革，健全中央銀行利率調(diào)控框架”。自1996年央行在同業(yè)拆借市場啟動利率市場化改革以來，利率市場化改革已近二十年，目前只有存款利率市場化改革還不到位。加快利率市場化改革條件基本成熟，不失時機加快推進，是降低融資成本，增強企業(yè)活力，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的有效途徑和戰(zhàn)略舉措。

進一步釋放利率市場化改革效能和對經(jīng)濟的拉動力

進一步降低企業(yè)融資成本。利率市場化改革推進和加深，將平衡我國經(jīng)濟的金融結(jié)構(gòu)，減少資金配置成本，提高中小企業(yè)融資便利，將促使銀行根據(jù)中小企業(yè)的信用情況對貸款利率進行調(diào)整，進行市場化定價，貸款收益能夠覆蓋風(fēng)險基礎(chǔ)上，提高對中小微企業(yè)服務(wù)覆蓋面和滲透率，也必將壓縮銀行傳統(tǒng)盈利空間，對金融機構(gòu)貸款利率有下拉作用，使利差顯著收窄，凈利息收入下降，從而降低實體經(jīng)濟運行的融資成本，一定程度上緩解中小企業(yè)融資貴問題，增加對中小微企業(yè)的資金支持意愿。

為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造適度貨幣金融環(huán)境。目前，我國的融資市場依然以間接金融為主，利率市場化推進，會對銀行生存環(huán)境產(chǎn)生巨大而深遠的影響，促進銀行間的市場競爭更為激烈，且體現(xiàn)為差異化競爭，競爭格局也由原來的非價格競爭轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格競爭，將迫使銀行提供更有競爭力的服務(wù)和利率水平來吸引客戶，改變“跑馬圈地”的粗放式搶市場方式，實施以客戶為中心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和銀行體系再造，轉(zhuǎn)向科學(xué)化、專業(yè)化、精細化管理，明晰和細化目標(biāo)市場，進行金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為企業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)，建立起高效利用資金的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，并為企業(yè)和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供動力和助力。

更好發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。利率市場化形成機制逐步健全，不僅力壓金融機構(gòu)改進服務(wù)，提高對實體經(jīng)濟服務(wù)水平，而且有利于實現(xiàn)金融產(chǎn)品市場化的定價，將資金價格的決定權(quán)交給市場，依風(fēng)險和收益進行自主選擇的創(chuàng)新金融服務(wù)和產(chǎn)品，使資金價格的利率更真實反映市場供求關(guān)系，推動形成符合均衡水平和客戶意愿的儲蓄結(jié)構(gòu)，解決金融資源錯位，將寶貴的金融資源導(dǎo)入市場價值最大化的領(lǐng)域，將金融之水流向?qū)嶓w經(jīng)濟和小微企業(yè)，進一步優(yōu)化資源配置，使實際利率能有效覆蓋通脹等風(fēng)險敞口，讓市場調(diào)節(jié)機制真正起到資源配置作用。而以前僵化的利率控制，特別是對存款利率壓低，會扭曲資金流動，加大金融風(fēng)險，傳達非市場化信息，導(dǎo)致市場流動性偏緊。

加快利率市場化改革條件基本成熟

存款利率差異化、精細化定價格局初步形成。近年來，隨著利率市場化改革不斷推進，存款利率浮動區(qū)間逐步擴大，金融機構(gòu)定價自主性增強，進一步鍛煉金融機構(gòu)的自主定價能力，差異化和精細化程度進一步提升，市場競爭逐步加劇，定價能力與水平也持續(xù)提升，導(dǎo)致利率差異化和精細化進一步得到體現(xiàn)，分層定價、有序競爭的存款定價格局已經(jīng)基本形成。

外部推動力度逐步加大。全球大宗商品價格持續(xù)低迷，國內(nèi)產(chǎn)能依然過剩，物價漲幅處于低位，工業(yè)品價格降幅擴大，高于歷史平均水平的實際利率為繼續(xù)適當(dāng)使用利率工具提供了空間。隨著理財?shù)却婵钐娲惤鹑诋a(chǎn)品增多，加速銀行儲蓄存款的流失，負債類產(chǎn)品逐步實現(xiàn)市場化定價，加上資本項目逐步放開，人民幣國際化進程加快，這些都推進了存款利率市場化改革。

加速推動存款利率市場化有較好的基礎(chǔ)條件。推進利率市場化改革十多年來積累了一定經(jīng)驗，初步掌握了運行規(guī)律。逐步擴大存款利率浮動區(qū)間后，存款利率上行壓力減弱，有些銀行甚至未能用足上浮空間，均衡存款利率機制初步顯現(xiàn)，完全放開存款利率上限時機和條件相對已經(jīng)成熟。從外部基礎(chǔ)條件來看，作為利率自由化的一個配套制度，5月1日，《存款保險條例》正式公布，為存款利率浮動區(qū)間上限進一步擴大，甚至全面取消浮動區(qū)間提供了體制機制上保障。在確保存款人安全前提下，金融機構(gòu)可以擁有更大的自主定價空間。存款利率浮動區(qū)間上調(diào)至1.5倍，存款保險制度推出一個月后，又推出《大額存單管理暫行辦法》，大額存單利率實現(xiàn)市場化確定，有利于有序擴大負債產(chǎn)品市場化定價范圍，健全市場化利率形成機制，意味著利率市場化相關(guān)的制度基礎(chǔ)和負債工具創(chuàng)新基本到位，為繼續(xù)推進存款利率市場化進行有益探索，為全面放開存款利率上限奠定更堅實基礎(chǔ)。

從內(nèi)部基礎(chǔ)條件來看，存款利率浮動區(qū)間的擴大，有利于金融機構(gòu)對客戶風(fēng)險進行綜合分析，提高其自主定價的能力，使交易雙方關(guān)切點從基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)向市場風(fēng)險溢價，切實發(fā)揮利率對信貸資源的調(diào)節(jié)作用。

多措并舉，有序推進利率市場化改革

目前我國利率市場化改革已進入關(guān)鍵時期，甚至可以說已到了最后一步。應(yīng)看到，利率市場化改革，只是調(diào)節(jié)金融資源的一個手段，需要與其它多種貨幣政策工具綜合施用，服務(wù)于積極穩(wěn)健的貨幣政策，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，配套施策于經(jīng)濟增長、物價水平、就業(yè)狀況、流動性供需等大的發(fā)展趨勢和金融法規(guī)、信用環(huán)境等金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及價格（特別是資源性價格）管理體制改革，根據(jù)條件變化適度及時調(diào)整，綜合運用價量工具保持中性適度的貨幣平衡，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造良好的金融生態(tài)環(huán)境。金融業(yè)已日趨全球化，有序推進利率市場化改革，需多方入手，形成完善的利率調(diào)控體系,增強利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。

進一步完善市場基準(zhǔn)利率體系?；鶞?zhǔn)利率是商業(yè)銀行市場化定價的根本。積極培育基準(zhǔn)利率，才能使銀行在此基礎(chǔ)上附加各類風(fēng)險溢價，完成對金融產(chǎn)品的定價?；鶞?zhǔn)利率體系的健全，是利率市場化穩(wěn)步推進，資金配置效率改善的重要基礎(chǔ)?；鶞?zhǔn)利率按時間分為短期和中長期，按功能又分為存款利率和貸款利率，要通過制度設(shè)計，形成合理的利率期限結(jié)構(gòu)和存貸結(jié)構(gòu)，核心在于找到合適的市場基準(zhǔn)利率，在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上形成合理的市場利率體系?；鶞?zhǔn)利率體系能切實反映市場機制對儲蓄資源的調(diào)節(jié)功能，讓市場主體自主行使定價權(quán)，自主進行戰(zhàn)略布局和市場營銷，貸款利率水平有效反映出存款利率水平和風(fēng)險控制的能力。大額存單的推出，讓銀行多了一個穩(wěn)定的負債工具，進一步健全了市場基準(zhǔn)利率體系，提高了金融體系中資金配置效率。

形成高效統(tǒng)一的基準(zhǔn)利率傳導(dǎo)機制。利率市場化改革過程中，要在基準(zhǔn)利率變動調(diào)整時，各類其它利率也要順暢發(fā)生相應(yīng)變動，這就需要建立統(tǒng)一高效的基準(zhǔn)利率傳導(dǎo)機制。目前，我國貨幣政策調(diào)整的主動性大大增強，對經(jīng)濟適時調(diào)節(jié)力度不斷加大，降準(zhǔn)、降息等組合方式也不斷實施，基礎(chǔ)貨幣投放主動性增強，但利率傳導(dǎo)機制不暢，公開市場操作有一定引導(dǎo)作用，但需要結(jié)合其它有效方式綜合施策。這方面，我們還需要探索，總結(jié)經(jīng)驗，建立有效的利率傳導(dǎo)渠道和途徑。

切實提高各類金融機構(gòu)的能力和水平。利率市場化改革深化，必將加劇銀行間的競爭，使經(jīng)營環(huán)境更趨復(fù)雜，這就要求銀行推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和系統(tǒng)改造，完善定價機制建設(shè)，切實提高自主定價的能力和風(fēng)險控制能力，加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新人才培養(yǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，加大金融產(chǎn)品開發(fā)力度，不斷進行金融服務(wù)創(chuàng)新，提高金融服務(wù)水平，實現(xiàn)精細化的定價管理和流動性管理，形成高效合理的市場利率形成機制與價格應(yīng)對和調(diào)節(jié)機制，加強利率定價風(fēng)險調(diào)整與防范，有效控制和規(guī)避金融風(fēng)險，提升風(fēng)險管理水平、定價管理水平和與品牌競爭力。

相關(guān)改革配套推進和完善基礎(chǔ)條件。利率市場化改革是否到位的前提是，要保障社會公眾利益。這就要求，配套改革要跟上，當(dāng)務(wù)之急就是建立存款保險制度后，形成合理的政策保障體系。另外，有效實現(xiàn)利率市場化需要有較為完善的金融市場和匯率機制。如果利率市場化完成后，匯率仍處于管制，易出現(xiàn)境內(nèi)外資金套利行為。

有序建立金融機構(gòu)的市場退出機制。利率市場化改革到位，不可避免帶來一些沒有競爭力的銀行破產(chǎn)。一方面要加強對金融機構(gòu)的監(jiān)管，使利率市場化真正對金融機構(gòu)起到硬約束，促其提升能力和水平；另一方面要預(yù)判可能出現(xiàn)的風(fēng)險和可能產(chǎn)生的負面影響，提前做好預(yù)案，在制度建設(shè)上有效進行規(guī)避，以防止出現(xiàn)影響穩(wěn)定的事件發(fā)生。

利率市場化是一項系統(tǒng)工程，深化改革還有大量工作要做。必須看到，我國經(jīng)濟面臨著近年來少有的復(fù)雜局面，金融體制改革和銀行業(yè)轉(zhuǎn)型正處于深層次矛盾凸顯與增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激改革消化期的“三期疊加”階段，不確定因素和困難較多，風(fēng)險客觀存在，都要求推進利率市場化既要積極，更要穩(wěn)健。對于不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢，我們不能因為不確定性和風(fēng)險存在而止步，要多方入手，做好預(yù)判，切實提高對金融監(jiān)管的能力與水平，加強對金融機構(gòu)特別是中小金融機構(gòu)的風(fēng)險約束，保證金融市場穩(wěn)定和金融秩序，切實發(fā)揮對實體經(jīng)濟的 服務(wù)水平，為實現(xiàn)經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展提供有力支撐。